6078.HK
Hygeia paid 1.66 billion yuan for all the shares in Chang’an Hospital, which has a track record of profitability.

这家中国最大的民营肿瘤医院集团,宣布收购一家已运营20多年的三甲综合医院

重点:

  • 海吉亚医疗以总代价16.6亿元,购入已确认盈利能力的长安医院100%股权
  • 新冠疫情暴发以来,该公司收购目标的质量明显上升,商誉也在快速膨胀

 

莫莉

在三年新冠疫情期间,由于就诊人次减少及频频封控影响经营,据报中国已有超过2,000家民营医院破产倒闭。民营医院赛道曾经吸引了风投资金、地产、保险等跨界玩家大举进入,如今只剩下医疗集团一枝独秀。上周二晚间,中国最大的民营肿瘤医院集团海吉亚医疗控股有限公司(6078.HK)宣布,以总代价16.6亿元购入长安医院100%股权,这也是海吉亚收购的第9家医院。

长安医院是一家运营20多年的三级甲等(三甲)综合医院,三甲是中国内地医院“三级六等”等级划分中的最高等级。该院的肿瘤学科优势突出,肿瘤科室是全院收入贡献最大的科室,而海吉亚是以肿瘤放射治疗业务为核心的医疗集团。海吉亚表示,这次收购与公司发展战略高度契合,收购完成后,将继续强化长安医院的肿瘤学科特色建设。

长安医院位于中国西北部的最大中心城市西安的主城区,该市人口密集,常住人口已达到1,300万人,医疗需求旺盛。长安医院拥有一支经验丰富、技术精湛的医疗团队,优势学科包括肿瘤科、心脏内科、肾内科、妇科及骨科等,去年获评艾力彼社会办医单体医院100强第13名,过去三年平均年就诊人次(包括住院人次及门诊人次)为63万人。长安医院过去两年分别实现收入 7.32亿元 和 6.92 亿元,税后净利润约1亿元和9,340万元。

收购消息公布后,海吉亚连续两个交易日上涨,累计涨幅超过5%,显示投资者看好这项投资。多间投行亦给出“买入”评级,美银证券在研究报告中指出,海吉亚今年已完成两宗并购交易,反映其强劲的扩张能力。天风证券则认为,这项收购填补了海吉亚在中国西北地区的空白,有望扩大公司在当地的品牌影响力。另外,由于本次收购可望于今年9月到10 月并入财务报表,美银证券预计,海吉亚今明两年的收入将分别上升2%和16%。

这次已经是海吉亚今年以来的第二次出手收购,短短两个多月前,该公司曾宣布收购宜兴海吉亚医院,以2.68亿元拿下89.2%股权。宜兴海吉亚医院是一家二级甲等综合医院,2021年及2022年的就诊人次,分别约为25.5万人和27.4万人,现有注册床位369张。该医院地处长三角地带,位于中国十大强县之一的江苏宜兴,地区经济发达。海吉亚表示,将会适时启动宜兴海吉亚医院二期项目建设,将其可开放床位增加至800张以上,提升收治能力和业务规模,以便未来升级成为三级医院。

宜兴海吉亚医院2021至2022年分别实现1.81亿元和1.74亿元收入,2021年净亏损300万元,但2022年转亏为盈,录得478万元净利润。以海吉亚的收购价格计算,该医院估值约3亿元,对应2022年的市销率约1.7倍。相比之下,最新收购的长安医院的估值更高,去年市销率约为2.4倍,或与其较高医院等级、以及位处大城市西安有关。

海吉亚是中国最大的肿瘤医疗集团,截至去年底,该公司管理或经营了12家以肿瘤科为核心的医院,遍布中国 7 个省的 9 个城市,并为24家第三方医院提供放射治疗服务。目前,海吉亚有四间自建医院已经运营,分布在中国东北及西南地区,均为一二级医院。

疫情后两度出手

海吉亚以往收购的6家医院,大多分布在三四线城市,但回顾新冠疫情暴发以来,该公司收购目标的质量明显上升,在2021年不仅将位于长三角核心地区的苏州永鼎医院收入麾下,去年5月还首次并购了一间三甲医院贺州广济医院,进入2023年更是连环出手,拿下两间已经实现盈利、优势明显的民营医院。

随着优质收购目标并表,海吉亚近年的业绩也快速增长。2020年上市之初,其年度营收约14亿元,而2021年至2022年的营收,已大幅提升至23.2亿元和32亿元,三年的净利润则分别为1.7亿元、4.4亿元和4.8亿元。

