国内私募巨头复星称,将利用SPAC让子公司复朗集团上市,后者旗下品牌包括St. John KnitsSergio RossiWolford

重点:

  • 中国私募巨头复星旗下奢侈品子公司复朗集团,将利用另一家中国大型私募公司春华资本支持的SPAC在美国上市
  • 复朗集团目前处于亏损状态,但复星认为该公司可在2024年前实现盈利,前提是它能实现激进的增长预期

阳歌

注意了,全世界。中国正在全球范围争夺投资者对奢侈品品牌的投资资金。有消息称,中国的复星国际(0656.HK)正准备利用捷径让新成立的子公司复朗集团在美上市

这次上市交易涉及几个如雷贯耳的名字,将采用SPAC方式进行。SPAC是一种只有现金的公开交易的空壳公司,如今在华尔街十分风靡。

虽然复星和许多知名伙伴宣布其计划时引起了轰动,但投资者似乎对这个消息十分茫然。或许是因为,虽然听上去天花乱坠,但复朗集团自身估值并不高,它也承认,最早在2024年左右才能实现盈利。

我们稍后将研究它的财务数据,包括对复朗集团而言非常激进的一些增长预期。复朗集团是复星不久前才通过一系列收购交易组建起来的。但是首先,我们来看看这次后门上市背后的大腕,因为它们真是了不得的大家伙。

首先是复星国际的母公司复星集团,它可以说是中国最大的私募投资机构。然后是另一家著名中国私募公司春华资本,其创始人是前高盛大中华区业务负责人,它旗下的Primavera Capital Acquisition Corp. 将通过反向收购的方式帮助复朗集团上市。

复朗集团旗下的品牌也比较有名,包括Lanvin本身,还有意大利奢侈品鞋履制造商Sergio Rossi;美国女装品牌St. John Knits;奥地利内衣专家Wolford;以及意大利男装品牌Caruso。还有一些知名投资者将会参与此次上市,包括日本贸易公司伊藤忠商事(8001.T),以及奢侈品鞋履制造商九兴控股(1836.HK)。

复星为复朗制定的上市计划类似于其另一家子公司复星旅游文化集团(1992.HK),后者基于其2015年收购的连锁度假村品牌Club Med。简而言之,它希望利用深厚的中国背景,把这些大型全球品牌带给正在寻找更多度假选择和奢侈品的一代中国新贵。

一份类似招股说明书的文宣布了该交易,它援引最新的贝恩-阿尔塔伽马奢侈品世界市场研究(Bain-Altagamma Luxury Goods Worldwide Market Study)称,预计到2025年,中国将占全球奢侈品销售的一半,全球奢侈品消费届时将达到4,300亿美元。相比之下,大中华区目前仅占复朗集团总销售额的14%。欧洲占了将近一半,约三分之一来自北美——其中很大一部分来自美国的St. John Knits品牌。

因此,显然中国和北美都有充足的增长空间,复朗称它们将成为传统实体店增长与快速增长的电商业务相结合的两个重点区域。该公司目前在全世界拥有约300家此类门店,计划大幅提升门店数量,到2025年再开200家。

乐观的增长预测

对这些定性背景有了了解之后,我们将用接下来的篇幅仔细看看该公司的许多数字,就从它的上市条款开始。

根据协议,复朗将把所有资产转移到Primavera Capital Acquisition Corp.,并获得这家SPAC的65%股份。消息公布后,SPAC的股价没有太大波动,这表明投资者可能认为SPAC目前5.3亿美元的市值是合理的。复朗的股东还将获得5.44亿美元的现金,使得该交易的价值达到约9亿美元。

相比之下,复星估计复朗现在的企业价值高达15亿美元,股权价值最高可达19亿美元。因此,基于交易价值和复星自己的估值之间的差距,显然该股还有一定的上升潜力——如果你相信复星估值的话。

复星表示,根据今年4.73亿欧元(33亿元)的销售额预测,复朗的市销率估值为2.7倍。全球领头羊LVMH集团(MC.PA)的市销率为4.9倍,古驰母公司开云集团(KER.PA)为4.1倍,爱马仕(RMS.PA)则高达14.5倍,所以相比之下,这个数字看起来相当温和。

低这么多的一个主要原因可能是,复朗是一家新的集团,而且一直处于亏损状态。复星2018年才收购浪凡品牌,之后陆续收购其他大多数品牌。如果能够实现复星雄心勃勃的增长预期,该集团预计要到2024年才能实现盈利。 

在这方面,复星表示,它相信复朗在年收入跨过6亿欧元的门槛时可以实现盈利。相比之下,该公司去年的收入估值(pro forma revenue)为3.33亿欧元,较2020年小幅增长23%。该公司预计,今年的收入将增长42%,达到4.73亿欧元,到2025年,这一数字将达到9.89亿欧元,是2021年的三倍。

在中国的快速扩张将是实现这一增长的重要因素,该公司还表示,它预计未来至少有一宗重大收购将为总收入作出贡献。

我们可以通过复星旅文,看看复星过去将全球品牌带入中国市场方面做得如何。坦率地说,记录看起来并没有那么令人印象深刻,尽管与全球疫情可能有一定关系,后者在总体上对旅行造成了巨大影响。

根据复星旅文本周早些时候发布的年报,去年中国仅占复星旅游核心业务Club Med收入的6.6%,与2020年6.4%的业务量基本持平,比2019年的5.9%略有改善。复星旅文还在海南岛南部建了一个巨大的度假村,这将使其中国大陆业务的收入大约增加三倍,占到其总收入的20%左右。

虽然取得了进展,但与复星对中国市场的期待相比,这一数字仍然相对较小。当然,奢侈品和旅游业是两码事。但如果说有什么不同的话,那就是复星旅文的例子表明,将中国市场的宏大愿景转变为现实往往是一个漫长且艰难的过程。

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新闻

简讯:宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

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简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量,累计超过170台。 当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台,全球装机近80台,居国产品牌首位。公司强调,产品的商业化进程已进入全面加速阶段。 图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人,海外订单突破60台,装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。 周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元,年初至今公司股价升近两倍半。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
pre-made food

上菜太快也有错? 预制菜的中国式矛盾

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Obesity drug maker Sciwind IPO

腾讯美团押注减肥药明星企业 先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里