中教收入增速下滑再融资拟扩建院校

2023年05月02日

0839.HK

这家民办教育机构上半财年增长降速，最近宣布发债筹资，协助兴建及扩建国内院校

重点：

中教控股的最新中期财报显示，其营收增速从去年同期的28.9%下滑至18%
该公司依靠激进的并购策略，成为国内规模最大民办教育集团，但近年并购步伐放缓

　
莫莉

经历了强力教育监管政策以及持续三年的新冠疫情后，教育行业正重现生机。但是，在中国宏观经济仍待重振、流失的学生来源未完全恢复时，民办高校集团迈入瓶颈期。中国规模最大的民办教育集团中国教育集团控股有限公司(中教控股，0839.HK)，上周四公布截至2023年2月28日止的中期业绩，显示疫情期间仍能稳步发展的能力。

由于学费高、收费周期长、销售费用低，民办教育股常被视为典型的“现金牛”板块。在2022年9月至2023年2月期间，中教控股的营收为27.8亿元，同比增加18%，净利润则上涨15.1%至10.5亿元。

值得留意的是，疫情后的2020财年和2021财年，中教控股的营收增速均超过37%，即使相比2022年同期，其营收增速也有28.9%、净利润增速更达到41.5%，反映当前的业绩增长明显放缓。

财报公布后，中教控股股价翌日下挫2.9%，反映投资者信心受到动摇。过去三个月以来，其股价一路下行，从1月底的13.5港元高点下跌至7港元水平，跌幅接近一半。尽管如此，多间投行仍然看好该公司，海通国际指其作为行业龙头，增长动能强劲，给予“跑赢大市”评级。

作为港股民办高校教育集团中市值最高、在校学生人数最多的公司，中教控股被股民戏称为“三本之王”，截至22年8月底，集团在校生人数达到30.45万人。集团旗下拥有14所学校，分别位于中国南昌、广州、海口等9个城市，以及英国与澳洲。

并购势头放缓

从具体业务来看，高等职业教育分部贡献的收入达23.48亿元，同比增加20.6%，主要由高等职业教育机构的在校学生人数及学生平均收入增长所带动。中等职业教育分部的收入小幅下滑3%至3.2亿元，因为新冠肺炎的预防措施及社交限制，若干学校的新入学学生人数下降。不过，国际学校则受惠于入境限制政策取消，学生人数上升，收入同比大增44.6%至1.07亿元。

中教控股近年业务快速扩充，依靠的是激进并购策略。该公司2017年12月登陆港交所时，旗下仅有3间院校。通过上市获得资金后，自2018年至2020年，该公司以平均每年三所学校的速度，加快收购高等教育和职业教育学校，到了2021年，公司还收购了四川大学锦城学院(后更名为成都锦城学院)的51%股权，后者为全国排名第一的民办独立学院。

在高速并购和现有学校学生人数增长的驱动下，中教控股的在校生规模快速攀升，为业绩稳步向上提供动力。另一方面，公司凭借严格的教学与人才培养质量，平均学费稳步提升。根据信达证券的报告，其在校生学生平均学费自18/19学年的1万元，增至21/22学年的1.4万元，三年的复合增长率达11.3%。

自2021年以来，中教控股并购步伐放缓，原因或与其相对紧张的资金链有关。截至2月28日，中教控股的流动比率为0.84倍，较上年同期的0.81有所回升，同时现金储备也回升至58.7亿元。

加快融资步伐

不过，随着港股市场在年初回暖，中教控股正加快融资步伐。今年1月，公司配售1.47亿股股份，所得款项净额约16亿元，主要预留予职业教育领域的潜在并购项目。4月12日，其发行了2026年到期的5亿元4%投资级别有担保债券，获得标普AA评级，债券发售所得款项将用于兴建及扩建集团经营的国内院校，以及补充境外运营资金。

近年来，中国政府多次发文鼓励现代职业教育的发展。2022年12月，国务院发布的《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》中，要求破除“矮化”、“窄化”职业教育的传统认知，切实提高职业教育的质量、适应性和吸引力，培养更多高素质技术技能人才。

官方的主动支持，有利于提升职业教育办学水平和社会认可度，进而增加考生报考高职院校的意愿，扩大公司招生规模。另外，2021年出台的《民办教育促进法实施条例》，也消除了市场对于民办高教可变利益实体(VIE)架构的担忧。

