比特矿业急剧转型收入激增惟未获利

2022年02月23日

一年前转型加密挖矿业务之后，该公司去年四季度收入飙升，但由于未能盈利，股价下跌

重点：

随着比特矿业从之前的业务向加密挖矿转型，2021年四季度，该公司收入从一年前的80万美元飙升至4.96亿美元
尽管收入大幅增长，由于成本过高，与转型前的上年同期相比，净亏损进一步扩大

梁武仁

去年短短几个月时间里，比特矿业（NYSE: BTCM）彻底改变了业务模式和身份。它从在线彩票销售商到加密货币挖矿专家的转变虽然十分迅速，但似乎仍在进行之中，可能需要一段时间才能结出新的利润硕果。

上周四，这家加密货币挖矿公司在最新业绩报告中称，去年四季度，公司营业收入从一年前的仅80万美元飙升至4.96亿美元。比特矿业去年4月收购的矿池业务BTC.com占了这三个月收入的绝大部分。

收购BTC.com标志着比特矿业转型过程的最后一步。转型是从2020年12月该公司放弃500彩票网（500.com）的名字开始，这次收购之前，比特矿业一直忙于购买矿机，在开始筹备进入加密货币领域不到三个月之后，它就启动了挖矿业务。

在这次激进的转型之前，比特矿业曾涉足诸多行业，重点是在线娱乐。它2001年成立时是一家在线彩票经销商，希望利用中国博彩业的高人气获利。该公司2013年以500.com的身份上市之后，中国开始打击此类第三方彩票经销商，于是它最终在2015年暂停了该业务。

2016年7月，该公司收购了一家体育信息服务提供商，结果不到18个月后就取消了这笔投资。2016年10月，它还收购了一家中国在线现货交易公司的多数股权。2016年末，它收购了一家手机扑克游戏提供商的多数股权，次年，它收购了在线博彩网站运营商TMG。

去年7月，比特矿业正式放弃了在中国剩余的彩票业务，目前还打算出售它在欧洲拥有的TMG旗下一个已不再运营的类似业务。随着这些旧业务成为历史，该公司目前完全专注于加密货币挖矿，通过BTC.com运营着一个矿池，并管理多个数据中心。

在矿池业务中，挖矿者，显然包括比特矿业自己，分担算力和分享回报。但除此之外，该公司还没有产生有意义的收入。去年四季度，它仅从旗下另外两家公司获得2,290万美元收入，其中主要来自挖矿业务。这一数字高于前一季度的660万美元。

下注以太币

矿池业务是比特矿业的一大收入来源，但问题是它的成本太高。在第四季度，与该业务相关的费用实际上超过了来自该业务的收入。在计入其他成本后，比特矿业在这三个月净亏损880万美元，高于去年同期的560万美元，当时总收入只有140万美元。

有鉴于此，最新的季度业绩没有给投资者留下好印象也就不足为奇了。比特矿业在发布最新财报后，股价在三个交易日内下跌，截至周二收盘，累计下跌11%。

比特矿业拥有并运营数据中心，这些数据中心里的计算机似乎主要是用于自己的采矿业务，而不是通过为第三方客户提供服务获取收入。这意味着该公司能否恢复盈利，将取决于其铸造大量加密货币的能力。

比特矿业在以太币上下了大赌注。到目前为止，它致力于挖掘这一数字资产的业务已经产生了超过7,000个单位的以太币。以太币的一大吸引力在于，它不仅是一种加密货币，也是一个可以执行许多其他功能的平台，包括发行其他加密货币，以及交易已经成为最新热门数字资产的非同质化代币（NFTs）。另外，最近引发热议的去中心化金融，即DeFi，大多在以太坊区块链上运行。

以太币价格在11月创下历史新高，这帮助比特矿业在去年最后一个季度的收入比上一个季度有所增加。但挖矿业务的一个问题是，在比特矿业上市的美国，公司在售出加密货币之前，不能将其计入收入。出于这个原因，比特矿业公布的第四季度销售加密货币的收入相对较低，为400万美元。

加密货币的开采因耗费大量电力而臭名昭著。因此，该公司为了挖掘更多的数字货币而运行越多的计算机，电费就越庞大，从而侵蚀它的利润。

比特矿业还面临地缘政治风险，由于中国禁止此类活动，它的采矿业务全部在海外。该公司超过三分之一的采矿能力位于哈萨克斯坦，上个月，高油价引发的小规模抗议活动导致了全国范围的骚乱。此外，在北京的整治行动之后，中国的加密货币采矿者突然涌入，导致这个相对贫穷和不发达的国家出现能源短缺。

由于电力供应不稳定，比特矿业放弃了在哈萨克斯坦建立数据中心的计划，不过该公司表示，它在那里第三方数据中心的挖矿机运行良好。

自2013年上市以来，比特矿业的股价跌幅超过八成，这反映了其动荡的过去。它目前的市值只有2021年营收的一小部分，市销率（P/S）只有0.14倍。竞争对手第九城市（Nasdaq: NCTY）的市值也低于其2020年的收入（这是目前可获得的最新数据）。第九城市也是从游戏运营商转型而来。不过，其市销率达0.76倍。

