这家钢管制造商的年度业绩未能令投资者兴奋。此前,该公司股价在2021年年末的反弹中暴涨了10倍以上

重点

  • 华迪国际最近一个财年的收入增长了18%,但由于高昂的货运和上市相关成本,其利润下降了24%
  • 公司股价在公布业绩之后基本上保持平稳,但去年10月以来,似乎因为投机交易而大幅上涨

阳歌 

虎年伊始,我们先来关注一家规模较小的不锈钢管制造商——华迪国际(HUDI.US),一定程度上是因为每年这个时间,在海外上市的核心中概股的消息相对较少。华迪国际的引人关注之处不在于它的产品和新发布的年度业绩,而是它暴涨的股价。

关注该领域的人都知道,去年几乎所有在美国上市的中概股都经历了一次“大洗礼”,在中国收紧一系列监管措施之后,多数股票市值缩水了一半甚至更多。

华迪国际的美国存托股票(ADS)去年很长时间里也遵循了这一趋势,从1月份上市时的发行价8美元,稳步下跌至10月份3美元左右的低点。公司市值下降至4000万美元,这远低于我们通常报道的公司水平。

然而10月初的某件事似乎给它的股价添了一把火,使其在10月末飙升至35美元。这波上涨势头已经开始减弱,周三的最新收盘价已经跌回到20.85美元。尽管如此,该股票目前仍然比发行价高出1.5倍,市值达到2.74亿美元。

或许最能说明问题的是,在该公司公布年度业绩(收入增长,但由于成本上涨导致利润下降)的当天,该公司股价几乎没有变化。这似乎说明了消息之外的其他因素助推了近期所有的股价波动。

从纯粹的商业角度来看,这家公司的境况似乎比较脆弱,因为它与住宅建筑市场关系密切。截至2021年9月的上一财年中,中国住宅建筑市场占据了华迪80%的销售额。而该市场正呈现出迅速衰退的迹象。

华迪国际的第二大市场是美国,占其销售额的8.8%。在近期的供应短缺之后,美国似乎即将迎来一波房地产繁荣。但华迪国际在美国的销售一定程度上受到全球货运成本飙升的限制。

从监管的角度来看,华迪国际的风险可能较低,因为它处于一个传统行业,主要客户都是住宅建筑商,不太可能拥有多少敏感的客户数据。此外,该公司的销售规模微不足道——最近的财年仅为7000万美元——意味着它不太可能引起监管机构的注意。

综合以上宏观因素,无论从商业角度还是监管角度来看,华迪都处在一个相对平庸的位置。我们因此得出结论,该公司算不上一家非常有潜力的公司,其股价的大幅上涨很可能是短期投机者幕后交易的结果。

未来何去何从?

事实上,华迪国际在去年11月,也就是它的股价大涨之际,确实发布了两个相对重要的公告。但它们都是在股票开始大幅上涨后数周发布的,而且那两个公告也没有重要到能解释这种上涨的程度。

第一个公告是在11月1日,当时该公司宣布接到一个美国客户的订单,这个没有公开名字的客户订购了价值326万美元的钢管。鉴于该公司上一年在美国市场的销售总额为574万美元,这意味着新订单占到了其上一财年市场销售额的一半以上。所以,很显然,美国市场有很大的增长潜力,尤其考虑到许多人有房屋市场繁荣的预期。

第二个公告是在11月10日发布的,华迪国际当时宣布,它达成了向浙江一个氢气存储项目供应钢管的协议。它没有公开具体的交易金额。但关注中国的人会知道,作为到2060年实现碳中和计划的一部分,中国政府非常重视氢能的发展。

所以,尤其是这份公告表明,华迪国际在未来参与类似的新项目方面处于有利地位。这还表明,该公司正在赢得从中央政府到地方政府的支持——那些地方政府都想讨好北京方面——这是在中国做生意能否成功的一个重要元素。

第一个公告带来华迪国际股价30%的涨幅,尽管此前股价已经有了大幅上涨。第二个公告其实引发了一轮抛售,股价在一天之内下跌了四分之一。

该股在成交量方面的剧烈波动,也表明存在投机性的交易。最明显的反常现象发生在从10月20日开始的两周时间里,当时该股开始飙升,日成交量突破100万股,甚至在一天内达到1200万股,远高于当时20万至50万股的通常平均水平。 

