中企赴美IPO 本月迎来冲刺期

浓缩果汁生產商烟台北方安德利果汁股份有限公司（2218.HK; 605198.SH）周三发布第三季度业绩，收入同比下跌23.6%至2.85亿元，盈利更大跌40.68%至4,897.5万元。 今年前三季度收入10亿元，同比下跌24.2%；期内盈利1.72亿元，同比亦下挫39.3%。 业绩不理想，主要是产品销售下跌。前三季度果汁及香精的销售同比下跌24.9%至9.65亿元，饲料则下跌4.4%至2,934.7万元。 安德利果汁周四开盘跌2.4%报21.38港元，公司股价较过去一年高点跌逾46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

折叠手机推高柔性印刷电路板（FPC）的单机用量与价值，也提高制程门槛；AI眼镜与人形机器人则为相关工艺开启新应用    财联社Marketwatch专栏 近年来，消费电子领域的创新已进入硬件形态转型的新阶段。其中，作为最具代表性的品类，折叠屏智能手机正逐步走向普及。这一趋势也深刻影响着上游元器件的规格和应用。作为智能手机的关键内部组件，柔性印刷电路板（FPC）在每台设备中的使用量和价值均大幅提升。其中，超薄FPC凭借其卓越的性能稳定性和量产一致性，已树立起新的竞争壁垒。 单机用量与价值齐升 随着华为Mate XT 2与苹果iPhone Duo相继发布，头部手机品牌在折叠屏赛道进入密集推新阶段。值得注意的是，折叠形态的普及正在改写FPC的用量与规格。FPC作为手机内部连接屏幕、电池与主板的可弯折线路载体，广泛应用于显示、触控、摄像头与通信等模组。 在手机形态升级之下，FPC用量正大幅攀升。传统直板旗舰机单机FPC用量普遍在10至15片之间，而据预测，iPhone Duo单机FPC用量有望提升至50片以上；三折叠机型用量可能更高。数量增加的同时，一台折叠屏的FPC综合成本已达到几百元至千元左右，对比直板机至少翻倍。 在这一点上，苹果入局折叠屏有力推动了行业更注重价值增长。过去几年中国国产折叠机均价大幅下降，供应链以降本为核心；苹果入局后，硬件要求转向更高密度、更薄、更可靠的软板，单机价值量取代出货量，成为现阶段行业增长的主要来源。2026年全球折叠屏手机出货量将同比增长24%，到今年年底全球折叠屏手机累计出货量将突破1亿部，而第二个1亿部或只需三年。 超薄制程筑起竞争门槛 为了压缩机身厚度，高端折叠机正开始采用超薄FPC。但当材料越薄，制程中受热胀冷缩影响的尺寸越难稳定，良率爬坡周期拉长，成本随之走高。而难点还不止在制造端，上游核心基材供应同样受限。FCCL约占FPC材料成本的40%至50%，加上覆盖膜和特种胶膜，直接材料占总生产成本的40%至60%。因此，软板厂商的成本控制与供应安全，相当程度上取决于上游基材。 在国内市场，高端FPC订单正向头部大厂集中。鹏鼎控股（002938.SZ）、弘信电子（300657.SZ）的FPC产品已供货主流折叠屏产品，两家公司相关业务毛利率今年上半年均同比走高。以营收计，鹏鼎控股已连续多年位居全球PCB企业首位；弘信电子上半年FPC业务毛利率为12.60%，同比提升4.79个百分点。此外，东山精密（002384.SZ）在半年报中披露其为全球第二大FPC供应商，正将重点投向高端产线建设。 FPC工艺跨入新硬件 更重要的是，折叠屏FPC上积累的高阶FPC工艺，正向其他新兴硬件延伸。比如，超薄基材、精细线路、元器件贴装和弯折测试体系上的积累，约七成的设备与工艺平台可以直接复用到新硬件上。而且，对FPC厂商而言，为折叠屏建起的产线在涉猎其他领域时不必推倒重来。但是，相较于传统手机，AI眼镜等新兴领域对线路精细度和复杂度的要求更高，FPC制造工艺因此必须同步升级。 当前来看，AI眼镜是一大最被看好的新兴方向，2026年全球出货量预计突破1500万台。鹏鼎控股已切入头部客户的AI眼镜软板供应；弘信电子也已围绕AI PC、AI眼镜和具身智能等新兴领域，从FPC工艺、与目标客户的产品匹配度等方面开展研究。 另一方面，人形机器人则属于中长期的潜在增量。业内对2026年全球人形机器人出货量的预期在5万台至8.5万台之间；机器人单机软板价值量可达约500美元，折合数千元人民币，约为单台折叠屏手机的五倍。不过，相较于智能手机以亿部计的年出货量，机器人出货规模仍以万台计，其对FPC产业的规模化拉动，要到2027年才会逐步显现。 综合来看，折叠屏手机的密集推新正在为FPC产业打开新一轮成长空间，且单机价值量取代出货量成为行业增长主线。除此之外，AI眼镜有望在未来一年率先接棒，成为高阶软板工艺外溢后确定性最高的目的地。目光投向更远方，人形机器人凭借更高的单机价值量构成更长期的价值增量。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