比特矿业如此迅速地改变商业模式的能力，给人留下了相当深刻的印象。但这种转变要在多长时间才能带来利润，目前远不明确——如果的确能带来利润的话，正如其低迷的估值所表明的那样。

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财经

比特矿业, 哈萨克斯坦, 加密挖矿, 以太币, 非同质化代币, 第九城市

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行业简讯：Temu与Shein大砍美国广告支出警告即将涨价

据媒体报道，中资电商平台Shein与Temu正大幅削减其在美国的广告支出，并警告消费者即将调涨价格。这是因应美国即将开始对所有进口包裹征收关税的新政策，该政策取代了原本的免税规定，过去内容物价值低于800美元的小型包裹可免关税入境美国。路透社援引SensorTower数据报道，截至4月13日的两周内，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均广告支出较前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均广告支出缩减19%。Temu是中国电商巨头拼多多（PDD.US）旗下国际业务板块，Shein则是全球快时尚行业领军企业，总部在新加坡但其大部分商品来自中国。与此同时，英国《卫报》披露，这两家电商业者已警告其美国客户，预计下周起将上调价格。Shein在向消费者发出的公告中表示：“由于全球贸易规则与关税政策变动，本平台的营运成本已上升”，价格调整将于4月25日生效。美国总统特朗普上周宣布上调所有中国商品的关税后，Shein与Temu或需缴纳最高145%的税金。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

PDD.US

Tims China is operated by TH International

中国消费者不爱甜甜圈 Tims天好中国凭贝果逆袭

Tims天好咖啡在中国的运营商去年卖出2,200万个贝果类产品，并宣布力求在2025年恢复营收与同店销售额双增长重点： Tims天好中国第四季度营收同比下降12%，较前季17%的降幅有所收窄公司正争取年内实现营收增长，并在EBITDA层面达到盈亏平衡阳歌过去以甜甜圈闻名的Tims天好咖啡，于1964年由同名前冰球明星创立，创始人本人据说也钟爱这种甜食。但在将核心产品从大部分菜单中撤下后，其中国业务Tims天好中国却凭借外形相似但甜度更低的贝果打开了局面。作为Tims天好咖啡在中国的运营商，Tims天好中国（THCH.US）近年发展遇阻，在星巴克（SBUX.US）与本土新贵瑞幸咖啡（LKCNY.US）和库迪咖啡等咖啡品牌的围剿中难以突围。不过最新财报显示，这家公司或已凭借贝果迎来转机：财报多次提到这种以面包类的西式主食，并显示公司或终将在第四季度走出困境。公司披露，去年共卖出2,200万个贝果及贝果三明治产品，按约950家门店计算，相当于单店全年日均售出逾60个——对于这种相对较新的差异化产品而言，可谓表现不俗。资本市场似乎看好该公司的本土化新路径，推动其股价在财报发布后三个交易日内累计上涨18%。不过该股过去一年仍遭腰斩，当前市销率疲软，仅为0.45倍。对比来看，瑞幸咖啡和同样大举进军精品咖啡领域的百胜中国（YUMC.US; 9987.HK）市销率分别高达2.08倍和1.52倍。 Tims天好中国不仅提供搭配传统奶油芝士配料的贝果，还用贝果代替各式三明治类产品中的面包。除了在贝果业务上取得成功，该公司的加盟业务表现亦优于直营门店。这一点与多数餐饮运营商形成反差，后者的直营店通常更赚钱，但也会为了加速扩张和节省资本开支而选择使用加盟模式。公司首席财务官李东表示，加盟业务目前贡献着“稳定的现金流及盈利能力”，而直营门店持续亏损，导致公司整体运营尚未扭亏。随着经营状况改善，公司也对2025年寄予厚望。在经历2024年初关键指标转负并持续全年后，其致力于年内恢复同店销售额与营收增长。同时力争实现全年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）盈亏平衡，这代表公司主要盈利指标首次摆脱负值。首席执行官卢永臣表示：“步入2025年春季，我们期待恢复营收增长并继续扩张，今年计划新开至少200家门店，其中大部分将通过成功的二级加盟模式实现，同时持续聚焦运营卓越和盈利表现。” 第三季度触底总体而言，Tims天好中国的最新财报显示，该公司近年的低迷状况已于去年第三季度触底，随着直营门店完成重大调整及加盟业务步入正轨，公司在年末开启了复苏进程。当季营收同比下滑12%至3.33亿元（4,560万美元），较前季17%的降幅有所收窄。同店销售额也有相同趋势：第四季度同比下降13.3%，较第三季度21.7%的跌幅明显改善。第四季度，公司达成标志性里程碑，它在中国的第1,000家门店于上海开业。截至去年底，门店总数已达1,022家。入华六载，Tims天好中国已形成可观布局，业务覆盖全国82座城市。深入剖析门店总量数据可见，该公司去年前三季度大刀阔斧关闭低效直营店，直营店数量从2023年末的619家缩减至去年9月底的564家。但第四季度该趋势逆转回升，截至去年底直营店数量增至576家。与此同时，加盟店数量保持稳步增长态势，从2023年末的283家增至去年底的446家，占门店总数的44%。正如我们此前指出，卢永臣表示，今年新开门店将主要来自加盟业务，但未透露具体细节。尽管加盟业务利润率更高且门店数量有望超越直营门店，但其营收贡献仍远逊于直营体系。财报显示，第四季度直营业务创收2.7亿元，同比下滑17.7%，但仍占总营收的81%。相较之下，主要来自加盟业务的“其他收入”当季同比增长25.8%至6,250万元，但仅占总营收的19%。公司在成本管控方面表现亦可圈可点：第四季度门店成本与费用同比下降18.8%，营销费用降幅更达35%。成本管控、闭店优化加上以贝果产品为基础的定位成功，令Tims天好中国的运营亏损从上年同期的2.18亿元收窄至1.17亿元，净亏损由3.11亿元降至1.32亿元。李东强调，公司已“不再像过去几年那样烧钱”，且在获得创始股东新注资后目前现金流充沛。诸多信号表明，Tims天好中国或已走出困境期，正蜕变为一家业务更聚焦、有望在不远的将来实现盈利的企业。当前要务，是证明在激烈竞争与经济减速的逆风中，它能够延续近期的向好态势。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

