9896.HK MNSO.US
Top Toy heads for separte listing

即使发动了“玩具总动员” ,名创优品仍难以打动投资者

该公司的TOP TOY业务和海外扩张取得了成功,但其核心的传统零售业务板块却成了发展的拖累

重点:

  • 虽然竞争激烈,但名创优品旗下的连锁品牌Top Toy仍显示出强劲的增长
  • 因为扎根于传统零售业,这家日式门店运营商的股价承受着压力

 

肖林

在经济放缓的情况下,人们可能会推迟买房、买苹果手机,但似乎他们仍然愿意为玩具这类价格相对较低、更能负担得起的小确幸掏钱。

这是零售商名创优品集团控股有限公司(9896.HK; MNSO.US)传递出的一个重要信息,它的最新财报显示,已经成立五年、专门经营潮流玩具的子品牌TOP TOY持续保持着良好的增长态势,大大超过了公司的整体增长速度。去年第四季度,TOP TOY的营收同比飙升逾50%,是名创优品同期整体营收增长速度22.7%的一倍多。

名创优品创始人、董事会主席叶国富在周五业绩公布后的财报电话会议上表示:“2024年是TOP TOY首个实现全年盈利的年份。我们相信,在不久的将来,TOP TOY将在潮流玩具领域占据更重要的地位,并为全球消费者带来更多的惊喜与欢乐。”

但可能说起来容易做起来难,因为中国的收藏玩具市场竞争激烈,行业领导者泡泡玛特(9992.HK)正在利用最新的拉布布热潮,而像52Toys这样的小型后起之秀也在大举扩张,以抓住年轻人中的这股最新热潮。

从模仿无印良品到新的玩具总动员

总部位于广州的名创优品在中国是著名的零售商,它最初从无印良品等日本零售商那里获得灵感,这一策略既吸引了喜欢这种风格的粉丝,也招来了指责该公司山寨的批评者。2020年12月,也就是泡泡玛特于香港上市的同一个月,名创优品推出了争议较少的子品牌TOP TOY。

当时,在日本的“盲盒”文化、Z世代的兴趣驱动型消费,以及拥有自主开发知识产权(IP)的公司经济不断扩张推动下,收藏玩具(专为收藏而非休闲把玩设计的限量版、高需求产品)正在迅速成为主流热门产品。

根据市场咨询公司沙利文(Frost & Sullivan)预测,到2026年,中国的收藏玩具零售市场价值将达到1,100亿元(152亿美元),近年来的年增长率约为24%。据公司预测,到2030年,中国购买此类玩具的消费者数量,将从今年的4,000万增加到4,900万。

名创优品显然想赶上这股增长浪潮,它的国际网站上,Top Toy表示希望成为“世界上最大、最全面的收藏玩具梦工厂”,目标客户是10至40岁的消费者。

与专注于开发自己的IP形象并包装在不透明盲盒中的泡泡玛特不同,TOP TOY提供的产品更广泛,从盲盒收藏品到手绘人偶,再到像《变形金刚》那样的机甲模型,而且价格更亲民。它严重依赖迪士尼、漫威和三丽鸥等品牌的授权IP。

在阿里巴巴旗下广受欢迎的天猫商城,其店铺有200多种产品可供选择,从19元的韩国卡通海狸Zanmang Loopy的冰箱贴,到509元的迪士尼-皮克斯巴斯光年的机甲型号。泡泡玛特的产品价格更高,天猫商城店铺里最贵的产品售价高达5,999元。

虽然与知名品牌的合作有助于Top Toy以更快的速度发布新产品,但也导致公司缺乏在竞争激烈的行业中脱颖而出的独特IP。自研IP也比授权IP更赚钱,因为前者是开发者专属的,不需要任何授权费用。

去年,当人气女团BLACKPINK成员Lisa被拍到,用带有泡泡玛特自主开发的拉布布形象的手机壳时,泡泡玛特一夜之间在全球声名大噪。2023年末,52TOYS的草莓熊也在中国社交媒体上走红,成为年轻收藏者当中的热门产品。

这些成功助力泡泡玛特在第三季度实现约120%的营收增长。与此同时,52TOYS正试图借助自己成功的势头,计划在香港进行首次公开募股,有望筹集高达2亿美元的资金。

尽管如此,名创优品似乎做出了正确的选择。截至2024年,TOP TOY与2021年相比增长了近9倍,年销售额达到9.84亿元。虽然它对名创优品整体营收的贡献仍然较小,但这个子品牌在总营收中的占比已从约3.5%增长到近6%。

