中央“组合拳”救市股市暂摆脱弱势

2024年02月01日

0388.HK FXI.US

China has launched a rescue mission for slumping Hong Kong and mainland share markets after the Hang Seng index fell below 15,000 points.

中国内地与港股市今年开局不利，恒指一度跌破15,000点关口，上周终于迎来好消息

重点︰

中央上周连续出台多项提振经济和稳定股市政策，刺激恒指上周累涨4.2%，扭转今年开局连跌三星期的弱势
官方把市值管理纳入央企负责人考核，同时鼓励央企透过回购及增持，刺激央企股价大涨

欧美美

终于，内地与香港股民等到了好消息。

1月8日，上证指数率先跌破2,900点关口，上周一进一步失守2,800点，至于香港恒生指数今年开局非常不利，在外资持续沽货下，连港交所(0388.HK)行政总裁欧冠升也公开表示市场对港股欠缺信心，已跌至接近“投降点”。市场信心不足，恒指上周曾跌破15,000点，最低曾见14,794点，距离2022年10月底创下的14,597点的低位只差约200点。

正当市场万念俱灰之时，外媒彭博于1月23日突然援引消息称，中央正考虑一系列稳定股市措施，当中最令市场感到意外的是，这些措施包括设立高达两万亿元的平准基金，以不同方式投资A股，包括沪港通及深港通，资金主要来自中国境外机构；另外，政策也将包括支持人民币汇率，并通过中国证券金融股份有限公司或中央汇金，向A股投资最少3,000亿元的本地资金。

消息一出，恒指当天曾反弹超过550点，最终收市涨392点，重回15,000点以上。翌日，人民银行连放大招，行长潘功胜罕见地亲自召开记者会，并在会上宣布降准50个点子，幅度比市场预期的高出一倍，并向市场释放一万亿流动性，反映中央全力提振经济及阻止股市继续下滑的决心，刺激内地与香港股市持续反弹，恒指再涨545点。

其后中央的政策浪接浪，先是下调支农支小再贷款及再贴现利率0.25个百分点，并将普惠小微贷款的认定标准由单户授信不超过1,000万元，放宽到不超过2,000万元；为支持房地产企业保交楼，人民银行联合国家金融监督管理局共同公布，将允许经营性物业贷款用于偿还存量房领域的相关贷款及公开债券，提高内地房企的资金流动性，一度刺激内房股全线飙涨。

最令市场振奋的，是将市值管理纳入央企负责人考核，同时鼓励央企透过回购、增持等方法向市场传递信心及稳定市场预期，该政策相当于国企负责人如果想“升官”，其中一个考核便是公司的股价，股价过低将影响个人升迁。

消息一出，中国电信(0728.HK; 601728.SH)一马当先表态，称正积极研究市值管理；中海油(0883.HK; 600938.SH)首席执行官及总裁周心怀也在电话会议中表示，公司一直按市场监管局和国资委要求，积极谋划市值管理工作，更有专门团队跟踪研究。

隐忧是中美博奕

一众“中特估(中国特色估值股票)”全线抽升，成为这次引领大市回升的主要动力，中海油连涨四天，累升约11.3%，其A股也涨了11.8%；中石油(0857.HK; 601857.SH)更累涨16.5%，A股升幅更大达20.6%；连走势较落后的中国石化(0386.HK; 600028.SH)，其AH股在四天内都累涨约10%。

其他“中字头”股份如中国移动(0941.HK; 600941.SH)、中国电信及中国联通(0762.HK)，分别累升约5%、7%及11%；至于煤炭股中国神华(1088.HK; 601088.SH)也累涨11.3%，市值较低的中铝国际(2068.HK; 601068.SH)更曾单日狂飙超过40%，就连股价长期横行的内银股都升百分之三至四，相当夸张。

中央连环出招后，恒指全周累升643点或4.2%，扭转1月开局后连跌三周的弱势。投行美银引述EPFR的数据，截至1月24日的一个星期内，中国股票基金录得119亿美元资金净流入，规模创下2015年7月以来新高，至于追踪中国股票的最大交易所基金之一的安硕中国大型股ETF(FXI.US)，其看涨期权在上周更录得一年多以来最高成交额，反映市场看好中国股票。

