强化回收业务 万物新生首现盈利

这家回收专家过去两年一直保持non-GAAP盈利，去年第四季度，公司更首次实现GAAP下的净利润

重点：

• 万物新生第四季度收入增长30%，非GAAP经营利润率在效率提升的带动下增长0.9个百分点
• 与苹果合作回收iPhone，在第四季度创造了3亿元的收入

阳歌

没有什么比首次盈利更能让投资者兴奋，尤其是在中国经济放缓的背景下，这是少数仍保持强劲增长的公司之一。

投资者最关注的事情，莫过于回收专家万物新生集团(RERE.US)宣布在2021年上市后首录季度净利润下，公司股价大幅上升。上周二公告发布当天，该股盘前飙升，收涨27%，次日继续上涨。这一轮上涨表明，投资者可能“重新发现”，这家此前股价一直跌跌不休的公司，在经历最近的上涨后，股价仍较三年前的IPO低近90%。

自上市以来，万物新生耗费大量时间，为成为一家多元化的回收专家打基础，将业务范围从最初专注于iPhone，扩展到其他电子产品以及奢侈消费品。与此同时，它一直在发展原来的iPhone回收业务，去年通过与苹果直接合作，该业务向前迈出了一大步。

公司还通过增加直接回收、削减成本高昂的中间商，以及更多翻新业务(利润率比简单的交易更高)来改善业绩。同时，还通过提高自动化水平，和加强在城市(而不是国家)层面的回收，从而提高运营效率。

在实施一连串的措施下，万物新生第四季度的non-GAAP经营利润率从上年同期的1.2%提高到2.1%。随着利润率改善，万物新生在截至12月的第四季度里，首次实现了280万元的季度净利润。结束了自2021年6月IPO以来近三年的亏损，其中2022年第四季度亏损21.5亿元。

过去两年的大部分时间，公司一直保持non-GAAP盈利，这个统计口径不含员工股权激励、摊销和减值相关的成本。第四季度，公司延续了这一趋势，non-GAAP净利润达到创纪录的9,100万元，是上年同期2,250万元的三倍。

“在保持高速增长的同时，2023年也是效率之年。万物新生扎根二手供应链能力，提供更有价值的平台服务，在扩张节奏和创新业务上更有纪律性，”万物新生董事会主席陈雪峰说。“未来，我们还将拓展低价值商品的回收服务，促进更多闲置商品的二次流通。”

万物新生在盈利方面实现了里程碑，即使中国经济放缓，很多其他中国企业都陷入增长停滞，但它的收入继续强劲增长。公司第四季度收入同比增长约30%至38.7亿元，其中产品收入约占总收入的90%。剩下的来自服务收入，这部分增长约20%至3.51亿元。公司预计，今年一季度收入将以约25%的速度增长。

配合政策

万物新生继续保持强劲增长，很大程度上是能配合政府的的政策及取向。在中国做生意要想取得成功，这是一个关键因素。在今年2月，习近平主席在中央财经委员会的一次会议上，还强调循环经济的重要性，呼吁进行大规模设备更新和消费品以旧换新。

深圳正在制定标准，促进更多的回收利用。深圳是中国许多市场化改革措施的试点，万物新生一直是该标准制定计划的主要参与者。

中国经济放缓，促使消费者的价值意识增强，这对回收起到促进作用。“我们在2022年和2023年，看到用户消费习惯从热衷于品质升级，到追求性价比的转变，”陈雪峰说。“同时，我们看到用户回收变现的意愿，和以旧换新的需求持续增长。”

公司增长的一个关键驱动力，是去年6月开始的与苹果合作。万物新生表示，与苹果的合作，使用户可在苹果官网和47家中国苹果零售店内以旧换新，并在第四季度创造了3亿元的收入。这与公司之前发布的指引，称该项目每年可额外产生10亿元的收入一致。

万物新生首席财务官陈晨在财报电话会议上指出，与苹果的合作仍在改进阶段，毛利率暂时“不算理想”，公司将进行调整，“平衡盈利能力”。他还指出，这个项目导致库存大幅上升，本季度增加了3.45亿元，达到10亿元。但他补充说，万物新生的现金流并未受到太大影响。

除了iPhone外，万物新生还加大了非电子业务的力度，这是在去年推出，现在归为“多品类”业务。公司表示，截至去年底，在1,819家线下门店中，有252家开展了这项业务，其中包括奢侈品、老酒和黄金的回收，去年全年的多品类回收GMV超过10亿元。

公司还将目光投向全球市场，向内地以外的合作伙伴提供自动检测技术。公司目前已与香港和日本的合作伙伴建立了关系，并表示去年10月开始，与瑞典的一家海外伙伴展开了合作。

即使在股价大幅上涨后，万物新生的市销率仍只有区区0.2倍。这个数字高于服装回收商Rent the Runway(RENT.US)的0.08倍，但低于RealReal(REAL.US)的0.62倍和汽车交易商Carvana(CVNA.US)的1.42倍。虽然最新财报公布后，股价大幅上涨只是一个初步反应，但可能也标志着大家开始重新发现这只被忽视的股票，而它似乎也确处于有利位置，能从中国本土市场的有利条件，以及自身不断增长的回收专长中获利。

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