9618.HK JD.US
JD.com rides into takeout dining

这家电子商务巨头正与大型连锁店和高质餐厅合作,准备挑战美团和饿了么的双头垄断地位

重点:

  • 京东已发出信号,准备进入中国庞大的餐饮外卖市场,它极有可能把达达的本地配送服务作为基础
  • 通过瞄准大型连锁店并利用现有基础设施,此行动从长期来看可能会取得良好效果,但短期可能会影响京东的利润

  

阳歌

随着电子商务巨头京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)寻求在中国庞大但竞争激烈的餐饮外卖市场占有一席位,在该市场形成双头垄断局面的饿了么和美团(3690.HK),将迎来一个新的重量级竞争对手。

本周早些时候,在京东发布广告招募“品质堂食餐饮商家”后,中国媒体纷纷对此报道。京东给出的条件同样引人注目,包括5月1日前入驻餐饮商家免佣金。这对新餐厅来说应是一个巨大的刺激,因目前饿了么美团对入驻餐饮商家的收费,通常在订单金额的5%到25%之间。

这个故事另一个有趣的转折,是京东最近计划将子公司达达(DADA.US)私有化,后者与杂货店和连锁药店等合作伙伴合作,运营着一项本地配送业务,这个网络可以让京东立即具备运营此类餐饮外卖服务所需的基本配送基础设施。

如果私有化成功(京东目前控制着达达63%的股份),京东很可能会让达达重新在香港上市,以筹集资金,用于这项新的外卖配送业务。和很多在海外上市的中国公司一样,京东越来越倾向于让旗下各业务部门在香港而不是美国上市,以对冲日益加剧的中美紧张局势的影响。

京东于2020年在香港第二次上市,作为对其2014年在美国上市的补充。2021年,公司又让旗下的京东物流(2618.HK)和京东健康(6618.HK)在香港上市。

过去十年,中国的餐饮外卖业务风靡一时,全赖中国餐厅数量庞大,同时技术也让集中配送订单变得非常快速和容易。饿了么是第一个进入该行业的大公司,随后是美团和百度(BIDU.US; 9888)。饿了么2017年收购百度的服务时,电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)就已经是其主要投资者了,一年后阿里巴巴全面收购饿了么。

由此形成的局面一直持续到了现在。网上的一篇报道称,美团和饿了么目前占据着市场主导地位,2023年该市场的规模估计为515亿美元。据该报道,饿了么称2023年其用户达到7.5亿,与400万家餐厅建立了合作伙伴关系。与此同时,美团拥有6.7亿用户,合作餐厅690万家。

阿里巴巴的最新季报显示,截至去年9月底的三个月里,包括饿了么在内的本地服务业务集团营收同比增长14%,至177亿元(24.3亿美元)。集团息稅折旧及摊销前利润(EBITA)亏损3.91亿元,不过和上年同期25.6亿元的EBITA亏损相比仍有较大改善。

与此同时,美团报告其外卖服务(包括餐饮外卖)收入在去年二季度增长13%,从上年的204亿元增至230亿元。不过,我们也应该注意到,二季度的增长速度较一季度的24.6%大幅放缓。

达达的基础设施

接下来,我们就来看看京东会如何发展其餐饮外卖业务,以争夺市场份额。分析人士指出,京东宣布仅跟“品质堂食餐厅”合作表明,它可能想把重点放在高端业务上,而把主要靠价格竞争的众多小餐厅留给饿了么和美团。

这种策略看来很明智,至少一开始是这样,因为大型全国性连锁店和高端餐厅的质量控制和管理总的来说都更好,这应该会让它们成为京东更好的合作伙伴。一份报告指出,京东已经在与几家大型全国连锁餐厅直接合作,其中包括中国本土品牌尊宝比萨和袁记云饺,以及汉堡王的在华业务。

看看达达的两大手机运用程序——达达秒送和京东秒送,会发现前者很有可能就是面向新的餐饮外卖服务。另一项服务京东秒送主要是与沃尔玛、山姆店、奥乐齐和联华超市合作,提供生鲜杂货配送服务。达达秒送的服务更加多样化,它已经在提供餐饮外卖服务,参与的大型连锁店包括麦当劳和 Shake Shack,以及咖啡和茶饮连锁店星巴克、奈雪的茶和喜茶。

达达的这两大应用程序中,达达秒送近来发展势头迅猛,而京东秒送则呈相反趋势。京东秒送曾经是达达的主要收入来源,但达达秒送已在去年取而代之,目前占公司收入的约60%。这两项独立服务的存在,是2014年通过合并形成达达集团的结果,在达达集团私有化之后,京东很可能会将两项服务合而为一。

