华迪国际的虎年以咆哮开始，但注定以呜咽结束？

2022年02月03日

这家钢管制造商的年度业绩未能令投资者兴奋。此前，该公司股价在2021年年末的反弹中暴涨了10倍以上

重点

华迪国际最近一个财年的收入增长了18%，但由于高昂的货运和上市相关成本，其利润下降了24%
公司股价在公布业绩之后基本上保持平稳，但去年10月以来，似乎因为投机交易而大幅上涨

阳歌

虎年伊始，我们先来关注一家规模较小的不锈钢管制造商——华迪国际（HUDI.US），一定程度上是因为每年这个时间，在海外上市的核心中概股的消息相对较少。华迪国际的引人关注之处不在于它的产品和新发布的年度业绩，而是它暴涨的股价。

关注该领域的人都知道，去年几乎所有在美国上市的中概股都经历了一次“大洗礼”，在中国收紧一系列监管措施之后，多数股票市值缩水了一半甚至更多。

华迪国际的美国存托股票（ADS）去年很长时间里也遵循了这一趋势，从1月份上市时的发行价8美元，稳步下跌至10月份3美元左右的低点。公司市值下降至4000万美元，这远低于我们通常报道的公司水平。

然而10月初的某件事似乎给它的股价添了一把火，使其在10月末飙升至35美元。这波上涨势头已经开始减弱，周三的最新收盘价已经跌回到20.85美元。尽管如此，该股票目前仍然比发行价高出1.5倍，市值达到2.74亿美元。

或许最能说明问题的是，在该公司公布年度业绩（收入增长，但由于成本上涨导致利润下降）的当天，该公司股价几乎没有变化。这似乎说明了消息之外的其他因素助推了近期所有的股价波动。

从纯粹的商业角度来看，这家公司的境况似乎比较脆弱，因为它与住宅建筑市场关系密切。截至2021年9月的上一财年中，中国住宅建筑市场占据了华迪80%的销售额。而该市场正呈现出迅速衰退的迹象。

华迪国际的第二大市场是美国，占其销售额的8.8%。在近期的供应短缺之后，美国似乎即将迎来一波房地产繁荣。但华迪国际在美国的销售一定程度上受到全球货运成本飙升的限制。

从监管的角度来看，华迪国际的风险可能较低，因为它处于一个传统行业，主要客户都是住宅建筑商，不太可能拥有多少敏感的客户数据。此外，该公司的销售规模微不足道——最近的财年仅为7000万美元——意味着它不太可能引起监管机构的注意。

综合以上宏观因素，无论从商业角度还是监管角度来看，华迪都处在一个相对平庸的位置。我们因此得出结论，该公司算不上一家非常有潜力的公司，其股价的大幅上涨很可能是短期投机者幕后交易的结果。

未来何去何从？

事实上，华迪国际在去年11月，也就是它的股价大涨之际，确实发布了两个相对重要的公告。但它们都是在股票开始大幅上涨后数周发布的，而且那两个公告也没有重要到能解释这种上涨的程度。

第一个公告是在11月1日，当时该公司宣布接到一个美国客户的订单，这个没有公开名字的客户订购了价值326万美元的钢管。鉴于该公司上一年在美国市场的销售总额为574万美元，这意味着新订单占到了其上一财年市场销售额的一半以上。所以，很显然，美国市场有很大的增长潜力，尤其考虑到许多人有房屋市场繁荣的预期。

第二个公告是在11月10日发布的，华迪国际当时宣布，它达成了向浙江一个氢气存储项目供应钢管的协议。它没有公开具体的交易金额。但关注中国的人会知道，作为到2060年实现碳中和计划的一部分，中国政府非常重视氢能的发展。

所以，尤其是这份公告表明，华迪国际在未来参与类似的新项目方面处于有利地位。这还表明，该公司正在赢得从中央政府到地方政府的支持——那些地方政府都想讨好北京方面——这是在中国做生意能否成功的一个重要元素。

第一个公告带来华迪国际股价30%的涨幅，尽管此前股价已经有了大幅上涨。第二个公告其实引发了一轮抛售，股价在一天之内下跌了四分之一。

该股在成交量方面的剧烈波动，也表明存在投机性的交易。最明显的反常现象发生在从10月20日开始的两周时间里，当时该股开始飙升，日成交量突破100万股，甚至在一天内达到1200万股，远高于当时20万至50万股的通常平均水平。

