亿万富豪郭广昌的旗舰投资集团打算出售最多800亿元的非核心资产,以偿还债务,但这可能会给它留下一些缺乏吸引力的资产

重点:

  • 彭博社报道,复星国际打算在未来12个月出售非核心资产,筹集高达800亿元资金
  • 出售表现更好的资产可能会让该集团业务质量下滑,使债务问题进一步加剧

梁武仁

复星国际有限公司(0656.HK)近来的状况似乎有些混乱,这家公司负债累累,但对于在全球收购狂潮中吞并数十亿美元资产的一代中国金融集团而言,或许只有它还屹立不倒。

作为亿万富豪郭广昌执掌的复星集团旗下主要投资公司,复星国际正忙于出售自己在收购狂潮中购买的一些资产,从而偿还预计在明年到期的沉重债务。它当然有很多这样的资产可供选择,它们涵盖多个行业,从旅游、制药到保险、采矿,不一而足。

但决定出售哪个资产是个难题。已上市或业绩佳的资产更容易出售,可以帮助集团避免短期违约。但是放弃这些优质资产会带来更长期风险,让复星只剩下平庸的业务,进一步削弱其未来的财务状况。

复星的短期困境上周引发媒体关注:据彭博新闻社报道,该公司对分析机构称,打算在未来12个月出售多达110亿美元(800亿元)的非核心资产。

过去10年,一些中国财团因为斥资数十亿美元收购知名企业而引发关注,复星是其中之一。复星的战利品包括英格兰足球超级联赛的狼队、来自法国的时尚品牌Lanvin和度假村运营商Club Med。

与其他财团一样,复星严重依赖债务为这些资产买单,现在又缺乏支付最终账单的现金。

近年来,对于中国企业而言,通过发行新债券为债务进行再融资的可行性已经不大,因为投资者在民营房地产开发商的违约潮后,已经心灰意冷。违约潮暴露中国民营领域的一大弱点,即它们缺乏国有企业享有的隐性政府担保。北京越来越担心复星这样的公司做强做大,这意味着如果它们搞不定自己的财务状况,政府并不介意它们倒闭。

对复星来说,更糟糕的是,上周五穆迪将其公司评级和债券评级进一步下调至垃圾级,并给出负面展望,理由是流动性不足,以及它在努力支撑资产负债表时可能面临的种种困难。复星的最新评级下调的一个月前,标普全球评级也采取了类似举措。

降级会让复星更加难以通过销售债券来筹集资金。随着其信用下滑,对此类债券和其他投资选项的兴趣可能会进一步削弱。由于该公司面临巨大风险因素,加上已上升至数十年来高位的利率水平,发行新债券的成本也会相当高。

日益增长的紧迫性

综上所述,对于复星来说,筹集现金是不言而喻的需求,问题是要怎么做——在该公司的有关表态出来之后,出售资产看起来是可能性最大的选择,即便由于全球股市状况不佳,它恐怕不得不贱卖资产。

在彭博新闻社的报道出来后,复星集团在向路透社置评时表示,它不会出售所持千禧银行30%的股份。该银行是葡萄牙最大的上市银行,自2014年葡萄牙陷入债务危机以来,复星集团一直在积极寻求收购该国资产。那么,要想在一年内筹集数十亿美元,该公司还有什么可以出售的?

一个可行的目标是复星在中国铁矿石开采商海南矿业(601969.SS)的股份。据路透社援引花旗集团的一份报告称,作为一家上市公司,它的业务并不在复星集团的主要核心领域,也就是制药、零售和旅游业领域,以及葡萄牙最大的人寿保险公司忠诚保险。此外,海南矿业的业绩也不错,2022年上半年收入同比增长三分之一以上。

复星在2007年收购海南矿业,是在集团将重点转向金融服务和医疗保健等更稳定领域之前,对周期性行业进行的传统投资之一。复星原本拥有这家矿企的多数股权,但它一直在减持,截至6月底,持股比例略低于50%。

该公司已经表示,计划以高达22亿美元的价格出售持有的南钢股份(600282.SS)60%的股份。它愿意进行这样的出售,可能表明它也有兴趣出售同样属于传统投资的海南矿业。按照后者目前的市值,复星在该公司的持股价值约为69亿元。

话虽如此,复星出售非核心资产的选择可能有限,因为其中一些恐怕对买家毫无吸引力。这类资产可能包括郭广昌创办的房地产公司上海复地,虽然复星没有公布该部门的具体财务状况,但中国房地产行业的严重低迷状态意味着人们可以放心假设,该部门现在绩效不佳。

除了非核心资产,复星可能正在评估其他可出售的选择。这可能包括出售其核心业务的部分股份,但不是完全出售。近几个月来,该公司已减持了Club Med的持有者复星旅游文化(1992.HK)和复星医药(2196.HK)等主要子公司及其保险部门的股份。

