2425.HK
AustAsia goes it alone as an indepdent dairy

在奶价暴跌和饲料成本上涨的双重压力下,这家前不久才上市的公司上半年陷入亏损

重点:

  • 澳亚集团预计2023年上半年将亏损5,000万至6,000万美元,但又表示二季度毛利率较一季度有所改善
  • 该公司的股价目前较规模更大的竞争对手折价较大,这使它有可能收到中国某家主要乳企的收购要约

  

阳歌

保持独立不容易,尤其是在中国竞争激烈的牛奶市场。

澳亚集团有限公司(2425.HK)在自去年12月在香港上市以来的八个月里,领会了这一惨痛的教训。自那时以来,该股已下跌超过70%,并且在周一收盘后该公司发布盈利警告后,该股可能面临进一步压力。

在这种情况下,“盈利”这个词似乎有点慷慨,因为澳亚集团披露,在牛奶价格下跌,以及主要支出之一——牛饲料成本上涨的双重打击下,该公司今年上半年录得亏损。在该公司去年的IPO招股说明书中,这两种趋势就已经十分突出,反映了整个行业面临的两个最大挑战。

澳亚集团预计今年前六个月的综合净亏损将在4,000万至5,000万美元之间(2.86亿元至3.57亿元),而上年同期盈利3,000万美元。该公司指出,尽管饲料成本同期上涨7%,但原料奶平均售价仍较去年同期下降了大约8%。

牛奶价格下跌是中国需求疲软的结果,这可能与中国经济不景气有关。同时,饲料价格高企与俄乌战争有关,因为两国都是主要的粮食出口国,尤其是乌克兰。

也并不全是坏消息,澳亚集团指出其饲料成本从三月开始下降。该公司表示,因此,今年二季度的毛利率较一季度有所改善。但在开始庆祝之前,我们应该指出,在俄罗斯上周废弃了一项允许乌克兰继续通过海上出口粮食的关键协议后,这一趋势可能在未来几个月面临潜在的阻力。这一进展可能会导致饲料价格再次飙升。

这就是像澳亚集团这样的小型奶农的生活,它不仅受到这种全球地缘政治的影响,而且由于其规模较小的独立乳企地位,在国内市场上的地位也较弱。相比之下,近年来中国其他规模较小的乳企大多被国内两大巨头伊利股份(600887.SH)和蒙牛乳业(2319.HK)收购。

澳亚集团的弱势地位吓跑了投资者,在看到该乳企上半年陷入亏损后,他们现在可能觉得自己是对的。该公司去年12月以6.40港元(5.9元)的价格发售IPO股票,筹集资金约2亿港元。 但此后该股稳步下跌,周一发布最新盈利警告前收盘价仅为1.82港元。

低估值

按照去年的利润计算,澳亚集团目前的市盈率仅为6倍,而今年其利润似乎即将蒸发。伊利和蒙牛的市盈率都要高得多,为19倍。就连规模较小的竞争对手,如背靠大公司的优然牧业(9858.HK)和现代牧业(1117.HK),市盈率也高得多,分别为14倍和10倍。

有这么多的乳企股票可供选择,难怪投资者回避像澳亚集团这样的独立运营商。该公司由一个隶属于印尼Japfa的集团控股,中国乳企明治也是主要股东,持有其22%的股份。其客户包括蒙牛以及另一大民族品牌光明乳业(600597.SH)。

鉴于中国市场上有这么多牛奶,如果Japfa的股东决定与伊利、蒙牛或其他拥有更好资源的大玩家合作,澳亚集团作为一家独立公司的日子很可能屈指可数。以该股目前的水平来看,该公司对于任何潜在买家来说肯定都算便宜。

尽管属于第二梯队,但澳亚集团在中国乳制品市场,也是仅次于美国的全球第二大乳制品市场上,仍是一家规模相对较大的公司。该公司去年收入增长7.8%,达到5.63 亿美元,因为其奶牛存栏量增加了11%,达到118,000头。该公司的绝大部分收入(近 90%)来自乳制品,其余大部分来自规模较小的肉牛业务,截至去年底,其肉牛总数约为29,600头。

尽管去年录得收入增长,但澳亚集团去年的毛利润实际上却下降了26%,至1.31亿美元,而净利润则下降了78%。部分原因是我们之前提到的因素,但同样值得指出的是,蒙牛去年的利润实际上增长了5.5%。

要区分这些公司,最能说明问题的数据之一是毛利率,它衡量的是一家公司每产生一美元收入所赚取的利润。澳亚集团去年的毛利率下降了大约10个百分点,至23.2%,远低于蒙牛35.3%的毛利率,蒙牛的毛利率也下降了,但幅度较小,为1.4个百分点。

蒙牛、伊利和光明等大牌企业都是用自己的知名品牌销售乳制品,而澳亚集团的产品主要销售给其他乳企,以及咖啡连锁店和面包店等大型买家,这在一定程度上解释了其利润率较低的原因。但当价格下跌、竞争加剧时,就像我们在目前市场上看到的这样,该公司面临的压力显然比它那些更有名的同行大。

总而言之,像澳亚集团这样的小型独立乳企在中国乳制品市场上可能并没有真正的长期地位。在评论其境况之前,我们需要了解有关其最新财务状况的更多细节,该公司将在下个月发布完整的中期报告。但几乎可以肯定的是,Japfa与更大的竞争对手联手的压力越来越大,如果看到这家公司在未来一两年内迅速失去独立地位,我们也不会感到惊讶。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

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China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

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