德康农牧争取港上市 猪价推盈利坐过山车

这家昔日与联想系出同门的企业，正押注AI及数据平台，力图摆脱传统系统集成业务 重点： 神州数码控股预期上半年录得亏损，旗下神州信息因一宗合同纠纷计提3.336亿元预计负债 公司数十年来一直尝试摆脱以硬件为主的IT服务业务，但新一轮AI转型至今仍未带来更高利润率及更稳定的盈利    胡鸣鹤 老牌IT服务商神州数码控股有限公司（0861.HK）原本希望告别旧有商业模式。然而，一宗传统科技合同纠纷，再次提醒投资者，公司过去20多年来屡次寻求转型，至今仍未交出令人信服的成果，最新一轮AI业务改造亦不例外。 这家在香港上市的科技服务公司上周发出盈利预警，预期2026年上半年录得归属股东净亏损5,000万元（690万美元）至7,000万元，较去年同期录得约1,500万元利润转盈为亏。公司表示，亏损主要源于旗下神州信息（000555.SZ），后者预期上半年录得归属于股东的亏损2.4亿元至3.9亿元。 相关亏损主要源于一宗涉及北京城建智控科技股份有限公司采购协议的合同纠纷。神州数码控股表示，一审法院判决神州信息一家子公司须就争议合同支付3.336亿元，但神州信息已就该判决提起上诉。 无论案件最终结果如何，事件都凸显出传统系统集成模式更深层的弱点，而这项业务长期以来一直是神州数码的核心。这类项目通常需要前期大额采购、定制开发，回款周期亦较长，一旦合同出现问题，企业便可能承受重大风险。 走向高价值业务 神州数码于2001年成立。当时母公司联想控股拆分旗下科技业务，联想集团（0992.HK）保留个人电脑业务，神州数码则承接分销及企业科技业务。 当时，内地企业电脑化浪潮刚刚兴起，神州数码看来是一家前景可期的科技公司。各地企业争相建设内部网络及升级信息系统，带动市场对整合不同供应商硬件、软件及服务的企业产生庞大需求。 但公司成立之初，盈利能力已是一大挑战。创办人兼主席郭为在2001年公司成立时接受访问表示，神州数码的长远机遇并非单纯销售第三方科技产品，而是转向更标准化、能够带来持续收入的软件及服务。公司希望摆脱传统系统集成模式，建立更高价值的业务。 目标虽然明确，现实却更为复杂。当时，神州数码每年约13亿元的系统集成收入中，约12亿元仍来自硬件销售。这部分业务在公司财报中列作分销业务，毛利率仅8%，低于联想个人电脑业务的13.16%。 20多年后，同一难题依然存在。神州数码持续扩大系统集成业务，但业务增长并未带来多少定价能力。这类项目往往需要大量采购第三方设备及进行广泛定制，利润率远低于较为简单且标准化程度更高的软件相关服务。公司软件开发及技术服务业务去年毛利率为15.9%，系统集成业务则仅为7.9%。 问题源于业务结构。系统集成商的角色通常更接近项目承包商，而非科技产品企业。它们竞逐大型合同，向其他供应商采购设备，再按客户需要定制解决方案，这种模式难以形成规模效应。 20多年前，内地企业刚开始建设首批电脑网络时，这种模式曾不可或缺。但随着云计算、标准化企业软件及软件即服务（SaaS）产品日趋成熟，不少科技功能已不再需要同等程度的定制集成。 在目前环境下，客户仍需要系统集成商管理复杂系统，但这些服务越来越被视为标准化商品，而非具差异化优势的科技服务。很多相关工作亦可由收费较低的小型供应商完成，未必需要交由神州数码控股这类大型专业公司承接。 面对这项挑战的并非只有神州数码。佳都科技（600728.SH）通过软件、硬件及集成解决方案协助企业升级IT系统，同样面对类似问题。其传统企业数字化转型业务贡献大部分收入，但毛利率亦偏低。 神州数码目前的合同纠纷，正好说明系统集成业务的盈利模式何以如此脆弱：即使企业多年来持续完成项目并录得收入，一宗大型合同出现问题，仍可能对盈利造成远超比例的冲击。 神州数码近期亦面对内部动荡，包括郭为与前妻郭郑俐备受关注的离婚事件。郭郑俐曾任公司首席运营官，两人长期参与公司事务，过往亦存在股权关系，因此离婚事件受到媒体广泛关注。 AI转型 神州数码改善业务前景的最新答案是AI，至少公司目前如此定位。公司把最新战略概括为“Data × AI”及“AI for Process”，希望把多年服务企业客户积累的经验，转化为可重复使用的平台及产品，从而取得项目制业务一直难以实现的规模效应。 其中一个主要例子是数据智能平台“燕云”，该平台旨在整合企业不同系统的信息，并将相关数据提供予业务应用及AI工具使用。公司认为，平台可建立能在不同客户之间重复使用的标准化数据资产，从而减少反复定制的需要。公司亦开发了“小金”等AI智能体，用于自动处理供应链及运营决策；“科捷云仓”等产品则以更标准化的云端服务，面向规模较小的企业。 这套构想并不复杂，理论上，软件平台及AI智能体较传统顾问式项目更容易扩大规模。若转型成功，神州数码控股便可由反复为个别客户建设定制系统的业务，转向向众多客户销售更标准化的科技平台。…