2570.HK
Hydrogen powered trucks made by Refire

公司报告称去年收入下降28%,其中核心的氢燃料电池收入下降了近50%

重点:

  • 重塑能源去年收入下降,反映出中国氢能行业仍处于发展初期,市场波动较大
  • 这家氢燃料电池制造商的股价自首次公开募股以来已上涨近30%,目前估值较高,这主要得益于政府的大力支持

  

阳歌

说到新能源,似乎只要公司在中国,就可以推高它的股价。氢燃料电池制造商上海重塑能源集团股份有限公司(2570.HK)就是这一定律的绝佳例证,尽管上周五发布的最新财报显示收入大幅下滑,但该股的市销率(P/S)仍高达19倍。

众所周知,中国为新能源公司提供了巨大的国家层面支持,欲在太阳能和风能、新能源汽车和电池技术等领域占据全球领先地位,这些领域可能很快就会取代传统的燃油车和煤电。氢能就属于这一范畴,因为它可以用来给汽车提供动力,并且还显示出一定的发电潜力。

但这种能源在西方发展得并不顺利,主要原因是为此类系统提供动力所需的氢能,比传统能源的成本要高得多。尽管面临这些挑战,中国还是认为这项技术值得发展,并正在提供支持,既有政府出台的激励措施,也有来自大型国有企业(SOE)的支持。

在这方面的一大进展是,重塑能源表示,去年11月氢能被《中华人民共和国能源法》正式列入能源范畴,与石油、煤炭、天然气和核能等传统能源地位相同。“氢能在国家能源体系和绿色发展中的战略地位得到明确,”该公司说。

虽然这一动态预示着前途光明,但并不能保证氢能可实现商业化。不过,这并没有让中国望而却步,它仍在追求一些被西方国家视为死胡同而放弃的实验性技术。与此同时,重塑能源承认中国的政府支持不会永远持续下去,并将其收入下滑部分归咎于“2024年氢能产业已进入到从政策驱动,转向市场驱动的发展窗口期”。

这些因素造成的最终结果是,投资者仍非常看好中国氢能行业,尽管该行业显然仍需政府的大力支持。公布最新业绩后,重塑能源的股价在周一的早盘交易中下跌了3%,但仍较去年12月的IPO价格上涨了约25%。

氢能运输和加注设备制造商国富氢能(2582.HK)自去年11月在香港首次公开募股以来,涨幅高达68%,市销率也和重塑能源接近,为20倍。相比之下,加拿大氢能电池巨头 Ballard Power(BLDP.US)的市销率要低得多,为4.9倍,而加拿大同行Westport Fuel Systems(WPRT.TO)的市销率仅为0.21倍。

所有这些都把我们带回到最初的论点,即对任何一家来自氢能行业的公司来说,身处中国市场无疑会大大促进股价。这对氢燃料卡车制造商Scage(SCAG.US)来说应该是个好兆头,公司利用特殊目的收购公司(SPAC)在美国上市的计划,在多次推迟后似终于好事将成

成长的烦恼

政策支持固然不错,但要拥有快速增长的业务就更好了,而这正是重塑能源目前所欠缺。尽管如此,公司的最新财报中仍有一些鼓舞人心的迹象,最明显的是,业务在客户群以及国内和国际销售方面都实现了多元化。

我觉得有点好笑的是,重塑能源在财报中称“重塑能源在2024年取得了稳健的发展”,因为几乎没有证据证明存在这样的增长。期内,公司的营收从2023年的8.95亿元降至6.49亿元(约合8,900万美元),降幅达28%。重塑能源将营收下降,归咎于行业仍处于早期阶段,以及部分客户需求波动。

最令人担忧的是,公司的核心产品氢燃料电池的销售额下降了近一半,从2023年的6.3 7亿元(占总收入的 71%)下降到 3.31 亿元(约占总收入的一半)。核心产品的这种下滑,看起来可不是什么好兆头,而且似主要与重塑能源最大客户之一的订单大幅下降有关。

不过,也有令人鼓舞的一面。2024年,公司氢燃料电池零部件的营收同比增长7%,达到2.36亿元,在总营收中的占比从一年前的7%升至36%。公司的另一个主要业务板块,即燃料电池工程和技术服务,营收同比也增长超过一倍,达到6,300万元,占总营收的10%,而一年前其占比仅为2.6%。

