入住率升前景未明华住三季度难扭亏

2022年11月02日

HTHT.US 1179.HK

该公司的关键业绩指标正在接近疫情前的水平，但中国的疫情限制措施仍在阻碍其恢复盈利

重点：

华住集团称其8,402家酒店的平均可出租客房收入为2019年水平的90%，入住率正在上升
由于新冠疫情进一步阻碍中国人旅行，该公司短期仍持悲观态度

安柯伦

房价上涨是否已经推动酒店经营者华住集团有限公司(HTHT.US; 1179.HK)在今年三季度恢复盈利？答案将很快揭晓，该集团未来几周就会发布当期财报。但与此同时，它已经以三季度酒店运营数据的形式提供了一份预览，暗示它可能正在朝着正确的方向前进。

已将英文名由Huazhu Group改成H World Group Ltd.的华住集团，截至9月30日运营着8,402家酒店合共797,489间客房，较6月30日新增了226家酒店和23,591间客房。虽然华住集团称其在17个国家运营，但超过95%的酒店位于中国，因此尤其容易受到国内市场因素和政府严格防疫措施的影响。这些措施已经给国内旅游市场带来了寒意。

虽然每晚可提供近100万酒店房间听起来令人印象深刻，但真正重要的是，其中有多少客房实际有人入住，价格又是如何？

初步数据显示，三季度的平均入住率为76%，较上个季度新冠疫情措施最严重时期的64.6%相比有较大改善。去年的日均入住率为72.2%。但在疫情前的2019年，平均入住率可达84.4%。

入住率至关重要，最新数据表明，它们正朝着正确的方向发展。但显然，它还有很大的提升空间。对华住来说，遗憾的是，中国国内出行和旅游业的可自由支配支出，仍然很大程度上取决于新冠疫情以及中国政府的应对方式。

但除了入住率，在酒店行业，平均可出租客房收入(RevPAR)是重中之重，这个指标能把入住率和房价都考虑在内。在此方面，上周发布的最新数据显示，华住集团三季度的RevPAR为193元，恢复至2019年全年水平的90%。

这个数字在许多西方人看来可能很低，这是因为华住集团将廉价的汉庭品牌作为其业务支柱。但它正在努力提高标准，进军高端物业，通过一项重要的战略合作获得了法国雅高(AC.PA)旗下许多品牌在中国的经营权，包括宜必思和美居。

值得注意的是，三季度该公司租赁及自营酒店的RevPAR较高，达到215元，加盟及特许经营店则较低，为190元。遗憾的是，华住集团的酒店更多属于后者，占总数的90%以上。

三季度整体RevPAR较二季度的141元有了25.8%的强劲增长，较2021年全年的163元也有较大改善。但回顾2019年底，华住全年的RevPAR为198元。

股东不为所动

上周，华住集团在纽约上市的股票在三季度运营数据公布当天暴跌近15%。但之后，它收复了大部分跌幅，其中周二上涨11%，当天中概股之所以止跌回升，是有报道称，中国正在考虑逐步放松新冠限制措施。

尽管如此，最新的运营数据包含了一些重要信息。首先，虽然存在疫情方面的种种限制措施，但华住集团期间一直保持增长，主要是在中国本土市场。其次，该公司酒店的入住率和RevPAR正在回升，并已接近疫情前的水平。不过，华住集团很清楚，今年最后一个季度新出现的疫情限制有可能改变这一切，这就是它为什么采取了相对悲观的基调。

该集团表示：“最近，中国各省市的新冠零星暴发现象有所增加，因此我们对(四季度)的复苏之路保持谨慎态度。”

公告发布后，最初的股价下跌表明，投资者仍然认为华住集团与新冠相关的问题并未结束。四家美国分析机构预计，该公司在发布全部业绩时，三季度的营收将达到5.58亿美元。

香港的分析机构预计，华住集团今年的营收将达到156.3亿港元(145亿元)，较去年的138.5亿港元增长13%。它们还认为，明年将有大幅增长，预计达到202.8亿港元。

