BULL.US
Webull soars in trading debut

这家在线券商的股票在借壳上市后价格飙升,但其与中国的关联以及不断加剧的经济不确定性可能会成为重大风险

重点:

  • 微牛通过与特殊目的收购公司合并,上市后的第二个交易日,股价飙升375%,公司市值达到300亿美元
  • 公司大部分收入来自美国,但其起源于中国,且超过一半的员工仍在中国

  

梁武仁

说起上市后的强劲开局,那就不得不提微牛公司。

微牛公司(BULL.US)上周藉与特殊目的收购公司(SPAC)合并而在纽约上市,首个交易日涨幅惊人。但在过去一年里,公司与中国的关联引起多个美国政府机构的关注,更别说它在增加收入和维持盈利能力所面临的根本性困境,这些因素可能最终会给微牛带来麻烦。

这家在线股票经纪公司的移动应用程序主要面向美国散户投资者,跟Robinhood Markets(HOOD.US)类似。它于4月11日通过与SK Growth Opportunities Corp合并,在纽约证券交易所上市。次日,公司股价飙升375%,估值近300亿美元。但涨势并未持续,随着交易量下降,该股已回吐大部分涨幅。尽管由于估值过高可能会面临更大的压力,但该股仍比合并完成后首日收盘价高出一倍多。

撇开上市头几天的戏剧性表现外,微牛借壳上市的一个技术细节可能会让不了解其情况的人感到困惑。它向中国证券监督管理委员会申请批准其SPAC上市,中证监于4月8日予以批准,这显然为交易的完成和在纽约的上市交易铺平了路。

对于所有在海外上市的中国公司来说,这一监管程序是强制性,但对微牛而言,似乎没有必要,因为严格来说,它并非一家中国公司。它的总部位于佛罗里达州,大部分收入来自美国。微牛公司的对外代表是一位非中国籍高管——公司总裁兼美国首席执行官安东尼·德尼尔(Anthony Denier),他在领英上的资料,显示他此前的工作经历主要是在欧洲的金融公司。

但公司确实与中国有关联,因其起源可以追溯到湖南福米信息科技有限公司,这是一家自由市场信息提供商,由阿里巴巴的前员工王安全于2016年在中国创立。

次年,微牛透过在特拉华州成立的一个实体开展经纪业务,这是其目前以美国为中心的业务模式的开端。公司网站显示,除美国外,其在英国、南非以及香港、新加坡、日本和印度尼西亚等亚洲地区都设有办事处,足见其未来的发展雄心,但中国内地并不在这些地区之列。

尽管如此,根据SK Growth上个月提交的招股说明书,微牛表示,它是自愿寻求中国证监会批准的,并指出中国监管机构的规定有待解释。SK Growth和微牛于去年2月签署最初的合并协议,当时双方预计在2024年下半年完成交易。

微牛寻求中国证监会支持的决定,可能是导致上市计划延迟的原因,这在此类监管程序中并不罕见。但它确实突出了公司的中国根源,虽然公司可以在纸上淡化这段历史,但现实情况是,公司60%以上的员工仍由其中国子公司发放工资。

与中国的关系

微牛与中国的关系也引起了美国当局的关注,因为数据安全对中美双方来说,都是一个高度敏感的领域,印第安纳州的总检察长对微牛管理美国客户数据的情况展开了跨州调查。两个月后,田纳西州禁止在所有政府发放的设备上使用该公司的应用程序。去年12月,众议院中共问题特设委员会致信安东尼·德尼尔,表达对公司与中国存在“深厚关联”的担忧。

微牛表示,其所有美国客户信息都存储在当地。德尼尔上周四接受CNBC采访时重申了这点,强调微牛从作为股票经纪公司的第一天起,就受到美国当局的监管。

他说:“我非常有信心,所有这些调查最终都会妥善解决。我知道我们为客户提供了非常优质的服务,而且客户的信息是安全的。”

在疫情期间,居家的民众有闲有钱(政府发放的纾困支票),对炒股兴趣激增,微牛的业务随之迅速发展。据招股说明书,它的应用程序迄今已被下载超过5,000万次,全球用户超过2,300万。

与Robinhood一样,微牛对交易美股不收取佣金。相反,它通过将交易订单转给特定的庄家来获取收入,这些庄家会为这项服务付费。此外,它还向客户收取如保证金交易和做空等更高级功能的费用。

与大多数股票经纪商一样,微牛扩大营收的能力与经济和市场状况直接相关,对该公司而言,这可能是比与中国联系更紧迫的问题,因为美国总统唐纳德·特朗普的政策给全球经济蒙上了巨大的阴影。公司去年前9个月的收入,实际上比2023年同期有所下降,而运营费用却有所增加。因此,它在2024年前9个月出现净亏损,与一年前的净利润相比倒退了。

综上所述,对于似乎与韩国企业集团SK集团相关联的SK Growth公司来说,微牛看起来是一个非同寻常且可能存在风险的合作伙伴。它与这家特殊目的收购公司(SPAC)的初衷并不一致,它原本瞄准的是专注于环境、社会和治理(ESG)的企业。SK Growth表示,它相信微牛的服务能使金融投资“民主化”,从而推进ESG价值。但这听起来有些牵强。一个更合理的解释可能是,这家于2022年上市的空头公司,已经没有时间在标准的两年窗口期内找到并购伙伴,随着时间的流逝,它只能尽力而为。

微牛股票的市销率(P/S)超过30倍,与Robinhood的12倍相比,显得严重高估,尤其是考虑到公司与中国相关的风险和糟糕的财务状况。但目前时间尚早,意味微牛的股价在回归到更现实水平的压力下,可能存在更多的下跌空间,而且这种情况或许很快就会出现。

 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里