总体而言,这种营收多元化看起来是积极的,即便这是以公司核心产品销售额大幅下降为代价。在类似的多元化方面,重塑能源报告称,去年前三大客户贡献了约一半的营收,每家客户的贡献都超过总营收的10%。虽然这样的客户集中度通常不是好事,但就重塑能源而言,与2023年相比似乎有所改善,因为在2023年,这三大客户中只有一家的贡献超过总营收的10%。而且,那家客户在2023年贡献了总营收的30%,不过去年大幅削减了采购量,仅贡献了17%。

尽管收入绝大部分来自中国,但重塑能源在市场的地域分布方面也变得更加多样化。公司去年9%的收入来自海外,高于2023年的3%。

去年,重塑能源的毛利率有所下降,从2023年的20.1%降至17.2%。但在这样一个仍在发展的行业中,这种波动相当常见,尤其是在收入下降时。从盈亏情况来看,公司的净亏损从一年前的5.29亿元扩大至7.37亿元,不过在剔除股权激励和上市费用相关的成本后,经调整后的亏损有所改善。

尽管这份财报喜忧参半,但投资者对重塑能源以及中国其他与氢能相关的企业依然热情高涨。不过,这种热情几乎完全是由政府支持所驱动的,如果该公司找不到恢复营收增长的方法,也无法展示出最终实现盈利的途径,其股价可能会迅速失去上涨动力。

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新闻

简讯:生力啤上半年盈收双升

香港生力啤酒厂有限公司(0236.HK)周一公布,2025年上半年营收同比上升3.2%至3.9亿美元,净利润劲增31.9%达4,960万美元,因中国大陆及菲律宾市场的增长有效对冲了香港地区的业绩下滑。 展望后市,公司表示对核心市场持续增长前景保持“审慎乐观”态度。公司声明称:“尽管香港及华南地区的经济指标显示持续复苏的迹象,我们仍需关注现存的挑战,包括紧缩的金融状况、消费者行为的转变,以及地缘政治不确定性对本地需求与出口表现的影响。” 公司股票周二开盘走高,早盘涨幅达25%,报价1.25港元。年内迄今该股累计上涨约50%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:雍禾医疗发盈喜 扭亏为盈赚2,500万

医疗机构雍禾医疗集团有限公司(2279.HK)周二发盈喜,截至今年6月底止的中期业绩扭亏为盈,纯利不少于2,500万元,去年同期则亏损1.39亿元。 集团表示,期内集团通过优化门店网络,将资源聚焦核心门店,提升医院运营效率。此外,持续提升自研的连锁医疗管理系统“禾帆”,并融入企业AI知识库引擎。同时,集团通过管理模型重构及营销投放精细管理,显著提升获客转化率及投入产出比。 周二雍禾医疗平开报3.54港元,后股价急跌逾5%,今年以来公司股价升近三倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Shiyue Daotian serves up tasty dividends as profits surge

