挟粉丝以令天下以虚拟主播抗网红霸权

2024年01月05日

1797.HK

这家电商公司首席执行官与当家主播之间的冲突，导致股价如过山车波动

重点：

长期担任东方甄选负责人的孙东旭被免职，其母公司董事长在这场纷争中，选择站在公司最有网络影响力的员工一边
随着直播电子商务平台从真人转向虚拟主播，此类纠纷可能会减少

谭英

事情的起因很简单，新东方(EDU.US；9901.HK)旗下的东方甄选控股有限公司(1797.HK)，其官方账号在社交媒体上发表一条评论。东方甄选的编辑发布的这条评论，含蓄地攻击了该公司的当红主播之一的董宇辉。

对长期担任东方甄选首席执行官的孙东旭来说，这事件的结局却是灾难性，他于12月16日被免去首席执行官职务，由新东方创始人俞敏洪接任。往孙东旭伤口上撒盐的是，东方甄选的股价在第二天就上涨21.9%。东方甄选在12月22日向证券交易所提交的文件中，证实了孙东旭被免职，原因是“其对本公司品牌及声誉管理不善”。

过去一个月里，东方甄选的股价经历了过山车般的波动，不过现在与12月初争议发生前的价格几乎一样。2021年中国整顿教育行业后，该公司放弃了原来的在线辅导业务，转向电商，并迅速恢复盈利，重新赢得投资者的青睐，市盈率(P/E)高达29倍。这与电子商务巨头拼多多(PDD.US)的33倍相差不远，后者不久前超越阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，成为中国市值最高的电子商务公司。

那么，这起事件对直播电商、头部主播的作用以及东方甄选的未来有何启示？

整起事件围绕超级明星主播董宇辉展开，他的迅速崛起对东方甄选来说是一把双刃剑。2022年6月，也就是在新东方从在线教育转向电子商务六个月后，30岁的前英语老师董宇辉的一段视频在网上疯传。

董宇辉的走红始于他在东方甄选直播间一边卖牛排和鳕鱼，一边在白板上教英语表达。据中国社交媒体追踪网站新榜称，两周多后，董宇辉在抖音上的粉丝从100万飙升至1,850万，带来了7,670万美元的销售额。

董宇辉讲故事的天赋帮助说服新东方吸收了东方甄选剩余的教育业务，让该公司专注于自有品牌食品销售和直播电商业务。

在引起热议并导致首席执行官孙东旭下台的事发生的两周前，也就是12月6日，该公司发了一条消息称：“我们是一个团队哦！每一次小作文制作都是主播在镜头前，背后是文案创作团队、拍摄团队、剪辑团队的小伙伴们。”

董宇辉似乎对其他人抢功感到不满，但这条信息背后的编辑拒绝让步。董宇辉在直播中告诉俞敏洪，这些评论“胡回复”，并让发布该消息的编辑“去休息会吧”。

粉丝力撑董宇辉

粉丝们立刻做出了选择，站在董宇辉一边，五天的工夫，公司的抖音账号失去了200万粉丝，股价下跌22%。仅12月10日这天，董宇辉未出席预定的直播，东方甄选的股价就下跌了9%。首席执行官孙东旭两天后终于出面向粉丝道歉，尽管也对中国的“极端饭圈文化”提出了批评，并说董宇辉“年薪不止几千万”。

两天后，孙东旭为自己“咄咄逼人”的行为发视频道歉。但他的命运已经注定，两天后就被解除了首席执行官的职务。与此同时，超级明星董宇辉被提拔为东方甄选高级合伙人、新东方文旅副总裁，俞敏洪还任命他为新东方教育科技集团董事长文化助理。他的粉丝数量从1,000万迅速倍升至2,000万，12月22日，东方甄选为他成立新的子公司——与辉同行，董宇辉为法定代表人。

据中国商务部的数据，中国的直播电商行业在过去七年里呈爆炸式增长，2023年前10个月同比增长58.9%，达到2.2万亿元，占网络销售总额的18.1%。研究公司万得的数据显示，2023年12月，中国的直播观众人数超过7.5亿，相当于中国网民总数的70%。

这推动了东方甄选的迅速崛起，该公司在截至2023年5月的财年中实现收入45亿元，较上年增长651%，利润9.7亿元，扭转了上年的亏损局面。全年商品交易总额(GMV)达到100亿元，主要来自抖音平台。

像孙东旭这样经验丰富的首席执行官，与董宇辉这样的后起之秀之间的冲突，可谓一个典型案例，说明了过于依赖头部主播的风险。北京海豚智库的创始人兼首席分析师李成东说，东方甄选和董宇辉谁也少不了谁。他说，董宇辉在微博上有150万粉丝，是东方甄选官方账号11.6万粉丝的无数倍。而在抖音上，董宇辉的账号到12月有约2,200万粉丝，而东方甄选的粉丝数量为2,900万，包括董宇辉在内的10名主播经常在这个账号上露面。