TOP TOY取得如此巨大的成功,以至名创优品计划将该子品牌拆分上市。本月早些时候,彭博新闻社报道称,公司正与潜在的顾问商谈,为这个子品牌公开募股筹集约3亿美元的可能性。这并不令人意外,因为名创优品创始人叶国富在2022年就表示,他计划在三年内将该子品牌拆分上市。

名创优品的最新财报,包括TOP TOY取得的显著进展,似乎不足以说服投资者。财报发布后,公司在美上市的股票于周五下跌了8.9%。其在香港上市的股票走势类似,在本周一的早盘交易中下跌了7.3%。

严峻的零售环境

中国零售商正面临严峻的形势,因在经济放缓的背景下,消费者越来越不愿意消费。尽管名创优品第四季度营收达到47亿元,同比增长22.7%,并实现了创纪录的47%的毛利率,但公司在中国的核心业务,名创优品品牌门店的营收期内仅增长了6.5%。与2023年相比,这部分业务的同店销售额去年也出现了高个位数的下滑,不过名创优品海外品牌门店的中个位数增长,以及TOP TOY的强劲增长,在一定程度上抵消了这一下滑。

与股价在过去一年中上涨了约四倍的泡泡玛特,和自1月份上市以来飙升超过40%的布鲁可(0325.HK)相比,名创优品的股价一直承压,其在纽约上市的股票今年下跌超过20%。

这种差异主要是由于名创优品深深植根于中国的传统零售行业,而中国的经济增长一直在放缓。虽然公司近年积极向海外扩张,但名创优品的中国业务(销售低价手机壳和发饰等产品)仍占其总收入的一半左右。

让投资者更为担忧的是,名创优品去年9月收购了亏损的中国连锁超市永辉超市(601933.SS)29.4%的股份,这一举动让许多人感到不解。消息公布后,名创优品的股价下跌了约三分之一,而永辉超市的股价则上涨了10%。

鉴于其强劲的海外增长以及TOP TOY的迅速成功,以目前的价格来看,名创优品的股票似乎物有所值,市盈率(P/E)约为20倍。只相当于泡泡玛特高达108倍市盈率的一小部分,此事表明投资者至少目前仍然将名创优品视为一家零售商,而非一个收藏玩具品牌。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:字节跳动为狮腾提供AI设施

电商企业狮腾控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,将使用字节跳动提供的人工智能基础设施,开发为商户提升效率的工具。 根据公告,总部位于新加坡的狮腾将与BytePlus合作,后者将提供Skylark大语言模型及数据分析工具,助狮腾开发为亚洲市场量身定制的下一代企业应用,双方未披露合作财务条款。 周二下午交易时段,狮腾股价下跌5.3%。公司于去年9月通过特殊目的收购公司(SPAC)方式在香港上市,成为港交所2022年推出SPAC后,首家以此方式上市的企业。当前股价较SPAC上市首日收盘价累计上涨约7%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蚂蚁拟分拆海外业务赴港上市

财新引述消息人士报道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司蚂蚁集团,计划将其海外业务部门“蚂蚁国际”在港交所上市。蚂蚁目前正在就潜在上市事宜与监管机构进行沟通。 在新加坡注册的蚂蚁国际,业务规模约占集团总收入的20%。该公司拥有四大核心产品线:跨境支付平台Alipay+、国际收单业务安通环球(Antom)、跨境汇款服务万里汇(World First)以及创新支付解决方案Bettr,涵盖消费者端支付、商户端收单及企业间跨境结算等全方位金融科技服务。 蚂蚁国际董事长由蚂蚁集团董事长井贤栋兼任。 2020年,蚂蚁原本计划在上海与香港两地同时进行总额达370亿美元的首次公开募股(IPO),但最终遭中国监管部门叫停,其后被迫重组并遭罚款近10亿美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:美的上月斥5.5亿回购A股

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集团截至4月底止,已斥资近5.54亿元人民币(下同)回购774万股A股,占公司目前总股本的0.1%,每股成交价由69.5元至75.02元。 美的于今年4月9日公布回购A股方案,回购金额介乎15亿元至30亿元,每股回购价不超过100元,实施期限为一年。集团表示,回购是用于股权激励计划及员工持股计划。 美的周二港股开盘跌2.5%报73港元,公司过去半年股价基本持平。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Newborn Town stands to become the winner as it is seen as a haven stock amid the trade war