“人民银行最近的政策非常积极，下一步或许在农历新年后下调中期借贷便利(MLF)及贷款基础利率(LPR)。在中央一连串的稳定股市政策下，内地与香港股市的气氛开始好转，估计恒生指数短期低位已经确认。”金利丰证券研究部执行董事黄德几说。

不过救市也非万能，内地与香港股市过去三年陷入漫长熊市，除了因为中国经济复苏不如预期外，最困扰市场的仍是中美博弈。例如恒指成份股中的联想集团(0992.HK)及药明生物(2269.HK)，1月26日便突然传出可能受到美国制裁，前者有报道称美国政府将禁用联想计算机，后者则因为美国议员拟将提交法案，限制药明生物等中国生物科技企业获得联邦合约，药明系股份一度急挫超过20%，拖累恒指表现。

黄德几都认为，现时投资者都像惊弓之鸟，“金融市场一遇到不明朗事件，肯定先沽货，就算药明管理层有响应，也无阻跌势，反映在中美博奕的大前提下，市场非常怕美国制裁带来的影响。美国今年总统大选，政策大方向仍会针对中国，投资者应尽量避开相关股份”。他称，“中特估”可能是投资者的理想之选，因这类股票不受美国影响，而且估值低息率高，防守性较强。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

财经

药明生物, 人民银行, 联想集团, 中国电信, 中海油, 中特估, 恒生指数

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.（1979.HK）周四公布，截至9月底止第三季度，收入按年上升16.6%至1.07亿美元（7.62亿元），期内净利润报2,262万美元，按年大增48%。公司指出，受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增，上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元，“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。前三季合计收入2.85亿美元，按年增9.8%，净利润增长67%至4,300万美元，反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底，集团现金及等价物达1.43亿美元，按年增加42%，负债总额维持4.53亿美元。公司股价周五高开，至中午休市报7.71港元，升0.2%。过去六个月累升约20%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月24日

1979.HK

简讯：平安好医生首九个月盈利劲增72%

医疗平台平安健康医疗科技有限公司（1833.HK）周四公布首九个月业绩，盈利按年大增72%至1.84亿元，收入则上升13.6%至37.2亿元。经调整后净利润达2.16亿元，按年增长45.7%。公司表示，主要受惠于公司的医险协同模式不断深化，保险+医养会员模式的持续深耕，以及在企业健康管理业务上的快速推进。展望未来，公司将持续强化与平安集团的协同，并推动核心服务的数字化和AI化，通过更一体化的整合式体验，提升用户口碑和满意度。周五平安好医生开盘升1.7%至15.75港元，公司年初至今升逾150%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月24日