作为已在A股上市的重组蛋白龙头企业，百普赛斯在中国本土供应商中市占率排名第一，但国际市场仍由海外头部企业主导 重点： 2025年公司营收同比增长近三成，但净利率较2023年下降约7个百分点 公司资金储备相对充足，仍拟通过港股融资支持海外扩张和产业链投资    莫莉 随着全球创新药研发需求持续增长，处于生物医药产业链上游的企业也在加快资本市场布局。近期，北京百普赛斯生物科技股份有限公司（301080.SZ）再次向港交所主板递交上市申请，冲刺成为“A+H”两地上市的生物医药企业，百普赛斯此次IPO由招商证券国际担任独家保荐人。 百普赛斯成立于2010年，是一家位于生物医药产业链上游的生命科学工具企业，主要从事重组蛋白、抗体及分析检测试剂盒等生物试剂的研发、生产及销售。百普赛斯的客户主要是生物制药企业及科研机构，产品和技术服务可应用于肿瘤、自身免疫性疾病、传染病等治疗领域，并支持抗体药物、细胞与基因治疗、疫苗及抗体药物偶联物（ADC）等创新疗法的开发。 招股书引述的报告显示，以2025年收入计算，百普赛斯在全球重组蛋白供应商中排名第三，在中国本土供应商中排名第一。但国际市场仍由海外头部企业主导，全球前两大供应商合计占据33%的市场份额，百普赛斯在全球市场份额约为2.7%。 重组蛋白是通过基因工程技术生产的蛋白质，是药物研发过程中重要的实验材料。近年来，随着抗体药物、细胞与基因治疗以及AI辅助药物研发的发展，相关生物试剂需求持续增长。全球重组蛋白试剂市场规模预计将由2025年的35亿美元增长至2032年的86亿美元，中国市场同期则将由4亿美元增长至13亿美元，预计年复合增长率为17.0%。 在行业需求增长的背景下，百普赛斯近年来营业收入保持较快增长。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为5.44亿元、6.45亿元和8.38亿元；同期净利润分别为1.48亿元、1.20亿元和1.65亿元。虽然2024年盈利一度同比下滑，但2025年已恢复增长。2026年前七个月，百普赛斯实现营业收入6.06亿元，同比增长31.1%；净利润约1.23亿元，同比增长36.7%。 由于重组蛋白等产品具有较高技术门槛，客户对产品质量及批次稳定性要求严格，百普赛斯的毛利率长期处于较高水平。2023年至2025年，公司毛利率分别为84.3%、84.8%和83.5%，2026年前七个月亦保持在83.1%。 布局产业链投资 尽管百普赛斯的毛利率连续多年超过80%，但其盈利能力仍受到经营费用增加的影响。2023年至2025年，公司净利润率由27.1%下降至19.7%，2026年前七个月回升至20.3%。净利润率的波动与公司研发、销售及管理费用持续增加有关，2023年至2025年，百普赛斯研发费用由1.25亿元增至1.84亿元，销售费用则由1.68亿元增至2.49亿元，费用增长一定程度上抵消了收入扩张带来的盈利增量。 值得注意的是，百普赛斯并不缺乏资金储备。2021年登陆A股时，公司首次公开发行募集资金总额约22.5亿元。截至2026年7月底，公司持有现金、定期存款及各类金融资产合计约17.64亿元，净资产约26.90亿元，资产负债率仅3.9%。在资金相对充裕的情况下，公司此次赴港上市更多着眼于拓展国际资本市场、提升全球品牌影响力，并为自动化实验室建设、海外销售网络扩张及战略收购提供资金支持。 当前，海外市场是百普赛斯未来扩张的另一重点。2026年前七个月，公司境外收入占比达到60.8%，其中美国市场贡献38.2%的总收入。不过，由于业务高度依赖海外市场，中美贸易政策变化可能影响其经营。 除了自主研发，百普赛斯还试图通过股权投资拓展产业链布局。9月9日，公司宣布以自有资金认缴出资1.5亿元，与专业投资机构共同设立苏州苏高新融晟百普创业投资合伙企业，占基金30%的份额。该基金初始认缴规模为5亿元，重点投资生命科学工具与服务、生物医药、医疗器械及生物制造等领域的未上市企业。 近期，百普赛斯的A股股价波动明显。截至10月19日收盘，公司股价报96.42元，较9月30日的141.07元下跌约31.6%。从估值来看，百普赛斯的A股市盈率明显高于部分港股生物医药研发及生产服务企业，其市盈率约90倍，而港股药明生物（02269.HK）的市盈率约36倍。尽管百普赛斯具有较高毛利率及持续盈利能力，但其目前的估值已包含较高的增长预期。未来公司的国际化布局和产业链投资能否转化为持续利润增长，将是投资者关注的关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

头部电动汽车（EV）电池制造商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK; 300750.SZ）周二公布第三季度营收，同比增长58.6%至1,650亿元。不过，由于举债扩张导致债务及其他财务攀升，導致利润增速相对落后，仅同比增长14.5%至212亿元。 值得注意的是，随着近期发行中期票据与公司债，截至9月底的债券债务已从去年底仅34亿元激增至527亿元。同期，其短期借款也增加了两倍，从129亿元攀升至399亿元。 今年前九个月，宁德时代营收同比增长56.2%，达4,421亿元；利润则增长31.6%，达645亿元。 财报公布后，宁德时代港股周三早盘下跌10.1%，午间休市报收370.2港元。現價较6月初的高点已跌去过半，但与2025年5月263港元的上市定价相比，仍有约40%的涨幅。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里