0656.HK
Fosun returns to financial health

得益于资产出售,这家企业集团的财务状况有所改善,正寻求将复星旅文和复宏汉霖私有化

重点:

  • 在新年感言中,复星国际创始人郭广昌强调之前宣布的私有化复星旅文和复宏汉霖的计划
  • 私有化收购表明,得益于资产出售和债务削减,复星国际的财务状况有所改善,这个庞大的集团正走出早先的债务危机

梁武仁

在陷入财务危机后,复星国际有限公司(0656.HK)的生活仍在继续。

过去几年里,亿万富翁郭广昌拥有的复星国际的主要投资部门,通过抛售资产规避了一场潜在的流动性危机后,正在恢复稳定。随着财务状况得到改善,该集团正在进入下一个阶段,寻求增强其在旅游和医疗领域的核心业务。

在最近的新年感言中,郭广昌强调对旗下两家上市公司复星旅文(1992.HK)和复宏汉霖(2695.HK)的私有化要约。此举突显了复星国际此前的论断,即旅游和医疗将是其未来重点关注的两个领域。也表明该公司拥有足够的财务资源为此类收购提供资金,这是一个令人鼓舞的迹象,因为公司不久前的处境看上去比现在要糟糕得多。

复星国际大约一个月前,公布了复星旅文的私有化计划,提议以每股7.80港元的价格回购外部投资者持有的股票,较该股在消息公布前的最后收盘价溢价95%。此方案将耗资约23亿港元(2.96 亿美元),拥有Club Med度假村连锁品牌的复星旅文将用自有资金、借款或两者相结合的方式支付这笔钱。

按照去年6月公布的方案,复宏汉霖将由其直接母公司复星医药(2196.HK)私有化。和复星旅文一样,复星医药将使用内部或外部资金完成这笔交易。

虽然收购价格较交易公布前的最新交易价有大幅溢价,但仍然只是两家公司上市价格的一半左右——可见这两只股票被忽视的程度之严重。

郭广昌说:“回首挥别2024的精彩,我们更期待转身拥抱2025的新篇。”他续称:“把产品做到最好,把服务做到最好,与每一个家庭共同迈向更加美好的未来,就一定能在挑战中开辟新途。”

复星正寻求重整自己的关键业务,因其财务状况有所改善,这要归功于它处置资产带来急需的现金,并努力减少了债务。Bondsupermart汇编的数据显示,在一系列资产出售收益的帮助下,该集团的子公司能够在2022-2023年偿还或回购近35亿美元的离岸债券。

集团目前专注于瘦身,这与它早前在2010年代那场由债务推动的收购运动形成了鲜明对比,收购运动将该集团变成了一个庞大的帝国,业务组合遍布全球。在那场收购狂潮中,复星迅速积累了一系列资产,从时尚品牌到保险公司,甚至还有一个足球俱乐部。但在疫情期间,其现金流严重恶化,危及到偿还到期债务的能力。为了避免违约,复星国际在2022年开始匆忙出售资产。

尽管这个战略大转变并不在复星国际早先的计划中,但它正在见效。复星集团层面的现金持有量在多年缩水后,自2023年底以来,在去年上半年出现增长,而其有息债务总额则有所减少。

改善融资渠道

随着公司前景向好,银行现更愿意为它提供实现最新目标的新资金。从去年5月到8月,它总共借入了逾8亿美元,为一笔三年期离岸银团贷款进行再融资。去年8月底,复星国际还获得一笔16亿港元的一年期银团贷款,主要用于香港一个房地产项目的贷款展期。

改善融资渠道,尤其是银行再融资渠道,是标普全球评级去年5月决定维持复星国际的信用评级,并给出稳定展望的一个主要因素。标普表示,凭借银行的支持和持续出售资产带来的收益,复星国际应该能够继续管理其债务,不过债务短期到期仍是一个风险。

这一票信任票与2022年末信用评级机构的语气形成鲜明对比,当时标普和穆迪都下调了复星国际的公司债券评级,原因是担心其流动性不足,以及在试图支撑资产负债表方面可能面临的困难。

据Bondsupermart去年4月发布的一份报告显示,目前复星国际旗下上市公司的市值总和,远远超过其未来几年到期的海外债务总额,因此仅通过出售资产来筹集资金偿还这些债务并非难事。

但与此同时,持续的资产处置将不可避免地阻碍复星的整体收入和利润增长。去年上半年,它的总收入几乎没变,同比仅增长0.8%至978亿元(133亿美元)。更糟糕的是,其净利润下降了47%,至7.2亿元。

因此,复星国际选择最有前景的业务并好好扶持它们,对其长期繁荣至关重要。在盈利能力方面,其医疗健康板块,包括复宏汉霖并以复星医药为核心,在去年上半年表现最为出色,虽然收入实际上略有下降,但净利润贡献同比增长了43%。

值得注意的是,成立于2010年的复宏汉霖在2023年实现了盈利,对于一家生物科技公司来说,这是一项巨大的成就。去年,该公司的净利润继续增长,2024年上半年同比增长14%至3.86亿元。然而,在复星国际宣布收购计划之前,该公司的股价与2020年的峰值相差甚远,因此很容易理解该集团为何希望将其私有化。

复星旅文是复星“快乐”板块的一部分。尽管板块整体的净利润在去年上半年有所下降,但期内复星旅文的净利润却逆势增长,同比增长了20%,不包括2023年度假村出售的一笔单次收益。但与复宏汉霖的股票一样,该公司的股票多年来一直不受投资者青睐,这在很大程度上是受疫情的影响。

复星国际自己的股票最近表现得也不是特别好,考虑到过去几年来的种种麻烦,倒也不足为奇。它的市销率仅为0.17倍,低于另一企业集团长和(0001.HK)的0.57倍。

由于偿还债务似乎不再是复星的当务之急,这样的估值看上去相当低。这或许表明,投资者正在观望该公司是否能够通过精简资产组合、重新关注健康和快乐板块来重振增长。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里