由于为核心K-12教育业务终止入账作出减值,天立教育去年前八个月录得13.3亿元亏损

重点:

  • 天立教育因最新财务报告延迟发布而结束三个月的停牌后,股价随即暴跌60%
  • 在中国政府禁止其核心教育服务后,该公司计划提供新的增值服务,并改名为天立国际

裴梓龙

过去一年,对中国教育行业的老板来说,绝对是一场恶梦。本来处于 “黄金赛道” 的教育业务,自从中国政府去年推出 “双减” 政策后,市场有了翻天覆地的变化,各大教育巨企顿时失去了大部分收入,部分放弃治疗,但更多的是思考转型,不少上市的教育股份,股价在一年间蒸发超过八到九成。

2002年成立的天立教育国际控股有限公司(1773.HK),正是其中一家受 “双减” 政策冲击的民办K-12(从幼儿园到12年级)教育企业。去年11月,公司本来要发表财报,但因为与核数师就国家教育新政策可能对集团截至2021年8月31日的业绩造成相关的会计处理的影响并未能达成一致意见,未能如期公布业绩而需要停牌。

直到3月3日晚间,天立教育终于在港交所上载截至去年8月底的8个月的业绩,由于公司去年5月宣布把财政年度结算日由之前的12月31日改为8月31日,令集团与中国营运的学校学年保持一致,所以这份年度财报比正常少了4个月。期内,公司收入比2020年全年减少19%至3.5亿元,亏损高达13.3亿元,远差过2020年的3.8亿元盈利。上述这些数字主要是在新政策生效之前,说明了该公司去年遭受的巨大财务挫折。

天立教育在3月4日复牌当天,一开盘已经暴挫超过60%,早盘虽然有资金抄底,使股价曾经从最低的0.59港元反弹到1.15港元,但由于沽压严重,当日最终收报0.74港元,比停牌前暴跌61%。与政策公布前的高位9.26港元比较,市值更蒸发了92%。公司并非袖手旁观,当日曾耗资736.5万港元(595万元)回购760.1万股,但未能力挽狂澜。

投资者反应激烈并非全无道理。天立教育的巨额亏损中,最大部分来自非流动资产的减值亏损,涉及高达10.9亿元,那就是天立教育核心业务K-12教育要终止入账而作出的减值,意味公司核心收入将受到重大影响。

根据财报,截至去年8月底,来自12个综合教育服务的收入达12.1亿元,占总收入75%,而天立教育在中国27个城市营运40所学校,其中30所属于K-12,新政策对公司的影响可想而知。

去年7月,中国国务院要求减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担,也就是市场称为 “双减”的政策;同时,去年9月1日生效的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》规定,社会组织及个人不得通过并购或协议控制的方式,以控制提供义务教育的民办学校及提供学前教育的非营利性民办学校,而且提供义务教育的民办学校不得与关联方进行交易。

被卷入漩涡的教育企业反应各异,例如新东方(EDU.US;9901.HK)变阵搞直播带货精锐教育(ONE.US)暂停大部份业务,瑞思教育(REDU.US)则计划将大部分资产转让给一个私营集团。这三家公司最新的市净率约0.58倍到0.96倍,低于天立教育的0.97倍,反映后者的估值稍微存在溢价,市场对它的看法可能并非最悲观。

改名天立国际

作为天立教育的创始人和董事长,罗实也要面对现实,因此决定优化营运结构,

例如把高中年级从其K-12学校中分离出来,作为独立的许可实体运作,再合并到其财务业绩。另外,公司作出业务转型,为学生提供线上校园商城、艺体升学指导、后勤综合运营服务、出国留学咨询及游学团等一系列增值服务,还把公司名称删除 “教育”二字,改名为 “天立国际控股有限公司”,以淡化教育元素。

那么,解除并表的30所K-12学校怎么办?罗实称将本着对学生、家长、老师及社会负责的态度,仍然会继续营运,同时为回应中国教育行业的政策方针及发展态势,公司不会再拓展新的自营义务教育业务,意味变相将以私人公司维持运营。

光大证券国际财富管理策略师温杰分析说,目前资本市场对中央的政策不能完全理解,连天立教育也在财报中说,条例的诠释及应用存在重大不确定性,因为国家及地方政府仍未就实施条例颁布相应的分类管理规定及规则。

“对教育公司来说,尤其是做K-12的,说穿了根本做不下去,转型是没办法中的办法,但新业务能不能成功呢?没人知道,但持股的投资者就肯定会卖掉再算。既然港股最近跌了那么多,市场上估值便宜的公司比比皆是,为什么要投资这类前景不明朗的公司呢?” 温杰说。

罗实这次转型仍然围绕老本行,新方向是面对学生提供增值服务,可以与自身教育业务有一定的协同效应。但是,过去天立教育靠积极扩展学校的增长模式已寿终正寝,营办义务教育更不能以赚钱为前提,而且新业务也需要前期投资。但值得留意的是,公司负债高达21.6亿元,现金及现金等价值物仅约12.7亿元,加上国际教育、出国留学及游学等业务竞争激烈,罗实能否带领公司重新上路,从复牌后的股价反应看,相信目前投资者并不买账。

