中央“组合拳”救市股市暂摆脱弱势

2024年02月01日

0388.HK FXI.US

China has launched a rescue mission for slumping Hong Kong and mainland share markets after the Hang Seng index fell below 15,000 points.

中国内地与港股市今年开局不利，恒指一度跌破15,000点关口，上周终于迎来好消息

重点︰

中央上周连续出台多项提振经济和稳定股市政策，刺激恒指上周累涨4.2%，扭转今年开局连跌三星期的弱势
官方把市值管理纳入央企负责人考核，同时鼓励央企透过回购及增持，刺激央企股价大涨

欧美美

终于，内地与香港股民等到了好消息。

1月8日，上证指数率先跌破2,900点关口，上周一进一步失守2,800点，至于香港恒生指数今年开局非常不利，在外资持续沽货下，连港交所(0388.HK)行政总裁欧冠升也公开表示市场对港股欠缺信心，已跌至接近“投降点”。市场信心不足，恒指上周曾跌破15,000点，最低曾见14,794点，距离2022年10月底创下的14,597点的低位只差约200点。

正当市场万念俱灰之时，外媒彭博于1月23日突然援引消息称，中央正考虑一系列稳定股市措施，当中最令市场感到意外的是，这些措施包括设立高达两万亿元的平准基金，以不同方式投资A股，包括沪港通及深港通，资金主要来自中国境外机构；另外，政策也将包括支持人民币汇率，并通过中国证券金融股份有限公司或中央汇金，向A股投资最少3,000亿元的本地资金。

消息一出，恒指当天曾反弹超过550点，最终收市涨392点，重回15,000点以上。翌日，人民银行连放大招，行长潘功胜罕见地亲自召开记者会，并在会上宣布降准50个点子，幅度比市场预期的高出一倍，并向市场释放一万亿流动性，反映中央全力提振经济及阻止股市继续下滑的决心，刺激内地与香港股市持续反弹，恒指再涨545点。

其后中央的政策浪接浪，先是下调支农支小再贷款及再贴现利率0.25个百分点，并将普惠小微贷款的认定标准由单户授信不超过1,000万元，放宽到不超过2,000万元；为支持房地产企业保交楼，人民银行联合国家金融监督管理局共同公布，将允许经营性物业贷款用于偿还存量房领域的相关贷款及公开债券，提高内地房企的资金流动性，一度刺激内房股全线飙涨。

最令市场振奋的，是将市值管理纳入央企负责人考核，同时鼓励央企透过回购、增持等方法向市场传递信心及稳定市场预期，该政策相当于国企负责人如果想“升官”，其中一个考核便是公司的股价，股价过低将影响个人升迁。

消息一出，中国电信(0728.HK; 601728.SH)一马当先表态，称正积极研究市值管理；中海油(0883.HK; 600938.SH)首席执行官及总裁周心怀也在电话会议中表示，公司一直按市场监管局和国资委要求，积极谋划市值管理工作，更有专门团队跟踪研究。

隐忧是中美博奕

一众“中特估(中国特色估值股票)”全线抽升，成为这次引领大市回升的主要动力，中海油连涨四天，累升约11.3%，其A股也涨了11.8%；中石油(0857.HK; 601857.SH)更累涨16.5%，A股升幅更大达20.6%；连走势较落后的中国石化(0386.HK; 600028.SH)，其AH股在四天内都累涨约10%。

其他“中字头”股份如中国移动(0941.HK; 600941.SH)、中国电信及中国联通(0762.HK)，分别累升约5%、7%及11%；至于煤炭股中国神华(1088.HK; 601088.SH)也累涨11.3%，市值较低的中铝国际(2068.HK; 601068.SH)更曾单日狂飙超过40%，就连股价长期横行的内银股都升百分之三至四，相当夸张。

