第三季度利润率大幅度改善,缓解了投资者对公司过度依赖国有大客户的担忧

重点

  • 尽管收入下降了11%,但新疆金风科技第三季度的利润却跃升了47%,表明利润率得到了大幅改善
  • 财报发布以后,公司在香港和深圳上市的股票强劲反弹

阳歌

新疆金风科技股份有限公司(Xinjiang Goldwind Science & Technology Co. Ltd.,2208.HK; 002202.SZ)最新的季度财报,为这家中国领先的风力发电设备制造商的股票注入了活力。

股价上涨背后的原因究竟是什么,这取决于各人的解读。这家引人注目的公司正紧紧抓住机遇,利用全球建立可再生能源供应的热潮。金风科技是其本土市场发展的明显受益者,去年中国市场占全球风电装机容量的56%,并在2021年继续以类似的速度增加新产能。

这些需求的很大一部分来自金风科技其中一个最大的客户,即中国三峡大坝运营商旗下的新能源部门。我们之前就曾写过,依赖像三峡新能源(Three Gorges Renewables)这样单一客户的危险性,如果该客户对采购的大量货品要求大幅度的折扣,最终就会挤压金风科技的利润。

但至少今年到目前为止,金风科技的利润率实际上提高了不少,或许可以缓解人们对三峡新能源可能对其采购要求大幅度折扣的担忧。该公司在周二收市后发布的第三季度财务报告中,没有新的利润率数据。但在8月发布的半年报中,该公司称其毛利率从去年同期的17.1%飙升至2021年上半年的27.6%。

我们稍后将分析的最新数据显示,这一趋势似乎将持续到今年下半年。

投资者对这份最新报告表示欢迎,报告发布后,金风科技在香港和深圳上市的股票在周三上午的交易中均上涨了约10%。

投资者对金风科技的态度一直是忽冷忽热,其实可以说今年对整个清洁能源领域都如此,而之前的2020年,他们对该行业更为乐观。该公司的港股今年在周三大涨之前,其实下跌了大约15%,它在深圳上市的股票价格在此期间持平。它的港股在今年年中的价格比这要低得多,最近上涨以后现在比6月的低谷高出30%以上。

金风科技属于少数几家吸引了全球主要基金关注的中国中等市值公司之一,其主要股东包括摩根大通(JPMorgan Chase)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和贝莱德(BlackRock)等顶级投资机构。但这些主要投资者今年对该股采取了不同的做法,反映出他们对该公司前景的不同看法。

最看好金风科技的是新加坡财富基金GIC,今年重金入手该公司港股,持仓略高于5%。其他看涨的还包括贝莱德,它对该公司港股的持股比例已从年初的8.3%翻倍至16.3%或更高。花旗集团也将它在金风科技港股的仓位从年初的8.7%略微提高到目前的9%。

但摩根大通和摩根士丹利属于较悲观的一类,今年它们都出售了在金风科技的大部分持股,目前前者持股为7.2%,后者为5.4%。而基金公司施罗德在今年年初持有金风科技12.2%的港股,目前已将持股比例降至不足5%,超过这个门槛,公司就必须披露持仓情况。

收入下滑,利润飙升

接下来,我们就来看看公司最新的财务数据,从中可以看到我们上文提到的利润率的提高。一方面,该公司第三季度收入下滑11%,至人民币156亿元(24亿美元),较上半年8%的降幅有所加快。但该公司当季利润增长47%,至12亿元人民币,剔除一次性项目的影响,利润增幅更高,达到59%。

该公司没有对营收下滑做出任何解释。但在8月份发布的中期报告中,该公司指出,今年上半年,其最大的风力涡轮机的销售额飙升了4倍多,这些产品的利润率高于较小的产品。这种激增很可能会在第三季度继续,它们来自三峡新能源的订单。

该公司还表示,预计需求将持续强劲,并指出,正是基于这个预期,其9月底库存大幅增长,价值人民币77亿元,较2020年底增长34%。

对持续强劲需求的预期,得到了全球风能理事会(Global Wind Energy Council)最新年度报告的支持。该报告指出,2020年全球新增风电装机容量增长53%,达到创纪录的93吉瓦,其中中国占新装机容量的56%。此外,该报告还指出,2021年至2025年间,亚洲预计将新增340兆瓦风电装机容量,其中中国将占很大一部分。

中国对风力发电的巨大需求,是它加大再生能源装机容量,减少碳足迹的总体努力的一部分。中国表示,它的目标是在2030年达到碳排放峰值,并在2060年实现碳中和。风能显然是实现这些目标的重要组成部分。

从估值角度看,金风科技与全球同行相比估值相对偏低,或许是因为投资者担心它过于依赖三峡新能源等大客户,这些客户可能要求大幅折扣,从而损害其盈利能力。

该公司在香港和深圳上市的股票目前的市盈率(PE)分别为27倍和21倍。这些数字远低于欧洲竞争对手维斯塔斯(Vestas)的39倍和加拿大TransAlta Renewables(RNW.TO)的37倍。虽然这种低估在早些时候可能是合理的,因为人们担心金风科技过于依赖国有实体,但利润率增长的最新数据可能会在一定程度上缓解这种担忧。可能这也会进而预示,该公司股价在未来一年将有更强劲的表现。

