最新财报为新疆金风科技注入活力

第三季度利润率大幅度改善，缓解了投资者对公司过度依赖国有大客户的担忧

重点

• 尽管收入下降了11%，但新疆金风科技第三季度的利润却跃升了47%，表明利润率得到了大幅改善
• 财报发布以后，公司在香港和深圳上市的股票强劲反弹

阳歌

新疆金风科技股份有限公司（Xinjiang Goldwind Science & Technology Co. Ltd.，2208.HK; 002202.SZ）最新的季度财报，为这家中国领先的风力发电设备制造商的股票注入了活力。

股价上涨背后的原因究竟是什么，这取决于各人的解读。这家引人注目的公司正紧紧抓住机遇，利用全球建立可再生能源供应的热潮。金风科技是其本土市场发展的明显受益者，去年中国市场占全球风电装机容量的56%，并在2021年继续以类似的速度增加新产能。

这些需求的很大一部分来自金风科技其中一个最大的客户，即中国三峡大坝运营商旗下的新能源部门。我们之前就曾写过，依赖像三峡新能源（Three Gorges Renewables）这样单一客户的危险性，如果该客户对采购的大量货品要求大幅度的折扣，最终就会挤压金风科技的利润。

但至少今年到目前为止，金风科技的利润率实际上提高了不少，或许可以缓解人们对三峡新能源可能对其采购要求大幅度折扣的担忧。该公司在周二收市后发布的第三季度财务报告中，没有新的利润率数据。但在8月发布的半年报中，该公司称其毛利率从去年同期的17.1%飙升至2021年上半年的27.6%。

我们稍后将分析的最新数据显示，这一趋势似乎将持续到今年下半年。

投资者对这份最新报告表示欢迎，报告发布后，金风科技在香港和深圳上市的股票在周三上午的交易中均上涨了约10%。

投资者对金风科技的态度一直是忽冷忽热，其实可以说今年对整个清洁能源领域都如此，而之前的2020年，他们对该行业更为乐观。该公司的港股今年在周三大涨之前，其实下跌了大约15%，它在深圳上市的股票价格在此期间持平。它的港股在今年年中的价格比这要低得多，最近上涨以后现在比6月的低谷高出30%以上。

金风科技属于少数几家吸引了全球主要基金关注的中国中等市值公司之一，其主要股东包括摩根大通（JPMorgan Chase）、摩根士丹利（Morgan Stanley）和贝莱德（BlackRock）等顶级投资机构。但这些主要投资者今年对该股采取了不同的做法，反映出他们对该公司前景的不同看法。

最看好金风科技的是新加坡财富基金GIC，今年重金入手该公司港股，持仓略高于5%。其他看涨的还包括贝莱德，它对该公司港股的持股比例已从年初的8.3%翻倍至16.3%或更高。花旗集团也将它在金风科技港股的仓位从年初的8.7%略微提高到目前的9%。

但摩根大通和摩根士丹利属于较悲观的一类，今年它们都出售了在金风科技的大部分持股，目前前者持股为7.2%，后者为5.4%。而基金公司施罗德在今年年初持有金风科技12.2%的港股，目前已将持股比例降至不足5%，超过这个门槛，公司就必须披露持仓情况。

收入下滑，利润飙升

接下来，我们就来看看公司最新的财务数据，从中可以看到我们上文提到的利润率的提高。一方面，该公司第三季度收入下滑11%，至人民币156亿元（24亿美元），较上半年8%的降幅有所加快。但该公司当季利润增长47%，至12亿元人民币，剔除一次性项目的影响，利润增幅更高，达到59%。

该公司没有对营收下滑做出任何解释。但在8月份发布的中期报告中，该公司指出，今年上半年，其最大的风力涡轮机的销售额飙升了4倍多，这些产品的利润率高于较小的产品。这种激增很可能会在第三季度继续，它们来自三峡新能源的订单。

该公司还表示，预计需求将持续强劲，并指出，正是基于这个预期，其9月底库存大幅增长，价值人民币77亿元，较2020年底增长34%。

对持续强劲需求的预期，得到了全球风能理事会（Global Wind Energy Council）最新年度报告的支持。该报告指出，2020年全球新增风电装机容量增长53%，达到创纪录的93吉瓦，其中中国占新装机容量的56%。此外，该报告还指出，2021年至2025年间，亚洲预计将新增340兆瓦风电装机容量，其中中国将占很大一部分。

中国对风力发电的巨大需求，是它加大再生能源装机容量，减少碳足迹的总体努力的一部分。中国表示，它的目标是在2030年达到碳排放峰值，并在2060年实现碳中和。风能显然是实现这些目标的重要组成部分。

从估值角度看，金风科技与全球同行相比估值相对偏低，或许是因为投资者担心它过于依赖三峡新能源等大客户，这些客户可能要求大幅折扣，从而损害其盈利能力。

该公司在香港和深圳上市的股票目前的市盈率（PE）分别为27倍和21倍。这些数字远低于欧洲竞争对手维斯塔斯（Vestas）的39倍和加拿大TransAlta Renewables（RNW.TO）的37倍。虽然这种低估在早些时候可能是合理的，因为人们担心金风科技过于依赖国有实体，但利润率增长的最新数据可能会在一定程度上缓解这种担忧。可能这也会进而预示，该公司股价在未来一年将有更强劲的表现。

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