以4600万美元收购房地产数据和服务提供商添玑,符合它在动荡时期保持盈利的策略

重点:

  • 易居最新的适度收购符合其在中国房地产服务市场的长期保守做法
  • 这种方法可以保护公司免受市场波动的影响,但也可能导致它被更为活跃的同行超越而显得无足轻重

阳歌

在过去20年里,在经济大幅增长的背景之下,中国房产市场蓬勃发展。但你可能无法从专营房地产服务的易居(中国)企业控股有限公司(E-House (China) Enterprise Holdings Ltd.,港交所:2048)身上看出这一点。它是早期的市场领导者,刚刚宣布了一项不大不小的新并购,感觉就像碰上打折买到便宜货。

也许这就是这家公司的问题所在。它早期与中国互联网先驱新浪有着紧密联系,在当时这种联系使它看起来必将成为中国年轻且快速增长的房地产市场的领导者。当其他公司立鸿鹄之志时,易居似乎总是更关注小细节。

这种对细节的关注清楚地体现在该公司周二收盘后发布的最新公告中。公告宣布收购一家名为添玑网络(Tianji Networks)的小公司,它为房地产行业提供数据分析服务。易居说它将以相对低廉的3亿人民币(4600万美元)收购添玑,公告称后者的数据和服务“可补充本公司的线上房地产分部”。

添玑肯定不会给易居带来大额的新收入或利润,至少不会直接带来。公告说,添玑去年的收入同比下降了近一半,为3560万元,而净亏损从一年前的4600万元增加到6700万元。这些数字只是易居的一小部分,易居自己去年的收入下降了11%,达到81亿元,而其利润下降了近三分之二,达到3.15亿元。

尽管如此,投资者似乎还是乐见易居的这一则不大的好消息,该公司的股票在公告发布后第二天的早盘交易中上涨了3%。

小规模的收购似乎反映了易居没有什么凌云壮志,这或许有助于保持公司的稳定,但也使其无法实现更大的潜力。该公司是中国房地产行业中为数不多的几家能够在过去两年保持盈利的公司之一,即便新冠疫情和政府的限制措施在其中的大部分时间都对市场起到了打压作用。

易居甚至在最近还宣布了一个非常温和的年度股息,相当于约0.7%的派息比率。这并不是什么值得我们嗤之以鼻的事情,尤其是考虑到大多数中国房地产公司目前都不分红,但这也不太可能吸引投资者购买该公司的股票。

在某些方面,易居似乎是其早期主要投资者新浪的房地产版本。新浪是中国互联网领域最早的主要参与者之一。新浪经营着门户网站,它的名字在21世纪前半叶是独立新闻的代名词,并且是首批在纽约上市的中国公司之一。

但在过去十年中,由于被更具野心的同行超越,新浪在很大程度上陷入了无足轻重的地位,现在它正试图进行私有化和退市。

搬家

易居在2016年有过一次类似的行动,从纽约证券交易所(New York Stock Exchange)退市,当时有一批中国公司都采取了类似的做法。这些公司中的多数都觉得纽约的投资者不懂欣赏或者不能理解它们的叙事,希望能在靠近大本营的地方——要么是中国大陆的两个主板市场,或者临近的香港——重新上市。

易居于2018年7月成功地在香港重新上市,也就是在离开纽约大约两年后。它通过在香港上市发行股票,短暂地实现了它所寻求的更高估值,当时公司的估值约为34亿美元。这几乎是其在纽约私有化退市时12亿美元估值的三倍。

但是自香港上市以来,该股已经损失了大约一半的价值,因为缺乏耐心的投资者看着该公司被更积极和灵活的同行超越。其中最值得注意的是贝壳找房(KE Holdings),这家在纽约上市的公司旗下有链家地产——中国房地产服务领域的领导者。

贝壳找房的股票从不到一年前的IPO价格上涨了近两倍,因为该公司从2019年的大额亏损转为2020年实现28亿元利润,同时全年营收增长50%。这显然比易居去年收入的小幅下降让投资者更加兴奋,即使该公司在困难的情况下仍设法保持盈利。