该公司最近一直处于亏损状态，包括去年和今年前两个季度。虽然中国境内的封锁和旅行限制措施较最严重的时期已经有所放松，并且华住集团的运营统计数据正在改善，但该集团宣布三季度实现盈利的可能性仍然很小。

但随着疫情缓解，预计该公司将在明年恢复盈利，它的远期市盈率在22倍左右，显示出市场对该它的预期。该公司的市销率为4.7倍，高于格林豪泰酒店(GHG.US)的1.5倍和北京首旅酒店(600258.SH)的4.5倍，是国内同行中相对受投资者青睐的公司。

眼下，它的计划似乎是对集团旗下的各连锁品牌进行定位，为中国的重新开放和未来可能出现的旅行浪潮作准备。该公司的管理层和长期投资者相信，当中国最终放宽旅行限制时，国内外旅客将成群结队地返回。

华住集团表示，它有2,274家新酒店正在筹备中，其中包括950家经济型酒店和1,324家中高档酒店，也突显了这一观点。除其中17家是租赁及自营酒店，其余均为特许加盟及特许经营酒店。

集团高管没有透露他们预计中国的旅游和旅游市场何时会重启，因为他们和其他人一样，以前也曾试图做过这样的预测，但每次在出现新的疫情后又不得不调整预期。但显然，他们认为市场反弹是迟早的事情。当它出现的时候，投资者可能终会看到它熠熠生辉的财务状况。而它的股票，也将出现反弹。

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消费, 社交媒体/娱乐

华住集团, 格林豪泰酒店, 北京首旅酒店, 平均可出租客房收入, 防疫措施

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2025年09月04日

SF Intra-City delivers packages intra-city

新闻概要：本地配送需求强劲顺丰同城营收创新高

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2025年09月04日

9699.HK

简讯：万洲附属拟售史密斯菲尔德持股套现3.85亿美元

猪肉食品企业万洲国际有限公司（0288.HK）周三公布，旗下史密斯菲尔德食品有限公司（SFD.US）启动第二次发行，由万洲国际间接全资附属公司、史密斯菲尔德主要股东SFDS UK出售1,600万股。同时，SFDS UK向承销商授予30天购股权，可额外出售最多240万股。此次股份由SFDS UK出售，史密斯菲尔德不会发售新股，亦不会就此获取资金。万洲国际表示，发售完成后，史密斯菲尔德仍为其附属公司。史密斯菲尔德于今年1月在纳斯达克重新上市，周三股价收跌5.64%，报24.07美元，上市至今股价累升21.87%。以最新报价计算，此次销售股数1,600万股市值约3.85亿美元，若加上240万股超额配售，合计可达4.43亿美元。万洲国际港股周四低开，至中午休市报8.28港元，跌1.31%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月04日