近三年的大举扩张,也让海吉亚的商誉快速膨胀。在上市之前的2017年至2019年,公司商誉价值均为3亿元左右,但到了2021年底,由于苏州永鼎医院和贺州广济医院收购项目,商誉结余增至22.35亿元,到2022年底,其商誉仍维持在同样水平。一但并购目标的业绩下滑或未达到预期,就很可能需要对商誉计提减值,或影响未来盈利水平,投资者需关注相关风险。

海吉亚近期的股价保持在50港元左右,从去年初的低谷约16港元已明显回升,但是相对于2021年6月的最高点110港元,仍是几近“腰斩”。其市盈率约为60倍,若与同业比较估值,专科医院赛道中最受热捧的爱尔眼科(300015.SZ)市盈率约为68倍,显示海吉亚的估值略为落后。不过,海吉亚运营的医院网络不断扩大,随着经营能力提升,投资者可观察其估值会否获得修补。

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新闻

简讯:非洲尿裤王乐舒适 招股集资近24亿港元

婴儿品牌乐舒适有限公司(2698.HK)周五公开招股,发售9,088.4万股,10%公开发售,每股发售价介乎24.2至26.2港元,集资23.8亿港元,每手200股,一手入场费5,292.85港元。公司于下周三截止认购,11月10日在港挂牌。 乐舒适主要在非洲、拉美,中亚等地销售自家制造的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及女性卫生用品。2024年按收入计,在非洲的婴儿纸尿裤和卫生巾市场排名第二,市场份额分别为17.2%及11.9%。 过去三年公司业绩持续增长,由2022年的3.2亿美元上升至去年的4.54亿美元,期内盈利亦由1,839万美元升至9,511万美元。今年首四个月,公司收入1.61亿美元,同比增长15.5%,盈利3,110万美元,同比升12.5%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fuyao Glass logs double digit growth

曹德旺退居幕后 福耀玻璃能否经受考验?

在交出亮眼成绩单的同时,福耀玻璃创办人曹德旺正式退任,将这艘“玻璃航母”交棒予长子曹晖 重点: 前三季度公司收入与净利录得双位数增长 前三季经营现金流净额达98.85亿元,同比大增57%    李世达 这家以汽车玻璃闻名全球的龙头制造商,在10月交出了一份亮眼的季度成绩单,也迎来了公司近40年历史上最重要的一次人事变动。福耀玻璃工业集团有限公司(3606.HK; 600660.SH)传奇创办人曹德旺,正式辞任董事长职务,交棒长子曹晖。然而,尽管有业绩支撑,这项酝酿已久的交棒仍然引发了市场疑虑。 收入与净利创同期新高 从财务表现来看,福耀玻璃依然是一家运转良好的成熟企业。公司公布,第三季度实现收入118.5亿元(16.66亿美元),同比增长18.9%。前三季度合计收入达333亿元,较去年同期增长17.6%;前三季净利70.6亿元,增幅达28.9%。这在整体制造业复苏乏力的背景下,实属不易。 此外,福耀玻璃的现金流状况依然充裕,为新任管理层接手后的发展提供了极大缓冲空间。根据三季度报告,前三季度公司经营性现金流净额达98.85亿元,同比增长57%;截至9月底,账上现金及现金等价物净增加额达218.6亿元,远高于短期负债总额。公司录得财务费用为负9.23亿元,显示利息收入已超过支出,资金运用效率显著。 这意味着,曹德旺在退休前,为接班人曹晖留下了一家现金充裕、资产负债表稳健的“玻璃航母”,让新管理层能在保持财务稳定的基础上推进技术研发与海外扩张。 不过,整体业绩仍未完全令投资者满意,由于季度表现略为放缓,加上汇兑收益减少,市场情绪受到压抑。交棒消息公布后,A股福耀玻璃翌日低开低走,单日跌幅超过5%,港股同步下挫至67.5港元,之后一周股价在68至70港元区间震荡,目前股价仍较交棒前下跌约3.7%,显示投资者对企业传承仍保持观望。 福耀玻璃的品牌长期与曹德旺本人绑定,这位年近80的企业家,从上世纪80年代创业起,将一家地方玻璃厂打造成中国最大的汽车玻璃供应商、全球行业排名第二的巨头。根据公司数据,2024年福耀在全球12个国家设厂,国内市场份额超过七成,美国市场占比达43%,欧洲市场则接近20%。在他的主导下,福耀早已走出中国,融入全球汽车产业链。 曹德旺在接受传媒访问时称:“我80岁了,该退休了”,他称自己身体状况良好,退下来是为了企业长远发展:“退下来对福耀更有好处,让新一代人接手”。 掌舵“玻璃航母” 退休后他仍担任终身荣誉董事长及董事身份,维持对企业的精神引领。而新任董事长曹晖,并非“空降二代”,而是亲手参与了企业多个重要阶段—从1989年进入公司,历任北美总裁、集团总裁,到2001年带领团队赢下著名的对美反倾销官司,让中国企业首次在世贸架构下战胜美国政府。他后来离开创业,又将旗下公司纳入福耀体系,补上售后玻璃市场的短板。 与其说是接棒,不如说是回归。华泰证券在研报中指出,福耀当前的制度与决策框架早已成型,即使管理层更迭,也不会影响日常经营。东吴证券维持“买入”评级,认为公司汽车玻璃龙头地位稳固、研发驱动方向明确。大摩亦指出第三季营收创历史新高、毛利率按年略上升,虽然季度环比略有下滑,但整体业务进展符合预期。 外界预料,曹晖将延续以研发带动产品升级的方向。2020年至2024年间,福耀研发费用由8.16亿元增至16.78亿元,年复合增长率达19.8%,高于同期营收增速。公司持续推出高附加值产品,如抬头显示(HUD)玻璃、5G天线玻璃与太阳能玻璃,令平均产品售价(ASP)同比提升近7%,高端产品比重超过一半。研发投入让公司从传统制造转向智慧玻璃与汽车电子应用。 公司海外市场布局亦在加速。2024年海外市场销售额达到约175.55亿元人民币,占比约45.35%,显示公司全球化策略正在落地。 目前福耀玻璃市盈率约为18.3倍,略低于信义玻璃(0868.HK)的19.9倍,高于欧洲巨头圣戈班(SGO.PA)的16倍,反映出市场对其成长性与稳定性的折衷判断,虽具备全球汽车玻璃龙头地位与稳健现金流,但在创办人交棒后,投资人仍在观察新管理层能否延续过往的高增长节奏。若第四季盈利持续强劲,估值仍有上行空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Hesai and Seyond make LiDAR technology