从估值的角度来看,易居的市盈率(PE)目前相当高,为28倍,尽管如果基于其较强的2019年利润计算,该数字将降至仅10倍。相比之下,基于2020年的盈利,贝壳找房的市盈率高达100倍,尽管基于分析师对今年利润的预测,该数字会下降到仍相对较高的56倍。

从全球范围来比较,易居目前的估值与美国同行纽马克集团(Newmark Group)的估值大致相当,这家有着近百年历史的公司目前的市盈率为27倍。

综上所述,像易居这样的公司由于相对保守,很难让投资者感到兴奋。对于那些希望在中国不断变化的房地产版图中寻找稳健的人来说,易居可能会是一个很好的赌注。但话又说回来了,正如新浪这个例子所显示的,在中国快速发展的经济中,这种保守的企业也有可能变得无足轻重,被贝壳找房这样更为积极的新来者赶超。

欲订阅咏竹坊每周通讯,请点击这里

新闻

简讯:佰泽医疗香港首挂股价飙升

肿瘤医疗服务运营商佰泽医疗集团(2609.HK)股票周一在香港交易所首日上市即飙升,此次IPO募资5.62亿港元(7,200万美元),但市场之前反应不温不火。 佰泽医疗最终定价每股4.22港元,属定价下限。香港公开发售获25倍超额认购,国际配售认购倍数不足。该股首日开盘即大涨24%至5.25港元,下午交易时段维持于5.3港元,总市值达约70亿港元。 佰泽医疗目前在中国运营六家自营肿瘤诊疗专科医院,公司年报显示,去年实现营收11.9亿元,较2023年的10.7亿元增长11%;2024年净亏损收窄至1,350万元,上年同期亏损为2,460万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:原奶价格下跌 现代牧业料上半年亏损至多10亿元

大型原奶供应商中国现代牧业控股有限公司(1117.HK)周日公布,预期截至2025年6月30日止六个月将录得8亿元(1.11亿美元)至10亿元净亏损,远高于2024年同期亏损2.07亿元。期内现金EBITDA将与去年同期的15.15亿元持平。 公司表示,期内内地原料奶市场供过于求情况持续,售价持续处于低位,导致原料奶售价出现明显下滑。不过,集团透过优化饲料配方、精准喂饲及大宗商品采购等策略,有效控制营运成本,单公斤奶的销售成本预期将较去年同期下降0.22元以上。 同时,原料奶销售量预期按年增长约10%,有助缓冲价格下滑带来的冲击。现代牧业强调,已实施多项降本增效措施并见成效,随着乳品需求逐步回暖,原奶价格有望回升,将推动集团盈利能力改善,实现可持续增长。 周一公司股价低开,至中午收市报1.04港元,跌0.95%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lovol makes harvesters