公司有可能遭到大网红的“劫持”，为此一些直播平台寻找替代方案。在去年的618期间，京东 (JD.US; 9618.HK)云事业部为商户提供了100多个由计算机生成的虚拟主播。快手(1024.HK)和抖音也都在利用短视频应用与直播竞争。

包括阿里巴巴旗下淘宝商城在内的其他平台，也在利用阿根廷足球巨星梅西等大腕来吸引用户观看，但不带货。去年，苹果利用自己的员工在阿里巴巴旗下的天猫上，直播了一场与618相关的活动，但没有销售行为。阿里巴巴前首席执行官张勇曾警告，网红带货的退货率很高，因为很多人对产品的期望值过高，最后导致失望。

有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费, 电子商务

新东方, 阿里巴巴, 拼多多, 董宇辉, 东方甄选, 孙东旭

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司（1828.HK）周五公布上市后首份中期业绩，新增业销售额以按年化新保费计算，同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号，净利润达4,700万美元。税后营运利润增长9%至2.51亿美元，当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。集团行政总裁兼执行董事黄清风表示：“将公开招股所得，用于进一步提升资本实力及财务灵活性，包括减少整体债务，以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元，公司本周股价急升逾一成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

1828.HK

简讯：禾赛计划赴港进行二次上市

根据周二中国证券监管机构在其网站发布的通知，在纳斯达克上市的自动驾驶技术公司禾赛科技 (HSAI.US)，计划在香港作二次上市。根据中国证券监督管理委员会网上资料，主营光探测和测距（激光雷达）技术的禾赛科技，计划在香港上市发行5,120万股普通股，禾赛科技于2023年2月在纳斯达克上市，筹资1.9亿美元。股价自去年10月以来上涨近五倍，目前交易价较IPO价格高出约40%。本月公司发布第二季度业绩，营收同比增长54%至7.06亿元。本季扭亏为盈，净利润达4,400万元，一年前则亏损7,200万元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

HSAI.US

Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市招金中期盈利飙升

国际金价持续走高，带动招金矿业上半年净利增逾160%，但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步重点：公司上半年收入69.73亿元，净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元，按年暴增293%，其中减值损失7.11亿元李世达黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块，国际金价在地缘政治、美元债务风险，以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元，到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成，这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司（1818.HK）不例外，也成为这一趋势的受益者。根据招金矿业最新公布的中期业绩，上半年公司收入达人民币69.73亿元，同比大增50.7%；母公司股东应占溢利14.4亿元，同比暴涨160.4%。这份业绩放在同业之中丝毫不逊色，规模更大的紫金矿业（2899.HK; 601899.SH）上半年净利润按年增长54.1%至232亿元；山东黄金（1787.HK; 600547.SH）净利润按年增长102%；至于中国黄金国际（2099.HK）则实现扭亏赚1.16亿美元。相比其他同业多样化经营相比，招金的收入主要来自黄金开采与冶炼，属“纯黄金公司”，自产金占比高，利润与金价高度挂钩。金价上升的同时，公司产量亦录得增长，上半年黄金总产量达14,288公斤（约45.9万盎司），同比增长8.42%，其中矿产金贡献10,236公斤，同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入（主要来自黄金销售）约为61.64亿元，占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。同时，公司在成本端亦展现出一定控制力，上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元，远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%，创多年高位，显示其成本控制与金价红利叠加的效果。财务结构方面，上半年总资产升至582.7亿元，净资产同比增长近9.5%至275.8亿元，现金及等价物达32.5亿元，较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元，但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%，财务压力有所缓解。减值拖累单季表现不过，对于投资银行而言，这份业绩并不完全满意，瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%，但单看第二季度，净利润仅为7.81亿元，虽同比增长超过一倍，但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说，单季的表现其实不及个别投行的预期。更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元，按年大幅增加293%，其中单是减值损失就高达7.11亿元，吞噬了不少利润，也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。若将全年预期纳入考量，市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元，而上半年仅完成44%，意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平，才能不负市场的期望。对投资者来说，这样的节奏并非没有隐忧。另一方面，公司在产能与勘探开发方面积极布局，上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车，夏甸金矿深部开拓亦在加速，为未来数年的产能增长奠定基础。同时，公司设立超亿元勘查基金，在多个成矿带推进探矿工作，上半年新增资源量达25吨，储备能力进一步强化。目前市场前景看似仍对黄金有利，美国赤字居高不下，地缘局势持续紧张，央行买盘意愿强劲，这些因素共同支撑金价。然而，风险同样存在。若美元意外走强，或避险需求出现回落，金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测，并将目标价由23.6港元调升至25.3港元，但同时提醒，需要密切关注未来可能出现的减值风险。股价方面，业绩公布首交易日，招金微升0.84%至21.58港元，今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑，但估值水平已不低，目前市盈率达56.8倍，远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金，虽然能够在金价牛市里成为最大赢家，但抗风险能力较弱，一旦行情转折，跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险，耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

