2425.HK
AustAsia goes it alone as an indepdent dairy

在奶价暴跌和饲料成本上涨的双重压力下,这家前不久才上市的公司上半年陷入亏损

重点:

  • 澳亚集团预计2023年上半年将亏损5,000万至6,000万美元,但又表示二季度毛利率较一季度有所改善
  • 该公司的股价目前较规模更大的竞争对手折价较大,这使它有可能收到中国某家主要乳企的收购要约

  

阳歌

保持独立不容易,尤其是在中国竞争激烈的牛奶市场。

澳亚集团有限公司(2425.HK)在自去年12月在香港上市以来的八个月里,领会了这一惨痛的教训。自那时以来,该股已下跌超过70%,并且在周一收盘后该公司发布盈利警告后,该股可能面临进一步压力。

在这种情况下,“盈利”这个词似乎有点慷慨,因为澳亚集团披露,在牛奶价格下跌,以及主要支出之一——牛饲料成本上涨的双重打击下,该公司今年上半年录得亏损。在该公司去年的IPO招股说明书中,这两种趋势就已经十分突出,反映了整个行业面临的两个最大挑战。

澳亚集团预计今年前六个月的综合净亏损将在4,000万至5,000万美元之间(2.86亿元至3.57亿元),而上年同期盈利3,000万美元。该公司指出,尽管饲料成本同期上涨7%,但原料奶平均售价仍较去年同期下降了大约8%。

牛奶价格下跌是中国需求疲软的结果,这可能与中国经济不景气有关。同时,饲料价格高企与俄乌战争有关,因为两国都是主要的粮食出口国,尤其是乌克兰。

也并不全是坏消息,澳亚集团指出其饲料成本从三月开始下降。该公司表示,因此,今年二季度的毛利率较一季度有所改善。但在开始庆祝之前,我们应该指出,在俄罗斯上周废弃了一项允许乌克兰继续通过海上出口粮食的关键协议后,这一趋势可能在未来几个月面临潜在的阻力。这一进展可能会导致饲料价格再次飙升。

这就是像澳亚集团这样的小型奶农的生活,它不仅受到这种全球地缘政治的影响,而且由于其规模较小的独立乳企地位,在国内市场上的地位也较弱。相比之下,近年来中国其他规模较小的乳企大多被国内两大巨头伊利股份(600887.SH)和蒙牛乳业(2319.HK)收购。

澳亚集团的弱势地位吓跑了投资者,在看到该乳企上半年陷入亏损后,他们现在可能觉得自己是对的。该公司去年12月以6.40港元(5.9元)的价格发售IPO股票,筹集资金约2亿港元。 但此后该股稳步下跌,周一发布最新盈利警告前收盘价仅为1.82港元。

低估值

按照去年的利润计算,澳亚集团目前的市盈率仅为6倍,而今年其利润似乎即将蒸发。伊利和蒙牛的市盈率都要高得多,为19倍。就连规模较小的竞争对手,如背靠大公司的优然牧业(9858.HK)和现代牧业(1117.HK),市盈率也高得多,分别为14倍和10倍。

有这么多的乳企股票可供选择,难怪投资者回避像澳亚集团这样的独立运营商。该公司由一个隶属于印尼Japfa的集团控股,中国乳企明治也是主要股东,持有其22%的股份。其客户包括蒙牛以及另一大民族品牌光明乳业(600597.SH)。

鉴于中国市场上有这么多牛奶,如果Japfa的股东决定与伊利、蒙牛或其他拥有更好资源的大玩家合作,澳亚集团作为一家独立公司的日子很可能屈指可数。以该股目前的水平来看,该公司对于任何潜在买家来说肯定都算便宜。

尽管属于第二梯队,但澳亚集团在中国乳制品市场,也是仅次于美国的全球第二大乳制品市场上,仍是一家规模相对较大的公司。该公司去年收入增长7.8%,达到5.63 亿美元,因为其奶牛存栏量增加了11%,达到118,000头。该公司的绝大部分收入(近 90%)来自乳制品,其余大部分来自规模较小的肉牛业务,截至去年底,其肉牛总数约为29,600头。

尽管去年录得收入增长,但澳亚集团去年的毛利润实际上却下降了26%,至1.31亿美元,而净利润则下降了78%。部分原因是我们之前提到的因素,但同样值得指出的是,蒙牛去年的利润实际上增长了5.5%。

要区分这些公司,最能说明问题的数据之一是毛利率,它衡量的是一家公司每产生一美元收入所赚取的利润。澳亚集团去年的毛利率下降了大约10个百分点,至23.2%,远低于蒙牛35.3%的毛利率,蒙牛的毛利率也下降了,但幅度较小,为1.4个百分点。

蒙牛、伊利和光明等大牌企业都是用自己的知名品牌销售乳制品,而澳亚集团的产品主要销售给其他乳企,以及咖啡连锁店和面包店等大型买家,这在一定程度上解释了其利润率较低的原因。但当价格下跌、竞争加剧时,就像我们在目前市场上看到的这样,该公司面临的压力显然比它那些更有名的同行大。

总而言之,像澳亚集团这样的小型独立乳企在中国乳制品市场上可能并没有真正的长期地位。在评论其境况之前,我们需要了解有关其最新财务状况的更多细节,该公司将在下个月发布完整的中期报告。但几乎可以肯定的是,Japfa与更大的竞争对手联手的压力越来越大,如果看到这家公司在未来一两年内迅速失去独立地位,我们也不会感到惊讶。

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新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里