1911.HK
China Renaissance resumes trading

这家民营投资银行停牌一年多后,股票在复牌后下跌了三分之二

重点

  • 因前董事长包凡失联而停牌17个月的华兴资本在复牌当日股价暴跌66%
  • 复牌前夕发布的最新业绩显示,公司2023年收入下降37%,今年上半年又下降了39%

肖林

华兴资本控股有限公司(1911.HK)拆除了一颗定时炸弹——但其在香港挂牌交易的股票未能免受严重影响。

在今年早些时候任命了新董事长和首席执行官后,这家中国民营投资银行终于在上周晚些时候,发布了三份推迟已久的财报,并于周一复牌,勉强避免了因停牌超过18个月而被除牌的局面。

但复牌没什么可庆祝的。该股在复牌后的第一个小时暴跌近72%,收盘时下跌66%,至2.45港元。按这个股价计算,该公司的市值仅为往日的零头,较几年前的峰值下跌了90%以上。

如今,这种暴跌对在海外上市的中国股票来说已经司空见惯,其中很多股票是受了经济放缓和中美紧张局势的拖累。对各行各业的监管打击以及持续进行的反腐,也时不时地令市场陷入动荡。华兴资本曾为中国很多科技巨头提供资金,但自去年初其备受瞩目的联合创始人包凡失联以来,公司一直处于动荡不安中。公司承认,包凡

正在配合一项调查,这往往指的是腐败调查。自那以后,包凡再没有公开露面过。

因包凡失联,该公司无法签署财报,进而被停牌。公司最终宣布包凡在今年2月辞去公司职务,由联合创始人谢屹璟接任。这为公司在提交积压未发的财报后复牌铺平了道路。

复牌让华兴资本得以避免退市。复牌首日被低价抛售,一方面反映停牌17个月期间可能会发生的股价走势,但也意味未来将面临更多挑战。

虽然辞去了董事会主席的职务,但包凡仍是公司的控股股东,持有48.71%的股份。这意味着他仍拥有巨大的影响力。

去年12月取代德勤担任该公司审计机构的中汇安达会计师事务所,在最新财报中提出了对包凡的身份担忧。2023年最后一个季度,华兴资本就因包凡的调查,向有关部门支付了7,700多万元。该审计机构表示,未获得充足的证据证明这笔钱能拿得回来。

最新发布的财务业绩也给公司描绘了暗淡的前景。华兴资本2023年的收入同比下降了约37%,今年上半年又下降了39%。其投资管理和投资银行业务受打击最大。今年上半年,股票承销业务的收入增长了八倍多,但只因它的基数非常低。

相比之下,在华兴资本停牌期间,中金公司(3908.HK; 501061.SH)在香港挂牌的股票下跌了48%以上。中金公司是中国领先的国有投资银行,外界认为它所处的地位更有利。该公司的总收入和其他收入,在去年的下降幅度仅5.2%,今年上半年下降了20%。

包凡时代的辉煌

现年53岁的包凡对华兴资本的崛起至关重要。包凡出生于上海,与中国投资银行业的许多成功人士一样,曾负笈海外,并在摩根士丹利等全球领先的投资银行工作,随后于2000年代初返回中国创办自己的公司。

早年,他结识了中国科技界许多有影响力的人物,包括京东创始人刘强东和奇虎360的周鸿祎。据媒体报道,2011年,当刘强东的C轮融资陷入困境时,是包凡伸出了援手。他还把刘强东引荐给了老朋友尤里·米尔纳,后者是投资公司DST Global的创始人,因Facebook的早期投资而闻名。

2015年,彭博新闻社将包凡评为全球在推动市场或影响思想和政策方面最具影响力的50位人物之一,并称他为“科技建设者”,拥有的人脉关系,几乎可以安排当时中国科技界的一切事务。他的功绩包括滴滴打车和快的打车60亿美元的合并,组建现在的滴滴全球(经常被称为中国的优步),那是2015年中国最大的互联网并购交易。​​

华兴资本于2018年上市,那是中国科技企业的黄金时代,中国的“独角兽”企业的产生速度超过了美国。同年,华兴资本为美团的IPO提供咨询和承销,成为2018年香港第三大新股上市。

