2425.HK
AustAsia goes it alone as an indepdent dairy

在奶价暴跌和饲料成本上涨的双重压力下,这家前不久才上市的公司上半年陷入亏损

重点:

  • 澳亚集团预计2023年上半年将亏损5,000万至6,000万美元,但又表示二季度毛利率较一季度有所改善
  • 该公司的股价目前较规模更大的竞争对手折价较大,这使它有可能收到中国某家主要乳企的收购要约

  

阳歌

保持独立不容易,尤其是在中国竞争激烈的牛奶市场。

澳亚集团有限公司(2425.HK)在自去年12月在香港上市以来的八个月里,领会了这一惨痛的教训。自那时以来,该股已下跌超过70%,并且在周一收盘后该公司发布盈利警告后,该股可能面临进一步压力。

在这种情况下,“盈利”这个词似乎有点慷慨,因为澳亚集团披露,在牛奶价格下跌,以及主要支出之一——牛饲料成本上涨的双重打击下,该公司今年上半年录得亏损。在该公司去年的IPO招股说明书中,这两种趋势就已经十分突出,反映了整个行业面临的两个最大挑战。

澳亚集团预计今年前六个月的综合净亏损将在4,000万至5,000万美元之间(2.86亿元至3.57亿元),而上年同期盈利3,000万美元。该公司指出,尽管饲料成本同期上涨7%,但原料奶平均售价仍较去年同期下降了大约8%。

牛奶价格下跌是中国需求疲软的结果,这可能与中国经济不景气有关。同时,饲料价格高企与俄乌战争有关,因为两国都是主要的粮食出口国,尤其是乌克兰。

也并不全是坏消息,澳亚集团指出其饲料成本从三月开始下降。该公司表示,因此,今年二季度的毛利率较一季度有所改善。但在开始庆祝之前,我们应该指出,在俄罗斯上周废弃了一项允许乌克兰继续通过海上出口粮食的关键协议后,这一趋势可能在未来几个月面临潜在的阻力。这一进展可能会导致饲料价格再次飙升。

这就是像澳亚集团这样的小型奶农的生活,它不仅受到这种全球地缘政治的影响,而且由于其规模较小的独立乳企地位,在国内市场上的地位也较弱。相比之下,近年来中国其他规模较小的乳企大多被国内两大巨头伊利股份(600887.SH)和蒙牛乳业(2319.HK)收购。

澳亚集团的弱势地位吓跑了投资者,在看到该乳企上半年陷入亏损后,他们现在可能觉得自己是对的。该公司去年12月以6.40港元(5.9元)的价格发售IPO股票,筹集资金约2亿港元。 但此后该股稳步下跌,周一发布最新盈利警告前收盘价仅为1.82港元。

低估值

按照去年的利润计算,澳亚集团目前的市盈率仅为6倍,而今年其利润似乎即将蒸发。伊利和蒙牛的市盈率都要高得多,为19倍。就连规模较小的竞争对手,如背靠大公司的优然牧业(9858.HK)和现代牧业(1117.HK),市盈率也高得多,分别为14倍和10倍。

有这么多的乳企股票可供选择,难怪投资者回避像澳亚集团这样的独立运营商。该公司由一个隶属于印尼Japfa的集团控股,中国乳企明治也是主要股东,持有其22%的股份。其客户包括蒙牛以及另一大民族品牌光明乳业(600597.SH)。

鉴于中国市场上有这么多牛奶,如果Japfa的股东决定与伊利、蒙牛或其他拥有更好资源的大玩家合作,澳亚集团作为一家独立公司的日子很可能屈指可数。以该股目前的水平来看,该公司对于任何潜在买家来说肯定都算便宜。

尽管属于第二梯队,但澳亚集团在中国乳制品市场,也是仅次于美国的全球第二大乳制品市场上,仍是一家规模相对较大的公司。该公司去年收入增长7.8%,达到5.63 亿美元,因为其奶牛存栏量增加了11%,达到118,000头。该公司的绝大部分收入(近 90%)来自乳制品,其余大部分来自规模较小的肉牛业务,截至去年底,其肉牛总数约为29,600头。