投资者对京东意欲挑战饿了么和大众点评的消息不是特别感兴趣,或许是担心该公司初期会因此遭受巨额亏损。在报道出现后的三个交易日里,京东在美国上市的股票下跌了6.1%,不过该股在过去六个月里仍上涨了52%,其中很大一部分来自9月中旬以来的一波大涨。

即便经历了这一轮上涨,京东的股票目前的市盈率也只有13倍。远远不及阿里巴巴的25倍,更不敌美团的45倍,不过倒是和拼多多(PDD.US)的12倍相差无几。拼多多最近因旗下热门的低成本国际电子商务网站Temu受到审查而承压。

总而言之,京东进军餐饮外卖的举措看起来是一次聪明的、有针对性的尝试,通过聚焦大型连锁店并利用公司现有的基础设施,有望在长期内取得成功。但在未来几年,这项新举措也将是一个无底洞,可能会严重压低京东的利润。

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新闻

简讯:澜沧古茶折让16%配股筹5,904万港元

茶商普洱澜沧古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,拟配售合共2,400万股H股,占扩大后已发行股份总额16%,每股认购价2.46港元,较上周五收市价2.95元折让16.61%,集资5,904万元(752万美元)。 公司表示,因应集团的资本需求和业务发展所需,此次配股可为集团补充营运资金,巩固集团的财务状况,预期款项净额约5,804万元,将用于一般营运资金。 澜沧古茶2023年底上市后风波不断,去年中期盈利大幅倒退,年底更换核数师,不再任用罗兵咸永道。今年初因经营理念不合,原总经理兼执行董事王娟去职,又因未能如期刊发去年度业绩,从4月1日停牌至7月2日。 根据公司6月底公布的去年度业绩,公司去年录得亏损3.08亿元,上年度同期为纯利8,008万元。 澜沧古茶周一平开,至中午休市报3.13港元,升6.10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:周杰伦抖音开账号 巨星传奇即高位汲水

天王巨星周杰伦母亲控股的巨星传奇集团有限公司(6683.HK)上周五公布,将配售3752.45万股新股,占扩大已发行股份的4.18%,每股作价9.13港元,较上周五收市11.4港元,折让近20%。 集资共3.4亿港元,约1.24亿港元用于扩展零售渠道网络、约4,020万港元用于开发IP实体店,约6,000万港元作IP投流费、2,200万港元用于投资文娱体育设施,4,560万港元用于IP展览,余下作一般营运资金。 此次配股有一定步署,本月初周杰伦在抖音开设「周同学」的官方账号,巨星传奇股价即日暴升近倍,升破10港元报至12.44港元,市值破百亿港元。当股价在高位时乘势配股,虽大幅折让近两成,但配售前股价实际较月初股价已升逾倍。 周一巨星传奇开盘跌3.4%至11港元,随后止跌回稳上升。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:品牌影响力提升 推动老铺黄金利润猛增

珠宝零售商老铺黄金股份有限公司(6181.HK)周日公告称,随着品牌认知度持续提升,上半年收入与利润均增长逾两倍。 公告显示,公司预计当期营收达120亿元至125亿元,同比增幅达241%至255%;净利润22.3亿元至22.8亿元,同比增长279%至288%。 公司将强劲增长归因于品牌影响力提升,包括专注于工艺与珠宝设计的产品策略,相较注重黄金原料价值的传统金店形成差异化优势。公司补充说明,近期门店与渠道拓展虽非上半年增长主因,但预计将在下半年产生增量贡献。 周一早盘老铺黄金股价上涨后即回调,早盘跌3.6%报737港元,年内累计涨幅已逾两倍。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pony AI and WeRide do robotaxis

