港版SPAC频接申请奋起直追新加坡

2022年02月21日

最近一个月，港交所已接到6宗SPAC上市申请，当中不少发起人在投资市场享负盛名

重点：

新加坡三家SPAC上市后无以为继，已接获6宗申请的港交所，正计划奋起直追
绝大部分申请人具有中资背景，反映港股市场具有一个新加坡欠缺的优势

何仲尼

在成为亚洲SPAC市场领导者的争夺战中，本来落后于新加坡的港股市场，在得到中国内地的助力后，看来正在急起直追。

去年9月，新加坡抢先香港一步，率先引进特殊目的并购公司(SPAC)机制，4个月后，亚洲首家SPAC在今年1月20日于新加坡交易所成功上市；港交所(0388.HK)其后亡羊补牢，经过三个月咨询后，也制订“港版SPAC”上市机制，并于今年1月1 日生效。自从首家申请在港股以SPAC形式上市的公司入表，在短短一个月内，港交所再接获5宗SPAC的上市申请，反应比当初的预估正面。

SPAC是一家现金空壳公司，上市后通过增发股份或利用现金收购私人公司，让对方借壳上市。这种上市方式虽然早于1993年已在美国出现，但最近几年才真正普及，并受亚洲市场关注。

1月20日，由新加坡主权基金淡马锡背后支持的祥峰科技收购企业募集了2亿新加坡元(约9.4亿元)后，在当地交易所挂牌，是自从去年9月SPAC获准在新加坡上市以来首家挂牌的公司，也是SPAC的“亚洲第一股”。

翌日，具有欧洲资金背景，由LVMH集团董事长Bernard Arnault控股公司Financiere Agache支持的Pegasus Asia上市；至于第三家SPAC公司Novo Tellus Alpha Acquisition，则于1月27日开始公开交易。短短8日内，新加坡就有三只SPAC面世，而它们必须在上市24个月内完成并购交易。

由于小投资者不能参与申购，港版SPAC被认为难以带动市场气氛，但接受普罗公众申购的新加坡SPAC，情况也不好得那里去。当地三家SPAC的首次公开招股中，只有约1.5%至2%股份被安排发售予公众，因此被评为“少数人的免费午餐”。

新加坡SPAC反应一般

但是，即使绝大部分股份只有大户能参与买卖，三家公司的表现也不见得优秀，其中祥峰科技与Pegasus Asia于上市日只微涨1%与0.4%，Novo Tellus更破发，首日下跌2.8%收盘。而在这三家SPAC上市以后，截至2月17日，当地暂时未有同类公司再上市，令当地SPAC市场看起来有点无以为继。

反观与新加坡同样国际化、但拥有一个独特优势──背靠中国庞大市场的港交所，看来正奋起直追。从1月17日首家公司申请以SPAC形式上市，直至2月17日的短短一个月内，已有6家公司提交申请。

回看首家在香港申请上市的SPAC，是由招商银行(3968.HK)旗下招银国际资产管理牵头发起的Aquila Acquisition Corporation，由于它的母公司是央企招商局集团，我们曾在之前的报道分析过，Aquila作为先头部队，是象征意义大于一切，以显示中央政府对港股市场的支持。

除了Aquila，大部分SPAC申请都有中资身影。其中较为人熟悉的，是由李宁公司(2331.HK)主席兼创始人李宁共同发起的Trinity Acquisition，已在1月31日申请上市，公司将专注于具备新经济元素的消费品牌业务，未来也许会与李宁的运动零售“老本行”发挥协同效应。

同日申请上市的另一家SPAC，与Aquila同样拥有官方背景，它是央企农业银行(1288.HK)旗下农银国际与中国私募基金春华资本共同发起的Interra Acquisition，它计划收购聚焦大中华地区的高增长公司，包括创新科技、消费与新零售、先进制造、医疗健康及气候行动等领域。

由阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)前首席执行官、嘉御基金创办人卫哲作为发起人之一的Vision Deal HK Acquisition，也在2月15日入表申请挂牌，它计划上市后收购智能汽车行业中具备供应链和跨境电商能力的中资企业。另外，1月28日提交申请，由中国私募基金泰欣资本与龙石资本发起的Tiger Jade Acquisition，将专注于大中华地区的医疗保健公司。

至于港资背景色彩较浓厚的Ace Eight Acquisition Corporation，发起人团队包括曾多次参与美国上市SPAC、被称为“亚洲SPAC教父”的诺圻资本创始人王干文与皇朝家居(1198.HK)主席谢锦鹏，股东也包括活跃于香港政界的立法会议员刘业强。该公司将重点关注于亚洲，特别是在中国内地的生物技术、电讯、媒体和科技等公司。

估计三个月可上市

上述6家公司申请上市日期相距不远，有熟悉市场的人士认为，SPAC的上市过程相对传统IPO简单，由提交申请到成功上市，估计三个月内就能完成；到底谁能成为“港股第一SPAC”，可能首季就会揭盅。

另外，致同(香港)会计师事务所最近发表的《亚洲私募股权投资观点2022》表示，在新冠肺炎变种疫情扩散的背景下，去年亚洲区私募股权交易金额同比仍然大增1.38倍，反映在低利率环境下，市场资金非常充裕。

因此，港交所今年乘势容许SPAC上市，将为亚洲、特别是大中华地区的私募投资者提供新的获利退场方式。此外，因应美国加强审查申请上市中国企业的背景，如果将项目透过港股SPAC公司借壳上市，不但能减低监管风险，亦能节省上市费用与所需时间，更有助提高估值。因此，相信其他中资SPAC的申请将会陆续有来，并有助区内的私募投资活动保持热度。

