国际配售不足额 优地机器人午收仍升逾倍半

3231.HK

机器人产品及模组生产商优地机器人（无锡）股份有限公司（3231.HK）周三在港首日挂牌，开盘即升涨142%报35港元，之后股价续向上升，中午收报37.5港元，较定价高159%。

公司出售4,500万股，公开发售获得139倍超额认购，国际配售只接近足额，每股售价14.45港元，募资净额5.77亿港元。共有两家基石投资者，认购163.4万股，占总发售股份的3.63%。

公司去年收入上升19%至3.18亿元，期内亏损同比收窄27%至1.1亿元。今年一季度收入同比升5.7%至7,651万元，但仍出现亏损3,121.6万元，同比扩大了20%。

本次募资所得，48.5%用于提升研发能力，30%用于业务扩展及战略收购，7%用于增强销售及营销能力，4.5%用于偿还银行贷款，余下10%作一般营运资金。

刘智恒

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乐信跌入“仙股”区间　折射中国网贷业流动性收紧

网络借贷撮合平台乐信的美国存托股连续30个交易日低于1美元，面临可能被退市的风险 重点： 乐信美国存托股连续30个交易日低于1美元，可能被纳斯达克退市 一宗备受瞩目的丑闻引发流动性突然收紧，令行业陷入震荡；乐信的困境反映中国金融科技业正面临更广泛的调整    梁武仁 不久前，中国网络借贷公司还是投资者宠儿，凭着高利润率的商业模式，向数以百万计急需信贷的消费者和企业提供小额贷款。如今，它们却在为生存而战。 最近成为新闻焦点的案例是乐信金融科技控股有限公司（LX.US）。该公司上周五表示收到纳斯达克发出的不合规通知，原因是其美国存托股（ADS）连续30个交易日低于1美元。 乐信现有180天时间将股价升至1美元这个不太体面的门槛以上。低于这一水平的股票会被视为“仙股”，通常不受主流投资者青睐。若未能达标，纳斯达克将发出正式退市通知；不过，乐信可以提出上诉，或申请第二个180天宽限期。如果这些办法都不奏效，其股票将正式退市，转至场外交易市场（OTC）买卖。 乐信面临上述后果，是因为其股价单是今年以来便已下跌80%，降至历史低位，市值也跌至具有象征意义的1亿美元关口。乐信的持续困境并非个别事件，而是整个行业正面临更广泛调整的缩影；一宗备受瞩目的丑闻后，行业流动性突然收紧，至今仍受冲击。即使在此之前，乐信及同业已难以在疲弱的经济环境中拓展业务，同时还要面对日益收紧的监管审查，以防金融体系受到不审慎放贷的冲击。 最近令网络借贷业界震动的风波，涉及宜人智科（YRD.US）及其母公司宜信。宜信创办人唐宁近期在旗下理财产品出现停止赎回及延迟兑付后，被警方拘留。这些产品本质上是表外信贷工具，旨在将投资者资金导向房地产开发商等高风险借款人，绕过监管严格的正规银行体系。 宜人智科表示，问题理财产品并未影响公司运营，尽管唐宁是公司的董事长兼首席执行官。投资者仍大举抛售其股票，令股价今年以来下跌80%，也跌入仙股区间。 这宗事件值得关注，因为宜信曾被视为中国点对点（P2P）借贷的先驱，在该行业于2010年代中期迅速发展至高峰时备受瞩目。