复星医药去年收入增长28.8%,其中新冠疫苖复必泰带来了超过10亿元新增收益

重点:

  • 受惠新冠疫苗销售与转让子公司权益,复星医药去年收入与盈利均上升约三成
  • 国家药品集中带量采购,加上原材料涨价,令复星医药毛利率下降6.53个百分点;公司计划今年将复必泰于中国境内商业化生产, 将有助毛利率显着提升

莫莉

疫苗作为人类抵抗新冠病毒疫情的重要武器,在全球广泛接种已超过一年,许多研发、生产以及销售新冠疫苗的药企从中获得巨大利润。作为复必泰疫苗的大中华区销售代理商,上海复星医药(集团)股份有限公司(2196.HK; 600196.SH)去年亦从中获得超过10亿元的收入,拉动营业收入上升。

除了复必泰疫苗之外,过去一年,复星医药其他业务亦稳健增长。上周三早上,公司公布了2021年详细业绩报告,公司营收增长28.8%至389亿元,净利润47.4亿元,上升29.3%。

然而,尽管复必泰疫苗作出了贡献,但对公司更具吸引力的业务──将这种疫苖在中国大陆销售,仍然有待实现,因为中国至今只有本土开发的疫苗可供选择,政府尚未批准复必泰疫苗进入其庞大的市场。

复星医药的三大业务板块均取得不俗成绩,其中最核心的制药业务贡献287亿元收入,比2020年增加32.3%。新药业务是推动复星医药业绩增长的重要一环,在制药业务中收入占比超过 25%;其中控股子公司复宏汉霖(2696.HK)旗下的新药汉利康(利妥昔单抗)为其贡献16.9 亿元收入,大增 125%。

不过,制药业务于2021年的毛利率减少了8.25个百分点至51.9%,另外两部分业务毛利率亦略有下降,导致复星医药整体毛利率从2020年的54.47%,下降6.53个百分点至2021年的47.94%。公司解释,毛利率下降主要因为部分存量产品在国家药品集中带量采购中标,其销售价格较低,以及核心产品的主要原材料涨价,令成本上升。

截至2021年底,复星医药合共有23种产品在六批国家药品集中带量采购招标中中选。药品集中带量采购是由国家医保局组织集中大批量采购药品,但这六批中标的药品平均降价53%。因此,尽管中标产品的销售量大幅提升,但由于价格严重缩水,复星医药传统的化学仿制药板块毛利率却受到影响。

为了降低集中采购对业绩的影响,复星医药加大研发投入,重点布局生物药和小分子创新药,希望从中获得更大收益。2021年,复星医药累计投入49.75亿元用于研发,比前一年增加24.3%,其中制药业务研发投入已占44.86亿元。公司称,正在围绕肿瘤及免疫调节、代谢及消化系统、中枢神经系统等重点疾病领域开发小分子创新药和抗体药物等项目。

在毛利率大幅下降的情况下,复星医药何以做到净利润高速增长呢?原因在于积极转让子公司权益,去年该公司合共转让四家子公司全部或部分股权。财报显示,出售联营企业以及附属公司股权带来的收益为27亿元,占净利润达57%。

复必泰等待中国内地上市

另外,在新冠病毒2020年初在全球蔓延下,早在2020年3月,复星医药便慧眼识珠,与德国BioNTech (BNTX.US)签订协议,获授权在中国大陆及港澳台地区独家开发及商业化基于BioNTech研发的mRNA新冠疫苗,这款疫苗在大中华区以外的商业化合作伙伴为辉瑞(PFE.US),是全球接种最广泛的一款疫苗。2021年3月,这款商品名为“复必泰”的疫苗纳入香港、澳门两个特别行政区的接种计划,2021 年 9 月在台湾地区展开接种。

复星医药董事长吴以芳3月23日在公司业绩记者会上介绍,截至今年2月底,复必泰在港澳台地区的累计接种量已经超过2,200万剂。但是,拥有14亿人口的中国内地至今仍未向复必泰开放市场,吴以芳透露,在内地的上市“还在审批当中”。

此前,资本市场普遍认为,一旦复必泰在内地上市,有望给复星带来巨额利润,复星医药股价在2021年8月一度上涨至82港元。值得注意的是,复必泰由BioNTech公司研发及生产,复星医药需要向其支付采购成本、毛利分成以及销售里程碑金额,因此其毛利率低于其他产品的整体毛利率水平。不过,据复星医药去年5月的公告,公司与BioNTech拟投资设立合资公司,以实现mRNA新冠疫苗产品的商业化本地生产,届时年产能可达10亿剂,复必泰的毛利率或将显着提升。

在新冠领域,复星医药在口服药方面也有布局。2022 年1月及3月,复星医药先后获得药品专利池组织(MPP)的许可生产,向部分低收入国家供应默沙东新冠口服药Molnupiravir的原料药和制剂,以及辉瑞新冠口服药Paxlovid核心成分之一奈玛特韦(Nirmatrelvir)的原料药及制剂。吴以芳表示,预计到2022年底可向世界卫生组织提出认证申请,获批后就能上市销售。

