受累新冠疫情及房地产行业不景气,这家房地产交易平台上半年收入大降逾四成,而且转盈为亏

重点︰

  • 贝壳控股上半年由盈转亏,但公司宣布10亿美元回购计划,加上新业务增长迅速及控制成本见效,刺激股价大涨
  • 董事长兼CEO彭永东提出的“一体两翼”战略渐见成效,但新业务占收入的比重仍然有限

叶天娜

中国房地产市场过去一年陷入冰河时期,在官方“房住不炒”政策下,楼市成交量大幅下跌,加上针对房地产企业债务风险的“三条红线”实施后,不少无法融资的高负债房企资金链断裂,引致烂尾楼多不胜数。

二手房表现也同病相怜,根据中国指数研究院的数据,今年上半年15个代表城市二手房累计成交面积同比大降49.6%。作为房地产交易平台、并经营中国知名“链家地产”中介店铺网络的贝壳控股有限公司2423.HK)首当其冲,公司上周公布的中期业绩显示,上半年收入同比大减41.3%至263亿元,期内更转盈为亏,录得24.85亿元净亏损,表现远差于去年上半年的净赚21.7亿元;其中单是第二季,已录得近18.7亿元净亏损,主要受累于新冠疫情复发,多个主要城市实施封控措施,导致交易量大减。

贝壳董事长兼CEO彭永东去年12月提出“一体两翼”布局战略,“一体”是指房产交易赛道,“两翼”是家装家居和普惠租房业务。半年过去,三项业务的表现却迥然不同。

截至6月底,贝壳总交易额(GTV)同比跌46.5%至1.23万亿元,作为“一体”的核心房产交易业务受挫,无论是存量房或新房交易额,均分别大跌42.1%及50.6%。公司归咎于新冠疫情、以及开发商面对资金流动性和交付压力,由于部分开发商无法按时交房,甚至烂尾导致断供,贝壳为涉及烂尾的开发商进行高达22.1亿元的坏帐计提,成为影响业绩的一大因素。

宣布回购刺激股价

公布业绩后,贝壳股价不跌反升,在之后的两个交易日,其港股累计大涨15.2%。有此反应,一来是贝壳宣布了10亿美元(69亿元)的回购计划,二是作为“两翼”之一的家居家装业务被寄予厚望,三是公司的节约成本取得成效。

今年4月,贝壳宣布完成收购圣都家装,发展装修业务,在全国24个城市开设了136家门店,引领上半年家居家装收入同比增长9.4倍至11亿元,总交易额更从1亿元大增至15亿元,管理层甚至豪言其规模要超过100亿元。

至于另外一翼、即包括租房业务在内的新兴业务表现不俗,虽然上半年相关收入减少17.1%至10亿元,但主要因为金融服务净收入减少,反观轻托管租赁服务净收入仍然增加。市场估计虽然国民减少买房,但仍需转投租赁市场以解决住屋需要,因此该项业务仍值得期待。

但两翼要起飞,减肥必不可少,贝壳在去年已开始裁员关店,今年上半年整体营业成本同比大降38.4%至214亿元,主要因为门店数量减少19%至42,831家,以及经纪人数量大减24.4%至41.49万名所致。

凯基证券亚洲投资策略部主管温杰认为,虽然贝壳的家装业务快速增长,但对收入贡献不大,投资者始终较关心其核心业务,“中国经济不佳,房地产市场低迷,可能要等到明年下半年才真正复苏,贝壳的生意将直接受影响。”

与国企开发商合作

去年5月,年仅50岁的贝壳创办人左晖不敌肺癌去世,由2010年获左晖力邀加盟的彭永东接掌帅印,面对官方监管、市场竞争及房地产交投萎缩等问题,彭永东希望以“一体两翼”战略协助公司渡过难关。另一方面,贝壳加强风险管理,选择与较稳健的国企及优质开发商合作,以降低出现坏帐的机会。

投行高盛的研究报告称,受惠这项新举措,贝壳上半年应收帐日数从100天降至72天,为第二季带来30亿元经营现金流;预计当市场调整后,贝壳的市占率回升,业务可望持续增长,因此维持“买入”评级,目标价从60港元上调5%至63港元。

2020年,左晖带领贝壳到美国上市,市值一度超越6,000亿元,其后在中美政治博奕及中国官方对科技相关行业实施“强监管”下,股价曾经比高位蒸发逾75%;为避免被美国摘牌,贝壳今年5月登陆港交所,成为首只以“介绍形式+双重主要上市”挂牌的股份。

所谓介绍形式上市,并不涉及发售新股和集资,股份源于旧股,所以审核过程较快;双重主要上市则代表两个市场都是主要上市地,就算公司在美国摘牌,对港股也没有影响,更能保护股东利益。

由于介绍形式上市并没有增发股份,控股股东有6个月禁售期,上市后股价表现较稳定。贝壳在港首日挂牌开报30港元,一个多月后升至53港元,虽然在7月至8月出现调整,以上周五收盘价45.9港元计算,仍比首日挂牌价高53%。

随着中国官方陆续公布挽救房地产市场的措施,贝壳预计第三季收入按年减少6.1%至8.8%,表现较第二季明显改善。在接下来的几个月,投资者将注视彭永东如何带领这只贝壳潜出水底。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里