Mokingran’s annual revenue exceeds 10 billion yuan but its profit margin is less than 2% because of high sales costs.

这家主攻中国三四线城市的金饰公司,从计划进军A股,转向港交所“叩门”

重点:

  • 梦金园作为百亿收入企业,近年的利润率均低于2%,主要因为销售成本高昂
  • 该公司进军港交所前,一改过去的“零股息”作风,向股东派发7,870万元分红

 

欧美美

在申请登陆A股未竟全功后,这家主攻中国三四线城市的金饰公司,毅然转向港交所“叩门”,希望能一圆上市梦。

这家名为梦金园黄金珠宝集团股份有限公司的企业于2000年成立,以“梦金园”品牌经营高端黄金首饰,最初主要从事珠宝首饰加工、批发及零售,随着业务扩张,该公司发展成为颇具知名度的黄金珠宝首饰原创品牌制造商(OBM),以及少数实现全产业链运营的企业之一,业务覆盖原材料采购、提纯、产品研发设计、制造及销售,以及品牌管理等。其市场定位为“中国高纯度精工金饰专家”,专注具较高消费能力的年轻女性市场。

经过23年发展,该公司已成为中国主要的金饰品牌企业之一。据初步招股文件援引弗若斯特沙利文的研究报告,于2022年,按黄金加工量及黄金珠宝收入计算,该公司在中国黄金珠宝品牌中,分别排名第四及第五;若按黄金珠宝收入及三线及以下城市线下门店数量计算,则在国内品牌中分别排名第三及第四。

该公司的上市梦,源于成立20周年时。2020年9月,在中泰证券任保荐人下,该公司申请于深圳交易所主板上市,但由于中证监担忧其旧料业务的商业合理性,加上其申请书披露的黄金材料存货与黄金珠宝存货单价存在差异,最终不获放行。到了去年12月,该公司转投中信证券担任保荐人,准备再度向A股冲刺,但9个月后,管理层为了“更好地接触多元化和全球投资者,并获得国际认可”,最终未有第二次呈交A股上市申请,反而在9月28日向港交所入表,并继续由中信证券领头保荐。

受惠于中国消费者对黄金产品的热爱,梦金园近年一直扩张,截至今年6月底,该公司已拥有策略性分布在各大型商场的35家自营店、2,756家加盟店、7间直营服务中心及17个省级代理,分布中国多个省份的250多个地级市以及1,400多个县级地区,并于天猫、京东及拼多多等主流电商平台设立网店。

梦金园于招股文件中表示,三四线城市近年人均消费快速增长,随着居民消费升级,珠宝首饰销售快速增长。作为增长战略的一部分,该公司拟于现时经营的地区,以及尚未开展业务的新地区,进一步设立更多加盟店,随着其品牌在低线城市的加盟店不断增加,预计2027年三线及低线城市的黄金珠宝人均消费将增至856.7元,比去年的617.5元大增近四成。

不过值得留意的是,虽然加盟商需根据梦金园的规定、使用其品牌开店,但由于网络持续扩大,加盟店地域分散,所谓“山高皇帝远”,公司对于加盟店的管理,可能会面对一定困难。

该公司的增长,在近年的营业额体现出来。虽然中国于2020爆发新冠疫情,其当年收入仍达108亿元,翌年更大增55.8%至169亿元;到2022年,即使新冠变种病毒疫情引致长时间封控措施,以及国民消费情绪受影响,其收入仅微减6.8%至157亿元。不过,随着今年经济活动复常,其上半年收入表现重回正轨,再度增长38.6%至93.2亿元,当中逾95%就是来自由加盟商及省级代理组成的特许经营网络。

上市前派发股息

作为饰金企业,金价波动对其成本带来决定性影响。因此,梦金园实施“以销定采”的金价风险管理策略,通过参考每日销售量采购黄金物料,以维持精简存货水平,减轻黄金采购价格与销售价格不匹配的潜在不利影响。此外,该公司也通过黄金租赁及Au(T+D)合约采购,根据可用资金、黄金存货状况及预估销售需求评估,以减轻与黄金价格波动相关的风险。