宜信由盛转衰，凸显即使是大型企业，也可能因失误迅速陷入困境。 过去10年间，中国监管部门逐步整顿P2P借贷业，迫使平台运营商转型为助贷平台及理财产品提供者。然而，尽管商业模式已经改变，底层的信贷风险依然存在，宜信事件清楚展现了这一点。 宜信的困境在业界引发震荡，促使机构资金合作方突然收紧对乐信等网络平台的贷款资金供应。受此影响，乐信第二季度贷款促成量减少，总收入同比下跌约11%至31.9亿元人民币。随着贷款损失拨备大幅增加，公司净利润也暴跌近80%至1.01亿元；截至6月底，逾期90天比率由一年前的3.1%急升至3.6%。 更不利的是，管理层警告，随着贷款规模持续下滑，公司第三季度将录得净亏损。财务压力日益加重之际，乐信已暂停回购股份，并通过裁员节省现金。 流动性冲击 流动性冲击也波及乐信的竞争对手。其中，奇富科技（QFIN.US）第二季度净利润同比下跌77%，收入则减少近三分之一。 即使在宜信风波发生之前，消费信贷公司在中国拓展业务也已越来越困难，原因是中国经济持续疲弱，监管部门推出的政策亦倾向支持国有银行。 因此，乐信已拓展至印尼、泰国和菲律宾，提供本地化的先买后付（BNPL）服务及消费信贷产品。这是中国企业赴海外寻求增长时熟悉的策略。对乐信及同业而言，东南亚的人口结构具吸引力：当地人口年轻、熟悉数字科技，且有大量银行服务覆盖不足的消费者，与10年前的中国相似。 信也科技（FINV.US）已从国际扩张中获得可观收益。其海外收入主要来自印尼、菲律宾和澳大利亚，第二季度同比增长约18%，占总收入的比重由一年前的22%升至27%。 然而，进军海外也带来运营挑战。首先，乐信及同业需要与当地银行建立合作关系；各个市场的消费者信用资料在质量和可取得程度上各不相同，令风险管理更加困难。各地监管规定也有差异，根基稳固的市场老牌企业不会轻易让出地盘。这些因素意味着，企业难以直接照搬本土商业模式。乐信数年前已开始拓展海外市场，但国际业务收入仍微不足道。 就目前情况而言，乐信要在6个月内扭转颓势、重新赢得投资者青睐，并恢复上市合规，似乎难度很大。作为最后手段，公司可以通过反向拆股推高股价，这是处于类似困境的公司常见做法。但纳斯达克正堵上长期处于仙股区间的公司常用这种手段规避规则的漏洞。根据去年年初生效的一项规则，若公司在反向拆股后12个月内股价再次跌破1美元，便不再享有第二个180天宽限期，并会立即面临退市。 为避免落入退市陷阱，乐信可以进行幅度较大的反向拆股，例如将20股或30股合并为1股，借此把股价推升至远高于10美元的水平。然而，只要运营挑战持续存在，这类股本操作仍无法减轻公司股价的压力。 如果网络助贷平台持续面临流动性紧缩，真正的问题或许是哪些公司会步乐信后尘、跌入仙股区间，而非乐信能否恢复合规并保住上市地位。奇富科技和信也科技等公司的股价目前较高，市盈率也高于乐信的1.6倍。但它们的股价距离1美元关口也不算太远，若继续下跌，同样可能收到各自的不合规通知。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
LX.US

