6186.HK
Feihe’s sliding profits point to China dairy market past its sell-by date

随着近年内地出生率下降及经济增长放缓,奶类产品出现供过于求,企业急去库存,把资产减值,令内地乳业股表现低迷。

重点:

  • 中国飞鹤料今年上半年盈利大跌逾三成
  • 企业最坏时刻或已过去,有机会走出谷底

 

郑瑞棠

内地婴幼儿配方奶粉龙头企业中国飞鹤有限公司(6186.HK近日发盈警,预计截至今年六月底半年盈利10至12亿元比去年同期的19亿元大幅减少。盈利减少主要由于集团为消费者提供生育补助、降低婴幼儿奶粉的库存、为全脂奶粉产品进行减值及政府的补助减少等。

中国飞鹤在婴儿配方奶粉市场连续五年中国第一,并且连续三年全球第一。不过公司太集中于婴幼儿市场,婴儿配方奶粉占公司收入逾九成,近年集团拟将业务分散至其他市场,但暂未见有成效。

至于主要从事上游原料奶业务的现代牧业(1117.HK)亦发盈警,预计今年上半年亏损将扩大至8至10亿元,比上年同期约2亿元大幅增加。主要是由于公司的乳牛公平值重估出现损失,预计最高达18.5亿元。

现代牧业生产牛奶,主要资产自然是乳牛,24年底公司拥有乳牛逾49万头,但公司主动淘汰产能较低的乳牛及原料奶价格下降,都令乳牛的公平值下降。

企业纷纷发

乳业股龙头企业蒙牛(2319.HK),去年盈利大跌九成八,只有1.05亿元,纯利大跌是由于集团收购贝米拉的商誉及无形资产减值,以及联营公司现代牧业亏损所致。

业绩报告指出,由于乳制品行业供需不平衡,消费需求不及预期,去年收入按年下跌一成。已晋身蓝筹股的蒙牛近年股价低迷,公司收入主要来自液态奶产品,去年占公司总收入82.4%。

可见近期无论从事原奶、婴幼儿奶粉、及液态奶的公司,盈利皆有压力,显示无论处于中国乳品市场产业链哪一个位置,都面临严冬。过去中国人口处高增长期,加上经济急速发展,确是乳品市场的黄金时期,但随着出生率急剧下降,乳制品需求大幅减少。根据国家统计局数据,中国出生率由2019年的10.48%(每1000人有10.48人出生),下降至2024年的6.77%。零至三岁儿童由亦由19年的4,720万,大幅下降至24年的2,820万。

面对行业需求急速下滑,导致市场出现供过于求情况,内地原料奶价格由21年的每公斤4.4元,大跌三成至24年底的3.1元。企业在好景时扩大产能,在市场逆转时造成供过于求,需要积极调整产能。国家统计局数据显示,2024年全国原料奶产量约4,000万公吨,同比降2.8%,是7年来首次下跌。

政府由以住的一孩政策,到近年鼓励生育,去年新生婴儿有954万,已终止连续7年的跌势,惟内地每年死亡人数逾一千万,使人口总数持续下跌。近期经常有内地城市推出派钱催生的政策,例如今年三月内蒙呼和浩特公布向生育一孩、二孩及三孩的家庭,分别发放一万、五万及十万元。每有鼓励生育政策传出,都令乳业股有短线炒作。不过,要短期内改变新一代少生孩子的观念,也似不容易。

有望走出谷底

除婴幼儿市场,近年经济渐富庶及人民注重健康,成人饮用乳品也有增加。2023年中国人均乳制品年消费量约为18公斤,仅及全球平均的三分之二,相信仍有增长空间。不过由于饮食习惯差异,要达到欧美国家人均消费量逾30公斤相信较为困难。

另外,期望人口老化的趋势增加老人配方奶粉需求,可部分填补婴儿奶粉需求下滑的缺口,这些皆是乳品市场的正面因素。

纵观目前在港上市的中国乳业股,从事婴幼儿奶粉以中国飞鹤规模最大,现价往绩市盈率约为11倍,H&H国际(1112.HK)中国圣牧(1432.HK)去年没有盈利,至于主要从事液态奶生产的蒙牛由于去年盈利大跌,现价市盈率达550倍,但预计今年将恢复至十多倍水平。

面对需求下滑,产能过剩,乳业公司近年积极去库存,为资产减值,相信影响已在近期的业绩中反映,现时估值处于较低水平,行业有机会走出底部,但市场基本因素已变,实在难以回到以住的黄金高增长期。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里