商业化速度更快 小马智行暂领跑

上周,上海宣布大幅扩大自动驾驶出租车项目之际,小马智行及文远知行双双取得重要新进展 重点: 小马智行、文远知行、百度等八家企业获得上海自动驾驶出租车项目大规模扩容的运营牌照 自去年11月赴美上市以来,小马智行股价累计上涨16%,而早一个月登陆纳斯达克的文远知行,市值则缩水约三分之一 阳歌 在中国自动驾驶出租车主导权争夺战中,小马智行股份有限公司(PONY.US)相较竞争对手广州文远知行科技有限公司(WRD.US),赢得更多投资者青睐。点燃投资者热情的关键因素似乎是,两家独立运营商在耗尽资金前,竞相探索盈利路径之际,小马智行更快速地推进核心业务商业化。 优步(UBER.US)及其前任CEO特拉维斯·卡兰尼克(Travis Kalanick) ,同样押注该赛道。最新报道显示,优步或双向投资两家企业,卡兰尼克则押注小马智行,具体细节后文将展开分析。 近期举行的2025世界人工智能大会上,两家企业各自发布公告(小马智行公告;文远知行公告),宣布挺进上海,成为上周六的头条新闻。包括小马智行、文远知行及百度Apollo Go在内的八家机构,获准在浦东新区金桥、花木核心区域开展自动驾驶出租车服务。 此次扩容意义重大。此前,上海仅允许在相对偏远的嘉定区,测试及运营自动驾驶出租车。向花木核心区域的延伸,将使服务半径覆盖距陆家嘴金融城3公里范围,该区域坐落着多栋全球最高摩天大楼。金桥核心区域则聚集大量外资企业与白领人群,此类客群更可能使用自动驾驶出租车服务。 上海业务扩张后,小马智行、文远知行与百度Apollo Go在北上广深四大城市的布局更趋完善。官宣此举的前一日,小马智行刚刚宣布在广深启动全时段运营,将每日服务时长从15小时延长至全天候,其快速成熟的夜间自动驾驶技术成为关键。 除技术研发外,三家企业也深谙持续释放业务进展的披露策略,以期在漫长的商业化道路上维系投资者信心。文远知行今年已发布27则公告(约每周一则),小马智行则为17则(约每12天一则)。公告事无巨细,皆成宣传素材。 尽管当前主要业务仍集中在中国,两家企业均已在中东、欧美等全球市场展开初步布局。 即便业务模式相似,去年10月登陆美股的文远知行与隔月上市的小马智行,股价走势截然分化。小马智行股价虽未出现飙升,但仍较发行价上涨约16%,而文远知行自上市以来市值缩水约三分之一,两者表现形成强烈反差。 小马智行的涨势使其市值升至约54亿美元,文远知行则跌至29亿美元(约为前者一半)。小马智行的市销率(P/S)达72倍,优于文远知行的58倍。但需指出,由于两家企业当前营收规模仍有限,两项估值指标均存在明显溢价。 商业化进程提速 两者分化的核心或在于,小马智行核心业务商业化进程更快。今年一季度,该公司营收达1,400万美元,较上年同期的1,250万美元增长12%;文远知行同期营收7,240万元(约1,010万美元),同比增速仅1.6%(上年同期为7,120万元),远逊前者。 尽管两家公司营收绝对值均不高,且非自动驾驶出租车业务仍占主体,但自动驾驶出租车业务增速迅猛,有望在不久后跃升为最主要收入来源。 小马智行财报显示,一季度自动驾驶出租车服务收入,从上年同期的57.6万美元增至173万美元,增长两倍,其中乘车收入激增8倍。反观文远知行,自动驾驶出租车业务收入1,610万元(约225万美元),虽高于小马智行,但同比仅实现翻一番。基数效应下,文远知行需展现更强劲增速,方能赢得投资者信心。 自动驾驶出租车车队,两家企业运营规模相近:小马智行预计年末车辆将达1,000辆,而文远知行今年3月底已运营1,200辆。 投资者多押注小马智行之际,网约车巨头优步却采取双向策略(目前稍倾向文远知行)。小马智行与文远知行均宣布将接入优步海外平台,但现阶段合作多具象征意义。值得注意的是,优步还与多家头部自动驾驶出租车企业达成类似合作,体现其对未来主流应用的战略卡位。 今年5月,优步宣布向文远知行投资1亿美元,按其当前市值计持股3.4%。据《纽约时报》上月报道,优步正协助联合创始人卡兰尼克洽购小马智行美国子公司,谈判处于初级阶段。此举耐人寻味,尽管小马智行逾九成业务在中国,却仍以加州弗里蒙特为其法定总部。 优步双向押注恰恰说明,现阶段断言哪家企业更可能成功为时尚早。这家美国网约车巨头真正的兴趣点或在于,通过投资中企获取中国市场份额。在全球市场,小马智行与文远知行尚无显著优势,未来还需直面特斯拉(TSLA.US)、谷歌旗下Waymo等资金雄厚的竞争对手。 现阶段,两家企业均处亏损状态,尽管尚在可控区间。小马智行一季度净亏损3,740万美元,但账上现金及高流动性投资达7.39亿美元,按当前亏损率可支撑二十年运营;文远知行季度亏损3.85亿元,截至3月底持有43.3亿元现金储备,可覆盖逾十一年亏损额。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里