盈喜刺激股价昙花一现 十月稻田维持高派息成关键

十月稻田主打大米产品,主要经网上渠道如京东及天猫销售,近日为中期业绩发盈喜 重点: 公司料中期经调整净利润不少于90% 京东刘强东4月曾多次减持,估值较其他食品股稍高    白芯蕊 食品股一向以来受到较少投资者注意,因整体都是低成长及低利润行业,但主打预包装大米的十月稻田集团股份有限公司(9676.HK)最近发盈喜,料中期经调整净利润不少于90%,受消息冲喜,股价在宣布盈喜后翌日(7月18日)一度大升17.6%,当日收涨8.5%。 据盈喜公告,集团上半年利润大增主要是受惠优化产品结构,加上与优质销售渠道加深合作,令盈利持续提升,配合品牌影响力日增,带动多渠道销量增加。 十月稻田是由董事长王兵及配偶、执行董事赵文君创办,最初在2005年进军厨房食品行业,并在2011年创立“十月稻田”及“柴火大院”品牌,主力在电商平台销售产品。 大米产品占收入近七成 据十月稻田2024年业绩,集团收入达57.45亿元,按年升18%,当中大米产品占总收入69.9%至40.1亿元,其次是杂粮、豆类及其他产品,收入则有4.7亿元,但占比仅为8.2%。至于销售渠道仍是以电商平台为主,占比达41.6%。 在主食市场中,大米是最大板块,单在2022年便占总厨房主食市场规模的38.8%,金额为7,234亿元,但农产品明显是一个低增长行业,市场估计2027年规模只会增至7,918亿元,即2022年至2027年年复合增长率只有1.8%。 幸好十月稻田主攻预包装大米。所谓预包装大米,意思是指在销售之前已经包装好的产品,预包装大米产品重量一般不超过25千克,由于易于运送,亦能保持产品包括新鲜度和口感等质量,因此获市场欢迎,带动市场增长加快,预期2027年将达到1,641亿元,相当于2022年至2027年年复合增长率达4.9%,远比同期大米产品复合增长快。 优质大米售价高出12% 预包装大米市场也分级数,整体可分为预包装优质大米及预包装普通大米,预包装优质大米通常碎米率不高于15%。碎米率是指稻米在加工过程中,米粒破碎比例,碎米率越低,表示米粒完整度越高质量越好,平均零售价便越高。 据十月稻田2023年9月招股书表示,预包装优质大米2022年平均零售价超过每千克7.4元,普通大米的平均零售价约为6.6元,意味包装优质大米零售价较普通大米最少多12.2%,也是一桩不俗的大生意。 其实,十月稻田为预包装优质大米龙头,在2022年市场占有率已达4%,但行业首五大龙头市占率只有11.1%,意味行业收购合并空间大,配合中国居民生活水平提升,对优质食品的需求也殷切,十月稻田大米业务便占总收入近七成,绝对有望把握这一机遇。 去年派息率高 十月稻田对股东不薄,在招股时已表明向股东支付不低于20%的净利润作为股息,但去年业绩便宣布派息合共1.75亿元,相当于调整净利润的50.1%。 不过,十月稻田股价表现却不济,该股上市价为15.36港元,虽然一度炒高,但之后大幅回落,就算是近期盈喜一度刺激股价回升,以7月18日收市价7.91港元计算,股价也较上市价大幅潜水48.5%。 值得留意的是,据香港联交所股权披露,京东创始人兼主席刘强东,曾在今年4月9日、4月10日及4月14日,分别减持十月稻田1,326万股、1,228万股及110万股,合共减持6.48%的股权,套现2.17亿港元,持股由19.27%降至12.79%,未来会否进一步减持,将对十月稻田股价有重大影响。 另一方面,十月稻田估值偏高,即使2025年较2024年净利润多赚100%,预期市盈率高达18倍,对比其他食品股如万洲国际(0288.HK)的8.2倍、康师傅(0322.HK)的13.3倍、以及旺旺(0151.HK)的13.3倍,十月稻田明显偏高,股价要维持在现有水平,视乎今年派息率能否像去年一样慷慨。 整体来讲,十月稻田虽然主打预包装优质大米,未来有望得益内地居民对食品品质需求提升,但毕竟过去一年股价大起大落,加上主要股东之一的刘强东在4月曾多次减持,同时估值比同业稍高,一旦高派息未能维持,股价受压机会较大,因此只宜小注怡情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:澜沧古茶折让16%配股筹5,904万港元

茶商普洱澜沧古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,拟配售合共2,400万股H股,占扩大后已发行股份总额16%,每股认购价2.46港元,较上周五收市价2.95元折让16.61%,集资5,904万元(752万美元)。 公司表示,因应集团的资本需求和业务发展所需,此次配股可为集团补充营运资金,巩固集团的财务状况,预期款项净额约5,804万元,将用于一般营运资金。 澜沧古茶2023年底上市后风波不断,去年中期盈利大幅倒退,年底更换核数师,不再任用罗兵咸永道。今年初因经营理念不合,原总经理兼执行董事王娟去职,又因未能如期刊发去年度业绩,从4月1日停牌至7月2日。 根据公司6月底公布的去年度业绩,公司去年录得亏损3.08亿元,上年度同期为纯利8,008万元。 澜沧古茶周一平开,至中午休市报3.13港元,升6.10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里