星洲海事服务商谋港上市 Pinnacle Marine开支急增碍增长

即使近日香港新股市场火热气氛减退，新加坡海事服务商Pinnacle Marine亦计划在香港上市，并已递交上市申请 重点： 收入及毛利均有增长，但销售及行政开支上升拖累利润 在新加坡铝制工作船建造商中排名第三 　 白芯蕊 马六甲海峡为全球海运重要交汇处，连接亚洲、欧洲、中东及美洲贸易重要航道，当中新加坡港更是全球最大船用燃料补给港及核心转运枢纽，在当地从事海事服务的Pinnacle Marine Holdings Ltd.，近日向港交所递交上市申请，保荐人为同人融资。 Pinnacle Marine于2009年成立，业务历经四大关键阶段，由最初船舶物资供应，延伸至自有船队租赁，再于2018年打破海外采购瓶颈自建铝制工作船，并于2024年全面启用占地约15.3万平方英尺的港口码头设施租赁。 上市申请文件显示，截至2026年前5个月，船务代理服务为集团主要收入，占集团总收益1,942万新加坡元（1.02億元人民幣）的37.5%。所谓船务代理服务，是指Pinnacle Marine通过协调靠港手续及各种运营安排赚取费用，并向客户报销代垫费用。 代理服务收入同比下滑 新加坡船务代理服务需求与港口活动有密切关系，由于船舶靠港频率、转运量、碇泊处活动，以及日益复杂的法规及合规要求，变相推动对船务代理的需求。截至2025年止过去五年，新加坡船务代理服务市场年均增长率为4%。 不过，Pinnacle Marine前五个月船务代理服务收入同比下滑17.3%，集团解释主要由于新加坡靠港船只次数同期只有1,023次，同比下跌13.8%，加上海事港务局强制实施数字化方案，部分原需收费的传统人工服务，包括船员证件资料登船检查服务等，将不再收取费用，变相影响集团收入。 幸好，集团第二及第三大业务，即造船及工作船租赁服务，同期仍实现增长，抵消了船务代理服务收入下滑，令集团前五个月总收入仍能微升0.6%至1,942万新加坡元。 尤其是集团造船业务增长持续加快，2023年、2024年、2025年分别为374万新加坡元、778万新加坡元及1,428万新加坡元，其中2024年及2025年同比升108%及83.4%，到2026年前五个月同比增幅亦达16.7%至594万新加坡元，占集团总收入的30.6%，为该公司第二大收入来源。 所谓的造船业务，意思是指制造工作船，工作船主要用于支援港口及周边水域作业的港口工作，集团早于2018年5月已开始造船业务，用于自身运营及交付客户，包括在新加坡支持港口作业、船员接送、沿海物流，按2025年交付量计算，集团在新加坡铝制工作船建造商中排名第三。 此业务近年收益增长主要受惠于工作船数目及总长度上升，由2023年的4艘（总长60米），增至2024年的9艘（总长164米）以及2025年度14艘（总长255米），至于2026年前五个月已售出7艘（总长136米），按总长来计算，已达2025年的53.3%。 铝材采购占集团造船服务总销售成本约15.1%，尤其铝材冶炼属高耗能产业，能源价格的任何持续上涨均可能导致铝价走高，从而推高销售成本，公司已估算铝材成本上涨10%，预计影响2025年造船服务毛利率由50.1%降至49.3%。 销售及行政开支急增 值得留意的是2026年前五个月集团总收入及毛利都实现增长，分别同比升0.6%和11.2%，达到1,942万新加坡元和837万新加坡元，但在同期销售及行政开支同比增长24.5%拖累下，令期内利润却下滑23.3%至331万新加坡元。 无可否认海运在全球贸易总量中占比约80%，航运活动与全球经济、工业生产、能源需求及跨境贸易密切相关，而马六甲海峡是全球领先的海事中心与转运枢纽，但俄乌战争令高通胀环境持续，加上欧美等各国债务占GDP高企，经济难免会受影响而放缓，最终航运业势必受影响。 再者，新加坡工作船建造商面临来自马来西亚、印尼及越南等区域司法管辖区的成本竞争，其中印尼因劳动力成本较低，加上滨海土地较多占有优势，也会对Pinnacle Marine造船业务构成极大威胁。 整体而言，Pinnacle…
Infinigence reportedly preparing for HK IPO