即使如此,作为百亿收入企业,梦金园以材料成本为主的销售成本,近年仍然维持高企,占总收入高达94%至96.8%不等。因此,该公司的利润水平不高,过去三年的净利润分别为1.74亿元、2.24亿元及1.81亿元,净利润率仅约1.1%至1.6%;而今年上半年的净利润则回升5%至1.06亿元,但以此盈利水平,要通过港交所的上市要求仍是绰绰有余。

此外,一如部分临近上市的公司,梦金园在进军港交所前,也向现有股东分红。去年,该公司一改过去的“零股息”作风,派发了7,870万元股息,相当于该年净利润约43%,当中主要流入创始人王忠善夫妇、其一对子女及员工持股平台的口袋。但平心而论,该批股息只占公司去年底2.25亿元现金及现金等价物的35%,加上今年上半年已停止派息举动,相比个别公司的“尽派现金”作风,此举实属小巫见大巫。

去年8月,中信证券投资以现金方式,按每股12元认购梦金园约417万股,相当于1.82%股权,以此推算,该公司的估值约27.5亿元,历史市盈率约15倍,与内地同业老凤祥股份(600612.SH)的16倍相若,但由于后者的门店数目更多、盈利能力更高,梦金园日后上市时,可能需要较吸引的定价来吸引投资者垂青。

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新闻

简讯:顺丰控股配股及发可转债筹59亿港元

顺丰控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四公布,以每股42.15港元配售7,000万股H股股份,集资29.51亿港元(3.76亿美元)。配股价较周三收市价折让8.77%,涉及股份占扩大后已发行股本1.38%。 公司同步发行本金总额29.5亿港元的可转债券,换股价为每股H股48.47港元,较周三收市价有4.91%溢价,若悉数转换债券,可转换约6,085.93万股H股,占扩大后已发行股本1.2%。 此次配股及发可转债券所得总额共约59亿港元(7.52亿美元),将用于增强集团的国际和跨境物流能力、研发、优化公司资本结构,及用于一般企业用途。顺丰首季收入按年升6.9%至698亿元,净利润则升16.9%至22.3亿元。 顺丰港股周四低开2.9%,至中午休市报44.20港元,跌4.33%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:“山寨版周大福” 首挂 周六福午收升15%

内地珠宝零售商周六福珠宝股份有限公司(6168.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即升11%报26.7港元,之后股价在此区间上落,中午收市报27.6港元,升15%。 周六福发售4,680.8万股,每股售价24港元,录得超额认购710倍,国际配售则录得超额认购近13倍,集资净额近12亿港元。 去年底周六福线下销售网络门店,包括加盟店和自营店共有4,129家;公司收入57.2亿元人民币(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1亿元。 周六福在招股书的风险中披露,公司品牌可能会受到假冒或模仿。然而事实上周六福创立时,就有被指是「山寨版周大福」,周六福名称疑是将周大福(1929.HK)及六福(0590.HK)两个名字组合起来,而公司创办人也不姓周。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Ele.me get rolled into Alibaba's e-commerce