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简讯：赛目联手高德发展智能平台生态系统

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2025年05月29日

2571.HK

3SBio hits the big time with $6 billion cancer drug deal

三生制药60亿美元出海创纪录同类靶点海外授权大单频现

辉瑞还将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份，进一步实现价值长期绑定重点：资本市场对这一里程碑式交易反应十分热烈，三生制药股价一度触及7年来的新高 PD-1/VEGF双抗备受关注，默沙东去年也曾与另一家中国药企合作获得同靶点产品授权莫莉上周二，中国创新药行业迎来历史性时刻。三生制药（01530.HK）宣布与跨国药企辉瑞（PFE.US）达成一项授权协议，将其自主研发的PD-1/VEGF双抗药物SSGJ-707的除中国内地之外的全球开发、生产和商业化权益独家授予辉瑞。这一交易以12.5亿美元（90 亿元）的“不可退还且不可抵扣”首付款以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款，创下中国创新药出海首付款和总金额的“双料纪录”，三生还将根据授权地区的产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。除此之外，辉瑞还将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份，进一步实现价值长期绑定。资本市场对这一里程碑式交易反应十分热烈，在交易正式披露之前的5月19日，三生制药股价已经先上涨13.81%，5月20日更是跳升32.28%，股价一度触及7年来的新高22港元/股。在本次交易中，三生制药的控股子公司三生国健（688336.SH）可以获得辉瑞所有支付款项中的30%。在5月19日至5月22日，三生国健的股价连续4天涨停，累计涨幅超过100%，公司甚至紧急发布风险提示称，“本次交易尚需提交本公司股东大会审议，尚需取得美国和其他境外司法管辖区适用的反垄断监管批准，《许可协议》是否能够发生效力存在一定不确定性。” 三生制药是成立于1993年的中国老牌医药企业，拥有全球独家上市的重组人血小板生成素特比澳、重组人促红素品牌产品益比奥及赛博尔、中国内地首款非处方脱发治疗药物蔓迪等多款核心产品，分别在其细分治疗领域占据主导地位。2024年三生制药的营收高达91.08亿元，同比增长16.5%；归母净利润为20.9亿元，同比大增34.9%。此次被辉瑞收入囊中的SSGJ-707，是三生制药独立研发的靶向PD-1/VEGF双特异性抗体，通过同时靶向免疫检查点PD-1及 VEGF 信号通路，可以在抑制肿瘤血管生成时激活免疫系统，实现 "双重抗肿瘤" 效应。SSGJ-707的II期临床阶段性分析数据显示，该候选管线在非小细胞肺癌（NSCLC）患者的治疗上获得了优异的客观缓解率（ORR）和疾病控制率（DCR），无论单药还是与化疗联用，均展示出显著的抗肿瘤活性和良好的安全性，具有best-in-class（同类最优）的潜力。除了非小细胞肺癌外，SSGJ-707用于治疗结直肠癌、妇科肿瘤等领域的临床研究也在推进中。明星靶点产品接连出海提到PD-1/VEGF双抗，就不得不提及全球首创以及唯一一款获批上市的同靶点产品依沃西单抗，这是康方生物（9926.HK）的王牌产品。依沃西单抗与默沙东（MRK.US）的全球“药王”帕博利珠单抗（Keytruda）的PD-L1阳性NSCLC的“头对头”三期临床研究中获得显著阳性结果，让更多跨国药企看到PD-1/VEGF双抗的巨大潜力。早在2022年12月，康方生物就将依沃西单抗在美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化的独家许可权授予Summit Therapeutics。 2024年11月，默沙东拿下另一家中国创新药企礼新医药的在研PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299的全球开发、生产和商业化独家许可，礼新医药将获得5.88亿美元的首付款和最高27亿美元的里程碑付款。辉瑞也早已瞄准该靶点，2025年2月，Summit宣布已与辉瑞达成临床试验合作，共同推进依沃西与辉瑞多款抗体偶联药物(ADCs)在多种实体瘤中的联合治疗应用。今年 2 月，三生制药也与百利天恒（688506.SH）达成了 SSGJ-707 与 EGFR/HER3 ADC联用的临床研究合作，显现SSGJ-707与ADC药物联用的治疗潜力。如今，辉瑞直接拿下SSGJ-707在海外地区的权益，或许能更快推进该产品与自家ADC联用的临床试验。万联证券在研报中指出，辉瑞的重磅药物专利保护即将到期，急需优质管线填补缺口，中国药企拥有“工程师红利”和快速提升的研发能力，其技术与产品被跨国药企巨头认可的确定性持续增强，未来有望通过联合研发、利润分成等合作方式深度绑定。三生制药当前的市盈率约为21倍，同样手握重磅创新药产品的药企巨头恒瑞医药（1276.HK;600276.SH）的市盈率高达49倍，显示前者的估值仍有提升空间。三生制药与辉瑞的合作不仅能为三生带来大笔投入，加快其他管线推进，辉瑞的研发和销售实力更有助于三生快速突破海外商业化瓶颈。…

2025年05月29日

1530.HK

简讯：营运成本大幅下降知乎首季录得经调整净利

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2025年05月28日

2390.HK ZH.US

简讯：首季盈利劲跌近五成拼多多股价急挫一成四

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2025年05月28日

PDD.US

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