视频分享平台哔哩哔哩公布首季亏损扩大,令市场质疑公司控制成本的能力

重点:

  • 哔哩哔哩首季营收大增约三成,净亏损却扩大152%, 主要因为营业成本水涨船高
  • 公司在提升商业化方面取得一些成果,季内月均付费用户增至2,720万,付费用户的渗透率达9.3%

罗小芹   

一直标榜为内地Z+世代(1985-2009年出生)平台的哔哩哔哩股份有限公司(BILI.US; 9626.HK),其迎合新世代口味的内容经常成为人气话题,在抢占年轻人市场比其他视频平台有一定优势,但长期偏低的毛利率加上持续亏损,却是尾大不掉的老问题。

根据哔哩哔哩上周四公布的首季业绩报告显示,公司期内营收50.5亿元,同比增加30%,但由于向内容制作者的收入分成大增53%,加上研发开支更急升74%,令营业成本同比大升43%至42.5亿元,反映公司在控制开支方面有很大改善空间。

在成本增速高于收入增速下,公司期内毛利同比倒退14%至8.1亿元,净亏损更明显扩大152%至22.8亿元,再度陷入“收入越多,亏损越大”的恶性循环。

当然,哔哩哔哩的最新业绩也不是只有坏消息,至少季内月活跃用户大增31%至2.94亿,其中移动端的月活跃用户增加33%至2.76亿元。无疑,能够维护一大群忠诚度高的创作者及用户,对公司长远发展是有好处,问题是付出的成本不能过高。

哔哩哔哩首席财务官樊欣也理解到这个问题,他在财报中提到,在选择性投入研发以帮助提升商业化能力的同时,实施的费用控制举措取得一定进展,例如销售及营销费用已录得环比跌幅,公司在未来几个季度,将继续采取更多控制成本措施。

毛利率每况愈下

该公司的管理层年初曾展望首季营收在53亿元至55亿元之间,最终未能达标,更把第二季营收的目标调低到48.5亿元到49.5亿元,主要因为考虑到季内面对的防疫封禁措施,可能对公司收入造成不利影响。

面对长期亏损,投资者在乎的是公司有没有改善短板的能力和决心,让他们能看到隧道尽头的曙光,但参考其港股在业绩后的两个交易日大挫15.6%,看来他们真的失望了。

事实上,哔哩哔哩偏低的毛利率一直受到市场诟病。自2020年第四季起,其季度毛利率开始一落千丈,由高位24.59%逐季跌至今年首季的16%,创三年新低。

如果比较全球串流媒体领先者Neflix(NFLX.US)及中国短视频平台快手科技(1024.HK)的毛利率,前者过去五个季度只有一季低于40%,后者更于过去六个季度都高于40%。

即使是同行最弱势的爱奇艺(IQ.US),今年首季受惠于成本控制得宜,毛利率创18.05%的历史高位,优于哔哩哔哩。讽刺的是,爱奇艺过去五年的季度毛利率均低于12%,令人担心哔哩哔哩会否步爱奇艺曾经低迷的后尘。

中国视频平台的发展一直受官方监管政策困扰,各式各样的内容审查,成为视频营运及内容创作者随时触雷的禁区,令经营环境越来越困难,例如爱奇艺去年底便传出裁员最多四成的消息,而腾讯控股(700.HK)旗下视频业务也传出大重组。

然而,最近市场传出中国政府有可能放宽对平台经济的监管,或许会增加资金流入科技股的意向,但对视频股能否带来利好作用,仍然需时观察,因为内容审查尺度能够放宽的空间实在有限。

付费户渗透率9.3%

尽管哔哩哔哩面对成本急增的挑战,但其提升商业化能力值得肯定,首季付费用户数目同比大增33%至2,720万,付费用户渗透率高达9.3%,甚至高于“行内标杆”快手科技的8.4%,首季度单个用户日均使用时长,更增至新历史新高的95分钟。

哔哩哔哩一直以专业个人用户为核心的视频创作者群,而用户黏度也持续提升。据其首季简报数据,季内日均观看视频约30亿次,高于去年度的20亿次。

与哔哩哔哩最能直接比较的公司,是同样在港股上市的快手科技,前者最新市销率为2.82倍,略低于后者的2.9倍,但远高于爱奇艺的0.67倍,说明市场始终对规模较大的视频平台较具信心。

因此,从正面去想,哔哩哔哩首季成本大增,或许可以当作提振员工士气及稳定创作者军心的投资。但如果要让投资者重拾信心,以提振低迷的股价,管理层就必须在未来几季交出理想成绩。

