Plums pumping funds, Liuliu eyes Hong Kong Listing

溜溜果园放弃在内地A股市场上市,近日转战香港,向港交所递交上市申请

重点:

  • 公司去年盈利1.48亿元,按年增长近五成
  • 红杉资本在去年退出投资溜溜果园

刘智恒

中国改革开放后,经济突飞猛进,人均消费大幅跃升,休闲食品需求出现爆发式增长,造就不少业内神话;以生产及销售果类零食“溜溜梅”品牌的溜溜果园集团股份有限公司,肯定是当中受惠者,公司近日申请在港交所上市

1999年安徽人杨帆在芜湖创立安徽溜溜时,做梦也未想到,当年这盘小生意,今天竟可让他成为亿万富豪,甚至可跻身国际资本市场,有望成为上市企业。

安徽溜溜初时只从事糕点产品生意,直至2001年杨帆推出溜溜梅品牌,专门生产及销售梅类产品,到2009年更在安徽及福建等青梅产区设厂,公司开始迈上企业台阶。

一遇杨幂便化龙

溜溜梅得以成为爆品,关键在2013年,杨帆找来当红演员杨幂在电视大卖广告,杨幂一句:“你没事吧,没事就吃溜溜梅。”听起来平平无奇,绝对谈不上有触动人心的力量。

然而命运之神却对杨帆眷顾有加,当广告接连播放,这句话出奇成功,竟像魔法一样蚀入人们的脑海,每当说到果类零食或梅,人们就想到溜溜梅,让溜溜果园的销售节节上升。

根据弗若斯特沙利文的资料,2024年以零售额计算,公司在中国果类零食行业及梅产品行业的零售额,均是排名第一,市场份额分别为4.9%及7%。公司经销网络覆盖全国34个省市,共有1,396家经销商。

溜溜果园的收入及盈利持续增长,2022年至2024年,分别是11.7亿元、13.2亿元及16.2亿元;盈利是6,840万元、9,920万元及1.48亿元,去年的盈利按年增48.9%。

溜溜果园主要提供三大产品,包括梅干零食、西梅产品及梅冻,其中梅干零食的收入最高,去年达9.7亿元,占公司总收入的六成。西梅产品占比为13.8%,而近年发展迅速的梅冻占比达25.4%。

业务单一红杉退出

虽然溜溜果园近年业绩增长理想,市场对公司却有一点保留,认为业务过分单一,只倚重梅的产品,易受梅价起跌影响。事实上,近几年梅干零食的毛利率不断下降,由2022的39.6%,跌至2023年的37.7%,去年更下跌至32.1%,而该产品是公司主要收入来源,直接影响公司盈利。

溜溜果园的资本路途也不是一帆风顺,早几年公司已有意在A股上市,并于2019年6月向深圳交易所提交申请,但同年12月撤回。公司没解释原因,只表示在撤回A股上市申请前,未有遭中证监退回或拒绝,亦未遇到任何重大困难或法律障碍。投资者有疑惑,既然如此,为何公司最终又撤回申请,究竟原因何在?

至于主要投资者的退出,对溜溜果园也构成影响。早在2015年,中国投资界的大神北京红杉基金已相中这家梅业巨子,投资1.35亿元,占溜溜果园15%股份。然而去年6月,溜溜果园悉数回购红杉的股份,具体却没解释红杉退出的原因。

红杉突然退股,让投资市场有点不安,毕竟红杉无宝不落,几乎每次押注都满载而归,为何要在溜溜果园申请上市前夕抽身而退?

当时溜溜果园找来华安基金及兴农基金支持,分别投资4,000万及3,500万元。两家基金背后均与芜湖市政府有关,让人猜度是芜湖政府要支持当地民营企业,而为溜溜果园接盘。

经营现金流不升反跌

财务方面,即使盈利连年增长,可公司的经营现金流却不升反跌。去年为8,440万元,较2023年的1.27亿元及2022年的2亿元,持续向下。相反公司的存货却在增长,2022及2023年,存货为3.6亿元与4.26亿元,去年更按年升23%至5.2亿元。另外,期内贸易应收款也是拾级而上,分别是7,854万元、8,053万元,去年更按年增一倍至1.6亿元。

现时香港上市公司中,相类可比较公司不多,专卖辣条的卫龙(9985.HK),市盈率达33倍,但公司去年收入超过60亿元,盈利达10亿元,规模远远超过溜溜果园;而专卖零食的优品360(2360.HK),市盈率只有6倍,去年收入与盈利也超过溜溜果园42%及67%,因此溜溜果园争取香港上市,估值相信不能太进取。

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新闻

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里