6055.HK
CTIHK, the industry monopoly, is likely to scale new heights in the price of blue-chip stocks

大股东是中国烟草总公司的中烟香港,去年业绩表现亮丽,亦带动股价倍升

重点:

  • 中烟香港业务具垄断优势,上年多赚超过四成
  • 股价2024年大升1.4倍,今年更刷上市新高

 

白芯蕊

吸烟危害健康人所共知,全球吸烟人数亦正在下降,但主要从事香烟进出口业务的中烟国际(香港)有限公司(6055.HK),不单未有受吸烟人数下降及内地经济增长放缓影响,去年纯利更多赚超过四成,股价上年急升1.4倍,不单大幅跑赢同期恒生指数(按年升17.7%),今年股价创上市新高,绝对值得关注。

内地2003年将烟草业进行大改革,将烟草专卖局、烟草公司、卷烟(又称香烟)生产企业重组,中烟香港便在2004年诞生,改革后中烟香港在2018年获得烟叶类产品进出口业务,在2019年6月在港交所挂牌。集团大股东为国企中国烟草总公司,持有中烟香港72.3%股权。

中国烟草总公司是内地唯一从事烟草生产、销售及进出口的机构,总公司总经理更由国家烟草专卖局局长兼任,中烟香港则是中国烟草体系内唯一上市企业,除了定位负责资本市场运作外,还涉及向海外香烟企业出售烟叶类产品;向免税店和批发商出口卷烟,以及出售新型烟草制品。

烟草第一大国

中国在全球烟草业具龙头霸主地位,更是全球第一大种植国,2021年产量为213万吨,占全球产量的36%,当中云南更是中国烟草种植第一大省,占内地产量四成。至于第一大产品是卷烟,中国同样也是全球第一大消费市场。

不过,中国虽然是烟草生产大国,但生产中高端中国卷烟品牌时,基于口感关系,主要采用海外进口烟草为主,至于中国的烟草多出口往东南亚地区,客户需求多是低端烟草产品。

虽然中国不断宣传吸烟危害健康,烟民数目亦有所下降,但市场规模仍录得可观增长。据欧睿数据显示,内地烟民数量由2009年的2.78亿人,降至2023年的2.76亿人,但同期人均消费额却不跌反升1.2倍至6,675元,主要受惠产品结构升级,推动价格提升,也令中国2023年卷烟市场规模达1.82万亿元,较2009年增长1.2倍。

轻资产运营

至于中烟香港主要以轻资产营运为主,资产负债表上近乎没有固定资产,因此股本回报率(ROE)高,平均在20%水平之上。集团去年业绩不俗,收入按年升10.5%至130.74亿港元,毛利率扩大1.3个百分点,推动纯利大增42.6%至8.54亿港元。集团对股东亦不薄,全年派息亦增43.8%至0.46港元。

其中烟草类进口业务占比最大,占集团2024年收入及毛利63%和60%。该业务是从全球原产国或地区,巴西、美国、阿根廷、加拿大等国家,将烟草类产品转售至内地省级企业。

由于集团是唯一进入中国市场的供货商,海外供货商根本没有其他进入中国市场途径,令中烟香港与客户与供货商谈判时,通常都处于有利地位,变成议价能力更大。

不过,集团2024年进口业务数量跌4.5%至11.2万吨,幸好产品整体销售单价提升,据信达证券报告指,中烟2024下半年进口品销售均价大升24.4%,最终推动中烟香港去年进口业务收入及毛利分别升2.2%和12.7%,达到82.5亿港元和8.26亿港元。

HNB成增长点

近年加热不燃烧烟草制品(HNB)成为行业焦点,与传统卷烟产品不同,HNB只是通过加热而非燃烧烟草方式释放尼古丁和气雾,因此产生的有害物质(如焦油)显著降低,加上个别国家对HNB产品税率低于传统卷烟,零售价格相对更具竞争力,故大受市场欢迎。