政策利好农业 潍柴雷沃料迎来爆发增长

这家中国领先的农业装备制造商,已提交赴港上市申请,预测产品所在市场将迎来爆发式增长 重点: 潍柴雷沃提交赴港上市申请,拟募资约5亿美元,在中国推进农业现代化的进程中,为自身扩张提供关键资金 受政策红利驱动,公司预计中国智能农机市场未来几年年度增速将超40%   阳歌 潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司上周五递交港交所上市申请时表示,中国正处于农业革命的关键节点。 尽管这家中国拖拉机及收割机龙头企业的论断略显主观,但其正确性或可成立,这将为潍柴雷沃创造爆发式增长契机。中国不光在芯片等高科技领域的自主可控战略广受关注,其对粮食生产自给自足的诉求也同样迫切。 中美贸易摩擦深刻揭示中国对进口的高度依赖,不仅需供养14亿人口,还需满足庞大的牲畜存栏量需求。为降低对外依存度,政府正通过全方位政策推进农业现代化转型,目标是将二十年前数十万小型家庭农场的产业格局,转为运用现代技术与机器,从而提升效率的集约型农场体系。 凭借在国内农机市场的主导地位及智能农机领域的绝对优势,潍柴雷沃有望充分受益此轮转型。根据上市文件披露的财务数据,公司营运相对稳健,但近两年增长态势未达预期。 显著短板在于,公司的利润率明显落后全球同业,既反映其生产效率与国际竞争对手存在差距,也印证中国市场定价压力大于全球其他地区。 申请上市的文件称:“中国已将智能农机列为粮食安全战略支点,正通过系统性政策布局加速产业升级。”公司特别援引《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》及《全国智慧农业行动计划(2024—2028年)》两大政策规划,彰显未来数年中国农业现代化的攻坚决心。 有力的政策支持意味着,政府将以补贴、低息贷款等形式,大规模注资推动产业升级。上市文件引用第三方数据显示:在此背景下,中国智能农机市场规模将从2024年的118亿元增至2030年的1,040亿元,年均复合增长率达43.6%。 这一增速将使智能农机渗透率从去年的7.2%,跃升至2030年的33.1%,基本追及全球水平(去年全球的渗透率为31.6%,预计2030年将达34.7%)。随着新一代基于智能农机的集约型农场兴起,中国农业从业人口预计将从2024年的1.6亿缩减至2050年的3,000万。 依赖国内市场 总部位于山东的潍柴雷沃,当前61%的股权由港股上市的潍柴动力(2338.HK)持有。潍柴动力今年4月首次宣布分拆农机板块计划,并在上周五的公告中强调:分拆潍柴雷沃“符合政府关于提升国有资产核心竞争力、增强国际影响力的政策方向”。 此次分拆适逢其时,可为潍柴雷沃输送关键资金,加速智能农机研发,抢占市场先机。公司聘请中金公司担任独家保荐人,预示此次IPO规模可观。 我们估计,公司估值约20亿至30亿美元,上市募资额或达5亿美元。此举几乎可使其现金储备翻一番。截至去年末,潍柴雷沃账面现金共47.8亿元(约合6.65亿美元)。 尽管潍柴雷沃预判未来五年将实现高增长,但其近三年财报尚未显现爆发迹象。公司去年营收从147亿元增至174亿元,同比增幅18.4%,虽属稳健却谈不上惊艳。2023年营收实则收缩8%,公司将主因归咎于收割机销量下滑,但未作详细说明。 拖拉机与收割机构成该公司的核心产品线,去年销售额占比分别为52%和41%。值得注意的是,收割机业务表现逊于拖拉机,其营收贡献率从2022年的46%下滑。公司出口业务有所增长,但仍显薄弱,收入占比从2022年约6%升至去年约10%。 去年,潍柴雷沃的利润从2023年的8.71亿元增至9.57亿元,同比增长9.8%。 如前所述,毛利率是潍柴雷沃显著落后国际同业的指标。过去两年,该指标维持在13.2%,不及迪尔公司(DE.US)28%水平的一半,亦远低于凯斯纽荷兰(CNH.US)21%的水平。迪尔当前的市盈率为25倍,凯斯纽荷兰略低,为16倍。参照此估值区间,潍柴雷沃估值应在153亿元至239亿元之间。 潍柴雷沃以21.2%的农机市场占有率和46%的智能农机份额,雄踞国内双料冠军。若中国农业革命如期而至,其领先地位将成制胜关键。但需警惕,国内外竞争对手同样觊觎此轮爆发式增长,或致这片新兴蓝海竞争急剧升温。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蓝思科技通过香港上市审批

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司(300433.SZ)周日公布,已获香港上市委员会批准上市申请,市场预计公司将很快进行公开招股。 蓝思科技由湖南女商人周群飞于1993年创立,主要为智能移动终端提供玻璃盖板,当中包括苹果iPhone。公司去年营收同比增长28%至7,000万元,净利润增长20%至362万元。 此次上市募资,将用于丰富与扩展产品及服务组合、扩大全球业务布局、提升产能,以及加强垂直整合智能及智造能力。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里