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新闻

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至1,246万美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

根据周二中国证券监管机构在其网站发布的通知,在纳斯达克上市的自动驾驶技术公司禾赛科技 (HSAI.US),计划在香港作二次上市。 根据中国证券监督管理委员会网上资料,主营光探测和测距(激光雷达)技术的禾赛科技,计划在香港上市发行5,120万股普通股, 禾赛科技于2023年2月在纳斯达克上市,筹资1.9亿美元。股价自去年10月以来上涨近五倍,目前交易价较IPO价格高出约40%。本月公司发布第二季度业绩,营收同比增长54%至7.06亿元。本季扭亏为盈,净利润达4,400万元,一年前则亏损7,200万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Daqo is a solar company

多晶硅卖得越多亏得越多 大全新能源望政策搭救

二季度产能利用率仅三分之一之际,这家多晶硅龙头透露,产品售价持续跌破生产成本 重点: 大全新能源二季度营收骤降66%,多晶硅产量下滑60%,产能利用率仅34% 公司及同行冀望,政府推动“高质量发展”的新政,可遏制光伏行业恶性竞争   阳歌 6月底至今,密集出台的政府举措剑指光伏产业恶性竞争,为行业近期复苏带来曙光。尽管新政公布后7月价格曾短暂回暖,但随后仍持续探底。 本周,中国光伏电池核心材料多晶硅龙头制造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)财报传递出上述关键信息。财报显示,公司本季度产能利用率维持在三分之一,折射全行业严重过剩现状。较低产能利用率反而帮助“止血”,原因是当季公司的多晶硅平均生产成本达每公斤7.26美元,较4.19美元的平均售价高出42%,意味每销售一公斤即亏损3.07美元。 大全新能源打破惯例,在季报开篇即向投资者披露:截至6月底持有约20亿美元现金及短期投资、定期存款、应收票据等。尽管较上年同期的25亿美元有所下降,但表明公司仍有充足“弹药”,应对分析师预期将持续至明年的亏损周期。 叠加财报影响,大全新能源的美股周三收跌2.9%。虽表现欠佳,但若非政府扶持光伏行业的新政托底,抛压或更猛烈。需要注意,该股52周涨幅达55%,但股价仍徘徊五年低位。 过去三年,在2022年绿色能源装机热潮推高产品价格背景下,中国以光伏电池、组件及多晶硅制造商为主体的光伏产业大举扩产。大全新能源堪称行业缩影,截至去年底,新建产能使其年产能跃升至30万公吨,约为2022年末的三倍。 然而,如此快速的增长,加上全球新建太阳能发电场的放缓,导致严重的供过于求,价格大跌。中国是该行业新建太阳能发电场的亮点之一,这主要得益于政府的大力支持。不过,今年5月底补贴截止日前抢装潮过后,6月国内新增装机量骤降。大全新能源首席执行官徐翔称,伴随这一变化,4至6月多晶硅价格暴跌约20%。 “二季度光伏产业仍处周期底部,但季末已现积极信号。” 徐翔表示。 政策干预 过去一年间,政策干预论调在中国光伏圈持续发酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方“建议”,多晶硅企业限产至五成产能。企业实际执行力度更大,据公司披露,二季度产能利用率34%,较一季度的33%微升。 正如我们此前所述,纯粹市场力量,已促使大全新能源等企业有充分动机大幅减产,因其每生产一公斤多晶硅都在承受巨额亏损。 公司最新经营指标全面走弱,季度营收由上年同期的2.2亿美元锐减66%至7,520万美元。参照行业巅峰期,分析师预期其今年营收5.75亿美元,较2022年景气高点46亿美元大跌88%。 二季度多晶硅产量由上年同期的64,961公吨下滑60%至26,012公吨。即便如此,当季实际销量仅18,126公吨,意味约三成产量成为库存。公司预估三季度产量将在27,000至30,000公吨,略优于二季度实绩的预测,传递出谨慎乐观信号。 通过控产止损,大全新能源二季度净亏损由上年同期的1.198亿美元收窄至7,650万美元。 这引出了大全新能源对行业企稳的谨慎预期依据,纵然市场不利因素叠加,但最新的政府措施构成关键支撑。公司表示,新政源头可追溯至6月29日《人民日报》发文,呼吁“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”。 两天后,国家主席习近平强调“依法依规治理企业低价无序竞争,推动落后产能有序退出”。7月2日,政府召集14家光伏龙头,商讨“高质量发展”路径。最新举措是7月24日发布的《价格法》修正草案,明确不正当价格行为认定标准,强化“对价格违法行为法律责任的追究”。 大全新能源指出,多晶硅现货价格在7月政策密集期有所反弹,但未说明反弹态势8月是否延续。我们推测回暖行情难持久,并对新政效力持保留态度。归根结底,市场力量才是决定行业何时以何种方式走出低谷的核心因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里