HNB市场集中度高,行业龙头是菲利普莫里斯国际(PM.US),市场份额高达71%。虽然中国未放开HNB产品,但中烟香港积极发展海外市场,去年集团新型烟草制品出口数量按年升12.5%,毛利增加22.9%。信达证券就指出,中烟HNB产品单价仅为全球四大烟草商四分之一,在价格优势下,未来该业务增长有望加快。

按照彭博数据显示,市场估计中烟香港今年收入有14%增长,目前市盈率只有18倍,相反预测菲利普莫里斯国际收入增长只有9%,但市盈率达21.5倍,反映中烟香港估值仍有提升空间。

整体来讲,全球烟民虽然减少,但下跌速度相当缓慢,加上香烟产品均价上升速度快,中烟香港作为内地唯一进出口烟草商,业务具垄断优势,今年股价已创上市新高,配合未来有望获大股东注入新业务憧憬,相信股价再破顶机会甚大。

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新闻

简讯:中国儒意料中期扭亏 赚10至12亿元

影视娱乐公司中国儒意控股有限公司(0136.HK)周三公布,预料截至6月底止的中期将实现扭亏为盈,录得净利润约10亿元(1.39亿美元)至12亿元,去年同期为亏损1.23亿元;收入预期介乎约21亿元至23亿元,较去年同期的约18.4亿元增长14%至25%。 公司解释,业绩改善主要受益于整体业务稳健增长及协同效应持续释放,变现效率提升,带动收入与利润增长,以及2021年收购Virtual Cinema Entertainment Limited所形成的或然应付对价公允价值变动影响消除。 中国儒意主要业务涵盖影视内容制作、线上流媒体平台与线上游戏三大板块,拥有南瓜电影线上流媒体平台及儒意景秀游戏品牌。在公司大股东腾讯(0700.HK)的支持下,中国儒意近年积极发展游戏业务,去年公司游戏业务收入大幅增长346.6%,录得19.92亿元,成为公司最大收入来源。 中国儒意股价周三平开,至中午收市报3.25港元,升0.31%。公司股价年内累升32.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
CTG Duty Free operates duty free shops