1833.HK

美丽田园斥12.5亿元鲸吞思妍丽成行业龙头

提供美容服务的美丽田园，以12.5亿元收购竞争对手思妍丽，继近年一系列收购后确立行业整合者地位重点：美丽田园将以1.75亿美元收购思妍丽，是一年多内的第二笔重大收购，并将高端美容服务三大龙头部品牌收归旗下精密的财务安排，使美丽田园以大折让收购思妍丽，交易基本可实现自我偿付　谭英三十多年前，中国最大的美容服务企业创立于海南南部，最初仅是由现任董事长李阳已故妻子经营的一家面部护理美容院。时至今日，美丽田园医疗健康产业有限公司（2373.HK）已发展成覆盖中国20座主要城市、拥有734家门店的商业帝国，占预计今年中国美容服务市场的 4,850 亿元人民币（约合680 亿美元）规模的40%份额。上述数据涵盖这家公司上周宣布的最新收购，美丽田园与专注北亚市场的私募巨头MBK Partners签署协议，收购中国第三大美容服务商思妍丽。美丽田园将通过“现金+股权+银行贷款”的组合拳方式完成交易，交易对价达12.5亿元（约合1.75亿美元）。思妍丽持有的3.57亿元现金及现金等价物，可覆盖美丽田园大部分的收购现金，而思妍丽今年预计达3亿元的营运现金流，也足以偿付美丽田园在此交易中的银行贷款年度利息。尽管融资方案精巧，但美丽田园的投资者反应冷淡，或因交易将稀释其股权并使MBK获得公司6.28%的股份。公司股价在盘前公告当日下跌且持续走弱，截至本周四市值缩水约14%。美丽田园主攻高消费都市女性市场，这一群体在中国后疫情时代消费趋紧中呈现逆势增长。欧睿国际数据显示，2021年至2024年，中国医美市场年均增速达20%，位列消费板块增长最快领域。美丽田园对此趋势的研判是：“随着情绪消费与悦己消费持续升温，美丽与健康行业已然成为万亿级黄金赛道。” 从战略角度看，思妍丽6万余名活跃会员将使美丽田园客户群扩大44%。去年7月，美丽田园斥资3.5亿元收购奈瑞儿，金额只是今次收购思妍丽总价的四分之一，为公司矩阵新增80家美丽健康服务门店、6家医美诊所及2家中医门诊部。通过思妍丽，美丽田园将进一步获得覆盖全国48个城市的163家生活美容门店及19家医美诊所。新门店使美丽田园总门店从并购前的552家增至734家，铸就中国美容巨头。此外，思妍丽将提升美丽田园的营收与利润。MBK Partners作为控股方展现卓越运营能力，自2019年首次收购23.53%股权后，已大幅改善思妍丽业务表现。继2022年亏损后， 2023年、2024年恢复盈利，营收从2022年的5.65亿元增至2024年的8.49亿元。这笔交易对思妍丽的估值市盈率为14.8倍，约为美丽田园自身28倍市盈率的一半，表明美丽田园以相对低价收获该资产。并购扩张奈瑞儿与思妍丽仅是美丽田园2014年以来30余宗收购的最新案例，公司表示在激进并购战略中采用“市场验证及可复制的整合方法论”。据美丽田园最新半年报披露，奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%升至今年上半年的10.4%，“印证集团深度赋能的有效性，以及卓越的并购整合能力”。美丽田园展现出精准战略眼光，其收购多聚焦美容产业细分赛道，实现互补。奈瑞儿是升级版传统中医品牌，思妍丽则作为高端沙龙护肤品牌，为高线城市女性提供护肤美容服务。美丽田园品牌矩阵以“双美”商业模式为基石，融合美丽与医疗服务。今年上半年，公司旗下原生品牌美丽田园及贝黎诗贡献14.6亿元总营收的55.2%；医美服务品牌秀可儿占比则为34.2%。剩余10.6%的营收来自亚健康服务品牌研源，主营预防及整体医学。该板块也是公司增长最快的业务，今年上半年营收同比翻倍。研源首家健康中心2018年在上海成立，目前已在广州等城市拥有12家机构，包括8月开业的首家抗衰医疗诊所。截至年中，其活跃会员总数达7,014人，同比增长93.4%。雅虎财经追踪美丽田园的五位分析师均预期业绩将持续增长，鉴于其并购扩张特性及中国行业龙头地位的确立，这不足为奇。此外，公司6月末持有20亿元现金，现金流强劲，为未来收购储备充足弹药。美丽田园目前70亿港元（约合9.82亿美元）的市值，接近全球美容巨头如新集团（NUS.US）的一倍。其24倍市盈率也远超如新的5.3倍，反映投资者对其强劲增长前景，以及对中国美容核心市场整合者地位的看好。规模效应也助力美丽田园控制获客成本。美团研究院数据显示，在中国分散型的市场，约有百万家美容院，其中的89%属依赖散客的单店经营者。美丽田园通过多品牌协同营销，将获客成本控制在营收2%以内，远低于传统医美机构30%至50%的行业均值。…