这里我们应该再次指出,该公司的最新年报看起来相当一般。我们之前提到了,其2021财年7000万美元的销售额比前一年增长了18%,这个数字本身相当可观,但对于它所在的这种传统行业来说,就没有那么引人注目了。它的利润下降了24%,至253万美元,这是因为之前提到的货运价格的上涨,另外还要加上去年1月进行IPO相关的额外成本。

关于华迪国际股价的未来走势,该公司的各种比率倒是提供了蛛丝马迹,目前来看,这些数字都比较浮夸。它的市盈率(P/E)有100倍,你会期待这样的数字出现在一个有着光明未来、年轻的互联网公司,而不是一个营收增幅低至两位数的钢管制造商。它的市销率(P/S)和市净率(P/B)看起来也相对较高,分别为4倍和5倍。

当然,随着投机潮的结束,它的股价还有一定的上涨空间。但该公司的高估值很难维持太久,而且更有可能的情况是,待虎年结束时,它的股价恐怕是老虎的呜咽而不是咆哮。

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新闻

简讯:顺丰控股配股及发可转债筹59亿港元

顺丰控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四公布,以每股42.15港元配售7,000万股H股股份,集资29.51亿港元(3.76亿美元)。配股价较周三收市价折让8.77%,涉及股份占扩大后已发行股本1.38%。 公司同步发行本金总额29.5亿港元的可转债券,换股价为每股H股48.47港元,较周三收市价有4.91%溢价,若悉数转换债券,可转换约6,085.93万股H股,占扩大后已发行股本1.2%。 此次配股及发可转债券所得总额共约59亿港元(7.52亿美元),将用于增强集团的国际和跨境物流能力、研发、优化公司资本结构,及用于一般企业用途。顺丰首季收入按年升6.9%至698亿元,净利润则升16.9%至22.3亿元。 顺丰港股周四低开2.9%,至中午休市报44.20港元,跌4.33%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:“山寨版周大福” 首挂 周六福午收升15%

内地珠宝零售商周六福珠宝股份有限公司(6168.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即升11%报26.7港元,之后股价在此区间上落,中午收市报27.6港元,升15%。 周六福发售4,680.8万股,每股售价24港元,录得超额认购710倍,国际配售则录得超额认购近13倍,集资净额近12亿港元。 去年底周六福线下销售网络门店,包括加盟店和自营店共有4,129家;公司收入57.2亿元人民币(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1亿元。 周六福在招股书的风险中披露,公司品牌可能会受到假冒或模仿。然而事实上周六福创立时,就有被指是「山寨版周大福」,周六福名称疑是将周大福(1929.HK)及六福(0590.HK)两个名字组合起来,而公司创办人也不姓周。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Ele.me get rolled into Alibaba's e-commerce

