2331.HK

通过将重心转向留学和非学科类辅导,这家领先的教育服务提供商在最新财报季恢复盈利

重点:

  • 新东方教育最新财报季恢复盈利,收入下滑势头持续改善
  • 中国禁止K-12核心课程辅导后,该公司的最新业务组合包括非学科类培训和留学服务

阳歌

虽然早先凭借直播电商的创新性尝试引发关注,新东方教育科技集团(EDU.US; 9901.HK)的最新季度业绩显示,该公司的未来仍然完全寄托于核心的教育领域。该公司在截至8月的最新季恢复盈利,让投资者兴奋不已,许多新服务都录得稳健增长,显示出在一年的动荡之后,最糟糕的时候已经过去。

“公司已经进入翻开新篇章的阶段,将以更大的灵活性和强劲现金流探索新机会。我们对所有剩余关键业务的可持续盈利能力,以及新举措的增长和前景充满信心,”首席财务官杨志辉在公司的投资者电话会议上说。他还表示,该公司预计将在截至明年5月的整个财年实现盈利。

投资者对其最新财报表示赞赏,周三在纽约股市,新东方的股价上涨28%。周四早盘,该公司在香港的股票也上涨了23%。新东方在香港上市的子公司新东方在线(1797.HK)负责其最新的电子商务行动,周四早盘也上涨了15%。

新东方是为数不多在2022年出现股价上涨的在美上市中概股之一,今年迄今上涨了约45%。但在此之前,该公司去年股价一蹶不振,中国民营教育领域的其他公司也大多如此。即使在今年的上涨之后,新东方的股价仍然仅为2021年2月峰值水平的六分之一左右。

过去一年对于中国曾经充满活力的民营教辅公司来说相当残酷。大约一年前,为了缓解学生压力,中国正式禁止了此类服务,导致新东方及其同行的收入急剧下降。

在新的限制措施生效一年多之后,随着情况改善,我们可以期待新东方这样的公司收入下滑将收窄。该公司称,预计截至11月的当前财季收入为6.01亿至6.19亿美元(43.3亿至44.6亿元),同比下降约7%。与刚刚报告的截止8月的季度,以及之前的季度相比有了巨大的改善,那两个季度分别下降了43%和57%。

那么,这是否标志着该公司开启了新纪元?投资者似乎是这么认为的,至少从当前的估值来看是这样。新东方的远期市盈率高达70倍,不过随着利润的改善,这个数字很快会迅速回落。从市销率来看,目前的表现较为平庸,为1.1倍。但如今,对于在美国上市的中国公司来说,高于1的指标都算不错,而且这个数字仍然超过了竞争对手好未来(TAL.US)和高途(GOTU.US),它们的市销率分别为0.7倍和0.4倍。

新的业务组合

了解了这些大背景信息后,我们将在本文的后半部分更深入地探讨新东方的最新业绩,首先来看看它在教培行业大清洗后的新业务组合情况。

该公司收入中最大的一块仍然来自针对K-12学生的传统业务和新业务,占到40%左右,包括考试准备课程、非学科类辅导和游学。

另外两大贡献来自网络,其最大的贡献似乎是我们之前写过的电商计划,主要是教师通过直播向消费者兜售农产品;为考虑留学的学生提供的相关服务,包括留学考试备考和海外留学咨询。这两个领域对总营收的贡献都在20%到30%之间。

就整体而言,该公司最近一个季度的收入为7.45亿美元,我们之前已经指出了,这一数字同比下降了43%。收入中有相当大的比例来自去年才推出的新业务,以非学科类辅导为首,目前在60多个城市有29.7万名学员。

在过去一年的转型过程中,该公司提到了一些非教育类的举措,涵盖从电子商务到微芯片等多个领域。但除了提到名为“东方甄选”的电子商务计划外,该公司没有提供任何其他举措的最新消息,这表明它们可能尚未做出任何有意义的收入贡献。

该公司最近一个季度的运营成本下降48%至6.67亿美元,这主要是因为针对K-12课外辅导禁令而导致的大规模关校、裁员所致。新东方表示,它目前在国内只有706所学校和学习中心,不到一年前1,556所的一半。

在现金流方面,它看起来也相当健康,从上一季度的2,930万美元和再上一個季度的负数,上升到最近一个季度的1.85亿美元。结果,该公司持有的现金和短期投资总额,从三个月前的42亿美元,小幅上升至8月底的43亿美元。

在前两个季度陷入亏损后,新东方也恢复了盈利。它公布的净利润为6,600万美元,同比增长9%,但其非GAAP利润(包括基于股票的薪酬等项目)下降25%,至8,400万美元。