中央连环出招后，恒指全周累升643点或4.2%，扭转1月开局后连跌三周的弱势。投行美银引述EPFR的数据，截至1月24日的一个星期内，中国股票基金录得119亿美元资金净流入，规模创下2015年7月以来新高，至于追踪中国股票的最大交易所基金之一的安硕中国大型股ETF(FXI.US)，其看涨期权在上周更录得一年多以来最高成交额，反映市场看好中国股票。

“人民银行最近的政策非常积极，下一步或许在农历新年后下调中期借贷便利(MLF)及贷款基础利率(LPR)。在中央一连串的稳定股市政策下，内地与香港股市的气氛开始好转，估计恒生指数短期低位已经确认。”金利丰证券研究部执行董事黄德几说。

不过救市也非万能，内地与香港股市过去三年陷入漫长熊市，除了因为中国经济复苏不如预期外，最困扰市场的仍是中美博弈。例如恒指成份股中的联想集团(0992.HK)及药明生物(2269.HK)，1月26日便突然传出可能受到美国制裁，前者有报道称美国政府将禁用联想计算机，后者则因为美国议员拟将提交法案，限制药明生物等中国生物科技企业获得联邦合约，药明系股份一度急挫超过20%，拖累恒指表现。

黄德几都认为，现时投资者都像惊弓之鸟，“金融市场一遇到不明朗事件，肯定先沽货，就算药明管理层有响应，也无阻跌势，反映在中美博奕的大前提下，市场非常怕美国制裁带来的影响。美国今年总统大选，政策大方向仍会针对中国，投资者应尽量避开相关股份”。他称，“中特估”可能是投资者的理想之选，因这类股票不受美国影响，而且估值低息率高，防守性较强。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

财经

药明生物, 人民银行, 联想集团, 中国电信, 中海油, 中特估, 恒生指数

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：玄武云料上半年亏损增至2,700万元

智能客户关系管理服务（CRM）供应商玄武云科技控股有限公司（2392.HK）上周五公告，预计2025年上半年将录得不少于2,700万元（376万美元）的净亏损，远高于2024年同期约610万元的亏损，反映公司业绩持续承压。公司指出，亏损扩大的主因是上半年中国电信行业加强监管，导致其CRM PaaS及部分CRM SaaS服务销量下滑。不过，玄武云亦强调正积极调整业务策略，加大高毛利率SaaS服务的投入，使整体毛利率呈上升趋势。董事会表示已加强现金流与财务控制，预计今年上半年的经营现金流将转为正数。玄武云股价周一低开，至中午休市报1.57港元，转升1.95％。过去一个月，公司股价上升约48%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月04日

2392.HK

简讯：效率提升严控成本小菜园料中期盈利急升

餐饮运营商小菜园国际控股有限公司（0999.HK）周五表示，受惠于经营效率提升，预计2025年上半年利润将录得强劲增长。公司预计半年度利润将介乎3.6亿元至3.8亿元间，中值较去年同期2.8亿元的利润水平增长32%。公司声明：“净利润增长的主要因集团多措并举优化运营效率、严格管控成本费用，以及深化精细化管理，推动集团整体经营效益显著提升。” 小菜园股票周一高开，早盘上涨4.7%至9.79港元，相较去年12月上市价8.50港元上升约15%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月04日

0999.HK

简讯：提升效率持续关店呷哺呷哺预告亏损大减

火㶽餐厅呷哺呷哺餐饮管理（中国）控股有限公司（0520.HK）周日发盈利预告，预计今年上半年的收入约为19亿元，同比下跌18.9%，但亏损大幅收窄至8,000万元至1亿元，去年同期则亏损2.74亿元。公司指出，期间持续成本优化，以数字化供应链降本增效、不断升级新型物流枢纽及标准化流程，以及优化餐厅布局结构。期内关闭低效餐厅，并聚焦高潜力区域，预计在资产减值损失较去年同期大幅下跌64.1%。呷哺呷哺周一平开报0.78港元，年初至今公司股价下跌22%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月04日

