LKNCY.US
Luckin is a coffee store chain

去年第四季度,星巴克在竞争极其激烈的市场中寻找新出路,瑞幸咖啡则巩固了自己作为中国领先咖啡连锁店的地位

重点:

  • 瑞幸咖啡第四季度营业利润和净利润取得三位数的强劲增长,消息带动其股价上涨8%
  • 随着消费者抛弃价格高昂的咖啡,转而选择廉价咖啡,实力遭削减的星巴克,正为其价值10亿美元的中国业务寻找战略合作伙伴

  

谭英

瑞幸咖啡公司(LKNCY.US)在2月20日发布了最新季度业绩,比它在本土市场的竞争对手星巴克(SBUX.US)发布最新财报的1月28日晚了几周,这可能只是时间上的巧合。但这两份财报截然不同,瑞幸咖啡巩固了它在过热的中国市场的领先地位,而星巴克仍处于混乱状态。

在经历了持续的价格战后,瑞幸咖啡及其同行经历了一段艰难时期,但第四季度该公司的业绩可谓十分理想。该季度,瑞幸咖啡营收同比增长36.1%至96亿元(13亿美元),营业利润飙升368%至9.95亿元,净利润增长184%至8.41亿元。

季度内瑞幸咖啡自营店同店销售额继续下降,但降幅明显收窄,从上一季度的-13.1%降至-3.4%。另一利好消息是,首席财务官安静指该指标在12月转为正值,结束了连续三个季度的下滑。

投资者对这份财报感到满意,在财报发布当天将瑞幸咖啡的股价推高了8%,不过在接下来的四个交易日,它又回吐了所有涨幅。

这些数字背后是一场残酷的市场份额争夺战,瑞幸咖啡和其主要的低成本竞争对手库迪咖啡在过去两年里你来我往,相继大幅降价,两家公司的优质咖啡售价仅为9.9元一杯。这些价格战的最大受害者是星巴克,后者基本上还在坚持自己高得多的价格。

星巴克报告称,去年最后三个月,在仅次于美国的第二大市场——中国的收入同比仅增长1%,至7.44亿美元。在中国的同店销售额下降6%,扭转了上年同期增长10%的局面,而平均单价下降4%,较上年同期下降9%有所改善。星巴克还表示,由于中国消费者越来越谨慎,选择了瑞幸和库迪等价格较低的咖啡品牌,公司季度内交易量下降了2%,与上年同期21%的涨幅形成了鲜明对比。

尽管困难重重,星巴克并没有完全放弃中国市场,而是继续开店。截至去年底,国内门店数量为7,685家,同比增长10%,不过似乎落后于到2025年门店量达9,000家的目标。相比之下,截至去年底,瑞幸咖啡门店数量为22,340家,同比增长37.5%,这有助解释其在竞争如此激烈的情况下,收入几乎持平的原因。

在中国业务摇摇欲坠之际,星巴克并没有闲着。长期以来的中国区负责人于1月离职,公司全球首席执行官布莱恩·尼科尔证实,他正在寻找战略合作伙伴来帮助扭转业务局面。据称对这个估值约为10亿美元的业务表现出兴趣的公司包括美团(3690.HK)、华润集团以及私募股权公司太盟投资集团KKR方源资本

咖啡之恋

1999年,星巴克在北京开设了第一家门店,开启了其与中国这个饮茶国度的咖啡之恋。到2024年底,星巴克在中国的门店数量已占到全球门店总数近五分之一,因为中国的千禧一代对这些门店趋之若鹜,既是为了星巴克的咖啡,也是因为它高级的都市形象。

但中国经济放缓改变了一切,促使消费者转向价位更低的选择。瑞幸咖啡和库迪咖啡正是迎合了这类消费者的需求,两家公司最近都表示不打算停止9.9元的咖啡大战。

尽管竞争激烈,但大家都在眼巴巴地盯着一个有着巨大增长潜力的市场。根据Statista的数据,尽管中国的人口是美国的三倍多,但2025年,中国咖啡市场的估值为160亿美元,仅为美国900亿美元市场规模的五分之一。

虽然瑞幸咖啡以闪电般的速度迅猛增长,但因惊天财务丑闻而蒙羞的瑞幸咖啡联合创始人创办的库迪咖啡,发展速度更快。库迪咖啡表示,目标是到2025年底门店数量达到5万家,此目标部分通过在便利店和餐饮场所嵌入咖啡商亭来实现。

库迪咖啡首席战略官李颖波在去年11月的一次会议上表示,公司已为该计划招募了50家零售合作伙伴,包括连锁便利店美宜佳、快餐运营商华莱士和经济型酒店运营商首旅如家,总共有可能新增10万家门店。

该公司距离实现5万家门店的目标还有很长的路要走。去年10月,库迪表示全球门店数量已达1万家,其中95%位于中国​​。但该公司实现这一里程碑时,距离在福州开出首店仅过去两年。

