前程无忧收购价大降其他公司会跟随吗？

2022年01月13日

这家老牌人力资源公司宣布新的私有化出价为每股ADS 57.25美元，比之前的报价79.05美元大幅下调

重点：

鉴于经济和监管方面的挑战，向前程无忧发起私有化要约的财团将报价下调28%
新氧科技、爱点击和泛华金控等正在进行私有化的公司，可能会遭遇相似的收购价下调的情况

阳歌

兄弟，能给我22元吗？

这句话改编自那首大萧条时代歌曲中著名的一句词，完全可以成为互联网人力资源前程无忧（JOBS.US）的最新铭言，该公司刚刚宣布，一个试图将它私有化的财团有点儿临阵退缩。更确切地说，这个由联合创始人兼CEO甄荣辉牵头的财团，将现金收购价从去年6月的报价下调了21.80美元(139元)。

换句话说，该财团已将它对前程无忧每股美国存托股票（ADS）的收购价，从之前的79.05美元降至57.25美元。该财团表示，鉴于中国宏观经济状况的恶化、监管环境的收紧以及全球疫情带来的持续挑战，它作出了28%的下调。

虽然这一重大调整对前程无忧及其在美国上市的股票有显著影响，但它也预示着，类似事情或许会发生在另外六七家正在私有化进程中的中概股身上。与前程无忧一样，所有这些公司的股价在去年下半年不同时期宣布其私有化要约后，都出现了急剧下跌。

前程无忧在一份声明中援引该财团的话说：“（本集团做出这一决定）是考虑到最近广为宣传的中国在国家安全、网络安全和数据安全方面的立法和监管的新动向，并为了增加在遵守所有适用中国法律的基础上及时完成交易的确定性。”

当世界上大部分地区都在制定与新冠病毒共存的长期战略时，中国坚持“清零”策略，暂未能看到疫情何时会结束。西安和天津正在经历封锁，处于不同程度的全市封锁状态，包括关闭办公室、居家隔离和切断与中国其他地区的交通联系。

除了中国经济放缓之外，去年一轮新的监管措施也对在境外上市的中国股票造成影响，导致一些受冲击最严重的行业，如课外辅导的股票下跌了90%以上。这一因素也令各界对前程无忧在11月发起的私有化要约一度产生怀疑，当时该公司说它“正在与中国监管机构咨询对于公司和拟定私有化交易的监管变化”。

不过，最新公告称，这些怀疑现在已基本解除，公司相信该交易能够向前推进。

由于公司表明，尽管存在各种挑战，但交易仍将向前推进，投资者对最新的声明表示欢迎。公告发布后，前程无忧的股票在周三上升了9%，在过去两个交易日里，由于交易量大增，已累涨15%。在早些时候的收购要约支撑下，该股在去年8月之前一直表现相对良好。但在本周反弹之前，该股从8月的高点约77美元下跌了逾40%。按最新收盘价50美元计算，该股现在比收购价低约13%，对此类交易而言，这是一个相当典型的价差。

有样学样？

困扰前程无忧的宏观经济和监管问题，并非该公司独有，在某种程度上，其他每家公司都受到影响。因此，我们很可能会看到其他收购集团降低目前正在进行的一些类似交易的出价。

目前正在进行此类交易的公司包括海亮教育（HLG.US）和互联网保险公司泛华金控（FANH.US），它们都在12月底宣布了交易。还有市场营销服务提供商爱点击（ICLK.US）和医美专家新氧科技（SY.US），都分别在去年10月和11月宣布了收购要约。

其中，海亮教育和泛华金控的报价与最新交易价格之间的差距最小，分别为12%和27%，可能是因为这些交易是几周前才宣布的。爱点击和新氧科技的差距要大得多，在 38%左右。前程无忧当前的股价50美元，也比之前79.05美元的收购报价低了约38%。

毫不奇怪，在经历了最近的抛售之后，前程无忧的股价与海外同行相比相对较弱，这与许多美国公司的股票在去年的大幅上涨形成了鲜明对比。

前程无忧的历史市盈率为29倍，高于美国巨头光辉国际（KFY.US）的19倍，但低于Insperity（NSP.US）的37倍。但或许更能说明问题的是，前程无忧目前的市净率（P/B）只有1.7倍，约为光辉国际3倍市净率的一半，而Insperity的该比率更是高达45倍。

同样值得注意的是，前程无忧的市净率远低于国内竞争对手BOSS直聘（BZ.US）的10倍。后者于去年在纽约上市，它最近的崛起对前程无忧和其他中国人力资源服务市场上的老牌公司构成了挑战。

这一挑战，以及中国更广泛的经济放缓，在前程无忧最新的季报中表现得相当明显。即使离退市不远，该公司仍继续勤奋地发布这些报告。

该公司营收仍在增长，去年第三季营收同比增长19.3%至11亿元。但这一增长率与上一季度32.6%的同比增长率相比大幅下降。与此同时，该公司的利润率和利润一直在大幅下降。该公司第三季度净利润暴跌近四分之三，至4,660万元，而即使是调整后的净利润也下降了44%，至1.349亿元。

