海底捞分拆国际业务 股份全派送不筹分毫

中国火锅连锁集团海底捞，申请以介绍形式分拆海外业务特海国际，不涉及筹集任何资金

重点：

• 海底捞会把其持有的90%特海国际股份，按股权比例分派予公司股东，由于分拆不涉及新股发售，因此不会募集新资金
• 特海国际的业务受到疫情影响，加上仍处于扩张期，去年净亏损扩大181%至1.51亿美元，但今年首季表现已明显改善

罗小芹   

中国知名火锅连锁集团海底捞国际控股有限公司(6862.HK)计划分拆海外业务上市，但公司却不会因此得到任何一分钱，到底原因何在？

海底捞上周三宣布，将以实物分派方式分拆海外业务特海国际控股有限公司上市，当中不涉及引入任何新资金，可能是考虑到公司业绩仍未摆脱疫情困扰，或难以吸引资本市场青睐，倒不如给小股东一个套现机会，并藉此创造多一个筹资平台，为集团未来的业务大计作打算。

自2020年新冠病毒疫情暴发以来，中国连串防疫封控措施，对餐饮业造成灾难性打击，作为恒生指数成份股少有的餐饮股，海底捞上周五收盘报16.02港元，较去年2月成为蓝筹时的高位83.55港元暴挫八成，侧面反映了该行业在这一年间的困境。

根据特海国际的上市文件，公司将90%股份按比例派送予海底捞股东，完成派送后，特海国际不再为海底捞的附属公司，但以董事长张勇为首、持海底捞约60%股权的主要股东们，仍是特海国际的控股股东身份。

特海国际表示，这次上市不会发行新股份，因此也不会募集新资金，但未具体披露以介绍形式上市的时间表。

增加募资平台

海底捞为分拆解画，表示鉴于各自业务的独特地理性质，分拆能更好地分配资源；最重要的是，上市后的特海国际将成为独立的募资平台，与母公司海底捞均可各自进入资本市场，而且更有条件通过独立磋商及争取更多业务机会。

据招股书数据显示，至今年3月底止，特海国际于海外11个国家运营97家中餐厅，其中57家分布在东南亚地区、17家在东亚(主要为日本与韩国)，16家位于北美洲。至7月4日为止，公司运营的中餐厅数目已增至最新103家，母公司海底捞则以大中华地区为业务重心。

特海国际去年收入3.12亿美元(21亿元)，同比增长41.1%，净亏损却扩大181%至1.51亿美元。受疫情持续反复及业务快速增长的影响，特海国际过去三个财政年度一直处于亏损状态，累积亏损近2.4亿美元。

今年首季，该公司收入增长至1.09亿美元，录得未经审核亏损2,850万美元，按年度化计算，亏损程度已比去年收窄，而且公司表示，随着许多国家今年逐步撤销新冠疫情限制措施，旗下餐厅能够恢复正常运营，令今年首季业绩出现拐点，超过95%餐厅实现首次每月盈亏平衡。

子公司业务见曙光，那母公司又如何？由于去年中国新冠疫情反复，以及多地实施严格封控措施，餐饮行业受到拖累，对于逆市扩张的海底捞，打击就更为沉重。

短线提振作用

在积极扩张门店网络下，海底捞去年收入虽同比增长43.7%至411.1亿元，但却转盈为亏，亏损额达到41.6亿元，主因是公司低估疫情对门店业务的不利影响，以及高估下沉市场顾客于疫情下的消费能力。海底捞去年新开421家门店，但同时永久关闭276家门店，相关减值损失超过36.5亿元。

智易东方证券行政总裁蔺常念认为，海底捞的海外业务规模太小，仅有大约一百家门店，即使要募资上市，相信金额也不会多，而且受新冠疫情的不确定性拖累，整体餐饮业仍处于低迷状态，投资者反应也只会平平。

“如今海底捞以实物分派回馈小股东，新上市公司也可以作为将来的筹资平台，对公司有利好作用，但投资者要注意实物分派对提升公司资产净值没有实质作用，估计只有短线提振股价的心理影响。”他说。

估值方面，特海国际经营海底捞大中华地区以外的全球业务，但并未获得利润，若与国际餐饮同业如麦当劳(MCD.US)、星巴克(SBUX.US)及百胜餐饮集团(YUM.US)比较市销率(P/S ratio)会较为合适。根据雅虎财经数据，麦当劳、星巴克及百胜的市销率分别为8倍、2.98倍及5.28倍，取其平均5.42倍，按去年3.12亿美元收入计算，特海国际的估值为17亿美元(约114亿元)。

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