瑞幸咖啡的战略包括投资供应链和生产设施以扩大业务,它目前约三分之二为自营店,三分之一是加盟店。去年11月,瑞幸与巴西贸易投资促进局,签署一项价值13.8亿美元的协议,后者将在五年内供应24万吨咖啡豆,这是对冲咖啡价格上涨的重要举措。去年4月,瑞幸还在苏州启动了一个占地5万多平方米的烘焙基地,五个月后又在青岛开建一个投资30亿元的烘焙和供应链中心。

瑞幸还宣布了国际扩张计划,首先从新加坡开始,目前在那里拥有51家门店。截至去年底,瑞幸咖啡在马来西亚还有两家门店,并且据报道它正在瞄准美国市场,这将是进军星巴克主场的大胆举动。

尽管瑞幸咖啡在中国咖啡市场的领先地位得到巩固,但与星巴克相比,其估值仍然显得不温不火。目前,瑞幸咖啡的市盈率为24倍,估值84亿美元,与星巴克1,300亿美元的市值和37倍的市盈率相去甚远。库迪咖啡仍是一家私营公司,由于策略激进并且仍处于早期发展阶段,几乎可以肯定还在亏损。

数十家分析机构关注星巴克,它是全球消费经济的风向标,而雅虎财经调查的分析机构中只有四家关注瑞幸咖啡,后者在2020年爆出会计丑闻后从美国退市,目前在场外交易。但这些分析机构都大举押注该公司,在三家给予瑞幸咖啡评级的分析机构中,两家给出了“买入”评级,而另一家则给出了“强力买入”评级。

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新闻

简讯:澜沧古茶折让16%配股筹5,904万港元

茶商普洱澜沧古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,拟配售合共2,400万股H股,占扩大后已发行股份总额16%,每股认购价2.46港元,较上周五收市价2.95元折让16.61%,集资5,904万元(752万美元)。 公司表示,因应集团的资本需求和业务发展所需,此次配股可为集团补充营运资金,巩固集团的财务状况,预期款项净额约5,804万元,将用于一般营运资金。 澜沧古茶2023年底上市后风波不断,去年中期盈利大幅倒退,年底更换核数师,不再任用罗兵咸永道。今年初因经营理念不合,原总经理兼执行董事王娟去职,又因未能如期刊发去年度业绩,从4月1日停牌至7月2日。 根据公司6月底公布的去年度业绩,公司去年录得亏损3.08亿元,上年度同期为纯利8,008万元。 澜沧古茶周一平开,至中午休市报3.13港元,升6.10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:周杰伦抖音开账号 巨星传奇即高位汲水

天王巨星周杰伦母亲控股的巨星传奇集团有限公司(6683.HK)上周五公布,将配售3752.45万股新股,占扩大已发行股份的4.18%,每股作价9.13港元,较上周五收市11.4港元,折让近20%。 集资共3.4亿港元,约1.24亿港元用于扩展零售渠道网络、约4,020万港元用于开发IP实体店,约6,000万港元作IP投流费、2,200万港元用于投资文娱体育设施,4,560万港元用于IP展览,余下作一般营运资金。 此次配股有一定步署,本月初周杰伦在抖音开设「周同学」的官方账号,巨星传奇股价即日暴升近倍,升破10港元报至12.44港元,市值破百亿港元。当股价在高位时乘势配股,虽大幅折让近两成,但配售前股价实际较月初股价已升逾倍。 周一巨星传奇开盘跌3.4%至11港元,随后止跌回稳上升。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:品牌影响力提升 推动老铺黄金利润猛增

珠宝零售商老铺黄金股份有限公司(6181.HK)周日公告称,随着品牌认知度持续提升,上半年收入与利润均增长逾两倍。 公告显示,公司预计当期营收达120亿元至125亿元,同比增幅达241%至255%;净利润22.3亿元至22.8亿元,同比增长279%至288%。 公司将强劲增长归因于品牌影响力提升,包括专注于工艺与珠宝设计的产品策略,相较注重黄金原料价值的传统金店形成差异化优势。公司补充说明,近期门店与渠道拓展虽非上半年增长主因,但预计将在下半年产生增量贡献。 周一早盘老铺黄金股价上涨后即回调,早盘跌3.6%报737港元,年内累计涨幅已逾两倍。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pony AI and WeRide do robotaxis

