2331.HK
On the back of Chinese government’s greater economic stimulus, a share price rally might be on the horizon for Li Ning

李宁公布去年业绩,毛利率增1个百分点,派息比率提高50%

重点:

  • 李宁去年纯利倒退,主要受房地产项目减值影响
  • 跑鞋业务表现出色,估值较安踏便宜

 

白芯蕊

体育用品股龙头李宁有限公司(2331.HK),去年股价挫21%,比恒指同期表现更差(升17.7%),但中央大力发展体育产业,加上刚公布去年业绩表现平稳,李宁或有望摆脱过去三年股价持续下跌的颓势。

长久以来,内地体育品牌由安踏 (2020.HK)及李宁两大龙头领导,安踏去年业绩不俗,按年多赚52.4%,营业额则升13.6%,李宁最近亦公布业绩,虽然未及安踏出色,但去年收入按年升3.9%至286.76亿元,当中鞋类产品仍是主力,占总收入近半达143亿元,服装则占42%达120.5亿元。受惠毛利率较高的在线渠道持续拓展(占集团总销售29%),推动李宁毛利率按年提升1个百分点至49.4%,令2024年经营溢利升3.3%至36.8亿元。

跑鞋业务表现突出

特别是李宁跑鞋表现相当强劲,去年跑步产品零售流水按年升25%。国信证券今年2月6日发表的《运动品牌行业专题报告》便指出,李宁跑鞋过去几个季度平均售价持续上升,尤其2024年第四季销售增长明显加快,均价也保持较快增速,例如赤兔系列市场份额大幅攀升,单是该系列便贡献整个李宁跑鞋业务销售四成。

尽管李宁收入及毛利率上升,但全年纯利却倒退5.5%至30.1亿元,主要受到其他收入大跌70.5%影响。集团解释,受房地产价格调整拖累,基于谨慎原则,为房地产项目提出3.3亿元减值,但明显与核心业务无直接关系。

从营运数据上,李宁平均存货周转期稍微增1天至64日,应收贸易款项周转期则降1天至14日,净现金达181.6亿元,同时派息比率亦按年升5个百分点至50%,显示财政十分稳健。

另一方面,目前股市及楼市稍为好转,配合之前春节气氛带动,内地消费者亦愿意花钱,从最新内地经济数据显示,中国今年首两个月零售按年增长4%,比去年12月增长3.7%有所加快,意味零售行业开始有好转。

虽然零售气氛转旺,但李宁管理层仍较谨慎,以“稳”字行先。副总裁及首席财务官赵东升称今年收入目标按年持平,净利润率则有望达高单位数,但联席行政总裁钱炜强调,目前经营方针不代表保守营运,只是“该攻就攻,该守就守,该控就控”。

其实2025年中国政府工作报告中提到“大力提振消费”,尤其通过赛事经济、体育旅游等,带动餐饮、交通、住宿等行业产生协同发展。参照其他发达国家体育产业占GDP平均在2%至3%之间,美国更超过3%,目前中国体育产业仅占GDP只有1%,未来仍有一定发展空间。

尤其整个体育服饰产业链以中游品牌商为主,即包括安踏、李宁及特步 (1368.HK)等,当中体育用品销售便占整个产业比例达六成,近年国策为促进体育产业能持续发展,已密集出台各种扶持政策,推进体育产业高质量发展。

根据国务院发布的《“十四五”体育发展规划》、《全民健身计划(2021-2025年)》等政策文件,到2025年体育产业总规模超过5万亿元,一旦能实现,体育用品商便可食这块大肥肉。

李宁与安踏作为中国两大国产体育品牌,论收入,李宁去年只是安踏四成(安踏去年收入708.3亿元),两者差距然仍大。目前李宁最大问题是过往王牌的篮球业务,受发货渠道节奏调整影响,去年零售流水大跌21%,只要篮球发货渠道问题解决,配合跑鞋业务强劲增长,将有力令纯利重拾强劲增长,挑战安踏一哥地位。

估值较安踏吸引

更何况李宁持有大量现金,绝对有条件向内地同业或海外品牌商作出收购,市场估计李宁今年核心纯利按年升10%,预期市盈率只有12倍,对比对手安踏,市场预期今年核心纯利倒退11%,预期市盈率16倍,明显李宁估值比安踏吸引。