0520.HK

增货运经纪收费满帮危中有机

这家货运平台企业警告，上调货运经纪服务费率可能导致业务量显著下滑，或将对企业利润“产生负面影响” 重点：随着政府补贴减少，满帮将上调货运经纪服务收费，以建立可持续的业务模式这家货运应用运营商，一季度小微企业贷款同比增长25%，不良贷款率攀升至2.2% 　阳歌满帮集团（YMM.US）一度因忽视监管机构而付出代价，如今这家货运应用运营商正迎来一道基础经济学新课题。这源于公司上周五发布的简讯预警，其第二大收入来源货运经纪服务的收费上调，可能引发连锁反应。满帮坦承此举几乎必然导致部分客户流失，公司的客群主要由货车司机与货主构成。这是满帮在中国经济增速放缓背景下，穿越更崎岖道路的最新调整举措之一。其他变动包括去年的裁员，以及针对核心客户小微企业放贷规模的快速扩张，这些企业常需短期融资维持运营。上述举措对维持业务良性运转确有必要，但亦伴随风险，也彰显企业未雨绸缪规避深层隐患的主动性。这正是投资者乐见的治理水平，或是雅虎财经调研中13位分析师中11位给予“买入”或“强烈买入”评级的原因之一。满帮称最新涨价旨在“保障货运经纪业务可持续性”，该业务致力于为货主精准匹配运力。历史财报显示，该业务曾获大量政府补助，而今政策力度似在减弱：今年一季度，政府补助总额为4.67亿元（折合6,500万美元），同比下降41%，上年同期则达7.95亿元。公司声明称：“预计自截至2025年9月30日的季度起，货运经纪服务交易量将显著收缩，导致该业务营收下滑；同时对应营收成本上升，可能对公司利润产生一定程度负面影响。” 公告发布前的周五，满帮股价下跌7.7%，表明市场当日或已充斥涨价传闻。该股年初至今基本持平，但52周累计涨幅达50%。凭借以运满满、货车帮两大应用为核心的轻资产模式，该平台为连接货主与司机提供多元化服务，展现出较强吸引力。轻资产模式外，满帮以自有资金独立运营小贷业务。伴随中国经济放缓的压力传导至货运从业者，该业务需求持续攀升。截至3月末公司资产负债表內，中小微企业贷款额45亿元，较上年同期的36亿元增长25%。与此同时，其不良贷款率由2023年末的2.0%微升至2.2%。监管合规风波稳定货运经纪业务的举措，仅是满帮的最新调整。三年前，公司因赴美上市前，未完成网信办数据安全审查遭遇重罚。作为处罚，2021至2022年，公司两大主力应用被暂停新用户注册约一年。最终完成审查后，获准重启新用户注册。 2022年，中美证监机构就中概股审计底稿争议激化时，满帮据传曾考虑赴港二次上市。但伴随中美最终达成信息共享协议而化解争端，满帮终止这一计划。即使当前涨价举措及前述贷款扩张，加上不良率攀升令压力加剧，但公司业务此前对经济放缓展现较强韧性。今年一季度，营收同比增长19%至27亿元，但三大主营业务增长显著分化。核心交易服务营收同比跃升51.5%至10.5亿元，超越货运经纪业务成为第一大收入来源。满帮将前者飙升归因于平台活跃度提升，应用订单履约量同比增长22.6%达4,820万单，平台月活跃货主增长28.8%至276万。相比之下，一季度货运经纪服务收入基本持平于约9.66亿元。新涨价机制实施后，该业务或于三季度起转入收缩通道，幅度可能显著。第三大收入来源货运信息发布服务，当季增长10%至2.35亿元，在总营收中占比仅10%。轻资产模式赋予满帮显著盈利优势。去年，其毛利率已达54.6%的高位，今年一季度更跃升至69.2%，主要受益于政府增值税减免，这是另一支持小微企业纾困的政策红包。去年裁员5%亦提振盈利表现，助推一季度管理费下降30%。当季净利润翻倍至12.8亿元，现金及投资余额仍保持293亿元高位。这一切印证纵使其面临经济放缓风险，这家企业善于在问题恶化前主动破局的禀赋。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月04日

YMM.US

重点︰