花旗集团、瑞银和美银证券的分析师在该公司最新的投资者电话会议上进行了提问,表明投资界尚未放弃新东方。归根结底,由于中国文化对自我提升的高度重视,教育在中国永远是一门有利可图的生意。新东方及其同行要做到的就是找到办法,提供满足这一点的产品和服务,同时避开中国监管机构的不可预测之手。

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新闻

简讯:药明康德配股集资76.5亿元

中国医药外包企业无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周四公布,拟配售7,380万股新H股,每股作价104.27港元,较前一交易日收市价112港元折让约6.9%,净集资约76.5亿港元(9.75亿美元)。 此次配售股新股占扩大后H股及已发行股份总数约16.01%及2.51%,筹得资金中约90%将用于加速推进全球布局和产能建设,约10%将用于一般公司用途。 公司此前公布,今年上半年收入207.99亿元,按年增长20.64%;股东应占溢利为82.87亿元,按年上升95.46%。 药明康德股价周四低开,至中午休市报107.8港元,跌3.75%。公司股价今年以来上升90%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:美高梅中国二季度业绩微升

澳门博企美高梅中国控股有限公司(2282.HK)周四公布上半年业绩,4至6月的第二季度收益86.7亿港元,同比升18.9%,经调整EBITDA(息税折旧摊销前盈利)为25.1亿港元,同比升2.8%。 今年中期的收益为166.6亿港元,按年升2.7%,经调整EBITDA为48.8亿港元,按年跌1.4%。 二季度的主场地赌枱投资额同比上升7%至40.9亿美元,主场地赌枱的赢率微升0.5个百分点至25%。 美高梅中国周四开盘升1%报15.76港元,今年以来该股上升逾60%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Transsion makes Tecno phones

竞争加剧盈收下滑 传音拟赴港上市抗逆势

据媒体报道,这家在上海科创板的上市的平价智能手机制造商,正考虑赴港作第二上市 重点: 据媒体报道,科创板上市的传音控股正考虑赴港作第二上市,融资规模或高达10亿美元 这家平价手机制造商凭借开拓非洲市场迅速崛起,但随着竞争加剧,其营收去年开始下滑   阳歌 对企业融资而言,时机决定成败。不过,深圳传音控股股份有限公司(688036.SH)显然未能汲取这一教训,媒体新近报道称,这家平价手机制造商正计划在科创板基础上,在香港作二次上市。 凭借着力发展Tecno、Infinix及Itel等处于100至200美元区间的平价机型,传音控股成为国内最不为人知的手机行业翘楚。通过悄然深耕非洲市场确立主导地位后,公司2023年借力拓展其他新兴市场,跻身全球前五大手机厂商。 然而,近年随着国内其他手机厂商在非洲发起挑战,加之其在新开拓市场屡遭挫败,传音控股步入艰难时期。雪上加霜的是,全球通信芯片巨头高通去年对该公司发起诉讼,其任职多年的CFO,更于当年9月短暂失联。 这样的境况之下,可能难以使传音控股成为港交所IPO的有力候选者。但现实似乎并非如此,彭博社上周报道,公司正与顾问商讨,计划在香港上市集资约10亿美元。 虽自身处境堪忧,传音控股无疑受到香港IPO市场火爆势头的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐,成为他们第二上市地点。这一轮热潮以电动汽车电池制造商宁德时代为首,后者今年5月完成香港年初至今最大IPO,共募资逾40亿美元。 与宁德时代类似,传音控股2019年登陆科创板时,凭借同业忽视的非洲市场,成为强劲增长典范。公司股价目前仍超发行价一倍有余,巅峰时期涨幅高达五倍,投资者对其快速崛起不吝惜掌声。 随着去年下半年营收下滑,传音控股的股价近期表现相对疲弱,今年截至目前累计下跌21%。当前19倍的市盈率,仅为竞争对手小米(1810.HK)54倍市盈率的三分之一,后者近年因进军电动车市场激发热捧,股价狂飙。行业巨头苹果公司(AAPL.US)则为33倍。 面对全球市场的激烈竞争与增长放缓,智能手机制造商普遍承压。传音控股因高度依赖利润率偏低的平价手机,防守力尤显脆弱,在小米与原属华为旗下的荣耀大举进军非州之际,情况愈显得不利。 业绩表现跳水 直至去年上半年,传音控股营收仍保持38%的同比增速,达346亿元,但下半年形势急转,骤降8.3%。收缩态势今年一季度加剧,公司公布营收同比大跌25.5%至130亿元,上年同期为174亿元。 一季度净利润同比大跌70%至4.97亿元,毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。横向对比,小米当季毛利率为22.8%,苹果公司产品的毛利率更高达35.9%。 聚焦低端市场,无疑是传音控股毛利率偏低的主因,但另一因素或是高通诉讼案。去年7月,这家美国芯片巨头起诉传音控股。媒体报道称该案于今年1月和解,意味作为协议组成部分,传音控股或需向高通支付额外专利许可费,由此推升成本、侵蚀利润率。 纵观传音控股各主要市场走势,全线失守态势明显。市场研究机构Canalys数据显示,公司非洲市场出货量一季度下跌5%,市占率由52%降至47%,终结连续七个季度的增长。东南亚市场当季出货量大降20%,市占率自18%降至15%。中东局势尤甚,出货量骤减30%致市占率由22%滑落至16%。 国际数据公司(IDC)分析师黄子兴(Will Wong)指出,激烈竞争与内存价格上涨双双削弱传音控股业绩。他称,该公司正摒弃“不惜一切代价的增长”战略,转向追求更高利润机型。他预计,这家公司的处境将于下半年好转,若推进港股上市,或提供更多正向动能。 不容忽视的是去年9月,传音控股任职多年的CFO肖永辉短暂失联两周,也引发些许隐忧。肖永辉快速现身令公司稍安,外界多猜测其因涉他人刑案接受质询。但无论如何,核心高管在一段时间失联终非良兆。 最终而言,传音控股赴港上市将为投资者开辟投资中国手机制造业的新通道,毕竟除小米外,该领域主要参与者多为非上市公司。但由于传音控股专注低端市场,且业绩滑坡,意味着若期望融资10亿美元,公司可能需以低于科创板股价的价格发行股票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
the RWA boom is arriving ahead of schedule

