1970.HK IMAX.US

这家大屏幕影院技术公司提出以远高于近期交易水平的价格收购在香港上市的中国子公司,但收购价仅为2015年发行价的三分之一

重点:

  • IMAX中国将被加拿大母公司私有化,结束在港交所长达8年时间的独立上市
  • IMAX中国去年录得7,300万美元的营收,约为其母公司3亿美元营收的四分之一,但它实现了盈利,而母公司则录得亏损

  

谭英

如果说股市的波动完全取决于时机,那么许多人可能会对IMAX中国控股(1970.HK)上周宣布的私有化计划感到困惑。IMAX中国控股是大银幕影院巨头IMAX公司(IMAX.TO)独立上市的中国子公司。

根据这个私有化计划,在美国上市的IMAX将以每股10港元(9.2元)的价格收购其未持有的IMAX中国所有在港上市的股票,较该计划宣布前30个交易日的股价溢价近50%。公告发布次日,IMAX中国的股价大涨27%,此后保持小幅上涨至9.50港元的水平。

然而,最大的问题依旧让人不解:为何是现在?

的确,疫情这几年对中国所有的影院运营商来说都是艰难的,因为影院经常被迫一关就是几个月的时间,即使在营业状态下,也经常不得不限制观影人数,以尽量减少新冠病毒的传播风险。但这一切都随着中国在去年底取消大部分疫情限制措施而结束,厌倦了“大流行”的中国人回到影院报复性观影。

IMAX中国是这一趋势的主要受益者,2023年开局就打破了纪录。据该公司称,在1月下旬和2月的春节假期期间,它录得2.31亿元的票房收入,同比增长72%。这一强劲表现在很大程度上取决于IMAX版《流浪地球2》的巨大成功,这部电影是根据一部畅销的中国科幻小说改编的电影的续集。

IMAX中国一直在努力使自己成为一家真正的中国公司,不仅利用其数字重制技术将《流浪地球》及其续集等国产电影升级为IMAX格式,而且还跟本土电影公司合作制作原创中文IMAX电影。2015年10月在香港IPO后不久,它还成立了一个基金,投资中文电影,尽管大多数IMAX电影都是进口片。

虽然在疫情期间中断了三年,但IMAX中国的财务记录相当稳健。去年,该公司的收入为7,300万美元(5.24亿元),利润为1,080万美元,低于2021年,但远高于2020年,当时疫情刚开始,大多数影院在上半年处于关闭状态。相比之下,该公司在纽约上市的母公司去年录得营收3.008亿美元,亏损2,280万美元。

截至2022年底,IMAX在中国拥有794家IMAX影院,还有200家正在谈判中。其大部分收入来自大银幕技术的销售和维护,2022年这一块的总收入为4,790 万美元,约占全年收入的三分之二。

IMAX中国的最新市值约为32亿港元,而其母公司在纽约证券交易所的市值为9.25亿美元。

价值遭到低估

尽管IMAX中国的市值接近母公司的一半,但许多人可能会认为,该公司仍然被严重低估。即便是在宣布收购要约后股价大幅上涨,IMAX中国目前的市值也仅为2015年以每股31港元的价格上市时的三分之一。那次IPO,IMAX售出6,200万股股票,占IMAX中国当时已发行股票总数的17.4%,筹集资金19亿港元。

现在,母公司差不多以8年前出售这些股票时的价格的三分之一回购。母公司IMAX的股东似乎很清楚这笔收购相当划算,在宣布收购消息后,该公司在纽约上市的股票上涨8.8%。

尽管多年来股价大幅下跌,IMAX中国的市盈率仍然高达40倍,市销率也很高,达到5.7倍。虽然如此,大多数关注该公司的分析机构对其前景并不太乐观,接受雅虎财经调查的19家分析机构中,有12家将其股票评级为“持有”、“表现不佳”或“卖出”。

由于母公司拥有IMAX中国71%的股份,私有化似乎几乎肯定会取得成功。退市将为母公司每年节省约200万美元,这是目前维持在香港上市的成本。母公司在管理中国业务方面也将获得更大的灵活性。

IMAX于2011年首次进入中国。但自2015年以来,其整体市场渗透率始终没有太大变化,约占中国8万多块银幕的1%,占票房的4%。IMAX中国或其加拿大母公司也不再有什么新鲜事了。它的投影仪和巨大的弧形银幕由安大略省高尔特市的四位高中好友在1967年发明,并于1970年在日本大阪举办的世博会加拿大馆首次展出。