鉴于复星明确强调对其核心业务的承诺,它可能会试图保持对这些部门的控制,即使持股减少。但说实话,其中一些公司的财务状况很不稳健。例如,复星旅游文化的短期负债超过了其流动资产。

所有的不确定性都给复星国际在香港上市的股票蒙上了一层阴影,该股今年已累跌约40%,但我们也应该注意到,大盘恒生指数也下跌了34%。该公司的股票目前处于多年低位,市盈率约为4倍,只有沃伦·巴菲特旗下一流的伯克希尔哈撒韦公司58倍市盈率的零头。过去,复星因为广泛的投资组合,而一直被人拿来与该公司比较。

总而言之,复星或许能够通过抛售资产度过眼前的流动性危机。但是,大甩卖有可能伤及公司未来的发展质量,从而导致对其长期生存能力的潜在质疑。

 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:手回料中期扭亏为盈 最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周四公布,预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿(9,200万美元)至6.8亿元,去年同期为净亏损7,500万元,实现转亏为盈。 公司表示,业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益,该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。 然而,期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元,按年减少约5,000万至7,000万元,主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓,以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。 上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元,按年减少约1.4亿至1.6亿元;成本及费用则减少约7,500万至9,500万元,跌幅低于收入降幅。 手回股价周五高开,至中午休市报4.93港元,升5.79%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:丘钛7月销售续向好 摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技(集团)有限公司(1478.HK)周五公布7月的销售数据,上月手机摄像头模组售出3,783.6万件,按年及按月均上升15.9%;指纹识别模组售出1,440.2万件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七个月,手机摄像头模组共售出2.2亿件,按年跌10.8%,指纹识别模组累计售出1.087亿件,按年大升48%。 丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元,股价自年初以来接近倍翻。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Techtronic makes power tools

关税战下盈利续增长 创科未来真能独善其身?

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力,其今年上半年销售额仍同比增长7.5%,利润同比增长14% 重点: 创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长,并表示处于非常有利位置,能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战 截至目前,这家公司得以规避美国关税冲击,部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂,对中国原有生产基地形成补充 阳歌 关税冲击?哪里来的冲击? 这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具,相当比例的产品在中国制造后销往美国。 然而,创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前,美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示,自特朗普1月就任以来,美国对华进口关税波动剧烈,最近平均水平维持在55%左右。 因主要生产基地设于中国,且约四分之三销售额依赖美国市场,创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧,公司今年2月曾发布特别公告称,当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。 最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明,公司上半年业务表现亮眼,营收增长7%,利润增幅达14%。在财报中,公司确实提到了“关税”一词,但仅有两次,且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。 值得关注的是,创科实业部分减损策略具短期性特征,主要涉及在关税较低国家建立库存。因此,若中美年内未能达成长期贸易协议,创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。 目前,公司尚处顺境,其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业,创科实业因总部位于中国香港,且高管团队呈现国际化特征而独具特色。 公司正筹备重大人事交接,年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔(Horst Julius Pudwill)拟退位,由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制,但创科实业最终将总部迁至新加坡,甚至美国以规避地缘风险的可能性,并非天方夜谭,毕竟中美博弈短期内难见缓和。 营收持续增长 当前,创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元,上年同期为73.1亿美元,较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额,同比增幅达8.3%。 地板护理及清洁业务成半年报短板,该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力,而对该业务板块进行的优化调整,但并未单独披露该板块的利润率。 区域表现方面,北美地区(主要为美国)销售额同比增长8.1%,增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮,消费者赶在特朗普实施关税前提货,以避免未来支付更高价格。 创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地,近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比,多份报告预估数据在40%至80%之间。 创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场,但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此,公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末,其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天,正印证其利用战略囤货规避关税的策略。 上半年运营开支增长6.5%,略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元,上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心,公司中期股息同比上调15.7%。 公司在财报中表示:“展望2025年下半年,我们处于非常有利的位置,能够应对当前宏观经济和地缘政治环境,以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。 公告后两个交易日,公司股价几无波动,显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间,低于史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。 虽难料中美贸易关系走向,创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立,且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级,创科最终仍难独善其身。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:贷款中介业务拖累 乐信二季度营收微跌

线上信贷平台乐信(LX.US)周四公布,二季度营收微降。尽管科技赋能服务板块强劲增长,仍未能完全抵消核心信用贷款中介业务的颓势。 截至6月的三个月内,公司录得营收35.9亿元,较上年同期的36.4亿元下降1.5%。其中信用贷款中介服务营收同比缩水15%至22.7亿元,科技赋能服务收入则跃升55%达8.3亿元。 公司净利润由上年同期的2.27亿元飙升至5.11亿元,增长逾倍有余,主要源于贷款及贷款担保相关资产的公允价值变动大幅波动。 财报发布后,乐信股价周四下挫4.2%。该股年内累计涨幅约9%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里