1818.HK

多晶硅卖得越多亏得越多大全新能源望政策搭救

二季度产能利用率仅三分之一之际，这家多晶硅龙头透露，产品售价持续跌破生产成本重点：大全新能源二季度营收骤降66%，多晶硅产量下滑60%，产能利用率仅34% 公司及同行冀望，政府推动“高质量发展”的新政，可遏制光伏行业恶性竞争　阳歌 6月底至今，密集出台的政府举措剑指光伏产业恶性竞争，为行业近期复苏带来曙光。尽管新政公布后7月价格曾短暂回暖，但随后仍持续探底。本周，中国光伏电池核心材料多晶硅龙头制造商大全新能源（DQ.US; 688303.SH）财报传递出上述关键信息。财报显示，公司本季度产能利用率维持在三分之一，折射全行业严重过剩现状。较低产能利用率反而帮助“止血”，原因是当季公司的多晶硅平均生产成本达每公斤7.26美元，较4.19美元的平均售价高出42%，意味每销售一公斤即亏损3.07美元。大全新能源打破惯例，在季报开篇即向投资者披露：截至6月底持有约20亿美元现金及短期投资、定期存款、应收票据等。尽管较上年同期的25亿美元有所下降，但表明公司仍有充足“弹药”，应对分析师预期将持续至明年的亏损周期。叠加财报影响，大全新能源的美股周三收跌2.9%。虽表现欠佳，但若非政府扶持光伏行业的新政托底，抛压或更猛烈。需要注意，该股52周涨幅达55%，但股价仍徘徊五年低位。过去三年，在2022年绿色能源装机热潮推高产品价格背景下，中国以光伏电池、组件及多晶硅制造商为主体的光伏产业大举扩产。大全新能源堪称行业缩影，截至去年底，新建产能使其年产能跃升至30万公吨，约为2022年末的三倍。然而，如此快速的增长，加上全球新建太阳能发电场的放缓，导致严重的供过于求，价格大跌。中国是该行业新建太阳能发电场的亮点之一，这主要得益于政府的大力支持。不过，今年5月底补贴截止日前抢装潮过后，6月国内新增装机量骤降。大全新能源首席执行官徐翔称，伴随这一变化，4至6月多晶硅价格暴跌约20%。 “二季度光伏产业仍处周期底部，但季末已现积极信号。” 徐翔表示。政策干预过去一年间，政策干预论调在中国光伏圈持续发酵。早在去年10月，大全新能源即透露官方“建议”，多晶硅企业限产至五成产能。企业实际执行力度更大，据公司披露，二季度产能利用率34%，较一季度的33%微升。正如我们此前所述，纯粹市场力量，已促使大全新能源等企业有充分动机大幅减产，因其每生产一公斤多晶硅都在承受巨额亏损。公司最新经营指标全面走弱，季度营收由上年同期的2.2亿美元锐减66%至7,520万美元。参照行业巅峰期，分析师预期其今年营收5.75亿美元，较2022年景气高点46亿美元大跌88%。二季度多晶硅产量由上年同期的64,961公吨下滑60%至26,012公吨。即便如此，当季实际销量仅18,126公吨，意味约三成产量成为库存。公司预估三季度产量将在27,000至30,000公吨，略优于二季度实绩的预测，传递出谨慎乐观信号。通过控产止损，大全新能源二季度净亏损由上年同期的1.198亿美元收窄至7,650万美元。这引出了大全新能源对行业企稳的谨慎预期依据，纵然市场不利因素叠加，但最新的政府措施构成关键支撑。公司表示，新政源头可追溯至6月29日《人民日报》发文，呼吁“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”。两天后，国家主席习近平强调“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”。7月2日，政府召集14家光伏龙头，商讨“高质量发展”路径。最新举措是7月24日发布的《价格法》修正草案，明确不正当价格行为认定标准，强化“对价格违法行为法律责任的追究”。大全新能源指出，多晶硅现货价格在7月政策密集期有所反弹，但未说明反弹态势8月是否延续。我们推测回暖行情难持久，并对新政效力持保留态度。归根结底，市场力量才是决定行业何时以何种方式走出低谷的核心因素。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月28日

DQ.US 688303.SHG

重点：