这家成立不到两年的公司通过一系列收购迅速壮大,目前寻求通过特殊目的收购公司融资3亿美元

重点:

  • 医道与特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp. III的合并交易预计在今年夏天前完成,使其获得多达3.04亿美元的总收益
  • 这家数字医疗公司成立约一年半时间,此后通过收购交易迅速壮大

西一羊

中国对数字医疗服务的需求稳步增长,尤其是新冠疫情期间,许多人因为害怕感染不愿去医院和诊所就诊。该趋势为一个新兴医疗专业机构群体的崛起奠定了基础,其中许多从热情的投资者那里获得了“良药”。

三家知名的此类机构是:京东健康(6618.HK),它是中国电子商务巨头京东(JD.US; 9618.HK)旗下的医疗企业;平安好医生(1833.HK),由金融服务巨头平安集团投资;以及微医。京东健康和平安好医生都已上市,而由社交媒体巨头腾讯(0700.HK)投资的微医去年已经在香港提交IPO申请,但还没有正式上市。

这三家获得巨头支持的公司可能很快就要迎来规模更小的独立竞争对手医道国际集团,后者上个月末披露了在美国上市的计划,尽管此类上市近期面临诸多监管压力。该公司没有选择传统的IPO路线,而是加入了最近的潮流,利用一家特殊目的收购公司(SPAC)借壳上市,这种方式如今在全球市场十分风靡。

我们稍后将简单介绍一下医道的业务,包括其受并购驱动的发展模式,以及其技术如何与竞争对手相抗衡。但是首先,让我们来聚焦该公司通过SPAC借壳上市的决策,以及未来可能面临的风险。

医道国际集团已经选择一家总部在美国的壳公司上市,实际上就是与一家公开交易的空壳公司合并,该公司没有业务,只有通过其早先IPO募集的资金。根据1月28日的公告,与Mountain Crest Acquisition Corp III (MCAE.US)合并的交易将为合并后的企业提供高达3.04亿美元的总收益,包括一笔来自 China SME Investment Group的2.5亿美元的私人投资。

SPAC也被称为空白支票公司,它们是没有商业运营的上市实体,存在的目的就是帮助私有公司上市。越来越多的公司选择利用SPAC进入公开市场,这会带来诸多益处,比如更少的监管,而传统IPO通常会受到严格的审查。

这种审查已经成为如今寻求在美国上市的中国公司面临的一个大问题,因为两国都加紧了对此类IPO的监管。SPAC路线为寻求以更低调的方式利用美国资本市场的中国实体,开辟了一条新的上市渠道。

医道称,预计将在今年夏天之前完成与Mountain Crest的合并。但这笔交易可能仍不牢靠,因为它必须经过投资者批准。如果投资者不愿意或者套现,它们可以在交易完成后迅速将股份赎回。在一份单独提交给美国证券监管机构的类似于招股说明书的文中,医道强调了以上和其他风险。

通过收购实现增长

与拥有知名支持者的竞争对手不同,医道在数字医疗领域基本不为人所知,直到去年年中前后才开始引起人们的注意,当时有消息称,该公司正在考虑通过SPAC交易在美国上市。

这可能是它历史很短的缘故。该公司似乎有意隐瞒自己的背景,这可能在一定程度上解释了它决定通过披露要求较低的SPAC上市的原因。首先,该公司没有在其官网上或在提交给美国证券监管机构的文件中透露成立日期。

但据中国媒体报道,医道成立于一年半前,准确地说,是在2020年8月,由中国公民刘文胜创办。向美国提交的上市文件显示,刘文胜有金融背景,在华尔街有着25年的工作经验。该公司的其他三位高管都不是中国人,包括总裁Lee Winter、首席财务官Joel Gallo和首席医疗官Robert Dykes,这或许表明了该公司希望在全球发展的雄心。

医道在其短暂的历史中迅速发展,主要是通过线上和线下资产的收购来推动的。最近一次是在10月份,它将收购Dnurse,这是一家糖尿病管理解决方案和服务的数字供应商。

据该公司网站显示,截至今年年初,它控股的实体资产包括12家医院和近30家连锁诊所,床位3,000多张,营业面积24.2万平方米。

医道在中国提供一系列数字医疗服务,包括在线咨询、在线零售药店和保险,以及针对医院和诊所的企业软件。该公司预计,到2026年,收入将达到6.37亿美元,2022年的收入预测是1.33亿美元。它还透露,预计今年将实现运营盈利,预计运营收入将从2022年的500万美元上升到2026年的1.38亿美元。

该公司没有透露过去两年的财务数据,这可能再次反映出围绕SPAC上市的监管较为宽松。但该公司表示,到2021年,该公司拥有650万远程医疗用户和300万在线保险客户。这些数字与京东健康相比,无疑相形见绌。后者截至2021年6月底,拥有1.09亿活跃用户。

但话又说回来了,与规模较大的同行相比,医道的市值相对较低——尽管仍有一定的竞争力。该公司提交的备案文件显示,它目前的市值为25亿美元,与平安健康的37亿美元相差不大。但这两家公司的规模都远远小于京东健康,后者的最新市值为260亿美元。 

尽管其规模相对较小,但中国数字医疗市场的强劲增长潜力无疑对医道有利。根据上市文件中引用的市场研究咨询公司沙利文(Frost & Sullivan)的数据,到2024年,该市场预计将达到1.1万亿元(1,740亿美元),在2019年至2024年的五年里,以38.9%的复合年增长率增长。

目前激烈的竞争环境意味着医道在未来需要大量投资,同时需要大量资金。该公司表示,它将把SPAC上市筹集的资金用于改善医疗服务,提高专科诊所和医院环境的质量,还要用于互联网医疗服务。

如果成功上市,根据其2022年的预估收入,医道25亿美元的估值将转化为约18倍的市销率 (P/S) 。这比京东健康的6.58倍和平安健康的2.83倍高出一大截,尽管这两个数字都是基于两家公司在2021年的销售额。不过,毋庸置疑的是,医道正在寻求丰厚的估值,这或许反映出该公司有信心在中国本土市场和海外市场都能兴盛成长。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里