但事过境迁,曾经为包凡的成功立下汗马功劳的人脉现在成了麻烦。

中国的科技行业曾经推动了包凡的成功,但自2020年末以来,该行业因其放任自流的方式而受到政府的审查。2021年初,滴滴在美国短暂上市时,华兴资本是它的承销商之一,但没过多久,由于未能获得中国互联网监管机构的必要批准,该公司被迫退市。

地缘政治紧张局势也加大了中国公司从美国寻求资金的难度,而中国自身经济的放缓,也降低了中国公司对全球投资者的吸引力,去年在香港上市的新公司数量降至20年来的最低水平。

后包凡时代

在经历了如此多的动荡之后,华兴资本的下一步该怎么走,仍然是个大问题。

据媒体报道,包凡一直在配合跟华兴资本前总裁丛林有关的调查,丛林曾任工银国际董事长,这是中国最大的国有银行的国际部门。2022年9月,中国证券监管机构发布声明称,丛林因涉及多起不当行为的指控而被采取监管谈话措施。

虽然目前还没有报道称包凡可能面临刑事指控,但他消失这么久,可能反映出丛林被调查一事的严重性和深远影响。如果最终重回公众视野,包凡是否能回到以前的生活还远未可知。

华兴资本在其最新财报中称“后包凡时代”是一个“新时代”。公司规模大幅缩水,现有员工521人,比2022年底减少了200多人。

公司表示,尽管面临挑战,但仍决心寻求增长。为了给投资者注入信心,公司周日宣布,四名执行董事在未来六个月内,不会出售持有的公司股票。但只有时间才能证明华兴资本是否能够从失去包凡的困境中恢复,以及在中国科技初创企业日趋低迷的艰难筹资环境中反弹。

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新闻

简讯:从玉智农发盈警料去年盈转亏

从事农业种植及销售的从玉智农集团有限公司(0875.HK)周一发盈警,截至去年底止料由净利润转为净亏损,预计蚀1.3亿元,而2023年则有盈利5,140万元。 公司表示,期内子公司所获得的收益减少,同时又确认贸易应收款减值损失,相反2023年则有贸易应收款减值损失的回拨。 从玉智农周二开市沒起跌,报0.58港元,公司股价在过去一年从高位下跌超过75% 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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椰水一哥if弃星选港 对赌协议要冲死线

