商汤联手广汽加速进军智能汽车

2022年08月03日

这家有争议的人工智能公司与知名汽车制造商的最新合作，有助于它实现多元化，目前该公司的主要收入来源是政府订单

重点：

商汤集团正在加紧进军智能汽车行业，这是它在政府客户之外寻求多元化的行动之一
禁售期结束后，该公司股票在6月30日暴跌51%，目前较IPO之后的高点缩水近三分之二

西一羊

让一让，华为、百度(BIDU.US; BIDU.US)，以及其他所有正在加速进入国内繁荣的智能汽车快车道的中国大型科技公司。

阿里巴巴支持的人工智能后起之秀商汤集团股份有限公司(0020.HK)正在加紧进入这个行列的努力，它于上周宣布，与广汽集团建立战略合作伙伴关系。广汽集团是中国领先的国有汽车制造商，合资伙伴包括丰田(7203.T)和本田(7267.T)。商汤称，双方将在“智能驾驶、智能车舱和智能网联汽车”等领域开展合作。

考虑到包括自动驾驶汽车在内的智能汽车的巨大潜力，就不难理解这家人工智能公司对汽车的兴趣。商汤成立于2014年，是中国最大的计算机视觉软件供应商，服务超过2,400家客户。其业务领域包括智能商业、智能城市、智能生活和智能汽车应用。

不过，它的很大一部分业务来源于政府相关的监控工作，通常涉及在城市安装摄像头和传感器。该公司的面部识别软件嵌入到监控硬件中，可以实时识别人脸，协助政府进行刑事调查等。

但监控领域已经变得越来越饱和。除了其他软件制造商，商汤与摄像头制造商海康威视(002415.SZ)和电信巨头华为等硬件公司的竞争也越来越激烈，它们也在积极进军软件业务。国内新闻网站36氪援引软件研究机构报道称，这种竞争导致软件价格暴跌，硬件制造商有时甚至为了提高硬件销量而免费赠送。

与此同时，近年来，随着中国经济放缓，以及疫情相关干扰导致税收减少和疫情防控支出增加，导致预算紧张，地方政府的科技支出增长已经放缓。

最后但同样重要的是，政府监控在西方存在争议，这可能是华盛顿决定把商汤加入到禁止美国投资者购买股票的黑名单的原因之一。这迫使商汤去年在最后时刻中止了IPO，不过它最终还是完成了上市。相比之下，智能汽车的争议性要小得多。

商汤在汽车领域的雄心要追溯到2017年，该公司首次宣布与本田建立战略合作伙伴关系，共同开发自动驾驶技术。但直到不久前，它才加大行动力度。今年年初，该公司在大范围的重组过程中，组建了独立的智能汽车业务集团。

在消费者对智能汽车服务的强烈需求的推动下，汽车制造商越来越多地采用计算机视觉技术开发自动驾驶汽车。商汤去年的招股说明书中引用的弗若斯特沙利文公司的研究结果显示，到2025年中国汽车行业在此类技术上的年度支出将达到153亿元，相当于2020年到2025年的复合年均增长率为67%。

智能汽车产品系列

这家总部位于香港的公司开发了一套名为Smart Auto的软件产品，据称可以帮助汽车制造商开发自动驾驶汽车。该公司表示，其技术由嵌入汽车系统的人工智能模块驱动，可以检测和预测周围环境，例如过往的行人。

商汤称，截至7月，它已经与30多家车企签约，其中包括国内外的一些头部企业。该公司表示，根据这些合同，预计未来五年将为超过2,300万辆汽车提供软件产品，涉及60多个车型。

尽管商汤与汽车制造商建立了强大的合作伙伴生态系统，但其中许多合作伙伴关系尚未产生商业效益。2021年，商汤智能汽车业务的营收为1.842亿元，仅占商汤全年47亿元总收入的3%。

尽管如此，该公司表示将继续在业务上投入资源。该公司在3月发布2021年年度业绩的公告中表示：“我们将更大力度发展智能汽车业务，致力打造汽车行业内最具影响力的AI赋能平台，引领汽车行业的智能化变革。”

推动智能汽车业务的能力可能很大程度上并不在它的掌控之中，而是更多地取决于自动驾驶汽车技术广泛采用的速度。但至少就目前而言，投资者似乎并不愿意等待。

去年12月，商汤在香港上市，禁售期结束后，它的股价在6月30日暴跌了51%。有多个因素可以用来解释投资者缺乏信心的原因，包括该公司对政府合同的严重依赖，以及被美国列入黑名单。

事实上，去年被美国列入黑名单，并不是该公司的第一次。2019 年 10 月，华盛顿禁止该公司在未经它批准的情况下，从美国公司采购技术，这种制裁措施更为引人注目，类似切断华为与美国供应商的联系。虽然商汤不销售硬件，所以这些制裁措施对它的影响较小，但其数据中心设施需要大量芯片，用于训练人工智能模型。因此，制裁对商汤来说是一项长期挑战，因为中国公司始终无法提供替代技术。

