视频分享平台哔哩哔哩公布首季亏损扩大,令市场质疑公司控制成本的能力

重点:

  • 哔哩哔哩首季营收大增约三成,净亏损却扩大152%, 主要因为营业成本水涨船高
  • 公司在提升商业化方面取得一些成果,季内月均付费用户增至2,720万,付费用户的渗透率达9.3%

罗小芹   

一直标榜为内地Z+世代(1985-2009年出生)平台的哔哩哔哩股份有限公司(BILI.US; 9626.HK),其迎合新世代口味的内容经常成为人气话题,在抢占年轻人市场比其他视频平台有一定优势,但长期偏低的毛利率加上持续亏损,却是尾大不掉的老问题。

根据哔哩哔哩上周四公布的首季业绩报告显示,公司期内营收50.5亿元,同比增加30%,但由于向内容制作者的收入分成大增53%,加上研发开支更急升74%,令营业成本同比大升43%至42.5亿元,反映公司在控制开支方面有很大改善空间。

在成本增速高于收入增速下,公司期内毛利同比倒退14%至8.1亿元,净亏损更明显扩大152%至22.8亿元,再度陷入“收入越多,亏损越大”的恶性循环。

当然,哔哩哔哩的最新业绩也不是只有坏消息,至少季内月活跃用户大增31%至2.94亿,其中移动端的月活跃用户增加33%至2.76亿元。无疑,能够维护一大群忠诚度高的创作者及用户,对公司长远发展是有好处,问题是付出的成本不能过高。

哔哩哔哩首席财务官樊欣也理解到这个问题,他在财报中提到,在选择性投入研发以帮助提升商业化能力的同时,实施的费用控制举措取得一定进展,例如销售及营销费用已录得环比跌幅,公司在未来几个季度,将继续采取更多控制成本措施。

毛利率每况愈下

该公司的管理层年初曾展望首季营收在53亿元至55亿元之间,最终未能达标,更把第二季营收的目标调低到48.5亿元到49.5亿元,主要因为考虑到季内面对的防疫封禁措施,可能对公司收入造成不利影响。

面对长期亏损,投资者在乎的是公司有没有改善短板的能力和决心,让他们能看到隧道尽头的曙光,但参考其港股在业绩后的两个交易日大挫15.6%,看来他们真的失望了。

事实上,哔哩哔哩偏低的毛利率一直受到市场诟病。自2020年第四季起,其季度毛利率开始一落千丈,由高位24.59%逐季跌至今年首季的16%,创三年新低。

如果比较全球串流媒体领先者Neflix(NFLX.US)及中国短视频平台快手科技(1024.HK)的毛利率,前者过去五个季度只有一季低于40%,后者更于过去六个季度都高于40%。

即使是同行最弱势的爱奇艺(IQ.US),今年首季受惠于成本控制得宜,毛利率创18.05%的历史高位,优于哔哩哔哩。讽刺的是,爱奇艺过去五年的季度毛利率均低于12%,令人担心哔哩哔哩会否步爱奇艺曾经低迷的后尘。

中国视频平台的发展一直受官方监管政策困扰,各式各样的内容审查,成为视频营运及内容创作者随时触雷的禁区,令经营环境越来越困难,例如爱奇艺去年底便传出裁员最多四成的消息,而腾讯控股(700.HK)旗下视频业务也传出大重组。

然而,最近市场传出中国政府有可能放宽对平台经济的监管,或许会增加资金流入科技股的意向,但对视频股能否带来利好作用,仍然需时观察,因为内容审查尺度能够放宽的空间实在有限。

付费户渗透率9.3%

尽管哔哩哔哩面对成本急增的挑战,但其提升商业化能力值得肯定,首季付费用户数目同比大增33%至2,720万,付费用户渗透率高达9.3%,甚至高于“行内标杆”快手科技的8.4%,首季度单个用户日均使用时长,更增至新历史新高的95分钟。

哔哩哔哩一直以专业个人用户为核心的视频创作者群,而用户黏度也持续提升。据其首季简报数据,季内日均观看视频约30亿次,高于去年度的20亿次。

与哔哩哔哩最能直接比较的公司,是同样在港股上市的快手科技,前者最新市销率为2.82倍,略低于后者的2.9倍,但远高于爱奇艺的0.67倍,说明市场始终对规模较大的视频平台较具信心。

因此,从正面去想,哔哩哔哩首季成本大增,或许可以当作提振员工士气及稳定创作者军心的投资。但如果要让投资者重拾信心,以提振低迷的股价,管理层就必须在未来几季交出理想成绩。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

根据周二中国证券监管机构在其网站发布的通知,在纳斯达克上市的自动驾驶技术公司禾赛科技 (HSAI.US),计划在香港作二次上市。 根据中国证券监督管理委员会网上资料,主营光探测和测距(激光雷达)技术的禾赛科技,计划在香港上市发行5,120万股普通股, 禾赛科技于2023年2月在纳斯达克上市,筹资1.9亿美元。股价自去年10月以来上涨近五倍,目前交易价较IPO价格高出约40%。本月公司发布第二季度业绩,营收同比增长54%至7.06亿元。本季扭亏为盈,净利润达4,400万元,一年前则亏损7,200万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里