与此同时，中教控股旗下的独立学院已全部完成转设，有望提升盈利能力。独立院校是民办企业与国家重点大学合作办学的院校，由重点大学提供师资，民办企业提供资金，也就是俗称的“三本”高校。独立学院转设后，民办高教集团需向合作方重点大学支付一次性“分手费”，之后便不必向重点大学支付每年学费收入的15%至30%的管理费。

随着新冠疫情淡化，加上中国经济增速重回正常轨道，教育板块价值或将得到重估。中教控股的预测市盈率约7.9倍，同业希望教育(1765.HK)、新高教集团(2001.HK)则分别为5.2倍和4.8倍，反映作为龙头的中教控股获投资者投以信任一票。中教控股能否持续享有较高估值，还看未来会否继续激进扩张策略，协助业绩增速重回辉煌期。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

教育

中教控股, 职业教育, 希望教育, 新高教集团, 配股, 发债, 并购策略, 教育板块

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

新闻概要：禾赛提前一季度达成2025年盈利目标

这家全球领先的激光雷达解决方案企业在第三季度实现创纪录的2.6亿元盈利，当期营收与出货量均大幅增长余特莉禾赛科技（HSAI.US；2525.HK）周二公布其第三季度盈利创历史新高，并在业界领先的激光雷达技术支持下，提前一季度达成2025全年盈利目标。公司当季净利润达2.6亿元（合3,600万美元），令今年前九个月盈利总额攀升至2.8亿元。基于超预期的盈利表现，禾赛将全年净利润指引上调至3.5亿至4.5亿元区间。禾赛表示，第三季度营收同比激增47%至8.0亿元，主要受“出货强劲及激光雷达在高级驾驶辅助系统（ADAS）与机器人领域渗透率提升”驱动，尤其是ADAS正快速成为众多车型的标准配置。据行业监测机构盖世汽车统计，禾赛在远距激光雷达领域已连续七个月保持领先，8月市场份额达46%，分别是第二、第三名厂商的1.5倍和2.4倍。禾赛创始人及CEO李一帆博士透露，本季度禾赛获得前两大 ADAS 客户 2026 年全系车型定点合作。“我们近期与全球头部自动驾驶出租车及卡车企业达成合作，包括文远知行、小马智行、哈啰出行、京东物流、Motional等横跨北美、亚洲和欧洲的合作伙伴。”李一帆补充道。与此同时，在基本安全冗余需求和新法规的驱动下，行业开始倾向于支持L3自动驾驶的多激光雷达配置，为相关制造商创造强劲的推动力。在第三季度，禾赛旗下拥有全球最长探测范围的高端ETX激光雷达，与中国前三名新能源车制造商再次达成合作，并搭配多个FTX补盲激光雷达，量产计划在2026年底或2027年初开始。每辆L3车辆现在预计采用三至六个激光雷达（单车激光雷达价值量约为 500 至 1,000 美元），扩大了禾赛的潜在市场。公司当季激光雷达总出货量达441,398台，同比增长228.9%；其中ADAS 交付量为 380,759台，增长至 3 倍；机器人领域交付量为 60,639台，激增至 14 倍。当季公司毛利率达42%，而运营开支同比下降23%。禾赛是激光雷达解决方案的全球领导者，公司于2023年2月登陆纳斯达克，今年9月通过港交所二次上市，绿鞋后融资总额达6.14亿美元。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月11日

