这家多晶硅制造商公布了大规模扩建计划最后一个阶段的项目,项目产能10万吨,应该会在明年底投产

重点:

  • 大全新能源表示将在内蒙古的大规模扩张计划第二阶段,也就是最后阶段,将投资92亿元,增加10万吨多晶硅产能
  • 在多晶硅价格经历了过去两年的两倍增幅,正表现出见顶并开始下行迹象之际,该项目将让该公司产能增加两倍

阳歌

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周二,大全新能源有限公司(DQ.US)发出最新的战斗口号,宣布了大规模扩建计划的二期项目。该项目将让其太阳能电池的主要原料多晶硅的产能,在去年同期的基础上增加三倍。唯一的问题是,大全并不是唯一希望借上全球太阳能需求激增这股东风的公司。

实际上,大全和同行争相扩大产能,已经促使分析人士预测明年多晶硅会供应过剩,这必然会导致多晶硅价格在大幅攀升两年后出现暴跌。据财新网报道,市场数据公司上海有色网上周预测,随着2023年产能翻番至250万吨左右,多晶硅将“严重供过于求”。

假设全球多晶硅产能增加125万吨,这意味着大全在其中的比例将高达15%左右。这是因为,该公司计划在内蒙古包头一家在建的大型工厂增加20万吨产能。

这将我们引向大全最近的公告。公告详细介绍了该二期项目。大约一年前,大全第一次发布公告,宣布了投资85.5亿元的一期10万吨产能项目。该项目或将于明年二季度建成投产。

彼时,该公司年产能约为7.5万吨。但在那之后,这个数字升至大约10万吨。这意味着仅一期项目就让其产能几乎翻番。

最新公告显示,二期项目将比一期项目晚大约半年,涉及92亿元新增投资,新增产能10万吨。名为5B期的该项目预计明年底建成投产。总而言之,大全届时将实现多晶硅年产能30.5万吨,几乎是目前产能的三倍。

除增加多晶硅产能外,大全表示它也正在打造30万吨冶金级硅产能。这将使其在未来实现冶金级硅自主供给。

大全首席执行官张龙根称,相信第5B期项目和冶金级硅项目将帮助公司增加产能、提升质效、降低成本、优化供应链管理,进而进一步提升其领先地位。

泡沫破裂

虽然该公司对扩建动作的最后几步兴奋不已,但投资者并不买账。公告出来后的两个交易日,大全的股价下跌8%。不过今年到目前为止,它仍有19%的涨幅,这是因为绿色能源股在目前的市场上,是为数不多表现不错的板块之一。随着世界各国不断承诺减少碳足迹,该板块的表现已经相当不错了。在俄乌战争爆发后,该板块得到进一步的提振,因为战争坚定了许多西方国家的决心,希望尽早摆脱对俄罗斯的石油和天然气的依赖。

虽然在未来5到10年的时间里,整个太阳能生态系统的公司都前景看好,但由于该行业的周期性,也是有可能出现重大挫折的。就比如,第一波麻烦几乎可以肯定会在明年出现,届时恰逢大全及其竞争对手开始大规模增加多晶硅产能。

在过去两年里,随着多晶硅价格的涨幅超过两倍,相关生产商发展迅速。大全在最新季报中表示,在截至10月的三个月里,多晶硅的平均售价为每公斤36.44美元,较一年半前的2021年一季度每公斤11.9美元大幅上涨。

这样的价格攀升为大全及其同行带来了巨大的收入和利润,至少一个例子是,它甚至将陷入困境的协鑫科技(3800.HK)从崩溃的边缘拉了回来。大全上个月报告称,三季度营收大致翻了一番,达到12亿美元(83.8亿元),但利润仅增长11%至3.23亿美元。但按non-GAAP准则(不包括员工股票支出),大全的利润也从一年前的2.95亿美元翻了一番,达到5.9亿美元。