商业化速度更快 小马智行暂领跑

上周,上海宣布大幅扩大自动驾驶出租车项目之际,小马智行及文远知行双双取得重要新进展 重点: 小马智行、文远知行、百度等获得上海自动驾驶出租车项目大规模扩容的运营牌照 自去年11月赴美上市以来,小马智行股价累计上涨16%,而早一个月登陆纳斯达克的文远知行,市值则缩水约三分之一 阳歌 在中国自动驾驶出租车主导权争夺战中,小马智行股份有限公司(PONY.US)相较竞争对手广州文远知行科技有限公司(WRD.US),赢得更多投资者青睐。点燃投资者热情的关键因素似乎是,两家独立运营商在耗尽资金前,竞相探索盈利路径之际,小马智行更快速地推进核心业务商业化。 优步(UBER.US)及其前任CEO特拉维斯·卡兰尼克(Travis Kalanick) ,同样押注该赛道。最新报道显示,优步或双向投资两家企业,卡兰尼克则押注小马智行,具体细节后文将展开分析。 近期举行的2025世界人工智能大会上,两家企业各自发布公告(小马智行公告;文远知行公告),宣布挺进上海,成为上周六的头条新闻。包括小马智行、文远知行及百度Apollo Go在内的八家机构,获准在浦东新区金桥、花木核心区域开展自动驾驶出租车服务。 此次扩容意义重大。此前,上海仅允许在相对偏远的嘉定区,测试及运营自动驾驶出租车。向花木核心区域的延伸,将使服务半径覆盖距陆家嘴金融城3公里范围,该区域坐落着多栋全球最高摩天大楼。金桥核心区域则聚集大量外资企业与白领人群,此类客群更可能使用自动驾驶出租车服务。 上海业务扩张后,小马智行、文远知行与百度Apollo Go在北上广深四大城市的布局更趋完善。官宣此举的前一日,小马智行刚刚宣布在广深启动全时段运营,将每日服务时长从15小时延长至全天候,其快速成熟的夜间自动驾驶技术成为关键。 除技术研发外,三家企业也深谙持续释放业务进展的披露策略,以期在漫长的商业化道路上维系投资者信心。文远知行今年已发布27则公告(约每周一则),小马智行则为17则(约每12天一则)。公告事无巨细,皆成宣传素材。 尽管当前主要业务仍集中在中国,两家企业均已在中东、欧美等全球市场展开初步布局。 即便业务模式相似,去年10月登陆美股的文远知行与隔月上市的小马智行,股价走势截然分化。小马智行股价虽未出现飙升,但仍较发行价上涨约16%,而文远知行自上市以来市值缩水约三分之一,两者表现形成强烈反差。 小马智行的涨势使其市值升至约54亿美元,文远知行则跌至29亿美元(约为前者一半)。小马智行的市销率(P/S)达72倍,优于文远知行的58倍。但需指出,由于两家企业当前营收规模仍有限,两项估值指标均存在明显溢价。 商业化进程提速 两者分化的核心或在于,小马智行核心业务商业化进程更快。今年一季度,该公司营收达1,400万美元,较上年同期的1,250万美元增长12%;文远知行同期营收7,240万元(约1,010万美元),同比增速仅1.6%(上年同期为7,120万元),远逊前者。 尽管两家公司营收绝对值均不高,且非自动驾驶出租车业务仍占主体,但自动驾驶出租车业务增速迅猛,有望在不久后跃升为最主要收入来源。 小马智行财报显示,一季度自动驾驶出租车服务收入,从上年同期的57.6万美元增至173万美元,增长两倍,其中乘车收入激增8倍。反观文远知行,自动驾驶出租车业务收入1,610万元(约225万美元),虽高于小马智行,但同比仅实现翻一番。基数效应下,文远知行需展现更强劲增速,方能赢得投资者信心。 自动驾驶出租车车队,两家企业运营规模相近:小马智行预计年末车辆将达1,000辆,而文远知行今年3月底已运营1,200辆。 投资者多押注小马智行之际,网约车巨头优步却采取双向策略(目前稍倾向文远知行)。小马智行与文远知行均宣布将接入优步海外平台,但现阶段合作多具象征意义。值得注意的是,优步还与多家头部自动驾驶出租车企业达成类似合作,体现其对未来主流应用的战略卡位。 今年5月,优步宣布向文远知行投资1亿美元,按其当前市值计持股3.4%。据《纽约时报》上月报道,优步正协助联合创始人卡兰尼克洽购小马智行美国子公司,谈判处于初级阶段。此举耐人寻味,尽管小马智行逾九成业务在中国,却仍以加州弗里蒙特为其法定总部。 优步双向押注恰恰说明,现阶段断言哪家企业更可能成功为时尚早。这家美国网约车巨头真正的兴趣点或在于,通过投资中企获取中国市场份额。在全球市场,小马智行与文远知行尚无显著优势,未来还需直面特斯拉(TSLA.US)、谷歌旗下Waymo等资金雄厚的竞争对手。 现阶段,两家企业均处亏损状态,尽管尚在可控区间。小马智行一季度净亏损3,740万美元,但账上现金及高流动性投资达7.39亿美元,按当前亏损率可支撑二十年运营;文远知行季度亏损3.85亿元,截至3月底持有43.3亿元现金储备,可覆盖逾十一年亏损额。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里