无问芯穹传秘密申请港IPO AI芯片“转译”成募资卖点

无问芯穹与清华大学渊源深厚，这家AI基础设施企业已获知名科技公司及创投机构支持，据报正筹备上市 重点： 据报无问芯穹已完成23亿元人民币C轮融资；此前，腾讯、百度、小米及红杉中国等亦曾投资公司 公司开发的软件可让AI模型在不同芯片上运行，并正拓展更多企业服务    胡鸣鹤 随着AI模型和芯片种类日益繁多，整个产业有时就像现代版巴别塔：各种软件和硬件使用不同语言，彼此难以沟通。这为无问芯穹（Infinigence AI）等公司创造了发展空间，其软件可让AI模型在多种芯片上运行。 如今，无问芯穹也在投资界找到发展空间。据中国媒体报道，公司已完成23亿元人民币C轮融资。上周披露的这轮融资，使公司成立以来累计融资额达43亿元。历轮投资者包括互联网企业腾讯、百度，智能手机制造商小米及联想创投。创投机构红杉中国和启明创投亦曾参与投资。 彭博本月报道，无问芯穹已秘密向香港交易所提交上市申请，股市投资者可能成为下一批加入其投资者行列的人。 清华渊源 无问芯穹与清华大学电子工程系教授汪玉关系密切。汪玉是无问芯穹联合创始人夏立雪的博士生导师，夏立雪也是他的第一位博士生。夏立雪选择投身产业而非学术界，曾在阿里巴巴云计算部门工作，参与大语言模型加速及AI芯片项目。2022年底，类似ChatGPT的模型兴起，夏立雪看到了商业机会，在汪玉鼓励下于2023年5月创立无问芯穹。夏立雪现任公司首席执行官。 这门生意的机会，来自算力供过于求与短缺并存的市场。夏立雪在2024年4月的一次访问中举例说，有时运营商除非找到一名客户租用全部100台机器，否则就只能让设备闲置，因为将算力分配给10名客户过于复杂。无问芯穹希望让更多企业能使用这些未获充分利用的算力，提升资源使用效率。 为不同芯片“转译” 要让AI软件在不同硬件上运行并不容易，因为每一类芯片都有自己的软件工具和指令。美国对先进半导体实施出口限制，促使中国企业测试更多国产替代方案，也令企业需要支持的硬件系统种类增加。芯片日益多元，带动市场对软件中间层的需求，让AI模型能与底层各类芯片互通。 夏立雪在2024年的访问中，将公司的做法形容为建立一种共通语言。一般而言，每个AI模型都要分别调整，才能在不同芯片上运行；若有10个模型和10种芯片，就要进行100次独立适配。无问芯穹则将每个模型和每种芯片转换为公司统一的格式，让它们能够协同运作。如此一来，新增一种芯片只需适配一次，无需针对每个模型重复处理。 夏立雪说，他在清华就读时所属的实验室，自2008年起便开始研究如何让软件跨不同芯片运行。他把选择模型与芯片组合，比作在阿里巴巴旗下网购平台淘宝选择衣服的尺寸和颜色。 3D内容初创企业Tripo展示了客户如何使用这项服务。Tripo的软件可根据文字提示或图像生成3D数字模型。两家公司表示，无问芯穹提供运行该服务所需的算力、存储空间及工程支持。双方合作整合Tripo的底层系统，让其开发人员能专注于产品，而不必自行管理基础设施。 夏立雪在2025年4月的一次访问中，将公司的核心业务形容为出租算力，并按使用时间或实际用量向客户收费。无问芯穹把向数据中心运营商租用的算力与自家软件结合，也提供软件，让客户在自己的系统上运行AI模型。 到了2026年5月，夏立雪开始强调公司更广泛的服务角色。他说，客户越来越需要协助，将原始算力和模型转化为可靠可用的应用。他表示，公司正从提升硬件效率，拓展至围绕算力平台提供更完整的运营服务。这将使无问芯穹更深入参与客户日常运作；对客户而言，服务稳定性与算力价格同样重要。 竞争对手进军香港 无问芯穹的投资者之一启明创投于2025年12月表示，公司的客户包括Kimi聊天机器人开发商月之暗面、电动汽车制造商理想汽车，以及电信运营商中国移动。这显示无问芯穹的客户不只包括AI开发商，也涵盖将AI引入日常运营的成熟企业。无问芯穹另称，其AI模型平台的日均使用量在2025年12月至2026年7月间增长40倍。 中国本土竞争对手硅基流动（SiliconFlow）也正加快赴港上市步伐，并于6月30日在港交所网站刊登上市申请文件。硅基流动在文件中披露，截至4月30日，注册用户超过1,000万；截至6月21日，已服务逾13,000家企业客户。相比之下，无问芯穹网站称公司服务超过100家企业客户，但两家公司对客户的统计口径可能不同。 硅基流动赴港 无问芯穹也开发Megrez等小型模型。Megrez于2024年12月首次发布，设计上可在智能手机及其他设备上运行。硅基流动表示，公司不开发自有模型或面向终端用户的应用。两家公司共同的投资者之一，是AI模型开发商智谱。 两家公司的商业服务也有重叠。硅基流动运营线上平台，让开发人员按需调用不同AI模型；同时也会在企业客户自有设施内部署专用系统。去年，这类本地部署服务占硅基流动收入的47.1%，显示无问芯穹在争取企业合约时，面对的竞争对手既提供通用线上服务，也提供定制化部署。 两家初创企业也与阿里云和字节跳动旗下云服务品牌火山引擎竞争。夏立雪在2024年表示，对于业务和客户需求已十分复杂的大型云服务商而言，支持多种模型与芯片组合的成本尤其高。 要让服务持续发挥效用，无问芯穹必须不断调整技术。公司首席科学家戴国浩在8月的一场演讲中指出，业界目前面临三项持续存在的挑战：算力资源分散、模型运行成本高，以及模型快速演进。每一代新AI模型都带来对优化专业人才的新需求，同时也要求他们持续更新软件。 为扩大市场，无问芯穹正与中国三大国有电信运营商之一的中国电信合作。根据双方7月签署的协议，两家公司计划建立国际算力服务平台，利用中国电信的海外网络，服务出海的中国企业及全球开发者。计划中的服务地点包括东南亚，为无问芯穹拓展国内以外的客户提供途径。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Main business recovery drives profitability as Gon expands into the electronic specialty gas sector