以货为币 资产上链 RWA热潮的机会与风险

稳定币条例即将正式上路,RWA风潮提前涌现,香港链上金融开启一场热闹的实验    李世达 香港《稳定币条例》将于 8 月正式实施,全球目光再度聚焦这座亚洲金融中心。稳定币发行的规则确立,也为“RWA”(现实世界资产)开辟了一条通往主流金融市场的法治通道。 RWA指的是透过区块链技术,将现实世界中可验证、可交割的实体资产(如大宗商品、不动产、票据等)进行确权与数字化,进而发行代币,于链上流通与交易。这种资产代币化(tokenization)不仅提升了交易效率,更打通了传统金融与加密经济的桥梁。RWA最大的潜力在于,它不是凭空创造一种虚拟资产,而是让实体经济变得更透明、更可融资、更流动。 而稳定币条例之于RWA的重要性,在于它为RWA所需的数字结算与清算系统提供了法理基础。没有稳定币,就无法构建可编程、可实时计价与结算的代币交易环境,RWA难以突破应用瓶颈。同时,稳定币本身若无可对应、具价值基础的链上资产,其发行与使用也难获信任与规模支持。RWA提供了稳定币实际锚定物与使用场景,能提升稳定币作为结算工具的可信度与通用性。 自2023年6月起,香港金管局与财库局支持多个稳定币与RWA试点项目,包括金银业贸易场、中银香港、香港交易所、HashKey与Ant Digital Technologies(蚂蚁数科)等多方参与。除此之外,浙江、山东等外贸重地也有多家出口型企业透过合作平台,将铝锭、铜板与白糖转为链上资产,用于融资与海外订单预付结算。 据波士顿咨询(BCG)公布的估算数字,至2030年,全球代币化市场有望达到16万亿美元规模,这一数字约相当于当前黄金市值的三倍。 市场快速反应 资本市场对这波风口的反应显然更为迅速。狮腾控股(9993.HK)、广联科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短时间内接连宣布进军RWA与稳定币业务,不论是表态有意申请牌照、签订合作协议或简单表示“正在研究相关方向”,都迅速引发市场炒作与股价上升。 有市场专家警告,现时“稳定币概念股”部分已严重偏离基本面。由于北水资金短炒助推,多数公司仅凭合作意向或传闻即被资金追捧,后续若无实质落地,8月监管政策正式实施后势必面临估值回调风险。 事实上,RWA作为连接资产确权与链上金融的基础设施,是对企业是否真正拥有产业场景与交易需求的考验。那些拥有实体商品交易、仓储物流、跨境清算、区块链应用经验的企业,在这场变革中更具竞争力。 而金融科技平台则可凭藉现有用户基础与技术能力,搭建资产代币化与结算系统。如复星国际(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日发布一站式RWA平台FRP。星路预计,货币基金RWA代币化之后,会是债券、风险评级相对较佳的基金、票据等产品,再之后才会是实物资产。标准化资产会是两三年内市场偏好的RWA类型。 随着《稳定币条例》于8月生效,香港或将真正迎来以实体经济为基础的链上资产时代。但这场资产重构的竞赛,终究不会奖励跑得快的人,而是给予那些跑得稳、做得真的企业。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里