1877.HK 688180.SHG

这家生物科技企业一季度业绩恶化,营业收入倒退近六成,净亏损更扩大近四成

重点:

  • 由于新冠口服药收入差强人意,加上与礼来及Coherus合作的技术许可及特许权收入大减,君实生物一季度营收大降
  • 为促进未来增长动力,该公司将重新聚焦于在研管线产品,并扩大现有产品适应症范围

 

陈嘉仪

新冠疫情期间,上海君实生物医药科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)期望藉着新冠口服药迎接收成期,但随着疫情落幕,该公司的未来发展将还原基本步。

继去年收入减少64%,君实生物今年开季表现依然疲软,一季度营收同比再降59.5%至2.55亿元,净亏损也扩大37.1%至5.43亿元。期内,耗时两年多研发出的新冠口服药“民得维”于1月29日获批上市,但随着疫情退却,该款“生不逢时”的药物收益自然不似预期。

该公司上季度的营收主要来自商业化产品在国内的销售收入,其中适用于多种恶性肿瘤治疗的核心产品PD-1特瑞普利单抗注射液“拓益”,销售收入同比大增77.8%至1.96亿元。不过,除了寄予厚望的新冠口服药未能产生预期效果,该公司与跨国药企礼来制药(LLY.US)与Coherus BioSciences(CHRS.US)等合作产生的技术许可和特许权收入大幅减少,成为季绩明显倒退的主因。

君实的季绩于4月28日公布后,其港股在上周的四个交易日累挫5.7%,上周五报收28.95港元,延续今年以来反复走低的态势。以市销率计算,君实生物约8.6倍,低于同类药企百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 668235.SH)的18.5倍,以及信达生物(1801.HK)的10.8倍,或显示投资者对该公司的前景看法较为保守。

事实上,君实在自主研发的拓益成为首只获批上市的国产PD-1单抗药之前,一直处于研发投入高、营收低、亏损大的状态,而且亏损额逐年扩大。直至拓益于2019年获批上市,首年销售收入达7.74亿元,带动营收暴涨逾263倍,公司才有了“造血”功能。

然而,君实真正“起飞”的阶段是在2020年及2021年,期内营收分别达15.9亿元和40.2亿元,最大功臣正是与礼来和Coherus签署的两份技术授权协议,为公司带来数以十亿元计的技术许可和特许权收入。

特许权收入大降

君实与礼来的合作始于2020年新冠疫情席卷全球时,礼来以1,000万美元(6,910万元)首付款和最高2.45亿美元的里程碑款项,外加销售净额两位数百分比的销售分成,取得君实和中国科学院微生物研究所共同开发的埃特司韦单抗(JS016)新冠中和抗体在大中华地区外的研发、生产和销售的独家许可,带动君实当年新增技术许可收入达4.05亿元,占总营收逾25%。

与Coherus的合作则始于2021年2月,Coherus以1.5 亿美元首付款和最高3.8亿美元的里程碑款,外加20%产品销售分成,取得君实特瑞普利单抗在美国和加拿大的独家许可。与此同时,君实与礼来合作的双抗疗法获FDA批准紧急用于治疗轻中度新冠患者,触发巨额里程碑收入。上述两大授权协议,令君实2021年技术许可和特许权收入急增至33.4亿元。

然而好景不常,2022年1月,美国食品药物管理局(FDA)以奥密克戎已成新冠主流病毒株、令礼来的双抗药效用不明显为由,收窄了紧急授权应用范围,以致君实的特许权收入大降。虽然Coherus期内一次性支付3,500万美元执行费,取得君实另一款产品——重组人源化抗 TIGIT 单克隆抗体(TAB006/JS006)的专利许可,并承诺支付累计最高 2.55 亿美元的里程碑款,外加18%的产品销售分成,但此举仍无法扭转君实去年营收大减63.9%至14.53亿元的现实,并出现2019年以来的首次负增长。

市场本来寄望研发两年多的新冠口服药民得维面世后,可以成为君实的新增长引擎。然而,民得维今年1月获批上市时,由于防疫政策转向,第一波大规模感染已过去,令该产品错过庞大商机。一季度财报显示,民得维的销售收入只有1,150万元,远不及8.8亿元的研发费用。

值得庆幸的是,内地券商对君实普遍仍抱有信心,国金证券认为其一季度业绩符合预期,又表示随着其PD-1特瑞普利单抗的新适应症增加,以及可望进一步打入海外市场,将会成为新的增长点。

此外,该行指出,君实拥有丰富的管线产品,处于临床阶段的有30项、临床前有20多项,其中PARP 抑制剂单药用于FIGO III/IV期上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者的III期临床期中分析达到主要研究终点;PCSK9 单抗治疗原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症的2项III期临床均达到主要研究终点,分别即将和已经提交上市申请,后者更有望成为国产首家获批产品,进一步丰富产品线。因此,国金证券维持该君实的“买入”评级,预期今年营收可达22.8亿元,同比反弹57%。

国盛证券则指出,目前君实已有四款产品实现商业化,除了较受关注的拓益和民得维外,去年获批上市用于治疗用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎及银屑病的君迈康阿达木单抗,一季度销售收入也达到2,908万元;同时,公司管理费用同比下降36.7%,反映降本增效成果显现,加上医院诊疗恢复、新适应症持续拓展与新产品有序申报,预计前景仍然向好。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里