最值得押注的赌股：美高梅中国

美高梅中国复苏之路在同业中走得最顺畅，集团刚公布的中期业绩，收入及盈利均已赶过2019年同期水平

重点：

• 集团今年中期盈利近27亿港元，增长逾两倍
• 在六大博企中，美高梅中国获增批的赌枱最多

刘智恒

澳门博彩业在疫后持续复苏，7月的博彩收入已近186亿澳门元(166亿元人民币)，较去年同期增长11.6%。虽然仍较2019年同月要低两成多，但上升的态势持续，六大博企的业务陆续改善，当中美高梅中国控股有限公司(2282.HK)的表现跑赢一众对手，在业内一枝独秀。

集团刚公布的中期业绩，截至6月底止收入162.2亿港元，按年升52.3%，股东应占溢利达26.9亿港元，较去年同期的8.2亿港元劲升近2.3倍。其中来自博彩的收入141.6亿港元，按年升47.5%。餐饮的收入达10亿港元，上升1.3倍，酒店客房收入升近90%至9.1亿港元。

美高梅中国表示，业绩大幅攀升，全因疫后放宽旅游限制，业务营运得以持续增长。

赌枱大增198张

事实上，美高梅中国上半年的收益及盈利相当亮丽，更较2019年的中期分别高出43%及163%，在澳门整体赌收还未回到疫情前时，集团却能弯道超车，盈收还要高于疫前，主要是在2022年博彩牌照竞投中脱颖而出，获澳门政府分配的赌枱数量非但没减少，更大幅增加。公司获批的赌枱上升36%至750张，即额外多出198张。

相反永利(1128.HK)减少10.7%至570张，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张，澳博(0880.HK)更是大输家，赌枱数量大减29.2%至1,250张。至于两大博企龙头金沙(1928.HK)及银河娱乐(0027.HK)，所获分配数量跟过去相若。

赌枱数量对今天澳门的博企至为关键，过去赌场相当依赖贵宾厅收入，但在新博彩规例下，贵宾厅的运作受到诸多规限，不再容许外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令原先贵宾厅中介人的积极性大大减低。各大博企只好将业务重心移往中场，而中场很讲求客量，若拥有愈多赌枱就占有绝对优势，有空间可以提升收入。

投资银行瑞信也强调，现时澳门的博彩生态出现大变化，由昔日由贵宾厅主导，转而向中场及休闲玩家为主，赌枱数量变得至关重要。

市占率一成七

现时美高梅中国在澳门经营两家赌场，位于澳门半岛的澳门美高梅娱乐场有341张赌枱，配有982台老虎机。位于路凼的美狮美高梅则有409张赌枱，另有984台老虎机。

随着澳门的旅客逐渐回升，赌收不断增长，赌枱数量大增的美高梅中国因而受惠，市场份额日渐扩大。2019年底的市占率只有9.5%，至去年底已升至15.2%，今年6月底更提升到16.5%。

当然，在新的博彩法下规限增加，经营模式改变，又不容许贵宾厅在内地推广吸客，迭加中国经济放缓，澳门博彩收入很难回复至2013年高峰时的3,619亿澳门元水平。不过，截至今年七月，澳门赌收累计达1,323亿澳门元，按年增长36.7%；而上半年入境澳门旅客近1,672万人次，按年增加近44%，与2019年同期相若，随着旅客量仍持续增长，赌收仍有空间上升。

证券界看好

在芸芸博彩股中，证券界大多看好美高梅中国。摩根士丹利指其第二季的息、税、折旧及摊销前盈利(EBITDA)高于该行及市场预期，成本管理又理想，给予“增持”评级，目标价17港元。瑞银则认为，该公司第二季经调整物业EBITDA远超2019年同期水平，主要受惠中场收入高于预期，维持“买入”评级，目标价16.2港元。

中金上调2024及25年的经调整EBITDA 3%及2%，分别达94亿港元和108亿港元，维持“跑赢行业”评级，目标价更高达18.8港元。

在一众博企股中，新濠及澳博去年仍处亏损，银河娱乐市盈率19倍，永利24倍、金沙21倍，美高梅中国只是17倍，随着公司今年的盈利增长以倍升，全年的市盈率将大幅下降，若澳门赌收持续增长，在一众博彩股中，值博率最高。

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