饿了么飞猪并入阿里电商 “即时零售”升级战一触即发

将饿了么与核心电商业务合并,标志着这家电商巨头与美团、京东之间的“即时零售大战”步入新阶段 重点: 阿里已关停亏损的本地生活板块,将旗下饿了么的外卖服务并入核心电商业务 在搁置分拆计划后,即时零售已成为阿里重组后电商业务的新战略重心 谭英 当阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US, 9988.HK)新一轮重组方案备忘录本周曝光后,投资者迅速回应,之后数日助推该电商巨头股价上涨近4%。此举标志着该集团两年前宣布的分拆计划瓦解,并正式投身中国方兴未艾的“即时零售大战”。即时零售支持消费者在线采购任何商品,并实现小时级配送到家。 2023年的最初分拆计划,是让六大业务板块独立运营,提升效能。但随着CEO张勇离任,战略仅一年后便生变。2024年1月,有报道称,张勇的继任者吴泳铭正考虑出售部分消费资产。2023年9月,吴泳铭正式接棒。 前后两位CEO,均试图扭转阿里股价五年腰斩的颓势。吴泳铭率先出售部分实体零售资产,这些昔日“新零售”模式的产物,包括银泰百货与高鑫零售,总售价约30亿美元。 尽管截至今年3月的财年,营收增长6%至9,963亿元(1,390亿美元)、非公认会计准则下的净利润持平于1,580亿元,阿里最新财报仍不及市场预期。 包含饿了么及飞猪的本地生活板块,同样表现疲软:该板块营收增长12%至670亿元,经调整EBITDA利润亏损37亿元。此前三个财年,该板块EBITDA持续亏损,在公司回归电商主业的背景下,使其看似成为又一个资产出售对象。 然而,阿里反其道行之,将饿了么与飞猪整合入涵盖淘宝、天猫这两大核心资产的电商主赛道。 此举料将加剧中国近期白热化的即时零售竞争。随着饿了么加入新电商矩阵,这家外卖平台在即时配送服务对抗美团(3690.HK)与京东(JD.US; 9168.HK),有望迅速增强“火力”。 这场战局,已超越新冠疫情期间业务量一度井喷,之后融入中国日常生活的外卖领域。当下,消费者追求万物皆可“小时达”,配送越快越好,企业正全力实现这一目标。据商务部国际贸易经济合作研究院发布的报告,2018年以来,中国即时零售配送行业年均增速超50%,2023年市场规模达6,500亿元。 叫板美团、京东 阿里即时零售服务正挑战传统龙头的美团,以及通过私有化达达集团开展该业务的京东,平价电商新贵拼多多(PDD.US)或也正伺机入局。 饿了么在阿里电商版图的核心地位早有端倪,今年4月,淘宝将“小时达”服务升级为“淘宝闪购”,并引入400万骑手的饿了么作为物流方。阿里所有即时零售业务均整合至淘宝旗下,饿了么庞大运力同时覆盖外卖与非餐配送。 作为配套举措,淘宝闪购联合饿了么宣布,投入逾百亿补贴吸引商户买家入驻新网络。截至6月初,日订单量已突破4,000万。 阿里的行动,比京东晚了超过一年。后者去年5月推出即时零售平台“秒送”,今年2月又上线外卖业务。汇丰在6月的研报指出,京东外卖日单量已达2,500万,其对“五一”前入驻的餐厅实行全年零佣金策略。 4月,京东宣布为“秒送”新增5万名全职配送员,依托其10万家线下品牌门店,扩充现有120-130万活跃运力。当月,京东完成达达私有化,承诺未来一年为即时零售投入百亿补贴。 与此同时,拼多多宣布投入千亿改造商家平台,此举被广泛解读为进军即时零售的信号。 市占率达65%的外卖龙头美团,4月也升级其七年历史的即时零售业务,将“美团闪购”定位为“24小时新一代购物平台”,商品覆盖家电至宠物用品的全品类。 上月,美团在财报电话会议上披露,其配送网络日处理2,000万订单。公司CFO陈少晖表示,当季非餐饮订单同比增长60%。 面对激烈竞争、天量补贴与持续的监管审查,即时零售新时代谁主沉浮尚无定论。阿里电商业务掌门蒋凡在财报电话会上表示:“即时零售是一个极具规模和潜力的市场,目前可能已有5到6亿用户规模,未来甚至可能达到10亿”。 从市盈率看,阿里目前18倍遥遥领先京东的11倍,似在即时零售赛道占得先机。但以激进战术与强执行力著称的美团仍是市场宠儿,其61倍市盈率冠绝同业。 分析师普遍看好这三家公司:雅虎财经调查的42位分析师中,35位给予美团“买入”或“强力买入”评级;京东方面,37位分析师中34位给予类似评级;阿里方面,40位分析师中38位给予这两个评级。这表明,分析师尚未准备好在日益激烈的即时零售大战中宣布赢家,未来几年格局发展将成为关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Medtide launches IPO

