哔哩哔哩付费户增 控制成本仍须努力

视频分享平台哔哩哔哩公布首季亏损扩大,令市场质疑公司控制成本的能力
重点:
- 哔哩哔哩首季营收大增约三成,净亏损却扩大152%, 主要因为营业成本水涨船高
- 公司在提升商业化方面取得一些成果,季内月均付费用户增至2,720万,付费用户的渗透率达9.3%
罗小芹
一直标榜为内地Z+世代(1985-2009年出生)平台的哔哩哔哩股份有限公司(BILI.US; 9626.HK),其迎合新世代口味的内容经常成为人气话题,在抢占年轻人市场比其他视频平台有一定优势,但长期偏低的毛利率加上持续亏损,却是尾大不掉的老问题。
根据哔哩哔哩上周四公布的首季业绩报告显示,公司期内营收50.5亿元,同比增加30%,但由于向内容制作者的收入分成大增53%,加上研发开支更急升74%,令营业成本同比大升43%至42.5亿元,反映公司在控制开支方面有很大改善空间。
在成本增速高于收入增速下,公司期内毛利同比倒退14%至8.1亿元,净亏损更明显扩大152%至22.8亿元,再度陷入“收入越多,亏损越大”的恶性循环。
当然,哔哩哔哩的最新业绩也不是只有坏消息,至少季内月活跃用户大增31%至2.94亿,其中移动端的月活跃用户增加33%至2.76亿元。无疑,能够维护一大群忠诚度高的创作者及用户,对公司长远发展是有好处,问题是付出的成本不能过高。
哔哩哔哩首席财务官樊欣也理解到这个问题,他在财报中提到,在选择性投入研发以帮助提升商业化能力的同时,实施的费用控制举措取得一定进展,例如销售及营销费用已录得环比跌幅,公司在未来几个季度,将继续采取更多控制成本措施。
毛利率每况愈下
该公司的管理层年初曾展望首季营收在53亿元至55亿元之间,最终未能达标,更把第二季营收的目标调低到48.5亿元到49.5亿元,主要因为考虑到季内面对的防疫封禁措施,可能对公司收入造成不利影响。
面对长期亏损,投资者在乎的是公司有没有改善短板的能力和决心,让他们能看到隧道尽头的曙光,但参考其港股在业绩后的两个交易日大挫15.6%,看来他们真的失望了。
事实上,哔哩哔哩偏低的毛利率一直受到市场诟病。自2020年第四季起,其季度毛利率开始一落千丈,由高位24.59%逐季跌至今年首季的16%,创三年新低。
如果比较全球串流媒体领先者Neflix(NFLX.US)及中国短视频平台快手科技(1024.HK)的毛利率,前者过去五个季度只有一季低于40%,后者更于过去六个季度都高于40%。
即使是同行最弱势的爱奇艺(IQ.US),今年首季受惠于成本控制得宜,毛利率创18.05%的历史高位,优于哔哩哔哩。讽刺的是,爱奇艺过去五年的季度毛利率均低于12%,令人担心哔哩哔哩会否步爱奇艺曾经低迷的后尘。
中国视频平台的发展一直受官方监管政策困扰,各式各样的内容审查,成为视频营运及内容创作者随时触雷的禁区,令经营环境越来越困难,例如爱奇艺去年底便传出裁员最多四成的消息,而腾讯控股(700.HK)旗下视频业务也传出大重组。
然而,最近市场传出中国政府有可能放宽对平台经济的监管,或许会增加资金流入科技股的意向,但对视频股能否带来利好作用,仍然需时观察,因为内容审查尺度能够放宽的空间实在有限。
付费户渗透率9.3%
尽管哔哩哔哩面对成本急增的挑战,但其提升商业化能力值得肯定,首季付费用户数目同比大增33%至2,720万,付费用户渗透率高达9.3%,甚至高于“行内标杆”快手科技的8.4%,首季度单个用户日均使用时长,更增至新历史新高的95分钟。
哔哩哔哩一直以专业个人用户为核心的视频创作者群,而用户黏度也持续提升。据其首季简报数据,季内日均观看视频约30亿次,高于去年度的20亿次。
与哔哩哔哩最能直接比较的公司,是同样在港股上市的快手科技,前者最新市销率为2.82倍,略低于后者的2.9倍,但远高于爱奇艺的0.67倍,说明市场始终对规模较大的视频平台较具信心。
因此,从正面去想,哔哩哔哩首季成本大增,或许可以当作提振员工士气及稳定创作者军心的投资。但如果要让投资者重拾信心,以提振低迷的股价,管理层就必须在未来几季交出理想成绩。
欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里