HSAI.US 2525.HK

新闻概要：镁信健康称人工智能将赋能保险机构优化决策

该医药支付平台的创始人兼CEO表示，人工智能可助力保险公司提升效率，但实现持续精准决策仍是关键挑战阳歌创新型医药支付平台上海镁信健康科技集团股份有限公司上周在上海大型行业展会上推出商业健康险决策辅助大模型mind42.ins。公司创始人兼CEO张小栋在香港举行的另一场活动中探讨了保险领域人工智能机遇与挑战。。张小栋指出，AI发展历程中长期存在两种典型观点：一方过度乐观，认为AI足以取代人力并彻底颠覆行业；另一方则因对高精度场景中的风险顾虑而保留态度。他强调，推动保险公司从传统IT系统转向人工智能驱动的工作流程仍是普及人工智能的主要障碍；加之现有系统数据高度碎片化且缺乏标准化，更增加了转型难度。张小栋同时表示，为破解数据碎片化问题，镁信健康正部署可充当“行业专家”的人工智能Agent（AI Agent），即使在非理想数据环境下也能强化专业决策流程。 “人工智能企业未来的核心竞争力，将取决于其在‘效率提升-成本优化-生态共赢’价值链中的不可替代性，”他于上周三在2025香港金融科技周健康科技论坛上表示。同时强调该战略是构建更优医药支付生态的核心，也是驱动镁信健康为药企与险企提供双轨解决方案的基石。张小栋此次赴港正值公司谋求港交所上市之际，其IPO联席保荐人包括高盛、中金公司和汇丰银行等知名机构。公司投资者还涵盖蚂蚁集团、新加坡政府投资公司（GIC）及汇丰银行等重量级机构。公司平台为制药企业提供覆盖药品准入、患者管理与创新药多元支付路径优化的一体化服务；同时为健康保险行业企业提供涵盖产品设计、精准定价、风险管理和理赔服务的闭环解决方案。镁信健康的mind42.ins由公司自研的‘mind42.ai’智能中枢平台驱动，融合了公司创立八年来积累的近4亿条真实保险与医疗理赔数据。客户可借助该平台优化产品设计、营销推广及理赔运营等环节的决策流程。依托于海量真实保险医疗理赔数据库，该系统实现人工智能驱动的医疗理赔审核覆盖超60%案件，将平均处理时间压缩至10分钟内。平台名称“mind42.ai”中的数字42源自经典科幻小说《银河系漫游指南》，书中将其设定为“生命、宇宙及万物的终极答案”。镁信健康表示，公司正在探索运用人工智能与数据力量，将复杂和碎片化的信息转化为帮助保险公司发现商业健康保险的“终极答案”。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月11日

简讯：中国私募基金注资3.5亿美元持股汉堡王中国83%

继星巴克后，又一家外资餐饮品牌出售中国业务股权。中国私募基金CPE源峰与汉堡王母公司Restaurant Brands International（QSR.US）周一宣布，雙方將成立合资企业“汉堡王中国”，CPE将注资3.5亿美元，持股“汉堡王中国”83%，RBI保留约17%，合资公司估值约4.21亿美元。根據公告，双方已签署20年主开发协议，授予汉堡王中国在内地的独家经营权。资金将用于门店扩张、行销与产品创新，计划到2035年将门店数量由现有约1,250家增至4,000家以上。 CPE源峰是北京的私募股权公司，投资涵盖科技、工业和消费等领域，是泡泡玛特的早期投资者。其投资组合包括蜜雪冰城、爱尔眼科、老铺黄金等上市企业。汉堡王于2005年进入中国，2012年，土耳其快餐运营商TFI Asia Holdings BV和笛卡尔资本（Cartesian Capital Group）接手汉堡王在中国的特许经营权，利用加盟模式快速扩张，使中国市场成为汉堡王门市数量最多的国际市场，但平均单店营收却在所有国际市场中垫底，2024年仅为40万美元，远低于法国的380万美元。 RBI于今年初自前合资方手中回收股权，重组管理团队后，2025年二季度实现同店销售转正，三季度可比销售增长10.5%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月11日