新闻概要:图达通香港SPAC上市前遭同行起诉

诉状指称图达通远程激光雷达灵雀E1X系列在产品设计及系统架构方面与禾赛AT系列传感器高度相似   余特莉 激光雷达企业图达通周二遭竞争对手禾赛科技(HSAI.US;2525.HK)起诉,指控其采用激光雷达(LiDAR)技术的核心产品涉嫌专利侵权。国内媒体援引匿名人士消息报道,该诉讼已被宁波市中级人民法院受理立案。 据知情人士透露,禾赛指控图达通今年在CES(拉斯维加斯消费电子展)亮相的远程紧凑型传感器灵雀E1X与其AT系列激光雷达存在惊人相似性。《未来汽车商评》报道称,图达通主力产品猎鹰系列原本采用1550纳米波长架构,但近期转向905纳米波长架构——此举与禾赛采用的技术路线趋同。该媒体指出,此前图达通未生产过905纳米激光雷达产品。 禾赛科技2021年推出的AT系列作为成熟产品线,已于2022年实现量产并完成百万台交付量。公司相关专利申请最早可追溯至2017年。其ATX系列属当前市场最畅销的激光雷达产品之一,获多家头部汽车品牌的定点合作。 图达通当前正处于上市进程中,公司去年12月宣布计划通过借壳香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation实现在港上市。上市计划本月早些时候获中国证监会批准,不过因此次诉讼蒙上一层阴影。 图达通创立于2016年,总部位于硅谷,并在上海和苏州设有研发中心及生产基地。TechStar公告文件显示,图达通2025年第一季度85.6%的营收来源于单一OEM客户。 根据TechStar今年8月向港交所提交的最新文件,灵雀E1X被列为图达通新一代远程激光雷达产品线之一,最大探测距离达250米。公司将灵雀系列定位为“聚焦城市中低速应用场景的中距紧凑型激光雷达解决方案”,最新灵雀E系列产品计划于今年量产。 图达通2025年第一季度营收2,530万美元,同比下滑3.4%,其中92%源于猎鹰系列产品。毛利率转正后,当季亏损收窄至1,480万美元(上年同期亏损4,040万美元)。8月公告披露,私人投资公开股票(PIPE)投资者已承诺在图达通与TechStar完成借壳上市合并交易的同时,以购入TechStar股份的形式,提供5.51亿港元(约7,100万美元)额外融资。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至9月底止九个月,实现收入837.8亿元(118亿美元),按年增长25%,净利润按年大增91.5%至39.56亿元。 单计第三季度,公司收入270.17亿元,按年升27.3%;净利润为11.48亿元,较去年同期大增68.3%。公司表示,业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内,公司统筹优化生产布局,加强核心技术攻关及营运效率,推动生产效率与资源利用率提升。 截至9月底,公司总资产1,719.6亿元,按年增长7%;经营活动现金流净额约151.96亿元,较去年同期增加49.1%。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报33港元,升1.29%。该股过去六个月累升约44%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里