饿了么飞猪并入阿里电商 “即时零售”升级战一触即发

将饿了么与核心电商业务合并,标志着这家电商巨头与美团、京东之间的“即时零售大战”步入新阶段 重点: 阿里已关停亏损的本地生活板块,将旗下饿了么的外卖服务并入核心电商业务 在搁置分拆计划后,即时零售已成为阿里重组后电商业务的新战略重心 谭英 当阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US, 9988.HK)新一轮重组方案备忘录本周曝光后,投资者迅速回应,之后数日助推该电商巨头股价上涨近4%。此举标志着该集团两年前宣布的分拆计划瓦解,并正式投身中国方兴未艾的“即时零售大战”。即时零售支持消费者在线采购任何商品,并实现小时级配送到家。 2023年的最初分拆计划,是让六大业务板块独立运营,提升效能。但随着CEO张勇离任,战略仅一年后便生变。2024年1月,有报道称,张勇的继任者吴泳铭正考虑出售部分消费资产。2023年9月,吴泳铭正式接棒。 前后两位CEO,均试图扭转阿里股价五年腰斩的颓势。吴泳铭率先出售部分实体零售资产,这些昔日“新零售”模式的产物,包括银泰百货与高鑫零售,总售价约30亿美元。 尽管截至今年3月的财年,营收增长6%至9,963亿元(1,390亿美元)、非公认会计准则下的净利润持平于1,580亿元,阿里最新财报仍不及市场预期。 包含饿了么及飞猪的本地生活板块,同样表现疲软:该板块营收增长12%至670亿元,经调整EBITDA利润亏损37亿元。此前三个财年,该板块EBITDA持续亏损,在公司回归电商主业的背景下,使其看似成为又一个资产出售对象。 然而,阿里反其道行之,将饿了么与飞猪整合入涵盖淘宝、天猫这两大核心资产的电商主赛道。 此举料将加剧中国近期白热化的即时零售竞争。随着饿了么加入新电商矩阵,这家外卖平台在即时配送服务对抗美团(3690.HK)与京东(JD.US; 9168.HK),有望迅速增强“火力”。 这场战局,已超越新冠疫情期间业务量一度井喷,之后融入中国日常生活的外卖领域。当下,消费者追求万物皆可“小时达”,配送越快越好,企业正全力实现这一目标。据商务部国际贸易经济合作研究院发布的报告,2018年以来,中国即时零售配送行业年均增速超50%,2023年市场规模达6,500亿元。 叫板美团、京东 阿里即时零售服务正挑战传统龙头的美团,以及通过私有化达达集团开展该业务的京东,平价电商新贵拼多多(PDD.US)或也正伺机入局。 饿了么在阿里电商版图的核心地位早有端倪,今年4月,淘宝将“小时达”服务升级为“淘宝闪购”,并引入400万骑手的饿了么作为物流方。阿里所有即时零售业务均整合至淘宝旗下,饿了么庞大运力同时覆盖外卖与非餐配送。 作为配套举措,淘宝闪购联合饿了么宣布,投入逾百亿补贴吸引商户买家入驻新网络。截至6月初,日订单量已突破4,000万。 阿里的行动,比京东晚了超过一年。后者去年5月推出即时零售平台“秒送”,今年2月又上线外卖业务。汇丰在6月的研报指出,京东外卖日单量已达2,500万,其对“五一”前入驻的餐厅实行全年零佣金策略。 4月,京东宣布为“秒送”新增5万名全职配送员,依托其10万家线下品牌门店,扩充现有120-130万活跃运力。当月,京东完成达达私有化,承诺未来一年为即时零售投入百亿补贴。 与此同时,拼多多宣布投入千亿改造商家平台,此举被广泛解读为进军即时零售的信号。 市占率达65%的外卖龙头美团,4月也升级其七年历史的即时零售业务,将“美团闪购”定位为“24小时新一代购物平台”,商品覆盖家电至宠物用品的全品类。 上月,美团在财报电话会议上披露,其配送网络日处理2,000万订单。公司CFO陈少晖表示,当季非餐饮订单同比增长60%。 面对激烈竞争、天量补贴与持续的监管审查,即时零售新时代谁主沉浮尚无定论。阿里电商业务掌门蒋凡在财报电话会上表示:“即时零售是一个极具规模和潜力的市场,目前可能已有5到6亿用户规模,未来甚至可能达到10亿”。 从市盈率看,阿里目前18倍遥遥领先京东的11倍,似在即时零售赛道占得先机。但以激进战术与强执行力著称的美团仍是市场宠儿,其61倍市盈率冠绝同业。 分析师普遍看好这三家公司:雅虎财经调查的42位分析师中,35位给予美团“买入”或“强力买入”评级;京东方面,37位分析师中34位给予类似评级;阿里方面,40位分析师中38位给予这两个评级。这表明,分析师尚未准备好在日益激烈的即时零售大战中宣布赢家,未来几年格局发展将成为关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Medtide launches IPO