椰子水品牌if创立12年,已成内地及香港销量一哥,近期要向资本市场进军 重点: 公司去年盈利按年增长近一倍 对赌协议下,要赶在2026年底前上市   刘智恒 中国饮料市场庞大,卖水的龙头有农夫山泉(9633.HK)及华润饮料(2460.HK)的怡宝,凉茶有加多宝及王老吉、功能饮品以东鹏及红牛为领头羊,至于近几年流行的椰子水,泰国的if已手执牛耳之位。 2013年泰国人Pongsakorn Pongsak创立if品牌,主力生产即饮天然椰子水,并将其引入中国市场。经过12年发展,if母企IFBH Pte.Ltd.计划进军香港资本市场,近日已递交上市申请。 根据申请文件,公司2024年的收入为1.58亿美元,较2023年大升80%。去年盈利3,332万美元,按年劲升98%。公司的收入中,椰子水占比达95.6%;集团去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7个百分点至37.2%。 IFBH以轻资产模式运营,委托代工厂负责制造,代工厂要向IFBH认可的椰农及采集商采购椰子水。IFBH通过与各地分销商合作,藉后者的渠道将产品流向市场。至于仓配流程等,则通过与第三方物流供应商合作。 赢在一个塑料瓶 If能在市场打出一条光明大道,当然有许多成功要素,但主要一步棋,竟是以塑料瓶装载椰子水。骤眼看你会以为没什么大不了,但当你想明白椰子水的特质,就会发觉这确是一大妙招。 椰子水的卖点是天然健康,清甜解渴,其汁液就像水,以塑料瓶装载,可让消费者直接看到清澈的椰子水,心里就认为从椰子中取出没两样,感觉是天然产品,无添加,更健康。 正如农夫山泉为凸显其水的天然,经常挂在嘴边说自己的工作不就是天然水搬运工;以百分百椰子水为卖点的if,标榜的其实就是把椰子里的水汁装起来卖给你,其营销方法跟农夫山泉强调的卖点如出一辙。 消费者对if的天然卖点极受落,到2020年if已成内地椰子水的一哥,销量更连续五年位居榜首,市场占有率达34%,大幅抛离第二位的竞争对手。在香港市场更是一骑绝尘,自2019年开始,已连续九年销量第一,市占率达到60%。 2026:对赌死线 公司原计划在新加坡上市,最终却急转弯,选择香港作为资本赛道。公司解释,在港上市可提升公司的品牌知名度及企业形象,从而吸引客户、业务伙伴及战略投资者。而且公司的主要市场在内地及香港,港交所与内地的联系紧密,选择香港更为恰当。 去年3月15日,公司与Aquaviva订立股份认购协议,后者同意认购125,000股新股,占扩大股份约11.1%,涉资1,750万美元。同时,Aquaviva亦获IFBH大股东Pongsakorn Pongsak授出一项认沽期权,若IFBH未能于2026年12月31日上市,投资者有权按每年12%的回报率计算,向Pongsakorn Pongsak行使认沽权利。 目前Aquaviva 已解散清盘,并将股份分配予三名股东,分别是淡马鍚旗下的Fullerton、Oasis Partners及10BIF Ltd。 强劲品牌护城河 虽然明年底是上市最后期限,但相信要在死线前完成上市,对IFBH问题不大。首先,其所处的椰子水为饮料中增长最快的市场,根据灼识咨询,在大中华区的销售预计从2024年的10.93亿美元,以19.4%的复合年增长率升至2029年的26.5亿美元。在全球市场上,椰子水亦从2024年的50亿美元,增长至2029年的85亿美元,复合年增长率为11.1%。 另外,市场方兴未艾,竞争者虽不断涌现,然而if已成功建立饮品的形象,打造了自家的品牌,市场认受性十分强,后来者要分一小杯羹不难,要抢夺if的江山及冲破其护城河,殊实不易。 一个产品有多成功,只要看看市场的模仿者有多少,心里就有一个大概。电商平台上,曾先后出现了TF、LF…

简讯:六福集团3月季度营收下滑 同店销售额跌幅扩大

珠宝零售商六福集团(国际)有限公司(0590.HK)上周四披露,截至3月底的三个月期间,零售收入同比下降1%,同店销售额则下降10%。 公司在港澳市场表现最差,三月当季零售收入同比骤降11%,同店销售额大幅下挫14%。相较之下,中国内地业务表现较好,当季零售收入增长20%,同店销售额上升2%。 报告期内,集团净减少56间门店,总门店数从去年9月底的3,343间缩减至今年3月末的3,287间。 由于复活节假期,香港交易所上周五及本周一休市。六福集团股价年内累计上涨6.6%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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证监会开绿灯 曹操出行IPO接近冲线