主业回暖带动盈利 国恩拓展电子特气版图

国恩科技预计今年前三季度净利润增长54.45%至78.84%，同时斥资15亿元收购电子特气业务，押注新的增长来源 重点： 国恩科技前三季度盈利预增54.45%至78.84%，改性材料业务也由去年增长停滞转为回升 公司完成15.04亿元收购四川中氟能，拓展电子特气业务 　 李世达 一家材料企业的盈利增长，未必来自卖出更多产品。对材料商来说，收入规模只是盈利的一部分，产品组合、原料成本和上下游配合，同样影响利润表现。 塑料加工企业青岛国恩科技股份有限公司（002768.SZ; 2768.HK）发布业绩预喜，截至2026年9月30日止九个月，归母净利润为9.5亿至11亿元，同比增长54.45%至78.84%；扣除非经常性损益后的净利润，则预计增长54.14%至79.27%。公司表示，业绩改善来自全产业链协同、产品结构优化及运营效能提升。 改性塑料（modified plastics）是国恩科技核心产品之一，主要供应家电、汽车等产业。公司以聚丙烯、聚乙烯、聚氯乙烯及ABS（acrylonitrile butadiene styrene）等基础塑料为原料，加入树脂、纤维或功能性添加剂，调整材料的强度、耐热及阻燃等性能，再以粒子形式供下游加工成零部件。 国恩收入主要来自化工新材料业务，其中有机高分子改性材料（包括改性塑料）是最大的单一板块；公司亦经营有机高分子复合材料、绿色石化材料及新材料。 国恩的创业背景也从材料制造起步。公司前身于2000年由王爱国与丁希帮共同出资100万元设立，早期经营塑料及改性材料，2015年在深圳上市，2026年2月在香港上市。由单一材料产品走向上下游整合，是其多年来的发展方向。 今年上半年，国恩科技收入增长18%，归母净利润增长近九成，盈利增幅远高于收入增幅。改性材料这项最大业务恢复增长，绿色石化材料及新材料则增速最快，主要材料板块的毛利率也都改善。这显示盈利回升不只来自销售增加，也与产品组合及利润率改善有关。 改性材料业务的转变尤其明显，去年收入仅增长0.31%，今年上半年回升至11.57%。不过，公司尚未披露前三季度各业务板块的收入及盈利贡献，现阶段仍难判断哪些板块对整体盈利增长带动最大。 切入电子特气市场 国恩科技的产业链由基础化工原料、合成树脂，延伸至改性材料、复合材料及制品。近期收购的四川中氟能新材料科技有限公司则让国恩跨入电子特气市场，拓展高端特种材料布局。 国恩以现金15.04亿元收购中氟能80%股权，交易于10月14日完成。中氟能生产六氟化硫、四氟化碳及三氟化氮，产品面向高压电力、先进制造及显示面板等领域。国恩称，电子特气业务可与家电、汽车等传统下游形成周期互补。 芯片制程的蚀刻、清洗等工序需要高纯度电子特气，其中四氟化碳、三氟化氮可用于相关制程；六氟化硫则广泛应用于高压电力设备。东北证券估算，中国电子特气市场到2030年有望达420亿元，需求动力包括晶圆厂扩产、制程升级及国产替代。 对国恩而言，收购的策略意义在于拓展高端特种材料布局，并分散对家电、汽车等传统下游的依赖。中氟能能否打入半导体客户供应链，将决定国恩能否把市场需求转化为订单和盈利。 中氟能2025年收入3.77亿元、净利润7,121万元；今年前七个月收入已达去年全年的约九成，净利润则约为93%，显示业务规模快速扩大，为收购估值提供一定支撑。不过，收购公告也提示产能过剩、商誉减值及整合不及预期等风险。 不过，这笔收购的估值不低，后续盈利能否支撑收购价格，将是市场关注焦点。以15.04亿元收购80%股权的价格推算，中氟能全部股权估值约18.8亿元，约较其6.28亿元账面净资产溢价约200%。 国恩港股过去12个月市盈率约9倍，低于美国特种聚合物材料商Avient Corp.（AVNT.US）的约21倍，显示市场仍对其盈利持续性及收购效益存疑。但国恩主业回暖已带动盈利增长，中氟能则为公司打开半导体特气市场；若其业绩承诺逐步兑现、产品打入更多客户供应链，收购便可能成为新的盈利引擎。接下来的关键，是中氟能能否把扩大的产能转化为持续订单与利润。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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