自6月30日暴跌以来，商汤的股价有所反弹，但尚未完全恢复。在上周宣布与广汽达成合作关系后，该股上周收盘下跌5%。它在周二的最新收盘价为2.17港元，估值为730亿港元(848亿元)，约为IPO时3,000亿港元的四分之一。

商汤的股价暴跌让人看到，在中国曾经炙手可热的人工智能领域，大多数企业的广泛遭遇。截至7月中旬，三家这样的公司——计算机视觉专业公司格灵深瞳(688207.SH)、商汤的竞争对手虹软科技(688088.SH)和人工智能芯片公司寒武纪(688256.SH)自上市三年来，股价下跌了23%到70%不等。

投资者最担心的是这些企业无法盈利。商汤就是一个很好的例子，该公司报告称，2021年净亏损170亿元，高于上一年的120亿元。

就估值而言，商汤目前的市销率只有4.25倍，对于这类高增长型的科技公司来说，这是一个相对较低的比率。沪市两家规模较小的同行——格灵深瞳和虹软科技的市销率则高得多，分别为17倍和24倍，反映出商汤的股价在6月30日遭遇抛售后迅速下跌的状况。处于盈利状态的海康威视也在美国的黑名单上，它的市销率也很低，仅为3.59倍。

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AI/基础建设/资源

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简讯：订单量突破1,400万萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其萝卜快跑（Apollo Go）无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位，未来基金（Future Fund LLC）董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。财报显示，仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单，同比增长148%。百度表示，其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程，且保持优异的安全记录。与此同时，谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单，并宣布其无人驾驶里程达1亿英里（约1.6亿公里）。截至六月，萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市，并逐步扩大公开道路测试范围。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场，近期测试已拓展至东涌和南区，推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示：“我们在那里（香港）的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察，增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月，百度与Uber达成多年期合作，计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作，首站覆盖德、英两国，加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。阳歌咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠职教需求日增中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%，净利润飙升近50% 重点： • 中国东方教育今年上半年营收增长10%，较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好，且后者也得到政府的大力支持　阳歌职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场，更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示，公司几乎所有核心指标均稳步增长，其中净利润增幅近50%。对投资者更具意义的是，这家公司崛起成为中国职业教育领军者，促使此前低迷的股价强势反弹，52周内累计涨幅逾200%，触及近四年高位。不过，投资者跟风追涨前需注意，职教板块已显现分化格局，龙头股表现强劲，中小同业则持续承压，详细分析见下文。过往数年间，职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷，因资本竞相追逐K-12学段服务，以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务，使前者几乎清零；随着中国越来越多大学毕业生找不到工作，后者近期也明显承压。此消彼长之下，专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构，反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同，职业教育正持续获得政策强力支持。政策红利直接体现于财报：中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元（折合300万美元），上年同期为1,170万元。金额绝对值有限，但显著印证政策支持力度加大，此类无须偿还的资金既可冲减运营成本，更能直接增厚利润空间。近期关键政策突破在于，职教机构首获颁发学士学位授权，这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外，更具实质意义的是，职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。中国东方教育在财报中指出，为应对市场变局，其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境，公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。新园区将与遍布全国的234个教学中心（主要是小型教学点）形成互补。目前，四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营，江苏、江西两省同类项目也在规划中。公司强调：“本集团相信职教产业园，将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力，并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意财报深层数据进一步揭示，中国东方教育整体招生规模加速扩张，但当前疲弱就业环境下，各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际，信息技术（IT）领域竟意外遇冷。公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元（上年同期为19.8亿元），相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人，学员月均总数增长5.5%至152,817人。时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星，营收几近翻番，学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小，最新财报期仅贡献总营收的4%。烹饪技术作为核心创收板块，贡献近半数营收，该部门营收同比增长11%，学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优，营收增长14%，学员月均人数增长18.5%。信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地，期内营收同比下降3%，占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。招生规模扩容的同时，营业成本基本持平，表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%，最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元，上年同期则为2.72亿元。伴随盈利提升，公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元，该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。需要重申的是，并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者，当前市盈率27倍，与中国东方教育30倍估值相近，但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍，民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

0667.HK

简讯：脑动极光中期收入近翻倍亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六个月，收入按年大增92.8%至1亿元（美元）。不过，公司亏损进一步扩大，期内录得亏损1.27亿元，按年扩大11%，经调整净亏损为8,802万元。公司指，收入上升主要来自购买系统的医院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次数亦由约180万次增至259万次，院外使用人数增至12,915人。同时，医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入，成为新业务增长点。然而，销售成本、行政及研发费用大幅增加，拖累整体亏损扩大。脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月，公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。脑动极光股价周五平开，至中午休市报5.36，跌1.83%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

6681.HK

简讯：富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司（1828.HK）周五公布上市后首份中期业绩，新增业务销售额以按年化新保费计算，同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号，净利润达4,700万美元。税后营运利润增长9%至2.51亿美元，当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。集团行政总裁兼执行董事黄清风表示：“将公开招股所得，用于进一步提升资本实力及财务灵活性，包括减少整体债务，以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元，公司本周股价急升逾一成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

1828.HK

重点：