切割后的盛合晶微，资金滚滚来

这家专业从事芯片封装和测试的公司从一批国家支持的实体中筹得了3亿美元的新资金

重点：

• 盛合晶微从受制裁所困的芯片巨头中芯国际分拆出来后，通过新一轮融资筹得了3亿美元
• 中国为实现高科技微芯片行业的自给自足而做出的努力，势必使盛合晶微受益

张劼

中国确定半导体微型芯片自力更生的目标，促使大量资本涌入该领域。盛合晶微半导体（江阴）有限公司【SJ Semiconductor Co.，曾用名：中芯长电半导体（江阴）有限公司】是这些飞来横财的最新受益者之一。这家公司属于该领域科技含量较低的部分，专门从事芯片封装和测试。本月早些时候，该公司宣布收到了3亿美元的C轮融资，使其迄今筹得的资金总额几乎翻了一番，达到6.3亿美元。

公司表示，此轮融资使它的估值超过了10亿美元，但没有透露更多细节。

盛合晶微能够从中国拥挤的芯片初创企业中脱颖而出，因为它曾是中芯国际集成电路制造有限公司（0981.HK; 688981.SH）的子公司。中芯国际是中国大陆最大的芯片代工企业，渴望有朝一日能挑战全球领先的台湾积体电路制造股份有限公司(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.)。

去年12月，美国将中芯国际列入它认为与中国军方有关联的公司名单，使其成为华盛顿打击中国高科技硬件领域的最新受害者，它的愿望受挫。作为中芯国际的一个部门，盛合晶微也未能幸免。

中芯国际随后以将近4亿美元的价格出售了它在盛合晶微的全部权益。一些分析人士认为，此次出售旨在将盛合晶微和中芯国际脱离开来，希望能将盛合晶微从名单中解放出来。列入名单的成员禁止接受来自美国实体的投资。陷入困境的电信巨头华为去年也采取了类似的行动，将其低端的荣耀（Honor）智能手机品牌分拆出来，希望该部门能从美国对它的制裁中解脱出来。

鉴于中国对该行业的大力支持，并不缺乏资金来入股盛合晶微。七个买家参与了此次收购，其中五个是国有企业或隶属于国有机构。

盛合晶微的最新一轮融资情况也类似。它的新投资者几乎都与国有实体密切相关，包括大银行和政府投资基金。它们中的许多近年来设立了以技术为侧重的基金，以支持中国政府推动本国芯片行业发展的决心。

对选择了盛合晶微这样路径的公司来说，依靠国家资本既带来机会，也带来风险。一方面，这类资金很慷慨，不管这种投资是否具有经济意义，只要给钱的一方认为投资符合国家总体战略，往往附带的条件也相对较少。

另一方面，光靠钱不一定能解决中国芯片行业目前面临的许多问题。还需要许多其他因素，最明显的是实践习得的成熟的技术经验，这是钱买不到的。今年年初，武汉一个价值185亿美元的芯片项目轰然倒下，就非常能说明问题。

由于拥有中芯国际的血统，盛合晶微似乎不太可能出现这种命运。不管它如何发展，钱应该是它近期最不担心的一个问题。虽然该公司尚未提供任何财务数据，但其最新公告的高调性质甚至可能在暗示，它在不远的未来会上市，可能是在中国成立两年的以高增长科技初创企业为主的科创板。

上市热潮

公开数据显示，2020年有22家半导体企业在上海证券交易所的科创板上市。今年2月至8月，另有9家公司在中国A股市场上市，其中包括6家芯片设计公司和2家设备制造商。其中一家新近上市的企业，就是集成电路的封装测试企业——气派科技（688216.SH），它是盛合晶微的直接竞争对手。

在6月上市后的首个交易日，气派科技的股票暴涨逾380%，收于72.12元，而它的发行价是14.82元。此后，该公司股价有所回落，但目前仍在人民币50元左右，使其市值达到54亿元人民币（8.45亿美元），市盈率（PE）为45倍。根据8月份发布的半年度报告，该公司今年前六个月实现收入3.7亿元，净利润6800万元。

那么，盛合晶微的情况又是如何呢？虽然它没有公开发布财报的义务，但在江苏长电科技（600584.SH）的董事会会议记录中，可以看到它的部分财务数据——该公司是5月售出盛合晶微股份的股东之一。

会议纪要显示，盛合晶微在2020年的收入超过2.16亿美元，远远高于气派科技今年上半年的数字。但盛合晶微相应的净利润只有814万美元，远低于气派科技上半年的数字，这表明盛合晶微可能需要更好地控制成本。

与被视为封装领域顶级企业的江苏长电科技相比，盛合晶微的数字显然不尽如人意。长电科技的半年报显示，今年上半年，该公司今年前六个月实现收入138亿元，净利润13亿元。长电科技目前的市盈率约为25倍，是气派科技的一半左右。

中国的半导体行业今年总体表现良好，尽管自7月份以来，监管机构对其他许多行业的打击导致市场普遍低迷，但该行业仅遭遇了一些小挫折。由深圳证券交易所编制的国证半导体芯片指数（980017.SZ）今年以来上涨了逾20%。自今年3月以来，国泰证券追踪半导体行业的一只交易型开放式指数基金（ETF ）的净值（NAV）增加了近40%。

在如此有利的宏观环境下，人们可能会得出结论，盛合晶微在未来几年将迎来强劲增长。不过，它可能需要控制支出，以便在一个以巨额成本著称的行业中进行长期竞争。

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