THCH.US

简讯：台积电首季净利增六成客户未受关税影响

芯片代工大厂台湾积体电路制造股份有限公司（TSM.US; 2330.TW）周四公布最新业绩，首季收入8,392,5亿元台币（255.3亿美元），同比增长35.3%，净利润3,615.6亿元台币，同比增长60.3%，创历史新高。其中，来自高阶运算业务的收入占比，从去年同期的46%增长至59%，但智能手机业务则从38%降至28%。另外，五纳米制程业务收入比重从去年同期的37%降至36%，但三纳米制程业务则从9%增至22%。从地区看，公司有77%收入来自北美地区。台积电董事长魏哲家表示，目前客户行为并未因关税政策有任何转变，2025年营运展望不变，美元营收将增长24%至26%，预计AI需求仍然强劲。他提到，公司正加码美国投资，预估将有约30%的二纳米及以上产能将位于美国亚利桑那州。业绩公布后，台积电美股周四微涨0.05%，收报151.74美元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

TSM.US 2330.TW

新闻概要：霸王茶姬纳斯达克上市融资4.11亿美元

这是中国精品现制茶饮企业首次登陆美国资本市场。公司产品以简约著称，专注传承中国传统茶文化阳歌精品现制茶饮企业茶姬控股有限公司（CHA.US）本周在纳斯达克IPO，融资4.11亿美元（合30亿元人民币），创下本年度中概股最大募资规模。该公司不仅是首家赴美上市的中国高端茶饮品牌，也以其对传统茶饮简约的坚持，在竞争激烈的市场中独树一帜。此次IPO发售1,470万份美国存托股份（ADS），每股定价28美元，若承销商行使超额配售权，募资总额可望再增加6,160万美元。这使其成为自去年11月自动驾驶企业小马智行（Pony AI）在纳斯达克IPO融资约4亿美元以来，规模最大的中概股赴美上市案例。上市首日（周四），霸王茶姬股价涨15.9%，公司市值达到59.5亿美元。霸王茶姬于2017年在茶叶之乡云南创立，当地以普洱茶闻名。公司标榜以更为纯粹、简约的方式诠释中国数千年历史的茶文化，并表示已将茶文化“融入基因”，其产品多以不同配比的茶与鲜奶调制而成。这与许多在香港上市、加入珍珠、奶盖、水果等丰富配料的竞争对手大相径庭。在品牌视觉体系上，霸王茶姬亦强调国风元素，其商标设计灵感源自京剧经典人物虞姬形象。更舒适的门店场景是霸王茶姬的另一项差异化优势。有别于同业普遍采用的“即取即走”窗口店模式，其门店设有堂食区域，这样的运营理念，让人联想起星巴克的“第三空间”概念。与星巴克相似，霸王茶姬也重视员工关怀。在纳斯达克敲钟仪式上，公司特别邀请基层员工代表，与加盟商一同参加。与中国新茶饮行业整体发展趋势一致，霸王茶姬过去几年借势城镇人口增长，以及新茶饮产品席卷全国的浪潮，实现爆发式增长。门店数量从2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家，其中加盟店占比达97%。营收增速与之匹配，从2022年的4.92亿元攀升至去年的124亿元（17亿美元）。 2023年公司首度实现盈利，利润额8.03亿元，去年净利润同比增长超两倍至25.1亿元。在夯实本土市场的同时，全球化布局也是霸王茶姬的新增长极。招股书披露其计划于今年底前在海外开设1,000至1,500家门店，并已确认将于年内在洛杉矶开设美国首店。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

CHA.US

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