2025年10月24日

2373.HK

估值过高利润承压广和通上市即跳水

这家无线模组制造商在港上市首日即下跌11.7%，次日续挫，但其估值似仍偏高重点：上市募资3.6亿美元，广和通定价坚挺，但上市首日市场已因其估值高及利润受压而不买账广和通今年上半年营收增长23.5%，但因毛利率遭挤压，利润增速大幅放缓至4.8% 　阳歌尽管香港或正迎来近年最活跃的IPO市场，但即便是近期投资者的狂热情绪，也未能提振无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司（0638.HK, 300638.SZ）周三的上市首秀。这家公司的股票此前以21.50港元的区间上限定价，但利润收窄与盈利增速放缓，最终引发投资者恐慌。需特别指出的是，即便遭遇低迷开局，广和通在港的估值泡沫仍高于深市老股。这种估值倒挂现象为历史罕见，折射出当前香港IPO市场的非理性繁荣。后文将对此展开分析。广和通上市后股价近乎直线下挫，周三最终收跌11.7%。跌势周四延续，早盘报17.44港元，跌幅约8%，较发行价已跌去近20%。广和通是近期涌现的“赴港二次上市”潮中的一员，这类企业在沪深交易所上市后，纷纷转向更具国际视野的香港市场。尽管多数公司赴港上市旨在配合出海战略，以提升全球影响力，广和通却显例外。这家1999年创立于深圳的企业，几乎未提及将28亿港元（约合3.6亿美元）新股净融资用于全球扩张。公司明确表示，约半数资金将投入现有国内研发基地，另有15%将用于深圳新制造工厂建设。必须承认，公司具备显著优势，作为智能汽车及智能家居设备等高速增长市场的核心部件供应商，其无线模组产量居全球次席。该细分市场高度集中，以中国企业为主的行业前五强掌控约75%销售额，意味广和通短期内难遇强劲新对手。不过，头部阵营的内卷正加剧价格战，技术快速成熟背景下，竞争持续挤压广和通的利润空间。这种侵蚀今年加速显现，上半年毛利率降至16.4%，不仅低于2024全年18.2%，更创下招股说明书披露的三年半数据的最低。尽管开局不利，广和通港股目前市盈率仍高达53倍，显著超出其深市老股38倍的估值水平。这与历史规律截然相悖，以往中资企业“A+H”股往往在沪深市场享受更高溢价。这显然是香港近期IPO热潮的直接产物，今年香港有望超越纽交所和纳斯达克，问鼎全球新股融资榜首。估值回调在即？广和通并非当前港股溢价交易的唯一个案。另一典型代表是宁德时代（3750.HK；300750.SZ），其港股35倍市盈率远超深市26倍。自5月赴港上市以来，宁德时代股价已近翻倍，全球投资者对全球最大电动车电池制造商的布局机会趋之若鹜。并非所有龙头企业的估值也出现大幅差距，空调制造商美的（0300.HK；000333.SZ）与矿业巨头紫金矿业（2899.HK；601899.SH）的“A+H”股市盈率基本持平。核心要点在于，此轮港股IPO热潮中，新上市中资科技股正成资本宠儿，尽管我们预判此类股票终将面临估值回调。广和通恰可作为估值回调的注脚，尽管智能汽车与智能家居设备兴起赋予无线模组强劲增长潜力，但该领域技术正加速成熟。招股书援引市场数据显示，去年公司以14.4%的市占率位居全球次席，落后于市占率23.8%的行业龙头、总部位于上海的移远通信（603236.SH）。据招股书披露，全球无线模组市场增长迅速，但绝非爆发式增长，销售额预计将从今年486亿元增至2029年726亿元，年均复合增长率10.6%。广和通增速显著跑赢大市，今年上半年持续经营业务收入，从去年同期30亿元增至37.1亿元，同比增幅23.5%，与去年增速基本持平。模组业务占据绝对主导，今年前四月贡献93%的营收；其余来自毛利率更高的解决方案业务。值得关注的是，该业务营收占比已从2022年的1.2%，升至今年前四月的5.8%。然而，在营收高增的同时，原材料成本上涨及成品模组降价，共同导致前文所述的利润收窄。其结果是，上半年持续经营业务利润，仅从去年同期的2.085亿元微增至2.185亿元，增幅4.8%。随着技术持续成熟与竞争白热化，这种利润侵蚀在可预见的未来仍将延续，或持续拖累广和通港股表现。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月23日

0638.HK 300638.SHE

重点︰