新业务模式受认可 灿谷恢复季度盈利

这家汽车交易平台运营商一季度录得一年多以来的首次净利润和营业利润，并预测二季度收入将恢复同比增长

重点：

• 灿谷一季度收入同比下降31%，但仍实现连续三个季度环比增长，因为它新的商业模式势头渐长
• 该公司已基本完成从汽车金融服务商向汽车交易平台运营商的转型，目前正在对业务进行小规模的补充和调整

阳歌

经过两年的改革，汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)终于以焕然一新的面貌示人，包括近两年来的首次盈利。

虽然该公司作为汽车交易平台还处于早期阶段，但其最新季报透露的初步迹象看来令人鼓舞。大约十年前，灿谷以汽车金融服务起家，当时中国鼓励更多私人投资进入金融领域。但后来北京打击此类私人金融机构，迫使很多公司倒闭，少数像灿谷这样的幸存者不得不寻找新的商业模式。

灿谷正在迅速摆脱原有的汽车贷款业务组合，并在过去两年向汽车交易平台运营商转型，不仅提供新车和二手车，还为车主和经销商提供广泛的相关服务。它在今年初推出了提供二手车交易和服务的应用程序“灿谷优车”，这是其新身份的最后一块大拼图。它的另一块大拼图，是大约半年前推出的类似应用程序、提供新车服务的“灿谷好车”。

自那时以来，该公司迅速扩大业务，一季度录得转型后的首次净利润和营业利润。过去三个季度，灿谷都录得连续稳步增长的收入，扭转了近一年的下滑趋势。它预测这种连续增长的趋势将持续到本季度，并促使它实现另一座重要的里程碑，因为它还录得了近两年来的首次同比收入增长。

所有这些都表明，在经历了大改革后，该公司显然已经渐入佳境。现在的问题是，新增长引擎能带着它走多远。

随着业务好转，灿谷似乎也再次转为正现金流。这体现在它的现金和短期投资上，今年前三个月，这两个指标都出现了两年多以来的首次环比增长。

即便政府在去年底突然取消新冠“清零”政策，但最近中国汽车市场一直下滑，因此这种初步显现的好转更加值得注意。根据中国乘联会的数据，一季度乘用车新车销量下降13.4%，因为即便是在重新开放后，市场情绪仍然疲软。

“尽管宏观经济逐步回暖，为中国汽车行业复苏奠定了基础，但一季度受到农历新年、(政府新能源汽车)补贴退出以及从3月开始的价格战等多重因素的影响，”灿谷首席执行官林佳元在公司的季度财报电话会议上说，“综合效应使消费者处于严重的观望情绪中。”

报告在原本低迷的市场中引起了投资者的注意，上周五业绩公布后，灿谷股价在交易中一度上涨5%，最终以0.8%的涨幅报收。今年迄今为止，该股仍下跌了大约7%，不过已经比3月中旬的低点上涨了20%以上。

转型成功

现在，灿谷新的主体结构已经组装完毕，接下来就是收尾阶段，并对新的模式进行微调，以提高效率和拓展性。这家公司的规模现在仍然较小，历史更长的灿谷好车平台去年仅处理了16,490笔汽车交易。最新业绩显示，灿谷好车平台在一季度促成了3,867笔交易，由于农历新年的缘故，一季度传统上属于淡季。

灿谷最近一个季度的收入总计5.42亿元，远高于此前预测的4.5亿元至5亿元区间的上限。最新数字仍比该公司去年一季度报告的7.88亿元下降了31.1%。但是，正如我们前面指出的，自从去年上半年中国疫情防控措施达到顶峰、收入见底以来，收入已经连续三个季度上升。

灿谷表示，它的收入将继续环比增长，预计二季度收入为6亿元至6.5亿元。这将使公司重回收入同比增长轨道，较去年二季度的2.89亿元增长一倍多。

汽车交易服务目前占灿谷总收入的近80%，而其较早的汽车融资服务，则占了其余的大部分。

随着转型的完成，灿谷在当季还显示了严格控制成本的迹象。其收入成本占总收入的比例，从上一季度的98.9%降至88.6%，不过为了提高盈利能力，该公司还需要进一步降低这一比例；该公司的总营业成本，从上年同期的9.77亿元减半至4.91亿元。

这些业绩最终转化为利润，它的营业利润为5,180万元，结束了连续6个季度的营业亏损。其7,880万元的净利润，是自2021年四季度以来，首次在此基础上实现盈利。截至3月底，该公司的现金较三个月前几乎翻了一番，达到近7亿元，而同期的短期投资也小幅上涨至20亿元。

报告期内，该平台增加的功能包括灿谷好车平台推出的人工智能客服，以及灿谷优车平台推出的B2B竞拍服务。

随着业绩的改善，灿谷的股票估值相较于同行也有所提高。今年余下的时间里，类似的营收增长将使其远期市销率达到0.46倍，落后于历史更悠久、利润更高的汽车之家(ATHM.US; 2581.HK)目前的3.8倍，但远高于国内竞争对手优信(UXIN.US)的0.2倍，也高于美国二手车销售商Carvana(CVNA.US)的0.13倍。

显然，灿谷正在进入下一个发展阶段，这将给它带来各种挑战，因为它希望将新模式扩大，而且在发展道路上会不可避免地遇到意料之外的障碍。但它最近恢复盈利和收入增长，则无疑是积极的迹象，表明它下一阶段的旅程有了一个良好的开端。

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