0288.HK

国际业务渐见成效诺亚出海迎来第二春

国内挑战持续之际，这家财富管理机构的国际业务，在第二季度推动其重回营收增长轨道重点：诺亚控股第二季度海外营收同比增长约6.5%，推动整体营收增长2.2% 这家资产管理机构2022年启动国际化布局，瞄准海外富裕华人群体，延续从服务普通投资者转向的战略调整　梁武仁在当前国内经济疲软掣肘下，出海正成为众多中国企业的主流选择。然而现实是，面对当地竞争与文化差异等重重阻碍，多数企业折戟沉沙。成功者（尤以金融零售等面向消费者的领域为甚）的核心制胜因素，在于瞄准海外华人聚居市场。就此而言，数年前才扬帆出海的诺亚控股私人财富资产管理有限公司（NOAH.US, 6686.HK），能快速取得成果实属可贵。这家财富管理机构上周四在香港披露，第二季度净营收同比增长2.2%至6.295亿元人民币（8,790万美元）。表面看，这一个位数增幅平平无奇，但深入剖析可见，为应对国内业务放缓，诺亚控股在境外取得实质性突破，其海外净营收达2.967亿元，同比增长约6.5%，占总营收近半壁江山，而国内业务则呈收缩态势。值得关注的是，在周五业绩发布的后续公告中（全文高频凸显“海外”关键词），诺亚控股宣称，公司85%的新增营收源自境外销售产品。数据显示，截至6月末，其海外客户经理数量达152人，较上年同期增长逾三分之一，服务客户超18,900名。作为国内最老牌私营资产管理机构之一，诺亚控股迟至2022年才开启国际化进程，主攻全球华语群体的高净值人士。2019年，涉及欺诈性影子银行产品的危机后，公司已开始从服务普通投资者转向聚焦中国富裕客群。在疫情持续扰动、房地产长周期下行，以及中美贸易摩擦等多重挑战之下，导致经济遇冷，诺亚控股坚持锚定高净值客群，转向海外布局。当前，中国富裕阶层避险情绪升温，倾向于囤积现金，而非通过财富管理机构获取超额收益。市场研究公司GlobalData调查显示，2024年中国超四分之一高净值资产配置于现金及同等低风险产品，远高于亚太地区约18%的平均水平。受困于上述难题，诺亚控股2022年营收大跌28%，次年微幅反弹后，2024年再度下滑21%。颓势延续至今年第一季度，营收同比下降5.4%。因此，尽管二季度增长看似温和，却可能标志着连续六个季度滑坡后复苏周期的起点。雅虎财经调研的五位分析师平均预测，该公司今年营收增速将达5%。更令人鼓舞的是，诺亚控股通过削减国内业务运营成本优化整体盈利，二季度净利润猛增79%至1.79亿元。雅虎财经分析师一致预测，其今年净利润有望同比增长15%，增速超越营收。诺亚控股CEO殷哲表示：“我们欣然交出一份稳健答卷，彰显公司在财富管理行业逆周期中的韧性与灵活性。得益于过去数季度提升运营效率与加速海外扩张战略，投资产品盈利能力和营收强劲反弹。” 获权威媒体背书今年3月，权威金融期刊《欧洲货币》授予诺亚控股“中国最佳离岸财富管理机构”称号，肯定其“在海外资产管理领域展现卓越专业能力与强大全球布局”，为其境外成就提供有力背书。诺亚控股的海外成功法则，在于聚焦熟悉其品牌的海外华人富豪，而非纯外资客群。其吸引力源自双语服务能力（涵盖销售代表与应用程序界面），以及对目标客群产品偏好的精准把握。目前，亚洲金融重镇新加坡、日本及中国香港构成诺亚控股核心海外市场。同样在这些市场取得成功的中国公司，包括在线券商富途（FUTU.US）与老虎证券（TIGR.US）。随着企业竞逐存量有限的海外华人客群，业务摩擦或将加剧。今年上半年，诺亚控股在新加坡设立财富管理品牌ARK全球总部，并与日本东京之星银行，达成财富管理业务战略合作。此类协同，使其可借合作伙伴的本土渠道加速市场渗透。公司计划，下半年通过同类“商业伙伴”模式，拓展日美加等发达市场客群。与此同时，诺亚控股涉足加密货币领域。公司正与 Coinbase 合作，以 Olive 品牌为其海外资产管理业务建立稳定币基金。Olive专注以美元计价的私募股权基金和私募二级产品。财报发布后，诺亚控股股价持续走强，其中港股在业绩日大涨8.7%。当前，其港美两地交易市盈率（P/E）均徘徊在11倍左右，虽属合理区间，但仍远低于全球巨头贝莱德的27倍，也显著低于老虎证券的20倍与富途的27倍。过去数年，受困国内多重挑战，诺亚控股财务表现乏善可陈。不过，最新季报释放业务复苏的积极信号，或将助力其逐步拉近与国际同业，及布局全球的中国金融机构的估值差距。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月04日

6686.HK NOAH.US

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