整体来讲,中央表明大力支持体育产业拉动内需,不单有望刺激体育用品销售,同时亦可推高体育用品股估值,另一方面,李宁管理层因作风稳健,今年只订下保守目标,事实业绩有可能比此高,在目前李宁估值仍偏低下,股价有望走出低谷。

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新闻

简讯:澜沧古茶折让16%配股筹5,904万港元

茶商普洱澜沧古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,拟配售合共2,400万股H股,占扩大后已发行股份总额16%,每股认购价2.46港元,较上周五收市价2.95元折让16.61%,集资5,904万元(752万美元)。 公司表示,因应集团的资本需求和业务发展所需,此次配股可为集团补充营运资金,巩固集团的财务状况,预期款项净额约5,804万元,将用于一般营运资金。 澜沧古茶2023年底上市后风波不断,去年中期盈利大幅倒退,年底更换核数师,不再任用罗兵咸永道。今年初因经营理念不合,原总经理兼执行董事王娟去职,又因未能如期刊发去年度业绩,从4月1日停牌至7月2日。 根据公司6月底公布的去年度业绩,公司去年录得亏损3.08亿元,上年度同期为纯利8,008万元。 澜沧古茶周一平开,至中午休市报3.13港元,升6.10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:周杰伦抖音开账号 巨星传奇即高位汲水

天王巨星周杰伦母亲控股的巨星传奇集团有限公司(6683.HK)上周五公布,将配售3752.45万股新股,占扩大已发行股份的4.18%,每股作价9.13港元,较上周五收市11.4港元,折让近20%。 集资共3.4亿港元,约1.24亿港元用于扩展零售渠道网络、约4,020万港元用于开发IP实体店,约6,000万港元作IP投流费、2,200万港元用于投资文娱体育设施,4,560万港元用于IP展览,余下作一般营运资金。 此次配股有一定步署,本月初周杰伦在抖音开设「周同学」的官方账号,巨星传奇股价即日暴升近倍,升破10港元报至12.44港元,市值破百亿港元。当股价在高位时乘势配股,虽大幅折让近两成,但配售前股价实际较月初股价已升逾倍。 周一巨星传奇开盘跌3.4%至11港元,随后止跌回稳上升。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:品牌影响力提升 推动老铺黄金利润猛增

珠宝零售商老铺黄金股份有限公司(6181.HK)周日公告称,随着品牌认知度持续提升,上半年收入与利润均增长逾两倍。 公告显示,公司预计当期营收达120亿元至125亿元,同比增幅达241%至255%;净利润22.3亿元至22.8亿元,同比增长279%至288%。 公司将强劲增长归因于品牌影响力提升,包括专注于工艺与珠宝设计的产品策略,相较注重黄金原料价值的传统金店形成差异化优势。公司补充说明,近期门店与渠道拓展虽非上半年增长主因,但预计将在下半年产生增量贡献。 周一早盘老铺黄金股价上涨后即回调,早盘跌3.6%报737港元,年内累计涨幅已逾两倍。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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商业化速度更快 小马智行暂领跑