上周,在首次向港交所提交上市申请一年后,这家由吉利投资的网约车应用程序终于获得中国证监会的境外上市许可 重点: 获得中国证券监管机构的批准后,曹操出行耗时一年的港股上市计划或即将完成 该公司去年上半年收入增长25%,超越竞争对手,在此期间它进军32个新城市,业务版图扩大逾60%    阳歌 汽车巨头吉利一向在最新的驾驶科技与服务领域起步稍晚,但往往能凭借更雄厚的资源与执行力迅速迎头赶上。这点在吉利对标Uber(UBER.US)打造的出行平台曹操出行有限公司身上或许会再次应验。如今,其一度停滞的IPO计划终于接近终点线。 曹操出行一年前首次向香港交易所提交上市申请但未能成功,后于去年10月重新提交申请。上周五,中国证监会终于批准了此次上市,清除了主要的监管障碍之一。现在,曹操出行须通过港交所的上市聆讯,此事可能在未来一两个月内完成,这将为其最终上市铺平道路。 届时,曹操出行将加入一个日渐拥挤的赛道,与中国的上市同行一较高下,其中包括规模较小的嘀嗒出行(2559.HK)和如祺出行(9680.HK)。许多人认为,行业巨头滴滴也可能会在不久的未来在香港上市,在2021年因未能通过必要的数据安全审查而在纽约短暂上市后,再次成为一家上市公司。 中等规模的中国投资银行华泰国际、农银国际和广发证券(香港)为此次上市的保荐人,这表明其规模应该相对较大。彭博新闻社此前报道称,此次上市或将筹集数亿美元。 在中国拥挤的网约车行业,2015年成立的曹操出行相对而言是个新手。吉利创始人李书福持有84%的股份,这是其最大的竞争优势之一。吉利是中国最成功的民营车企,旗下目前拥有一系列上市资产,从吉利汽车(0175.HK),到瑞典的沃尔沃(VOLCAR.US)、电动汽车制造商极氪(ZKR.US)、跑车制造商路特斯(LOT.US)和智能汽车技术开发商亿咖通(ECX.US)。 曹操出行有别于竞争对手的地方在于越来越多地使用自己开发的定制车辆,由吉利旗下公司生产,再由曹操出行将其出售或租赁给司机。这种模式与出租车的方式类似,与多数平台让司机自备车辆的做法不同。 “我们利用吉利体系内庞大的换电站及汽车维修店网络,为司机造就巨大的成本优势,从而提高他们的净收入,”曹操出行在去年10月提交的最新版申请书中表示。“我们的定制车亦为司机优化了经济性及驾驶体验。” 虽然这一策略自2022年才启动,但公司迅速加大投入。2023年,专用车辆占其平台总交易金额(GTV)约五分之一,并于去年上半年进一步提升至26.4%。公司表示,该比例将持续上升,目标是最终为所有司机提供定制车辆。 聚合应用程序 曹操出行的另一个显著特点是,它越来越多地使用聚合应用程序,这些应用程序整合了许多不同网约车服务平台的服务。这种应用程序在中国越来越常见,它降低了一些资源较少、无力自己开发应用程序的小公司的准入门槛。但这也导致许多小公司进入了市场,从而加剧了竞争。使用聚合应用程序还能降低营销成本,因为大多数此类平台都由知名企业运营,如高德地图和外卖餐饮巨头美团。 曹操出行起初依赖自己的应用程序,但首次接入聚合应用程序不久后,业务便迅速向它们转移。从那以后,通过聚合应用程序完成的网约车订单比例,已从2018年的3.5%上升到2023年的30%。公司表示这一比例将继续增长,预计到2028年达到订单总量的一半左右。 公司指出,聚合应用程序的使用大幅降低了获客成本,在GTV中的占比从2021年的23.6%降至2023年的18.1%。 随着基本商业模式的确定,曹操出行开始了积极的扩张。仅去年上半年,它就进入了32个新城市,截至去年6月,其业务覆盖范围扩大了60%以上,达到83个城市。这使得它在去年上半年实现了25%的营收增长,从一年前的49.4亿元攀升至61.6亿元(8.44亿美元)。相比之下,滴滴去年全年的营收增长要慢得多,仅为7.5%,而如祺出行的营收增长了14%,嘀嗒出行的营收实际上还下降了3.4%。 快速增长也使得曹操出行的营销费用占营收的比例从2021年的7.1%上升到去年上半年的8.4%。在此期间,公司通过降低一般及行政费用和研发费用在营收中所占的比例,部分抵消了这一增长。 这些努力帮助公司在2023年创下有史以来的首次毛利润,去年上半年,其毛利润从上年同期的1.65亿元增至4.29亿元,增长了一倍多。在此期间,公司毛利率从5.8%提高到7.0%,而随着作为仅次于滴滴的第二大参与者地位更加巩固,这个数字似乎还会继续改善。然而,我们也应该注意到,曹操出行还有很多工作要做,因为上市文件显示,该行业的顶级参与者(应该是指滴滴)在2023年控制了约75%的市场份额,而它的份额仅占4.8%。 在估值方面,业内其他公司的估值倍数差异很大。像优步(Uber)和Grab(GRAB.US)这样的头部企业目前的市销率(P/S)分别为3.7倍和5.9倍,而如祺出行和嘀嗒出行的市销率则低得多,前者只有0.79倍,后者为1.25倍。我们预计曹操出行应该能够获得更接近头部企业的估值,市销率或许在3倍左右,这将使其估值达到非常可观的400亿元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里