海南免税销售降温 中国中免收入盈利双降

海南岛这个重要旅游目的地的免税销售额下滑之际,这家免税店运营商在今年上半年营收与净利润双双下降 重点: 中国中免今年上半年营业收入下滑10%,净利润降幅达20% 在中国出境游持续复苏的背景下,旅游购物天堂海南的免税消费持续萎缩,导致中国中免业绩疲软    梁武仁 中国的免税购物狂潮早已消退,中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)仍在承受市场风向逆转的冲击。不过,着眼长远的投资者或许尚未打算放弃这家曾风光无限的免税店运营商,因为中国政府正大力扶持与免税购物密切关联的旅游产业。 曾几何时,中国中免是海南崛起的重要受益者。随着国家将这座南海岛屿打造成旅游天堂,国内游客在此享受免税购物红利。疫情期间严格的出行限制使中国游客滞留境内,海南迎来巨大商机,凭借温暖的沙滩与璀璨的免税店,当地成功替代了泰国、马来西亚等热门国际旅游目的地。 如今,疫情结束逾两年,海南风光不再。出境游全面恢复后,人们无需退而求其次选择国内替代方案。加之中国经济经历多年高速增长后趋缓,众多国内游客转向更具性价比的消费选择。当前环境下,为进口化妆品、烈酒等免税商品一掷千金,似乎成为多数人眼里可舍弃的奢侈。 这些转变,在中国中免的财报中显露无遗。根据上周五披露的初步预测,该公司今年上半年收入同比下降约10%至28亿元(约3.91亿美元)。更严峻的是,尽管宣称运营效率提升,其净利润仍大降逾20%至2.59亿元。公告披露细节有限,侵蚀企业利润的具体因素尚不明朗。但期间营业利润下滑18%,远快于营收跌幅,与所标榜的运营效率改善似乎存在矛盾。 无论如何,考虑到上述拖累海南免税市场的宏观趋势,中国中免业绩欠佳实非意外。海南免税消费正持续萎靡,去年跌幅更是逼近30%。 中国中免对海南依赖度极高。作为岛上免税店龙头运营商,该公司在省会海口设有全球最大免税店,在海滨度假胜地三亚则拥有全球第二大免税卖场。去年,该公司海南区域收入同比大跌27%,远超整体16%的营收降幅。受此影响,海南对其总收入的贡献率从2023年的70%骤降至51.4%。 近十年来,作为建设海南自贸港的战略部署,中国政府持续推动当地免税消费增长。2011年启动试点计划,允许离岛旅客在额度内购买指定免税商品。此后,政策制定者多次大幅提高免税额度以提振销售,吸引众多国际奢侈品牌入驻。 购物天堂 随着中国出境游恢复至疫前水平,海南购物天堂光环日渐暗淡。国内最大在线旅行社携程集团(TCOM.US; 9961.HK)数据显示,今年一季度出境酒店及机票预订量已达2019年同期的120%,印证上述趋势。 即便整体经济仍低迷,中国游客出境游强势反弹,尽管政府大力刺激消费,国内消费仅温和增长。一个重要原因是,经历数年疫情封锁后,民众更倾向储蓄,并选择海外消费。 与此同时,为提振销售、消化需求疲软下积压的库存,中国其他地区商家对葡萄酒等热门免税商品开展深度打折,进一步削弱海南的吸引力。 面对海南颓势,中国中免正布局出境游复苏机遇。去年,该公司成功中标国内10个口岸免税店经营权,包括广州白云国际机场及昆明长水国际机场出境大厅。该公司也在新加坡、日本等中国游客热门目的地开设海外门店。 在海南本地,中国中免推行“免税+”战略,在零售基础上叠加旅游、康养等体验业态。但鉴于登岛客流持续萎缩,该战略成效依然存疑。 尽管数据下行,中国政府仍持续加码引客入岛。上周公布的最新举措中,政府宣布12月起在海南设立独立海关监管区,通过具国际竞争力的税制及宽松签证政策,吸引游客及企业。该计划之下,享受“零关税”入岛商品税目将从此前的1,900个大幅扩至6,660个。 自上周发布半年报预告后,中国中免股价持续上扬,当前滚动市盈率达28倍,高于携程的18倍及国内头部酒店运营商华住集团(HTHT.US; 1179.HK)的22倍。 这显示出投资者对中免集团的长期表现仍抱持相当乐观的态度。这样的看法或许是有道理的,毕竟中国政府仍持续推动海南的发展。即使中国旅客随着出境潮而对海南兴趣减退,中免仍可受惠于国际机场免税店销售成长,该部分占其收入比重正逐步上升。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:印度取代中国 成为美国最大智能手机供应国

因苹果公司(AAPL.US)持续将iPhone产能转移至印度,以规避中国制造产品的美国关税,印度在第二季度超越中国成为美国最大智能手机出口国。 CNBC援引Canalys最新数据显示,截至6月底的三个月内,输美智能手机中,印度制造产品占比达44%,较去年同期的13%大幅跃升。相较之下,同期中国制造的占比仅25%,较去年同期的61%显著下滑。 此外,越南也超越中国,成为美国智能手机第二大进口来源国,占比从去年的24%升至今年的30%。 为规避针对中国进口商品的美国关税,苹果正引领产业链从中国转移的进程,将销美iPhone的制造基地外迁。该报告指出,印度成为此轮转移的最大受益方,据悉苹果正加速推进今年在印度生产所有在美销售iPhone的计划。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中兴通讯拟发行H股可转债 净筹逾35亿元

电信设备制造商中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,拟发行35.84亿元(4.99亿美元)零息美元结算的H股可转换债券,拟将发行所得款项净额用于加强公司算力产品研发投入。 可转换债券于2030年8月5日到期,初始转股价为每股H股30.25港元,较H股上日收市价溢价约15.9%,可悉数转换为约1.3亿股H股,相当于扩大后已发行总股本约2.64%。 今年首季,中兴通讯收入按年升7.8%至329.68亿元,纯利则跌10.5%至24.53亿元。 中兴通讯港股周二低开2.8%,至中午收市报25港元,跌4.21%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里