但多晶硅价格在 11 月中旬见顶,此后一路走低,从每公斤303元的高点跌至目前的295元左右。据财新网报道,这是在大约一年的时间里首次下跌。

虽然价格下跌显然是大全最大的担忧之一,但该公司还面临着另一个巨大的潜在风险,原因是西方指控该公司总部所在地新疆,或存在不公平的劳工做法。这促使大全去年邀请投资界到它位于新疆的总部,以表明它没有参与此类活动。

该公司生产的多晶硅仍被美国禁止,但大全表示不会受此影响,因为它大部分产品都是销往其他市场。正如我们前面所指出的,该公司很可能选择内蒙古作为其庞大的新生产基地。它建成后将占其总产能的三分之二,将有助消除新疆风险,因为在内蒙并无此类不公平劳工指控。

一般来说,多晶硅制造商的估值相当低,可能是因为人们认为这个群体生产的是大宗商品,而非真正具有附加值的产品。大全目前的市盈率只有2.1倍,相比之下,协鑫科技的市盈率为5.5倍,德国的瓦克化学(WCH.DE)为4.8倍。与同行相比的低估值,不仅反映了其新疆风险,还反映出如果多晶硅价格大幅下跌,它可能会因为难以收回新投入的巨额投资而面临的风险。

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新闻

简讯:银诺医药招股集资6.8亿元

医药企业广州银诺医药集团股份有限公司(6603.HK)周四在港公开招股,发售近3,655.6万股,一成公开发售,每股售价18.68港元,集资近6.83亿港元,于本月12日截止认购,15日挂牌。 2023及2024年公司均没有收入,更分别录得亏损7.3亿元及1.75亿元。截至今年5月底止,收入3,814万元,亏损同比持续扩大至9,788万元,去年同期蚀6,189万元。 集资所得的5.49亿港元将用于临床试验及核心产品的商业化上市,余下的6,100万港元将用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企业中慧元通招股 持续亏损陷商业化困局

拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将进入III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗 重点: 引入嘉兴鑫扬及华泰资本作为基石投资者,合共认购了1,300万美元(约9,361万元) 按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月,IPO完成后可将现金流支撑期延长至约22个月    莫莉 后新冠时代,中国疫苗企业普遍面临价格战与市场萎缩的困局,曾经备受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自费“明星”苗种普遍遇冷。在此背景下,专注于创新疫苗研发与商业化、却遭遇规模化和盈利挑战的江苏中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),于7月31日正式启动港股招股,寻求通过资本市场“输血”以抵御行业“寒冬”。 招股书显示,中慧元通此次全球发售3344.26万股H股,招股价介于每股12.9港元至15.5港元之间。以发行价上限计算, 中慧元通此次IPO最多募资5.18亿港元(4.75亿元)。公司于7月31日至8月6日公开招股,预计8月11日开始在香港交易所上市,一手(200股)入场费3,131.26港元。 中慧元通此次上市,还引入了两家私募基金公司作为基石投资者,嘉兴鑫扬及华泰资本投资合共认购了1,300万美元(约9,361万元),约占IPO基础发行规模的18%。中信证券、招银国际担任中慧元通此次香港IPO的联席保荐人。 ​​中慧元通成立于2015年,目前拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将于今年第三季度启动III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗。此外,公司还拥有包括重组带状疱疹疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在内的11款在研产品管线。 手握一款商业化产品后, 中慧元通依赖四价流感病毒亚单位疫苗的上市销售,在2023年实现了5217万元收入,2024年该产品的完整销售年度带来营收跃升至2.60亿元,展现出爆发式增长。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入仅有41.3万元,公司对此解释是:流感疫苗的销售受季节性波动影响,相关销售往往更集中在7月至9月。 中国流感疫苗市场渗透率极低。据招股书引述的报告,2022年至2023年流感季中国的整体流感疫苗接种率为3.8%,美国同期的接种率接近50%。中国流感病毒亚单位疫苗的市场规模有望从2024年的7亿元增长至2033年的29亿元,市场规模巨大。 但是,在中国消费降级的大背景下,属于自费疫苗的流感疫苗市场正在经历激烈的价格战,国药集团旗下的四价流感病毒裂解疫苗价格约为88元/支,而中慧元通的四价流感病毒亚单位疫苗定价高达319元/支。尽管亚单位疫苗具有针对性强,副作用少等优点,但是巨大价差让中慧元通在销售端明显承压。从退货比例就可见一斑,2024年录得的有关2023年销售流感疫苗的实际产品退回为2,130万元,高于此前预估的1,330万元,以2023年的收入5,217万元计算,退货比例达到四成。 因此,在商业化产品收入有限、研发持续投入之际,中慧元通连年录得净亏损。2023年、2024年以及2025年第一季度分别录得净亏损高达4.25亿元、2.59亿元、8730万元。主要原因在于研发开支高企,同期的研发费用分别为2.83亿元、2.05亿元和 4651万元。 流动性濒临极限 ​​截至2025年3月末,中慧元通现金储备仅剩1.15亿元,而流动负债净额高达4.7亿元,资产净值下跌至1.47亿元。按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月。招股书表示,如果按发行价下限计算,本次IPO预计净募资约3.9亿元人民币,理论上可将现金流支撑期延长至约22个月。 当前流感疫苗市场竞争激烈,公司招股书坦承中国市场存在26款获批上市的流感疫苗竞品,包括12种四价疫苗,当中不乏智飞生物(300122.SZ)、科兴生物(SVA.US)等疫苗巨头的产品,它们有着更为成熟的产能和渠道优势。 中慧元通押注的另一个核心产品是冻干人狂犬病疫苗,该产品采用的是二倍体细胞技术路线,因安全性更优、抗体反应更好被视为该类疫苗的升级方向,但是其在中国市场的竞争同样激烈,康华生物、民海生物的同类疫苗已经上市,还有另外6家企业正在研发同一路线的狂犬病疫苗。 中慧元通于2021年6月完成6.9亿元的B轮融资,投后估值41.89亿元。以招股价上限计算,IPO的市值约为60.98亿港元,B轮投资者可以获得大约34%的溢价。中国最大的流感疫苗生产企业华兰生物(002007.SZ)的市销率约为7倍,而中慧元通以招股价上限计算的市销率约为21.5倍,远高于行业龙头的估值。在疫苗企业的业绩普遍滑坡期间,中慧元通作为新玩家攻占市场的艰难程度不言而喻,其长远发展仍有待观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:Authentic称“过去、现在、未来均不售锐步”

周三媒体报道,Authentic Brands Group否认向安踏体育用品有限公司(2020.HK)出售锐步。 Footwear News报道称,Authentic Brands执行副总裁Steve Robaire在内部备忘录中表示:“Authentic并未向安踏出售锐步,市场传闻完全错误”。Robaire补充称:“Authentic过去、现在及未来均无剥离锐步的计划”,并表明集团将继续全力支持锐步品牌的发展。 先前有消息称,Authentic有意向安踏出售锐步,并已接近达成协议。创立于1958年的锐步,阿迪达斯于2021年以25亿美元售予Authentic。安踏作为中国最大运动服饰品牌,于2019年收购Amer Sports(AS.US)后,已持有包括威尔胜和始祖鸟等多个国际品牌。 在报道传出后,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:白酒消费减弱 珍酒李渡预告上半年少赚24%

中国白酒生产商珍酒李渡集团有限公司(6979.HK)周二公布,预计6月止六个月净利润较去年同期下降23%至24%;收入介乎24亿至25.5亿元,预计按年下降38.3%至41.9%。 公司表示,业绩下滑是由于经济的不确定性及若干近期政策,致使白酒消费减少,尤其是在商务及社交宴请及送礼场合。公司于6月推出全新战略性旗舰产品,并着力提升核心市场渗透率、加快渠道周转,同时积极扩展中端及次高端市场,期望于下半年带来销售回暖。 珍酒李渡旗下拥有“珍酒”、“李渡”、“湘窖”和“开口笑”等白酒品牌,产品涵盖酱香型、兼香型和浓香型白酒。核心产品“珍酒”去年销量为12,284吨,为连四年下跌。 公司股价周三低开但随后回升,至中午休市报7.09港元,升3.65%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里