上周,上海宣布大幅扩大自动驾驶出租车项目之际,小马智行及文远知行双双取得重要新进展 重点: 小马智行、文远知行、百度等获得上海自动驾驶出租车项目大规模扩容的运营牌照 自去年11月赴美上市以来,小马智行股价累计上涨16%,而早一个月登陆纳斯达克的文远知行,市值则缩水约三分之一 阳歌 在中国自动驾驶出租车主导权争夺战中,小马智行股份有限公司(PONY.US)相较竞争对手广州文远知行科技有限公司(WRD.US),赢得更多投资者青睐。点燃投资者热情的关键因素似乎是,两家独立运营商在耗尽资金前,竞相探索盈利路径之际,小马智行更快速地推进核心业务商业化。 优步(UBER.US)及其前任CEO特拉维斯·卡兰尼克(Travis Kalanick) ,同样押注该赛道。最新报道显示,优步或双向投资两家企业,卡兰尼克则押注小马智行,具体细节后文将展开分析。 近期举行的2025世界人工智能大会上,两家企业各自发布公告(小马智行公告;文远知行公告),宣布挺进上海,成为上周六的头条新闻。包括小马智行、文远知行及百度Apollo Go在内的八家机构,获准在浦东新区金桥、花木核心区域开展自动驾驶出租车服务。 此次扩容意义重大。此前,上海仅允许在相对偏远的嘉定区,测试及运营自动驾驶出租车。向花木核心区域的延伸,将使服务半径覆盖距陆家嘴金融城3公里范围,该区域坐落着多栋全球最高摩天大楼。金桥核心区域则聚集大量外资企业与白领人群,此类客群更可能使用自动驾驶出租车服务。 上海业务扩张后,小马智行、文远知行与百度Apollo Go在北上广深四大城市的布局更趋完善。官宣此举的前一日,小马智行刚刚宣布在广深启动全时段运营,将每日服务时长从15小时延长至全天候,其快速成熟的夜间自动驾驶技术成为关键。 除技术研发外,三家企业也深谙持续释放业务进展的披露策略,以期在漫长的商业化道路上维系投资者信心。文远知行今年已发布27则公告(约每周一则),小马智行则为17则(约每12天一则)。公告事无巨细,皆成宣传素材。 尽管当前主要业务仍集中在中国,两家企业均已在中东、欧美等全球市场展开初步布局。 即便业务模式相似,去年10月登陆美股的文远知行与隔月上市的小马智行,股价走势截然分化。小马智行股价虽未出现飙升,但仍较发行价上涨约16%,而文远知行自上市以来市值缩水约三分之一,两者表现形成强烈反差。 小马智行的涨势使其市值升至约54亿美元,文远知行则跌至29亿美元(约为前者一半)。小马智行的市销率(P/S)达72倍,优于文远知行的58倍。但需指出,由于两家企业当前营收规模仍有限,两项估值指标均存在明显溢价。 商业化进程提速 两者分化的核心或在于,小马智行核心业务商业化进程更快。今年一季度,该公司营收达1,400万美元,较上年同期的1,250万美元增长12%;文远知行同期营收7,240万元(约1,010万美元),同比增速仅1.6%(上年同期为7,120万元),远逊前者。 尽管两家公司营收绝对值均不高,且非自动驾驶出租车业务仍占主体,但自动驾驶出租车业务增速迅猛,有望在不久后跃升为最主要收入来源。 小马智行财报显示,一季度自动驾驶出租车服务收入,从上年同期的57.6万美元增至173万美元,增长两倍,其中乘车收入激增8倍。反观文远知行,自动驾驶出租车业务收入1,610万元(约225万美元),虽高于小马智行,但同比仅实现翻一番。基数效应下,文远知行需展现更强劲增速,方能赢得投资者信心。 自动驾驶出租车车队,两家企业运营规模相近:小马智行预计年末车辆将达1,000辆,而文远知行今年3月底已运营1,200辆。 投资者多押注小马智行之际,网约车巨头优步却采取双向策略(目前稍倾向文远知行)。小马智行与文远知行均宣布将接入优步海外平台,但现阶段合作多具象征意义。值得注意的是,优步还与多家头部自动驾驶出租车企业达成类似合作,体现其对未来主流应用的战略卡位。 今年5月,优步宣布向文远知行投资1亿美元,按其当前市值计持股3.4%。据《纽约时报》上月报道,优步正协助联合创始人卡兰尼克洽购小马智行美国子公司,谈判处于初级阶段。此举耐人寻味,尽管小马智行逾九成业务在中国,却仍以加州弗里蒙特为其法定总部。 优步双向押注恰恰说明,现阶段断言哪家企业更可能成功为时尚早。这家美国网约车巨头真正的兴趣点或在于,通过投资中企获取中国市场份额。在全球市场,小马智行与文远知行尚无显著优势,未来还需直面特斯拉(TSLA.US)、谷歌旗下Waymo等资金雄厚的竞争对手。 现阶段,两家企业均处亏损状态,尽管尚在可控区间。小马智行一季度净亏损3,740万美元,但账上现金及高流动性投资达7.39亿美元,按当前亏损率可支撑二十年运营;文远知行季度亏损3.85亿元,截至3月底持有43.3亿元现金储备,可覆盖逾十一年亏损额。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里