尽管营收及盈利双增,但资本市场似乎并不看好复星医药这份年报。在公布业绩当日,其港股下挫5.3%,报35.75港元,贴近过去一年的低位。按估值来看,复星医药港股市盈率为16.22倍、A股市盈率为较高的27.75倍;同样拿到新冠口服药订单的大型药企九洲药业(603456.SH)、华海药业(600521.SH)与普洛药业(000739.SZ)的市盈率分别为42倍至66倍,显示复星医药的估值偏低。

大行对复星医药的看法也是乐观中带点审慎。国金证券的报告认为,复星医药研发开支增加,主业增长稳健,加上与国际药企合作下,新冠口服药和mRNA疫苖技术平台可望有中国推出,推荐买入,但仍需注意药物集体采购政策影响产品盈利能力的风险。

订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开市较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行业竞争短兵相接 文远知行回购改运

上市以来股价累跌近四成的文远知行,突然祭出一亿美元的股票回购计划,意图重整市场预期,改写叙事框架 重点: 首季度无人驾驶出租车业务收入占比由11.9%增长至22.3% 公司启动一亿美元股票回购计划    李世达 在资本市场上,股票回购往往意味信心的释放,也可能是对低估股价的纠正。但当这项举措出现在一家仍处于亏损阶段的自动驾驶公司身上,背后隐藏的讯息可能就丰富得多。 中国自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US),近日接连发布三项重要公告:除了公布今年首季度业绩外,同时宣布启动高达一亿美元的股票回购计划,并宣布扩展其与Uber和腾讯的国际战略合作,加速无人驾驶出租车商业化进程。 先从业绩来看,首季度公司收入达7,240万元(1,000万美元),较去年同期增长1.8%,尽管增幅有限,但在宏观压力与竞争升温的环境下依然保持增长,已属不易。其中,无人驾驶出租车业务收入达1,610万元,占整体收入的22.3%,远高于去年同期的11.9%,显示该业务正逐步迈向核心化。截至2025年首季,车队规模已扩展至逾1,200辆,累计营运超过2,000天。 在研发与扩张的压力下,公司仍未摆脱亏损状态。首季净亏损为3.85亿元,虽较去年同期的4.68亿元有所收窄,但经调整后非IFRS净亏损仍由去年同期的1.42亿元扩大至2.95亿元。其中不包括股权激励费用的研发成本,大增54%达到2.78亿元,成为影响盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有现金及等价物约44.3亿元,加上17.5亿元的金融资产,总现金储备超过60亿元,公司财务仍保持稳健,足以支应短期业务开支与战略部署。 尽管仍然亏损,董事会仍批准一项总额达1亿美元的股票回购计划,执行期长达一年。这对一家尚未实现盈利、正处全球扩张阶段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成长的科技企业倾向将现金投入于产品、市场与研发,很少选择透过回购向股东返还资本。文远知行此时的举措,可能是对当前股价低迷的回应。作为自动驾驶概念股,公司自去年10月在美上市以来,至今已较发行价跌去39%。公司股价低迷,与自驾出租车行业竞争加剧有关。 竞争白热化 在这个新兴的市场里,绝对王者尚未出现,此时谁更能获得市场看好,就能获得更多合作机会,才能更快速的扩张规模,领跑行业,因此参赛者们只能油门踩到底,全速冲刺。 其竞争对手小马智行(PONY.US),紧随文远知行之后在美上市,今年4月23日,小马智行在上海车展展示最新的自驾出租车车队,当日也是文远知行原始股的解禁日,股价大跌17%,创下数月以来最大单日跌幅。 相较于文远知行上市后股价疲软,小马智行却呈相反趋势,上市以来股价已上涨71.58%,公司市值也来到73.15亿美元,高出文远知行市值28.68亿美元达1.55倍。目前小马智行市销率约62.4倍,高于文远知行的46.66倍,显然更被资本市场看好。 作为中国L4自动驾驶出租车赛道最具代表性的两家公司,文远知行与小马智行不仅在业务型态上高度重叠,且在区域布局、资本市场操作及商业化推进上高度竞争。两家公司同样赴美上市,分别宣布与Uber合作,又同样在欧洲、中东等地落地自驾出租车业务,近期又先后宣布与腾讯云合作。几乎到了你做什么我就做什么的地步。 若将回购与近期与Uber、腾讯等战略伙伴的合作进展结合观察,可以看出这是一次整合市场预期的操作。尤其是在目前整体新经济板块估值承压、市场情绪保守之际,公司亟需释放更多积极讯号来稳定投资人信心。 市场对此反应不一。在宣布回购当日,文远知行股价大涨超20%,但随后两个交易日却下跌超过10%,显示回购计划虽然短期提振了信心,但投资人对公司的长期发展仍然持观望态度。摩根士丹利将公司的目标价从23美元下调至13美元,尽管维持“增持”评级,仍加剧了市场的负面情绪。 从市场反应来看,文远知行显然未能因此“逆天改命”,但自驾出租车行业是一项长途赛跑,未来能否真正实现大规模商业化与现金流正转,仍是决定其估值上限与股东回报潜力的关键,真正的验收仍有待时间与市场给出答案。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里