室内设计专家群核科技有志成为中国欧特克

这个亏损的云计算服务提供商申请在纽约上市，募资可能高达10亿美元

重点：

• 群核科技已成为中国计算机辅助室内设计市场的明显领导者，可与美国巨头Autodesk媲美
• 最近中国企业在纽约上市遭遇一系列挫折之后，该公司的IPO可能面临阻力

欧加德

纳斯达克IPO候选企业群核科技（Manycore Tech Inc.）自称中国建筑和室内设计软件领域的新兴领导者，并提供了合理的论据。群核科技这个名字听起来陌生，但它拥有的酷家乐（Kujiale）软件则更为人所知。

跳过其中的高科技时髦语汇和宏伟使命的陈述，它在上周五提交的IPO招股说明书揭露出该公司的雄心——成为中国室内设计技术市场上云计算软件的主导者。但是，鉴于纽约市场对中国IPO的情绪迅速降温，投资者是否会拥抱它新兴技术领导者的叙事，我们还不知道答案。

上周，这种降温的情绪一直笼罩市场：生鲜电商领域的领导者叮咚买菜（Dingdong Maicai）和每日优鲜（Missfresh）缩减上市规模，社交平台Soulgate和共享单车哈啰出行（Hello Inc.）撤消IPO。这些公司中的大多数都在快速增长，但也在大笔亏钱。群核科技无疑符合这一模式。

该公司是中国最大的室内设计、装饰和建筑软件供应商，根据其招股说明书中引用的第三方数据，2020年按总账单计算，它的市场份额为10.3%。该公司将最初的筹资目标定为1亿美元，尽管这一数字几乎肯定会视投资者对其叙事的兴趣大小而调整。

群核科技认为，它的核心市场——即室内设计、装修和施工（DDC）服务——有望出现爆炸性增长，因为数以百万计的中国人在室内设计过程中寻求可以轻松实现可视化和互动的设计和平面图。在中国，这种需求甚至比许多其他国家更加强烈，因为对于大多数年轻人来说，尤其是刚刚起步的年轻夫妇，拥有住房几乎是必不可少的。 

在一封致投资者的公开信里，群核科技的联合创始人兼董事长黄晓煌将公司描述为提供新一代的设计工具，“借助它们，无论是否受过专业训练，每个人都可以无障碍地将他们的想法可视化并付诸实施”。

群核科技在其成立的十年中经历了几次更名。公司成立于2011年，当时名为杭州群核信息技术有限公司。两年后，公司推出了其核心产品酷家乐，允许用户创建家庭内部布局的三维图。

它的产品是基于云端的，使用户能够获得操作这种复杂软件所需的大量算力。酷家乐宣称它可以在10秒内将超高分辨率的建筑设计图反馈给用户，而使用大多数处理能力较慢的本地台式电脑需的时间要长得多。

根据招股说明书，在基于云端的家庭装饰工具提供商中，群核科技拥有超过一半的中国市场，约为56.5%。

该公司称酷家乐是室内装饰公司的一个虚拟一站式商店。它的软件可自动生成工程图纸、订购产品材料和生成家具订单。它还与销售、营销和供应链中其他参与者使用的系统连接。

与欧特克和金山的比较

要想理解群核科技，看看软件界的类似企业，会有所帮助。

欧特克创立于1982年，或许这家资深企业可以看作群核科技在海外的一个分身。欧特克总部在硅谷，是建筑设计软件的先驱，也是计算机辅助设计（CAD）领域无可争议的国际领导者。它于1985年上市，恰好是群核科技的三位创始人出生的时候。

随着机构投资者的最爱从通过专业工作站提供软件转向云端，欧特克目前的股价接近2021年初创下的历史高点。该股的滚动市盈率（trailing PE）约为50倍，市销率（P/S）接近17倍。 

成立于1988年的金山软件（Kingsoft）是中国历史最悠久的软件制造商之一，是群核科技在国内的主要参照对象，它提供基于云计算的产品，包括微软Office在中国的竞争对手，以及安全软件和视频游戏。该公司于2007年在香港上市。与群核科技更具相关性的是，它旗下的金山云2020年在纳斯达克（Nasdaq）上市。

自2017年以来，在美国上市的金山云每年都报告净亏损，以2020年约10亿美元的销售额和77亿美元的市值计算，它的市销率约为7.7倍。根据2020年37.9亿美元的销售额和655亿美元的市值计算，欧特克的市销率要高得多，为17.2倍。

去年，群核科技实现营收3.534亿元，较2019年的2.823亿元增长25%。如果我们拿它与欧特克的市销率做比较，这家中国公司的估值可能高达人民币60亿元（约合9亿美元）。如果采用更接近金山软件的比率计算，群核科技的估值则更为适中，约为4亿美元。最终的数字很可能介于这两者之间。

 跟金山云一样，群核科技持续亏损。近年来，随着加大销售和营销支出，将产品推向海外，它的亏损一直在增加。该公司公布2020年净亏损人民币2.966亿元（约合4550万美元），较2019年增长14%。今年第一季度，它的亏损增至1.17亿元，是去年同期的两倍。 

群核科技采用的是一种纯粹的软件即服务（Saas）商业模式，提供基本上免费的基本产品，以吸引从新房主到专业设计师的所有人。 

它90%以上的收入来自经常性的企业客户。只有一小部分收入来自24万个短期个人用户，他们主要是专业的家庭装饰者、设计师或建筑师。截至3月，它有20806个企业客户，同比增长69%。 

随着市场从基于本地计算机的软件转向云计算，群核科技的巨大希望在于其成为领先的云服务提供商的长期潜力。 

根据群核科技招股书中的第三方研究，在整个中国，基于云的交付正在迅速取代现场软件，预计到2025年，云交付将占整个软件市场的80.3%，而2020年这一比例为29.8%。研究预测，在此期间，基于云的服务预计将取代本地软件，成为室内设计和装饰的主要工具。 

 “室内设计只是一个开始，”黄晓煌说道，并称之为“第一步”。“我们相信，我们基于云的CAD平台可以应用于各种不同终端市场的商业场景，从住宅设计扩展到更多垂直领域，如商业和工业空间设计，以及装饰、建筑和基础设施。”

在这个方向上，该公司的目标是有选择地进行战略投资和收购。去年，它收购了一家名为Modelo的公司，以扩大其数字资产管理（DAM）能力。今年早些时候，它收购了美间（Meijian），这是一家用于数字建筑平面图的二维设计软件制造商。

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