泰德医药启动港股招股 客户集中与地缘风险待解

引入了石药集团和Welight Capital L.P.(微光创投)两名基石投资者,合计认购1,000万美元的股份 重点: 多肽CRDMO市场头部效应明显,包括泰德医药在内的第三至六大参与者分别仅占约1%的市场份额 泰德医药拥有707名客户,但五大客户贡献收入50.3%,最大客户的收入占比达26.8%    莫莉 近年来,减肥药在全球医药市场增长迅猛,GLP-1(胰高血糖素样肽-1)类药物凭借其降糖、减重的双重功效,成为资本市场最炙手可热的赛道。不仅推动诺和诺德(NVO.US)、礼来(LLY.US)等跨国药企市值屡创新高,也带动了多肽相关的CRDMO(合约研究、开发与生产机构)业务爆发式增长,上周五,全球第三大专注于多肽的CRDMO企业泰德医药(3880.HK)​​启动港股招股,最高将募资5.14亿港元(4.1亿元)。 招股书显示,泰德医药此次IPO拟全球发售1680万股,招股期为6月20日至6月25日,预计将于6月26日定价,发行价区间为每股28.40-30.60港元,投资者参与打新,认购一手(100股)的入场费为3090.85港元,摩根士丹利、中信证券为其联席保荐人。 泰德医药此次在港IPO还引入了石药集团(1093.HK)和Welight Capital L.P.(微光创投)两名基石投资者,二者分别认购500万美元的股份。以发行价区间中位数29.5港元/股计,基石投资者所认购的股份总数约为266.08万股,占全球发售股份的15.8%。 泰德医药虽然成立于2020年,但是其核心子公司中肽生化的业务始于2001年,是一家专注于多肽的​​CRDMO,提供从早期发现、临床前研究及临床开发以至商业化生产的全周期服务,公司为客户提供多肽活性药物成分(API),客户再将API与辅料混合再加工为成品药。 风靡全球的“减肥神药”司美格鲁肽和替尔泊肽均为GLP-1,属于一种多肽药物。全球多肽药物市场规模预计从2023年的895亿美元增至2032年的2612亿美元,年复合增速12.6%。由于GLP-1药物供不应求,医药企业不得不寻求外部产能,多肽CRDMO企业因此受益。泰德医药也战略性地专注于GLP-1管线,与7家客户合作推进9个GLP-1分子项目,涉及口服及注射剂型。 据招股书引述的报告,以2023年的销售收入计,泰德医药是全球第三大专注于多肽的CRDMO,市场份额为1.5%。但是多肽CRDMO市场头部效应明显,前两大参与者合共占据了约23.8%的市场份额,包括泰德医药在内的第三至六大参与者分别仅占约1%的市场份额。 单一客户份额占收入三成 值得注意的是,即便全球多肽CRDMO市场持续迅猛增长,泰德医药的营收却在2023年下滑,在2022至2024年,其收入分别为3.51亿元、3.37亿元、4.42亿元,毛利分别为2.01亿元、1.8亿元、2.5亿元,净利润分别为5398万元、4890.5万元和5917.3万元。 对于营收的波动,招股书解释称,2023年美国及中国内地的三家客户调整多肽药物开发计划,导致其需求锐减,相关收入减少3400万元;2024年收入大增31.3%则是因为来自一个专注于GLP-1药品开发的美国客户的收入增加。 2024年,泰德医药拥有707名客户,但是其客户集中度偏高,该年度前五大客户贡献收入50.3%,最大客户的收入占比达26.8%,一旦主要客户的业务发生变动,其业绩易出现波动。另一方面,海外收入占比也高达78.6%,尤其是来自美国的收入占55%,在当前复杂的地缘政治背景之下,未来业绩有可能受中美贸易摩擦及关税政策冲击。 泰德医药称,此次IPO募资所得约76.4%将用于在美国及中国建设生产多肽及寡核苷酸的设施,具体而言,募资额的38.2%将投向美国加州罗克林园区的建设,公司将于2025年上半年完成罗克林园区建设,预计增加100至300千克产能。其余的9.5%和4.1%将分别用于在更多地区建立销售及售后服务网点、扩张中国的产能。 在GLP-1的风口之下,泰德医药的发行市值约为41.83亿港元(以发行价中位数计),市盈率约为64倍,远高于行业龙头药明康德(2359.HK; 603259.SH)的市盈率18倍,后者无论是多肽产能还是财务表现都远胜于泰德医药。GLP-1市场竞争白热化、客户集中度偏高以及外围政策变化等种种因素都将考验泰德医药这位“行业老三”的突围能力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里