6055.HK
CTIHK, the industry monopoly, is likely to scale new heights in the price of blue-chip stocks

大股东是中国烟草总公司的中烟香港,去年业绩表现亮丽,亦带动股价倍升

重点:

  • 中烟香港业务具垄断优势,上年多赚超过四成
  • 股价2024年大升1.4倍,今年更刷上市新高

 

白芯蕊

吸烟危害健康人所共知,全球吸烟人数亦正在下降,但主要从事香烟进出口业务的中烟国际(香港)有限公司(6055.HK),不单未有受吸烟人数下降及内地经济增长放缓影响,去年纯利更多赚超过四成,股价上年急升1.4倍,不单大幅跑赢同期恒生指数(按年升17.7%),今年股价创上市新高,绝对值得关注。

内地2003年将烟草业进行大改革,将烟草专卖局、烟草公司、卷烟(又称香烟)生产企业重组,中烟香港便在2004年诞生,改革后中烟香港在2018年获得烟叶类产品进出口业务,在2019年6月在港交所挂牌。集团大股东为国企中国烟草总公司,持有中烟香港72.3%股权。

中国烟草总公司是内地唯一从事烟草生产、销售及进出口的机构,总公司总经理更由国家烟草专卖局局长兼任,中烟香港则是中国烟草体系内唯一上市企业,除了定位负责资本市场运作外,还涉及向海外香烟企业出售烟叶类产品;向免税店和批发商出口卷烟,以及出售新型烟草制品。

烟草第一大国

中国在全球烟草业具龙头霸主地位,更是全球第一大种植国,2021年产量为213万吨,占全球产量的36%,当中云南更是中国烟草种植第一大省,占内地产量四成。至于第一大产品是卷烟,中国同样也是全球第一大消费市场。

不过,中国虽然是烟草生产大国,但生产中高端中国卷烟品牌时,基于口感关系,主要采用海外进口烟草为主,至于中国的烟草多出口往东南亚地区,客户需求多是低端烟草产品。

虽然中国不断宣传吸烟危害健康,烟民数目亦有所下降,但市场规模仍录得可观增长。据欧睿数据显示,内地烟民数量由2009年的2.78亿人,降至2023年的2.76亿人,但同期人均消费额却不跌反升1.2倍至6,675元,主要受惠产品结构升级,推动价格提升,也令中国2023年卷烟市场规模达1.82万亿元,较2009年增长1.2倍。

轻资产运营

至于中烟香港主要以轻资产营运为主,资产负债表上近乎没有固定资产,因此股本回报率(ROE)高,平均在20%水平之上。集团去年业绩不俗,收入按年升10.5%至130.74亿港元,毛利率扩大1.3个百分点,推动纯利大增42.6%至8.54亿港元。集团对股东亦不薄,全年派息亦增43.8%至0.46港元。

其中烟草类进口业务占比最大,占集团2024年收入及毛利63%和60%。该业务是从全球原产国或地区,巴西、美国、阿根廷、加拿大等国家,将烟草类产品转售至内地省级企业。

由于集团是唯一进入中国市场的供货商,海外供货商根本没有其他进入中国市场途径,令中烟香港与客户与供货商谈判时,通常都处于有利地位,变成议价能力更大。

不过,集团2024年进口业务数量跌4.5%至11.2万吨,幸好产品整体销售单价提升,据信达证券报告指,中烟2024下半年进口品销售均价大升24.4%,最终推动中烟香港去年进口业务收入及毛利分别升2.2%和12.7%,达到82.5亿港元和8.26亿港元。

HNB成增长点

近年加热不燃烧烟草制品(HNB)成为行业焦点,与传统卷烟产品不同,HNB只是通过加热而非燃烧烟草方式释放尼古丁和气雾,因此产生的有害物质(如焦油)显著降低,加上个别国家对HNB产品税率低于传统卷烟,零售价格相对更具竞争力,故大受市场欢迎。

HNB市场集中度高,行业龙头是菲利普莫里斯国际(PM.US),市场份额高达71%。虽然中国未放开HNB产品,但中烟香港积极发展海外市场,去年集团新型烟草制品出口数量按年升12.5%,毛利增加22.9%。信达证券就指出,中烟HNB产品单价仅为全球四大烟草商四分之一,在价格优势下,未来该业务增长有望加快。

按照彭博数据显示,市场估计中烟香港今年收入有14%增长,目前市盈率只有18倍,相反预测菲利普莫里斯国际收入增长只有9%,但市盈率达21.5倍,反映中烟香港估值仍有提升空间。

整体来讲,全球烟民虽然减少,但下跌速度相当缓慢,加上香烟产品均价上升速度快,中烟香港作为内地唯一进出口烟草商,业务具垄断优势,今年股价已创上市新高,配合未来有望获大股东注入新业务憧憬,相信股价再破顶机会甚大。

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新闻

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简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

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简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

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Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…