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新闻

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开市较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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行业竞争短兵相接 文远知行回购改运

上市以来股价累跌近四成的文远知行,突然祭出一亿美元的股票回购计划,意图重整市场预期,改写叙事框架 重点: 首季度无人驾驶出租车业务收入占比由11.9%增长至22.3% 公司启动一亿美元股票回购计划    李世达 在资本市场上,股票回购往往意味信心的释放,也可能是对低估股价的纠正。但当这项举措出现在一家仍处于亏损阶段的自动驾驶公司身上,背后隐藏的讯息可能就丰富得多。 中国自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US),近日接连发布三项重要公告:除了公布今年首季度业绩外,同时宣布启动高达一亿美元的股票回购计划,并宣布扩展其与Uber和腾讯的国际战略合作,加速无人驾驶出租车商业化进程。 先从业绩来看,首季度公司收入达7,240万元(1,000万美元),较去年同期增长1.8%,尽管增幅有限,但在宏观压力与竞争升温的环境下依然保持增长,已属不易。其中,无人驾驶出租车业务收入达1,610万元,占整体收入的22.3%,远高于去年同期的11.9%,显示该业务正逐步迈向核心化。截至2025年首季,车队规模已扩展至逾1,200辆,累计营运超过2,000天。 在研发与扩张的压力下,公司仍未摆脱亏损状态。首季净亏损为3.85亿元,虽较去年同期的4.68亿元有所收窄,但经调整后非IFRS净亏损仍由去年同期的1.42亿元扩大至2.95亿元。其中不包括股权激励费用的研发成本,大增54%达到2.78亿元,成为影响盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有现金及等价物约44.3亿元,加上17.5亿元的金融资产,总现金储备超过60亿元,公司财务仍保持稳健,足以支应短期业务开支与战略部署。 尽管仍然亏损,董事会仍批准一项总额达1亿美元的股票回购计划,执行期长达一年。这对一家尚未实现盈利、正处全球扩张阶段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成长的科技企业倾向将现金投入于产品、市场与研发,很少选择透过回购向股东返还资本。文远知行此时的举措,可能是对当前股价低迷的回应。作为自动驾驶概念股,公司自去年10月在美上市以来,至今已较发行价跌去39%。公司股价低迷,与自驾出租车行业竞争加剧有关。 竞争白热化 在这个新兴的市场里,绝对王者尚未出现,此时谁更能获得市场看好,就能获得更多合作机会,才能更快速的扩张规模,领跑行业,因此参赛者们只能油门踩到底,全速冲刺。 其竞争对手小马智行(PONY.US),紧随文远知行之后在美上市,今年4月23日,小马智行在上海车展展示最新的自驾出租车车队,当日也是文远知行原始股的解禁日,股价大跌17%,创下数月以来最大单日跌幅。 相较于文远知行上市后股价疲软,小马智行却呈相反趋势,上市以来股价已上涨71.58%,公司市值也来到73.15亿美元,高出文远知行市值28.68亿美元达1.55倍。目前小马智行市销率约62.4倍,高于文远知行的46.66倍,显然更被资本市场看好。 作为中国L4自动驾驶出租车赛道最具代表性的两家公司,文远知行与小马智行不仅在业务型态上高度重叠,且在区域布局、资本市场操作及商业化推进上高度竞争。两家公司同样赴美上市,分别宣布与Uber合作,又同样在欧洲、中东等地落地自驾出租车业务,近期又先后宣布与腾讯云合作。几乎到了你做什么我就做什么的地步。 若将回购与近期与Uber、腾讯等战略伙伴的合作进展结合观察,可以看出这是一次整合市场预期的操作。尤其是在目前整体新经济板块估值承压、市场情绪保守之际,公司亟需释放更多积极讯号来稳定投资人信心。 市场对此反应不一。在宣布回购当日,文远知行股价大涨超20%,但随后两个交易日却下跌超过10%,显示回购计划虽然短期提振了信心,但投资人对公司的长期发展仍然持观望态度。摩根士丹利将公司的目标价从23美元下调至13美元,尽管维持“增持”评级,仍加剧了市场的负面情绪。 从市场反应来看,文远知行显然未能因此“逆天改命”,但自驾出租车行业是一项长途赛跑,未来能否真正实现大规模商业化与现金流正转,仍是决定其估值上限与股东回报潜力的关键,真正的验收仍有待时间与市场给出答案。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里