公司新近的5000亿美元融资是四月合并后的第一笔,与此同时,在中国的CRO市场上竞争日趋激烈

重点:

  • dMed-Clinipace在合并后成为一家具有全球布局的CRO专家,本月成功融得合并后的第一笔资金5000万美元
  • 中国药品监管放松后,在竞争日趋激烈的市场上,大量资金和一系列并购随之而来

蓝少虎

刚刚在四月完成合并,组建一家大型中美合资的肿瘤学临床合同研究组织(CRO),dMed-Clinipace已经着手新一轮融资,并考虑在尚未确定的日期上市。

引人注目的机构投资者包括礼来亚洲基金(Lilly Asia Ventures)、维梧资本(Vivo Capital)、红杉资本中国基金(Sequoia Capital China)和Kaiser Foundation Hospitals,都纷纷加入了对该公司最新一轮的5000万美元资本注入,股票信息网站CrunchBase汇编的数据显示,从将近十年前开始,它迄今为止的总融资金额高达3.43111亿美元。

这两家公司在多轮融资过程中,都没有给出过估值。但Clinipace2019年的一轮融资过后有一个估算,称这轮融资将公司当时的估值定在1亿到5亿美元之间。

总部位于上海的缔脉公司(dMed Global)和总部位于美国的Clinipace在四月的合并,诞生了横跨世界最大的临床CRO市场(美国)和增长最快的医药市场(中国)的一家企业。合并后的公司在遍布美洲、欧洲和亚太的22个办公室里拥有1700名员工,其中700多人在中国。

它四月份的合并只是中国竞争日益激烈的医疗服务市场上一系列并购活动中最新的一起,由于大投资者对这个市场寄予希望,这个市场上许多参与者的估值都有着相当的泡沫成分。

CRO帮助药物开发商把产品通过复杂和严格的临床测试阶段,这些测试通常持续数年,是所有药物商业化之前的必要程序。CRO通常提供从发现、临床前到临床阶段的外包服务,以及向地方当局注册新药的服务。

而且,与药物开发商通常需要数年才能实现它的第一次重要的收入和利润不同,CRO公司几乎可以立即开始产生稳定的收入,并更快地实现盈利。

相比一家制药公司自己进行测试,CRO通常可以在时间上节省20%到30%。成立于2004年、最早一批进入国内市场的上海美迪西(Shanghai Medicilon)表示,CRO研发人员的工资也会比制药企业中的同行要低最多30%,这大大降低了成本并加快了新药审批的进程。

在本月宣布最新融资的时候,dMed-Clinipace表示,它将用融到的5000万美元来支付四月份合并(诞生了现在的公司)的相关费用。在合并宣布之前,缔脉的创始人谭凌实博士在去年12月公司进行一笔1亿美元融资的时候表示,他的公司准备在未来上市,但时间未定。在宣布与Clinipace进行合并之后,并没有这方面的更新消息。

在2016年创立缔脉之前,现在担任合并后公司的董事长及全球首席执行官的谭凌实曾担任美国医药巨头辉瑞(Pfizer)全球开发业务副总裁和辉瑞(中国)研究开发有限公司【Pfizer (China) Research & Development Co. Ltd.】的董事长兼总经理。

未来资产(Mirae Asset)的一份报告显示,美国临床CRO市场在2019年的估值是209亿美元,预计将以8%左右每年持续增长到2024年。该报告还显示,由于中国老龄化人口对药品的需求,中国市场预计将从2019年的37亿美元增长到2024年的137亿美元,实现每年30%的增长。

巩固市场

在中国竞争日益激烈的CRO行业,缔脉和Clinipace的合并是更广泛并购浪潮的一部分,甚至投资者的浓厚兴趣已经使得一些上市公司的估值飙升。该行业最近的快速增长在一定程度上是由一些突破性的变化所推动,它们简化了药品审批方式,将更多海外开发的尖端药品引入中国。

2019年12月颁布的《药品管理法》和《疫苗管理法》,以及2020年7月新修订的《药品注册管理办法》,是实现审批制度现代化、加速药品上市的关键。

这些变化刺激了对dMed-Clinipace这样CRO的服务需求,其在中国的业务可以帮助外国制药公司应对监管环境和审批流程。同时,它的非中国业务也能帮助中国药企在全球范围检验和销售其产品。

但审批速度的加快也导致了中国CRO市场的激烈竞争,冒出来不少生物科技公司,提供类似服务。

在这方面,市场领导者药明康德(WuXi AppTec)令dMed-Clinipace相形见绌,前者有超过2.7万名员工,在中国、美国和欧洲有30个分公司。除了CRO,它也是一个新药合作研究开发生产(CDMO)企业,帮助其他公司生产他们的药物。

药明康德成立于2000年,自2018年年初以来,它的收入每个季度都有增长,但去年第一季度是个明显的例外,那是中国新冠疫情最严重的时候。投资者也注意到了这一点,自2018年12月在香港上市以来,股价飙升了近150%,市值因此达到5225亿港元(672亿美元)

这一估值也使其遥遥领先于国内领先竞争对手康龙化成(1708亿港元)和泰格医药(1523亿港元)。药明康德和康龙化成都有很高的市销率(P/S),在30左右。泰格医药更高,达到44。市销率反映出,投资者针对该公司每一美元的营业收入愿意支付的股价。

这样的市销率看起来可能有泡沫,根据未来资产的数据,全球市场的领导者艾昆纬(IQVIA)占世界CRO和CMO 业务的6.5%,它的市销率看起来更为正常,为3.88。仅次于艾昆纬的是美国控股实验室公司(Laboratory Corp. of America Holdings),市销率只有1.81。这几家中国企业如此高的估值表明,投资者在中国的这个新兴行业看到了巨大的潜力。

中国放宽监管还允许CRO推销药品,从本质上是让它们在不具备制造能力的情况下销售创新的新药。允许公司内部同时具备如此广泛的功能,随着公司寻求扩大其服务组合,这刺激了一波并购浪潮。

3月,康龙化成宣布它以1.187亿美元从艾伯维(AbbVie)手中买下了位于英国利物浦市的Allergan Biologics的生产基地,以提高其细胞和基因治疗方面的能力。11月,它以高达1.375亿美元的价格收购了美国的Absorption Systems公司,也是为了增强它在同一领域的实力。

同时,药明康德2019年收购了位于加州圣地亚哥的Pharmapace,以加强其生物识别服务。今年3月,它收购了英国CRO公司Oxgene,该公司设计和开发可扩展的基因治疗技术。

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新闻

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日挂牌,开市即升32%报135港元,之后股价续向上,中午收报142.8港元,升40%。 公司发售1,043.69万股H股,一成公开发售,每股售价102.23港元,公开发售录得超额认购近529倍,国际配售超额2.7倍,集资净额9.19亿港元。 集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案,进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力;另外30%用于提高生产、测试及验证能力;约20%用于扩大销售和服务网络,10%用于整合行业资源的战略性收购,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里