贸易战下变避险股 赤子城或成赢家

经营社交平台及游戏研发的赤子城,首季度派出一份亮丽的业务成绩表,股价近期表现更令人眼前一亮 重点: 公司首季度社交业务收入按年增长4成 首季社交业务的下载量按年升26% 刘智恒 美国总统特朗普掀起的一场贸易关税战,大大冲击全球股票市场,港股短短三天大跌3,000点,中概股几乎无一幸免,纷纷被投资者抛售,股价接连下挫。但在云云中概股中,有“中东Tinder”之称的赤子城科技股份有限公司(9911.HK)非但未受影响,反之股价一骑绝尘,成为逆市奇葩。 香港市场未必熟识赤子城,但在中东及北非,其社交软件执当地牛耳,旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo、游戏社交平台TopTop,以及陪伴社交平台SUGO。另外,去年更推出多元人群社交平台HeeSay。 公司近日公布首季度营运表现,业务持续理想,首季度社交业务下载量达8.2亿,按年上升26%,平均月活用户达3,283.5万,按年增长15%。 首季的社交业务收入预期可录得13.45亿元至13.95亿元,同比增长约39.1%至44.3%。创新业务的增长更可观,较去年同期升66.7%至88.2%,达1.55亿元至1.75亿元。 季度数据公布后,翌日股价上升5.1%。今年以来,赤子城的股价已上升一倍,表现跑赢大市,特别在4月受贸易战影响的股市中,股价不跌反升,全月上升39%。 贸易战下避风港 原来,公司在贸易战中成为受惠者,市场认为赤子城业务性质是营运社交平台及游戏服务,两项均不是贸易战的针对目标,更不受加征关税的问题影响。地域方面,赤子城主要市场在中东及北非,并非美国重点打压的中国、欧洲及加拿大。公司也不用担心如TikTok般,面对被美国强迫出售的困扰。可以说,赤子城虽然是中资企业,却完全可独善其身,避开贸易战。 亦因为远离美国的威胁,投资者在沽出受影响的股份后,会考虑将部分资金泊在赤子城这个避风港。特别是赤子城业绩表现理想,盈利连年上升,有其一定的投资价值。 公司的业绩表现一直理想,2019年上市以来业务蒸蒸日上,虽然2021年录得亏损3.9亿元,却非业务出问题,而是以股份为基础的报酬开支增加6.51亿元所致。2022至2023年,分别录得盈利1.3亿元及5.1亿元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8亿元,实则是2023年因收购而录得一次性收益,若剔除后去年盈利升30%。 或被纳入港股通 今年另一个潜在的爆发点,就是有机会被纳入港股通,根据目前港股通主要条件,香港上市公司须为恒生指数、或恒生综合中型股指数的成份股,又或市值达到50亿港元或以上的恒生综合小型股指数成份股。 以赤子城目前规模,市值超过100亿港元,股票的交投开始活跃,公司有可能被纳入恒综小型股指数,再而纳入港股通。一旦成为港股通名单,南下资金可买卖公司股份,将可推动其股价表现。 寻找第二增长点 公司目前更锐意拓展“第二增长曲线”,开始不断投资研发精品游戏,去年收入4.6亿元,按年增长21.3%。公司强调,精品游戏的重点是以质为先,策略是打造生命周期长、用户体验好的“常青树”游戏。旗下的Alice’s Dream:Merge Games,接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单。 事实上,赤子城在中东北非地区的社交业务封王后,近年有计划进一步开疆拓土,将版图拓展至欧洲及日本。集团的高级副总裁及高级秘书宋明亮对外表示,公司正在欧洲及日本物色并购机会,借以提升收入空间。他强调这些市场的移动互联网未赋予用户更多情感价值,集团有一定发展空间。 虽然赤子城股价表现一枝独秀,但行业中的龙头Match Group(MTCH.US)只是15倍,与赤子城规模相近的雅乐科技(YALA.US)也是9.5倍,赤子城今年以来股价倍翻,市盈率已高达22倍,过去一个月更急升暴涨,随时有回调的风险,高追要审慎而行。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里