泰德医药启动港股招股 客户集中与地缘风险待解

引入了石药集团和Welight Capital L.P.(微光创投)两名基石投资者,合计认购1,000万美元的股份 重点: 多肽CRDMO市场头部效应明显,包括泰德医药在内的第三至六大参与者分别仅占约1%的市场份额 泰德医药拥有707名客户,但五大客户贡献收入50.3%,最大客户的收入占比达26.8%    莫莉 近年来,减肥药在全球医药市场增长迅猛,GLP-1(胰高血糖素样肽-1)类药物凭借其降糖、减重的双重功效,成为资本市场最炙手可热的赛道。不仅推动诺和诺德(NVO.US)、礼来(LLY.US)等跨国药企市值屡创新高,也带动了多肽相关的CRDMO(合约研究、开发与生产机构)业务爆发式增长,上周五,全球第三大专注于多肽的CRDMO企业泰德医药(3880.HK)​​启动港股招股,最高将募资5.14亿港元(4.1亿元)。 招股书显示,泰德医药此次IPO拟全球发售1680万股,招股期为6月20日至6月25日,预计将于6月26日定价,发行价区间为每股28.40-30.60港元,投资者参与打新,认购一手(100股)的入场费为3090.85港元,摩根士丹利、中信证券为其联席保荐人。 泰德医药此次在港IPO还引入了石药集团(1093.HK)和Welight Capital L.P.(微光创投)两名基石投资者,二者分别认购500万美元的股份。以发行价区间中位数29.5港元/股计,基石投资者所认购的股份总数约为266.08万股,占全球发售股份的15.8%。 泰德医药虽然成立于2020年,但是其核心子公司中肽生化的业务始于2001年,是一家专注于多肽的​​CRDMO,提供从早期发现、临床前研究及临床开发以至商业化生产的全周期服务,公司为客户提供多肽活性药物成分(API),客户再将API与辅料混合再加工为成品药。 风靡全球的“减肥神药”司美格鲁肽和替尔泊肽均为GLP-1,属于一种多肽药物。全球多肽药物市场规模预计从2023年的895亿美元增至2032年的2612亿美元,年复合增速12.6%。由于GLP-1药物供不应求,医药企业不得不寻求外部产能,多肽CRDMO企业因此受益。泰德医药也战略性地专注于GLP-1管线,与7家客户合作推进9个GLP-1分子项目,涉及口服及注射剂型。 据招股书引述的报告,以2023年的销售收入计,泰德医药是全球第三大专注于多肽的CRDMO,市场份额为1.5%。但是多肽CRDMO市场头部效应明显,前两大参与者合共占据了约23.8%的市场份额,包括泰德医药在内的第三至六大参与者分别仅占约1%的市场份额。 单一客户份额占收入三成 值得注意的是,即便全球多肽CRDMO市场持续迅猛增长,泰德医药的营收却在2023年下滑,在2022至2024年,其收入分别为3.51亿元、3.37亿元、4.42亿元,毛利分别为2.01亿元、1.8亿元、2.5亿元,净利润分别为5398万元、4890.5万元和5917.3万元。 对于营收的波动,招股书解释称,2023年美国及中国内地的三家客户调整多肽药物开发计划,导致其需求锐减,相关收入减少3400万元;2024年收入大增31.3%则是因为来自一个专注于GLP-1药品开发的美国客户的收入增加。 2024年,泰德医药拥有707名客户,但是其客户集中度偏高,该年度前五大客户贡献收入50.3%,最大客户的收入占比达26.8%,一旦主要客户的业务发生变动,其业绩易出现波动。另一方面,海外收入占比也高达78.6%,尤其是来自美国的收入占55%,在当前复杂的地缘政治背景之下,未来业绩有可能受中美贸易摩擦及关税政策冲击。 泰德医药称,此次IPO募资所得约76.4%将用于在美国及中国建设生产多肽及寡核苷酸的设施,具体而言,募资额的38.2%将投向美国加州罗克林园区的建设,公司将于2025年上半年完成罗克林园区建设,预计增加100至300千克产能。其余的9.5%和4.1%将分别用于在更多地区建立销售及售后服务网点、扩张中国的产能。 在GLP-1的风口之下,泰德医药的发行市值约为41.83亿港元(以发行价中位数计),市盈率约为64倍,远高于行业龙头药明康德(2359.HK; 603259.SH)的市盈率18倍,后者无论是多肽产能还是财务表现都远胜于泰德医药。GLP-1市场竞争白热化、客户集中度偏高以及外围政策变化等种种因素都将考验泰德医药这位“行业老三”的突围能力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里