尽管去年录得收入增长,但澳亚集团去年的毛利润实际上却下降了26%,至1.31亿美元,而净利润则下降了78%。部分原因是我们之前提到的因素,但同样值得指出的是,蒙牛去年的利润实际上增长了5.5%。

要区分这些公司,最能说明问题的数据之一是毛利率,它衡量的是一家公司每产生一美元收入所赚取的利润。澳亚集团去年的毛利率下降了大约10个百分点,至23.2%,远低于蒙牛35.3%的毛利率,蒙牛的毛利率也下降了,但幅度较小,为1.4个百分点。

蒙牛、伊利和光明等大牌企业都是用自己的知名品牌销售乳制品,而澳亚集团的产品主要销售给其他乳企,以及咖啡连锁店和面包店等大型买家,这在一定程度上解释了其利润率较低的原因。但当价格下跌、竞争加剧时,就像我们在目前市场上看到的这样,该公司面临的压力显然比它那些更有名的同行大。

总而言之,像澳亚集团这样的小型独立乳企在中国乳制品市场上可能并没有真正的长期地位。在评论其境况之前,我们需要了解有关其最新财务状况的更多细节,该公司将在下个月发布完整的中期报告。但几乎可以肯定的是,Japfa与更大的竞争对手联手的压力越来越大,如果看到这家公司在未来一两年内迅速失去独立地位,我们也不会感到惊讶。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Lalamove relaunches IPO

新闻概要:拉拉科技实现两位数增长 海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示,將重啟香港IPO,计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时,加速进军全球物流市场   余特莉 物流巨头拉拉科技控股有限公司(Lalatech)27日提交的最新上市申请文件,文件显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长,海外业务保持高速增长,带动整体收入结构进一步多元化,延续稳健上升势头。 拉拉科技运营两大物流品牌:中国香港及海外市场采用Lalamove,中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式,通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机,满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”(GTV)最大的物流供应商,去年以53.3%的份额主导该细分市场。 公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%,从2024年同期的約50.7亿美元增至約59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿,较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。 拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长,同比攀升31.8%至9.346亿美元,经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元(上年同期为6,620万美元),占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末,平均月活商户数达1,970万,平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立,次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场,包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末,公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市,凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示,东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域,同时计划今年进军中东等其他市场。 以GTV计,2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露,东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV,预计将以年均4.1%的增速增长,到2029年达1517亿美元。 拉拉科技表示,作为公路货运行业数字化领域的先行者,凭借其技术基础设施优势,公司在深耕核心同城业务的同时,亦可拓展城际货运市场。截至今年6月,超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的第三季度盈收双升

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度业绩,收入按年上升10%至1,119亿元,股东应占溢利升9%至118.7亿元。 今年首三个季度,累计收入3,631亿元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4亿元。 公司首三个季度,在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化的收入,分别是306亿元、281亿元及226亿元,同比增幅分别是21%、25%及9%。 周四,美的集团开盘升0.06%报81.75港元,公司年初至今股价上升9%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Innovent’s license deal

信达生物达成百亿美元BD  股价为何下行?