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Citic Securities has bumper Q3

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Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少赚一成 滔搏为新品牌交学费

这家昔日耐克、阿迪达斯的最大中国经销商,正押注“跑步+社群”,打造新品牌切入专业运动市场 重点: 公司上半年收入122.99亿元、按年下滑5.8%,但毛利率仍稳守41% 自创品牌ektos开业后,线上帐号已超800个、会员达8,910万   李世达 中国的消费仍待回温,但并非所有产业都在退潮。疫情过后的复苏期里,健康与运动成为少数逆势而上的领域。根据中国体育用品联合会数据,2024年全国运动用品线上销售额同比增长22.6%,越野跑、露营与路跑活动的参与人数持续攀升。 然而,消费者对产品的要求早已不同于以往——他们追求的不只是运动功能,更是生活方式与社群认同。这股从“功能导向”转向“体验导向”的浪潮,推动了运动产业的再洗牌。 滔搏国际控股有限公司(6110.HK)正处于这场变局的中心。这家曾是耐克(Nike)、阿迪达斯(adidas)最大经销伙伴的中国零售巨头,正在转身成为“品牌运营商”。当然,转型并非没有代价。 根据最新财报,公司2025财年上半年录得收入122.99亿元,同比下降5.8%;净利润按年减少9.7%至7.89亿元。管理层解释,短期压力主要来自线下零售疲弱与主力品牌增速放缓。不过,滔搏的毛利率仍维持在41%,存货与销售费用都录得下降。截至期末,公司持有现金及现金等价物25.38亿元,扣除短期借款后仍维持净现金约12.68亿元,显示财务结构仍稳健。 滔搏的策略转折始于2024年。当国际品牌加快DTC(Direct-to-Consumer)布局、削减分销渠道时,滔搏选择主动“去依赖化”。公司一方面收缩传统门店网络,从巅峰时期的8,395家降至今年的约5,020家;另一方面,积极寻找新的成长曲线——专业跑步与高端户外。 社群零售跑出第二曲线 2025年,公司在上海愚园路开设首家跑步多品店ektos,这是滔搏自创的全新品牌。店内集合了加拿大越野跑品牌norda、英国跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏独家代理品牌,并引入HOKA与adidas等高性能产品。ektos的目标不只是销售,而是打造一个结合“选品+社群+文化”的跑步生活平台。 滔搏副总裁丁超形容这个项目是“传播跑步文化的平台”——从门店设计到运营逻辑,都以社群为核心。首店设于多条跑步路线交会点,店内设有淋浴设施与开放空间,为跑团活动与品牌体验服务。这种由下而上的“社群零售”模式,正是公司试图重塑与消费者关系的关键。 除了ektos,滔搏近年频频与国际品牌签约,构建多品牌矩阵。包括挪威高端户外品牌Norrøna、加拿大norda、英国soar与Ciele,公司作为它们的中国独家运营伙伴,负责从品牌定位、营销推广到渠道开发的全链路工作。这让滔搏从单一分销商转为具有品牌塑造力的运营商。 在数字化层面,滔搏正以“全域零售”整合线上线下资源。报告期内,公司在抖音、视频号运营超过800个账号,小程序门店超3,600家,即时零售渠道达3,700家,抖音运动户外类目排名第一。 线上零售额实现双位数增长,部分抵消了线下销售下滑。会员体系方面,累计用户突破8,910万,会员贡献零售额达93%,高价值会员的平均客单价约为整体的六倍。这些指标显示,滔搏正在从“卖货导向”转为“人群运营导向”。 股价不跌反涨 虽然短期内新品牌尚未带来显著营收贡献,但在品牌声量与定位上已初见成果。norda与soar在越野跑圈层迅速累积忠实用户,公司也在多个赛事现场设立快闪活动。管理层表示,未来将以ektos为核心平台,推动自营与合作品牌协同发展,逐步建立“滔搏版的Lululemon生态”。 尽管滔搏上半年收入与盈利双双下滑,但绩后股价不跌反升,首个交易日上涨5.8%至3.48港元,今年以来累升约16%。目前滔搏市盈率约16.5倍,略高于安踏体育(2020.HK)的15.4倍与李宁(2331.HK)的15.7倍,反应市场对其转型方向的认可。加上其维持超过100%的高派息率及净现金状态,都有助增强投资者的信心。 滔搏的短期挑战在于消费疲弱与转型成本,但中长期价值则在于能否在“专业运动生活方式”赛道建立护城河。若ektos成功复制并带动品牌矩阵协同,滔搏或将成为中国新一代运动零售的范本。随着跑步与户外业务逐步成形,这家昔日的分销巨头,正尝试跑出自己的新节奏。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里