9992.HK
Pop Mart targeted by Xinhua

在公布强劲的中期业绩一周后,公司因其盲盒式销售玩具会令人上瘾而遭到官方媒体的含蓄抨击

重点:

  • 泡泡玛特上半年收入增长62%,利润增长近一倍,其中来自中国内地以外的收入增长了两倍多
  • 收藏“盲盒”玩具有机令人上瘾,本周公司受到新华社的抨击

阳歌

这是一个只在中国才会有的玩具故事。

故事来自泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK),公司凭借旗下大受欢迎的收藏玩具系列,取得了巨大成功,这些玩具以“盲盒”的形式销售,买家要买完打开盒子后,才知道里面的东西。上周,泡泡玛特公布了2024年上半年的傲人业绩,包括收入增长62%,利润增长近一倍,引发了公司股价上涨。

但仅过了一周,本周四中国官媒新华社发表了一篇关于盲盒玩具弊端的文章,给该公司敲响了警钟。虽然这篇题为《让未成年人远离“盲盒诱惑”》的文章没有提到任何公司的名字,但泡泡玛特显然是一个不言而喻的靶子。

在上周公布业绩后的几天内,泡泡玛特股价上涨了12%,但在新华社的文章发布后,泡泡玛特的股价在周四一度下跌5%,收盘时跌幅收窄至1.8%。

自泡泡玛特公布业绩以来,该股上涨逾8%,或许反映投资者认为,新华社的文章并不预示着即将出现监管整顿行动,中国的这种整顿行动很有名。与此同时,通过快速扩张全球业务(这是它重要的多元化举措之一),泡泡玛特减少了对变幻莫测的中国本土市场的依赖,这或许也消除了投资者的疑虑。

接下来,我们来仔细研究一下泡泡玛特的最新业绩,借此进一步了解泡泡玛特的中国玩具故事,然后再去细读新华社那篇令投资者感到震惊的文章。

公司起初是一家传统玩具制造商,使用从其他公司获得许可的知识产权(IP),后来发现可通过开发自己的IP赚更多的钱。在这方面,泡泡玛特相当成功,目前的产品系列以围绕Molly、The Monsters和Skullpanda IP开发的玩具为主。

泡泡玛特还发现,通过把玩具包装在盲盒中,玩具销量会更高,并且还能营造一种对其产品的兴奋感,就像西方包装和销售交易卡的方式一样。

这种强大的组合帮助泡泡玛特取得了强劲的两位数销售额增长,尽管在当前消费趋于谨慎的环境下,其他中国零售商的销售停滞不前甚至开始下降。正如我们之前所指出,泡泡玛特今年上半年的收入从2023年同期的28.1亿元增长62%至45.6亿元。

虽然期内公司在中国内地的收入增长了32%——在当前环境下并非易事——但其增长背后,更重要的引擎来自它年轻但正在快速扩张的国际业务。这部分业务的规模从去年同期的3.76亿元增长了两倍多,达到13.5亿元,因该公司将其全球业务从2022年底的28家实体店,扩展到6月底的92家。同期,其国际机器人商店(基本上是销售玩具的自动售货机)也从49家增加到162家。

提高利润率

泡泡玛特的玩具有收藏价值,因此能够收取比许多竞争对手更高的价格,从而实现更高的利润率。而且它很快发现,外国人愿意为玩具收藏支付的溢价比中国爱好者高。

今年上半年,公司的整体毛利率升至64%,高于上年同期的60.4%。其中大部分增长来自包括香港和澳门在内的国际业务,随着这部分业务的规模扩大,其毛利率从上年同期的62.9%跃升至70.1%。相比之下,公司在中国市场的毛利率要低得多,同期毛利率从60.0%上升了1.5个百分点,至61.5%。

毛利率的大幅提高,加上收入的强劲增长,帮助泡泡玛特今年上半年的利润,从去年同期的4.77亿元增长近一倍至9.21亿元。目前,它的市盈率(P/E)非常强劲,达到37倍,是国内竞争对手名创优品(MNSO.US; 9896.HK)17倍的一倍多。媲美全球玩具巨头孩之宝(HAS.US)的36倍。

说了这么多,我们来解析一下新华社的这篇文章及其影响,包括为什么投资者似乎基本上不以为然。在警告式的标题下,这篇文章继续将盲盒玩具比作毒品,毫无戒心的未成年人很容易上瘾。它还将这种收藏比作一种令人上瘾的赌博,因为如果有人买到需求量很大的稀有玩具就相当于“中了头彩”,这些玩具的售价往往会远超它们的标价。

这篇文章还提供了一段一分钟的视频,视频中一名警察谈到了这两点,并提到了中国市场监管机构的一项现行规定,禁止向未满8周岁未成年人销售盲盒。

近年来,中国监管机构以采取措施保护未成年人,免受此类不道德企业的侵害,最近的一次是限制未成年人玩电子游戏,这对许多游戏公司造成了重大打击。因此,一些人可能会将这篇来自主要官方媒体的文章,解读为政府的新一轮打击可能对准盲盒。

虽然存在这种可能性,但现实情况是,新华社更像路透社或美联社这样的新闻通讯社,在中国更多的是一家新闻传播机构,而不是引导舆论。如果同一篇文章出现在中共党报《人民日报》上,可能会更加令人担忧。与此同时,泡泡玛特的国际扩张,有助于缓解对未来可能会遭受整顿的担忧,清楚地表明了对于任何一家拥有足够资源的中国公司来说,进行地域多元化都是明智之举。

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

根据中国证监会官网周四公告,新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(601127.SH)已获中证监批准赴港上市。该上市计划完成备案登记,为后续推进扫除了关键障碍。 赛力斯拟通过本次IPO发行约3.31亿股,此举将与其上海上市形成互补,公司已于4月向港交所提交初步招股说明书。 上市文件显示,赛力斯旗下“问界”品牌(Aito)新能源汽车2024年实现营收1,450亿元,较上年同期的358亿元增长三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年实现59亿元盈利,成为全球第四家达成盈利里程碑的新能源汽车制造商。 周五赛力斯股价在上交所上涨5.8%,今年以来累计涨幅约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

跨境社交电商企业厦门吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,预计2025年首三季录得净利润2.57亿元(3,600万美元)至2.7亿元,按年大增约95.1%至105.3%。 公司表示,受惠于跨境社交电商业务持续高速增长,及纸制快消品包装业务盈利能力显著提升,整体营收与盈利能力显著提升。根据公告,扣除非经常性损益后的净利润亦达2亿元至2.1亿元之间,同比升幅在65%至76%之间。 吉宏股份成立于2003 年,总部位于厦门,2016年在深交所上市。公司本业原是纸制包装,初期以产品设计和营销为基础,在识别消费者需求方面累积相当经验,随后开始拓展跨境社交电商业务,采取“信息找人”的推广方式,实现“货找人”的跨境社交电商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所挂牌,上市至今股价累升63.2%。盈喜发布后,公司股价周五高开,至中午休市报18.34港元,升2.17%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里