这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易 重点: 信达生物在核心资产IBI363上采取 “Co-Co”模式,共同承担中国区以外的全球开发成本 获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,有望成为第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司    莫莉 近期,中国生物医药领域的对外授权合作(Business Development)交易似乎陷入了一种“叫好不叫座”的怪圈,从7月的荣昌生物到10月的诺诚健华、翰森制药等公司,多笔大额对外授权合作公布后,资本市场的反应普遍冷淡。在这种背景下,中国创新药头部企业信达生物制药(1801.HK )在上周三达成的超百亿美元重磅大单也未能例外,消息公布后当天股价在高开后迅速走低,最终收盘下跌1.96%。 10月22日早间,信达生物公布一项被业内誉为“历史级”的BD协议:公司与全球制药巨头武田制药(Takeda International, 4502.JP)达成一项涉及三款在研产品的全球战略合作。这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易。在首付款中还包括武田制药认购的1亿美元的战略股权投资,认购价较协议日期前30个交易日的平均收市价溢价20%。 这笔交易的合作方武田制药是全球知名跨国药企,2024年营收达306亿美元,在美国市场拥有深厚的根基和丰富的商业化经验。无论是首付款比例和总成交金额,还是合作方的过硬能力,信达生物这笔交易可谓货真价实。可是,资本市场却并不买单,消息公布后 信达生物的股价竟然连续两个交易日下跌,累计下跌2%。市场的矛盾表现背后,既有市场对BD交易结构的短期误读,也隐藏着当前生物医药板块整体面临的估值压力。 让我们先来看看这一创纪录的交易组合的管线产品,信达生物此次将三款核心在研产品 以“打包”形式授权给武田制药。其中,最重磅的IBI363是全球首创的PD-1/IL-2双特异性抗体融合蛋白,在PD-1/L1抑制剂之后,IBI363所在的领域被寄予厚望成为肿瘤免疫的下一代基石疗法。IBI363已进入多项注册临床开发,包括一项小细胞肺癌的全球III期注册临床研究,II期临床试验的数据显示优异的疗效和安全性。IBI363已获中国突破性疗法认定,计划于2026年向美国FDA申请加速审批。 值得注意的是,对于IBI363这一核心资产,信达生物并未采取大多数BD常见授权海外权益、收取销售分成的方法,而是采用“Co-Co”模式(共同开发),双方将按武田60%、信达生物40%的比例共同承担IBI363在中国区以外的全球开发成本,尤其在美国市场,双方将进行共同商业化,并按同样比例分享利润或分担亏损。在除大中华区及美国以外市场,信达生物将商业化权益授予给武田制药。 此外,信达生物还将一款靶向CLDN18.2的抗体偶联药物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的双特异性ADC IBI3001授权给了武田制药。CLDN18.2是近年来消化道肿瘤领域最热门的靶点之一,竞争激烈,武田获得了IBI343大中华区以外的全球独家权益。IBI3001尚处于临床I期早期阶段,临床前数据显示出广阔且高安全性的治疗窗口,武田则锁定了大中华区以外的独家选择权。 市场担忧“共同开发”成本 股价下行的背后,或许反应了市场对于IBI363 “Co-Co”模式的成本担忧。有观点认为,信达生物仍需承担40%的海外开发成本,需要有持续的、巨大的现金流出,相较于直接将权益卖出、只收取销售分成的“轻资产”模式,Co-Co”模式可能稀释短期利润,显得“不划算”。 但是,市场所不看好的模式恰恰代表了信达生物重视的长远发展,董事长俞德超在电话会议中强调,在“Co-Co”模式中,BD金额不是首要的,未来走向会如何才是关键。这意味着信达生物并非被动等待分成,而是能深度参与全球临床试验设计、决策和执行,这对于一家志在成为全球性生物制药公司的企业至关重要。另一方面,IBI363核心适应症已进入临床后期,后续开发成本的确定性较高,武田承担60%后也能缓解信达的现金流压力。 本次交易的另一大亮点也与共同开发模式直接挂钩,因为信达生物获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,这使其有望成为继百济神州之后第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司。这标志着中国药企出海从简单的权益授权,迈向了更深层次的、建立在自身商业化能力基础上的国际合作阶段。 回顾信达生物2025年中期财报,其营收达到59.5 亿元,同比增长50.6%,国际财务报告标准下盈利8.34 亿元,现金流状况持续改善。当前信达生物的市销率约为11倍,而创新药另一大巨头百济神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市销率约为7.5倍,显示前者已得到较高溢价。当12亿美元的首付款落地,信达生物的财务实力将得到极大增强,为其他管线的研发和自身的商业化建设提供充足“弹药”。…

简讯:中兴通讯第三季净利大减87%

电信设备制造商中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入达289.67亿元(40.8亿美元),同比增长5.11%;但净利润仅2.64亿元,按年大跌87.84%。 前三季度计,收入总额达1,005.2亿元,同比增长11.63%,净利润降至53.22亿元,按年下滑32.69%。期间营业成本大增30.08%至698.11亿元,增速远高于收入增幅。 期内,经营活动产生的现金流量净额按年减少77.9%至17.77亿元,主要因购买商品、劳务支付的现金增加;期末现金及现金等价物余额报268.01亿元,按年减少15%。 中兴通讯A股周三低开7.9%,至中午休市报45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公众假期休市。该股在深证及港股在过去六个月均上涨近50% 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里