QSR.US

阜博借AI转型突围重塑内容生态新格局

阜博第三季度收入增长27%，正从AI生成影片带动的交易需求中探索新商机重点：公司第三季度业绩表现强劲，收入增长27%，每月经常性收入（MRR）增长28% 公司已将重心从影片内容保护，转向协助客户提升产品变现能力，而中国市场收入占比已增至一半陈竹随着OpenAI的Sora等人工智能工具问世，任何人都能轻松制作高水平影片，令专业创作者主导的影片产业受到前所未有的颠覆。这股潮流虽推动了内容创作的民主化，但同时也带来重大挑战——如何在各类数字平台上追踪版权侵权行为，并加强知识产权（IP）保护，成为迫切课题。这场AI浪潮同样为专注于内容保护与管理的企业带来新机遇，例如阜博集团有限公司（3738.HK）。上周阜博公布第三季度业绩，核心业务表现强劲，同时正积极探索AI时代的新机遇，为未来增长寻找新引擎。阜博成立于2005年，最初专注于为影片平台提供「数字指纹」与「数字水印」技术。今年，公司开始聚焦AI内容机遇，推出一个数字平台，让内容创作者能将作品转化为可交易的数位资产。尽管这一新模式仍处于初期阶段，尚未带来可观收益，但在AI生成内容成主流趋势时，让阜博有望抢占先机。当前，公司主要依赖核心内容保护服务作为营收支柱，并持续扩大业务范围，从长影片延伸至短影音、音乐及其他音讯格式。公司第三季度营运数据显示，收入按年增长27%，每月经常性收入亦同比增长28%，显示其订阅业务的稳健表现。这一增长延续了上半年良好势头，当时收入增长23%，净利润更大增119%。公告指出，公司第三季度在中国市场的收入同比增长约22%，中国业务占比持续上升，而过去集团的收入几乎全部来自海外市场。尽管业绩表现强劲，投资者反应仍较为冷淡，股价在公告翌日仅微升1.2%，收报5.07港元。从长期来看，公司股价曾于2021年中达至约9港元高位，随后在2023至2024年间港股低迷时跌至约1港元低点，并于今年随市场反弹而回升。对阜博而言，这波回升反映投资者信心回暖，特别是在公司强化中国市场销售、并从长影片领域拓展至更多内容业务之后。收入结构转变阜博最初于美国市场起家，为影片内容创作者与平台提供内容保护技术软体服务，例如“数字指纹”与“数字水印”等技术，用以识别潜在侵权内容并减少盗版所造成的收入损失。早在2016年，美国市场占阜博总收入超过95%，主要客户包括迪士尼、华纳兄弟、网飞及YouTube等大型企业。然而，近年公司逐步将重心转向本土中国市场，特别瞄准那些正积极拓展海外市场的中国影音平台。公司的主要增长亮点之一是“微短剧”业务——这类每集仅数分钟的短剧正在全球爆红，并透过ReelShorts等平台从中国传播至海外。今年上半年，中国市场占阜博总收入14.6亿港元（1.88亿美元）的49.9%，已成为公司主要市场之一。若中国平台内容的国际影响力持续上升，预料中国业务有望进一步增长，成为公司最大的单一收入来源。除了地域扩张之外，阜博的收入结构也发生了显著转变。公司已从传统的内容保护服务，转向帮助客户透过广告变现其内容。过去，当其技术识别出使用客户版权素材的影片时，主要做法是将其移除；而现在，公司则提供能够从这些影片中产生广告收益的服务，并将收益在版权持有人与阜博之间分成。阜博能迅速切入这一新业务，主要得益于其2019年收购的ZEFR公司。该公司旗下两项核心产品——RightsID与ChannelID——为品牌提供内容情境识别服务。RightsID平台可协助版权内容进行商业化变现，而ChannelID则为YouTube与TikTok等平台客户，提供完整的频道管理服务，包括内容上传、数据分析与粉丝互动等。阜博将这两项服务归类为“增值服务”。截至今年上半年，该类业务收入达8.46亿港元，占公司总收入的58%，仍是主要营收来源；相比之下，传统内容保护订阅服务收入仅占42%。阜博显然认为，其内容变现业务的潜力远大于旧有的内容保护服务，而这也将话题带回前文提到的“AI生成内容”。公司认为，随着AI创作工具推动，基于影视IP的新一波“二创内容”（如剧情改编、混剪影片等），将为其带来更多潜在的商业变现机会。阜博表示，目前公司在社交媒体平台上共管理429万个活跃资产，这些指的是于2025年上半年为客户创造收入的授权影片。公司指出，AI生成内容的资产数量已开始增加，但并未披露具体数据。在AI领域，阜博的目标相当宏大，计划打造自有平台。公司于今年5月推出两项新服务——VobileMAX与DreamMaker。 VobileMAX被公司定位为一个让创作者能够买卖数字内容的交易平台。它帮助创作者注册作品、证明所有权，并可跨平台分发内容、追踪收益。该平台运用区块链技术验证内容所有权，并支援内容权利的交易。 DreamMaker则是一款可生成影片与音乐的AI工具。用户只需输入想要创作的内容，AI便能自动生成成品，并会自动加上创作者标记，以确保作品来源清晰可辨。不过，目前这两个AI平台的具体目标与发展方向仍不明朗，公司仍在探索如何在AI时代中定位自身。现阶段对阜博而言更务实的做法，是持续扩展其既有的版权内容业务。目前公司业务已从影片延伸至音乐领域，尤其是在今年初收购音频内容识别技术公司PEX的技术与团队后，扩充了内容版权资料库。这项收购让阜博新增了1.2亿份音乐资产指纹与230亿份网络音频指纹，进一步强化其系统能力。同时，中国市场正快速崛起，已与美国并列成为公司重要收入来源，这对希望看到业务全球化、多元化的投资者而言是利好信号。随着地域布局更趋平衡、内容类型从影片拓展至音乐，阜博具备多元的增长路径，若能成功将AI应用落地，将有望进一步带来长期收益。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月11日

3738.HK

重点：