总而言之，前程无忧离开华尔街对该公司来说可能正合时机，因为未来的情况只会变得更加艰难。其他正在私有化的公司可能也是如此，其中许多公司可能会在未来几个月提交类似下调的收购价格，以反映最近股价的下跌。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费, 电子商务

前程无忧, Boss直聘, 海亮教育, 爱点击, 私有化, 泛华金控, Insperity, 收购价, 新氧科技, 光辉国际

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

新闻概要：海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效，鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛，公司有望于年底前更新申请阳歌厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后，可能在未来三个月内重启香港上市进程，此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO，于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象，而非失败征兆。此前不久，另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。知情人士向媒体透露，海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。储能板块当前在资本市场上表现亮眼，强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇：随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设，配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电，构成新能源设施的关键环节。根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据，随着需求扩张，全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。海辰储能创立于2019年，为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%，2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单，推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行，山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险，其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。海辰储能去年营收达129亿元（约18.1亿美元），较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出，从上年的19.7亿元增至46.7亿元，增长超过100%，在总营收占比由19.3%提升至36.2%。其海外业务拓展同样迅猛：海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司（Saudi Electricity Co.）达成价值约26亿元的重大供货协议，实现关键突破。在盈利层面，海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利，全年录得3.18亿元经调整净利润。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

简讯：AI机器人开发商云迹科技公开招股集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司（2670.HK）周三起至下周一公开招股，全球发售690万股，发售价为每股95.6港元，预计集资约6.6亿港元，下周四挂牌上市。云迹科技主要提供机器人及功能套件，辅以AI数字化系统的服务，主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景，目前收入主要来自酒店，去年收入为2亿元，按年升47%，占比达83%。去年公司收入2.4亿元，按年升68.6%，净亏损1.8亿元，按年收窄三成。公司过去已完成八轮融资，引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示，假设超额配股权未获行使，联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。公司称，集资所得净额约5.9亿港元，其中约60%将用于提升研发能力，约30%用于提高中国境内外商业化能力，拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户，余下10%为营运资金及其他一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

2670.HK

南华期货获中证监开绿灯能否靠风险管理吸引投资者？

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长，这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市重点：南华期货已获中国监管机构批准赴港上市，作为目前A股上市的补充此次新股发行适值公司加速海外布局，满足中国企业出海的业务需求　梁武仁当经济不确定性充斥市场，企业和投资者往往增加金融工具使用，以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司（603093.SS）等金融衍生品专业机构，既催生服务需求，也助力其赴港第二上市吸引投资者。上个月下旬，南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书，对其目前的A股上市形成补充。公司表示，所募资金主要用于拓展全球业务版图。据4月提交的申请文件，公司拟在马来西亚设立新基地，并增资英国、美国和新加坡子公司，分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效，南华期货需提交更新版本方能推进上市。南华期货创立于1996年，是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据，公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计，位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是，其境外收入规模居全行业之冠。自2006年起，在国内竞争加剧，加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动，南华期货开展海外业务布局，通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构，为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。中国其他各类服务提供商，包括银行、云计算和电信服务提供商，在全球扩张的同时，也采取了类似的海外举措，为国内客户提供服务。海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年，其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元（约2,000万美元），而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比，公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。相应地，南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务，占去年整体营收比重逾11%，较2023年提升2个百分点，较2022年跃升8个百分点。今年，南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收，但披露上半年海外客户权益（即经纪客户交易保证金）同比激增32%，远超去年全年10%的增幅。风险管理当前，海外扩张仍在进行时，南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称，但期货经纪并非主要收入来源，其营收主力来自境内风险管理业务，该业务本身也使南华期货承担风险。南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术，例如，公司向客户提供场外（OTC）衍生品如期权、掉期及远期并收取费用，助其规避资产价值波动风险，同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利，南华期货可规避亏损甚至获得收益。然而，若市场突发异动致运作失控，公司可能蒙受重大损失。此外，因客户或无法履行衍生品合约，也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年，南华期货交易净收益连年下滑，风险管理业务收入同步走低，拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下，驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。故而，波动加剧对南华期货犹如双刃剑，期货经纪服务需求可能攀升，但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。经济困局中，客户或选择收缩战线，削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块，而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。不过，南华期货仍保持盈利，去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年，其营收同比持续下降，原因是今年初生效的新规，要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上，公司上半年净利润录得小幅增长。年初至今，南华期货A股飙涨87%，现市盈率（P/E）近30倍，高于对手瑞达期货（002961.SZ）的20倍，但低于永安期货（600927.SH）的41倍。作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业，南华期货或能打动香港国际投资者，其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞，因为其直接涉足衍生品市场，而该领域波动恐将持续。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

603093.SHG

简讯：超额6,700倍长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司（2652.HK）周三首日在港挂牌，开市即升219%报47港元，之后股价续向上，中午收报41.5港元，升181%。公司发售近4,120万股H股，一成公开发售，每股售价14.75港元，公开发售录得超额认购近6,697倍，认购一手的中签率只有1%；国际配售超额11.7倍，集资净额5.25亿港元。长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化，专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元；期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月08日

2652.HK

重点：