理查德·盖尔方德常年担任该公司的首席执行官。他和一位合伙人于1994年通过杠杆收购买下了这家公司,并开发了数字技术,将其从一款新颖的产品变成了一款完全商业化的产品,在世界各地的大银幕上使用。盖尔方德在2013年接受《哈佛商业评论》采访时表示,他从未想过会坚持这么久。

也许在他的中国项目未能赢得全球投资界的青睐后,他现在对IMAX中国也抱有同样的想法。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:亿航次季亏损扩大 下调全年收入指引

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增长44.2%至14.72亿元(2,050万美元),按季更暴增464%,主要受惠于EH216系列电动垂直起降(eVTOL)飞行器交付量增至68架,高于去年同期的49架。 期内公司录得净亏损8,100万元,同比扩大13%,但经调整后净利录得940万元,较去年同期的120万元大幅增加。毛利率则维持62.6%,与去年同期的62.4%持平。 第二季度公司获得超过150架新订单,已在中国及海外建立逾40个EH216-S运行场地,2025年上半年完成超过一万次安全飞行,保持零事故纪录。公司表示,由于今年战略重点放在推进eVTOL商业运营及运行示范模式,需为长期扩张奠定基础,因此将全年营收指引由原本的9亿元下调至约5亿元。 摩根士丹利将亿航2025年交付量预测下调45%至220架,收入预测则下调46%,并将亿航目标价由30美元下调至26美元,但维持“增持”评级。 亿航股价周二下跌7.53%,收报16.45美元,过去六个月累跌34.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:中期亏损收窄 曹操出行蚀4.7亿

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市后首份中期业绩,收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元,亏损收窄近40%至4.68亿元,毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。 期内各项营运指标均有所增长,上半年订单量接近3.8亿,同比上升49%,日订单量为210.8万,平均月活跃用户达3,810万,同比升57.4%,平均月活跃司机为55.4万,同比升53.5%。 公司表示,未来计划将自动驾驶出租车(Robotaxi)的覆盖范围扩大至全国更多城市,截至今年6月底止,已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。 曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元,公司自6月上市至今股价升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利难两全 中通等待内卷退潮

业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑,导致中通上半年盈利下滑 重点: 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件,市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元,毛利率由32%降至24.8%   李世达 在中国,可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知,都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据,今年上半年,全国网上零售额达到7.43万亿元,同比增长8.5%,其中实物商品网购仍有6%的增速,让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者:仅上半年就完成了956亿件的投递,同比增长高达19.3%,继续傲视全球。 在这个背景下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度,公司收入118.32亿元,年增10.3%;盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计,中通收入按年升9.8%至227.23亿元,盈利则按年跌2.6%至39.32亿元,毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到,去年业务量市占率下滑的中通,今年下达军令状,将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年,中通业务量达198.48亿件,以同期全国快递业务量956.4亿件计算,市场份额约20.8%,较去年底的19.4%有所回升,业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%,但仍低于极兔(1519.HK)的27%、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圆通(600233.SH)的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时,单票收入却同比下降约6%,这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一,部分来自订单结构的持续小件化与轻量化,拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入,压低了市场的平均票价。同时,为保持市场份额,中通在价格策略上相对积极,使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出,第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元,主要因为增量激励增加0.18 元,以及单票平均重量下降影响0.05元,但主要客户单价提升0.17元,抵销了部分影响。 在成本端,中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示,上半年营业成本达到229.5亿元,同比增长18.6%,其中运输成本增长13.1%至103.7亿元,分拣成本增长11.2%至57.4亿元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入,成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是,随着订单结构逐渐向轻小件倾斜,快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务,意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时,中通作为市场份额领先者,为了维持全国范围的网络稳定与服务水平,也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益,却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光? 中通用利润换市场,体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算,2007年内地快递平均单票价格为28.55元,而到了今年6月,这一价格已下滑至7.49元。 不过,官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬,浙江义乌宣布调涨快递价格,要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省,则自8月4日起将快递底价上调0.4元,各家均不得低于1.4元成本价揽收,否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈,中通管理层在财报中调降了全年业务量目标,从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间,换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后,中通股价微跌0.71%,报154.7港元,年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍,低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍,反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内,中通仍要面对成本上升带来的盈利压力,官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升,但或需要更多时间来体现;长远看,反内卷可能提升行业集中度,对业务规模更大的中通更有利,估值修复的可能性也会提高,投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里