这里我们应该再次指出，该公司的最新年报看起来相当一般。我们之前提到了，其2021财年7000万美元的销售额比前一年增长了18%，这个数字本身相当可观，但对于它所在的这种传统行业来说，就没有那么引人注目了。它的利润下降了24%，至253万美元，这是因为之前提到的货运价格的上涨，另外还要加上去年1月进行IPO相关的额外成本。

关于华迪国际股价的未来走势，该公司的各种比率倒是提供了蛛丝马迹，目前来看，这些数字都比较浮夸。它的市盈率（P/E）有100倍，你会期待这样的数字出现在一个有着光明未来、年轻的互联网公司，而不是一个营收增幅低至两位数的钢管制造商。它的市销率（P/S）和市净率（P/B）看起来也相对较高，分别为4倍和5倍。

当然，随着投机潮的结束，它的股价还有一定的上涨空间。但该公司的高估值很难维持太久，而且更有可能的情况是，待虎年结束时，它的股价恐怕是老虎的呜咽而不是咆哮。

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钢管, 华迪国际, 建材, 华迪

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2025年10月08日

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简讯：超额6,700倍长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司（2652.HK）周三首日在港挂牌，开市即升219%报47港元，之后股价续向上，中午收报41.5港元，升181%。公司发售近4,120万股H股，一成公开发售，每股售价14.75港元，公开发售录得超额认购近6,697倍，认购一手的中签率只有1%；国际配售超额11.7倍，集资净额5.25亿港元。长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化，专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元；期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

2652.HK

Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后，连带物管公司也受牵连，国信控股是近几年首家申请上市的物管公司重点：过去三年公司业绩持续增长今年上半年受赔偿影响，盈利出现倒退　白芯蕊港股气氛炽热，连近年较少投资者注意的物业管理股，也趁机部署上市；在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司，最近上载上市申请文件，为进军香港上市铺路。国信服务由集团主席梁赞文2006年创办，主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山，为当地第四大市场参与者，在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名，市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展，1995年由梁赞文成立。大湾区物管增长快中国城镇化比率不断提高，配合城市人口增长，以及人均可支配收入不断上升，业主追求优质生活品味也变相增加，推动物管服务的收益高速增长，尤其大湾区，以收益计，较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年，大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元，复合增长达20.3%，比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。面对内地楼市进入寒冬，多间内地发展商及物管的业绩都见红，但国信服务业绩仍录得盈利，2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故，需向第三方作出赔偿，令其他开支大增659%，以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。集团目前有三大业务，包括物业管理、物业代理服务与增值服务，2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元，占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。截至今年6月底，国信服务有42项在管物业项目，面积达540万平方米，物业管理服务包括住宅和非住宅，2025上半年毛利1,320万中，住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%，值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献，比例高达68.3%。收入由母企贡献物业代理服务依赖母公司比例更大，业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务，尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供，包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘，为三个项目提供代理服务。不过，内地楼市依然疲弱，中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格，9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元，按月再跌0.7%，更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%，较第二季跌幅扩大0.14个百分点，反映内地楼市仍未见起色。房地产顾问公司戴德梁行便指出，虽然最近广州与深圳分别有政策出台，包括广州全面取消所有住宅限购，以及深圳松绑限购和信贷审批，但大湾区内各城市楼价走势分歧大，该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷，不仅内房股受累，连物管股的估值也大受打击，以龙头中海物业（2669.HK）为例，上半年纯利7.7亿元，按年升4.3%，也因为庆祝公司上市十周年，宣布派特别股息每股1仙，但依然未能拉高估值，预期今年市盈率只有9.4倍，与过往超过30倍预期市盈率，明显差一大截，中海物业股价第三季跌8%，明显跑输恒指同期升11.6%。曾是蓝筹的碧桂园服务（6098.HK），业绩表现就更差，上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元，兼不派中期股息，目前预期市盈率只有8.9倍，虽然第三季公司的股价升0.8%，但表现也是远远落后大市。整体来说，由于内地楼市仍未走出谷底，投资者对物业管理热情已过，加上国信服务不是内地行业龙头，吸引投资者的亮点有限，以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下，估计国信服务估值只有更低，即使在新股热爆的环境下，也乏短炒机会。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

重点