因为帮助承销快手在香港的重量级上市,该公司的交易量在2021年前三个月增长了六倍 (上图为华兴创始人包凡)

重点:

  • 由于中国科技企业的IPO出现爆炸式增长,华兴资本公布的一季度业绩令人大喜过望
  • 这家投资银行面临着几个不利因素,包括后院冒出越来越多的华尔街大银行

赖福喜

精品交易商兼私募股权投资机构华兴资本控股有限公司(China Renaissance Holdings Ltd.,港交所:1911.HK)今年以来气势如虹。这家号称为中国“新经济”初创企业提供一站式服务的进入机构在2020年参与了9次IPO,今年则更多,2月份就已经完成了短视频巨头快手在香港的上市,成功募集资金54亿美元。

根据该公司上周发布的第一季度最新情况,这家总部位于北京的公司今年开始时与2020年结束时一样,在香港这口白热化沸腾的IPO市场“大锅”之中,火力全开。

仅在这一个季度,这家在香港上市的公司就为22项交易提供了咨询,几乎是一年前8项交易的三倍,与此同时交易量增加了5倍,达到180亿元(28亿美元)。随着其投资组合价值的上升,它的另一项主要业务私募股权投资也继续带来额外收益。

华兴资本正全力以赴,为其投资组合中的公司在早期阶段提供咨询,帮助它们成长并最终出售或进行IPO。例如,今年早些时候,其投资组合公司快手进行了自2019年优步(Uber)上市以来最大的互联网IPO,华兴资本不仅获得了作为新股发行联合保荐人的佣金,而且还从其早期对该公司的投资中获得了收益。

就像一匹赛马,华兴资本的商业模式在条件有利的时候运作良好。自去年下半年以来,情况确实如此:中国公司在其本土市场上海和深圳,以及离岸市场香港和纽约上市几乎没有停歇。

华兴资本是这一热潮的主要受益者之一,尽管全球大流行病和不断加剧的中美紧张关系经常会蔓延到商业和金融领域,但这一热潮仍在持续走强。

2月初快手高调上市后,华兴资本的股价在当月晚些时候创下31.8港元(4.10美元)的历史新高。随着兴奋情绪的消退,股价有所回落,但其最新收盘价为21.35港元,年初至今仍上涨27%,几乎是一年前的两倍。

虽然华兴资本在当前蓬勃发展的市场中发展得不错,但事实上,它所在的领域竞争激烈,它的股票也尚未超过2018IPO时31.8港元的上市价格。它在中国的主要竞争对手包括在上海和香港上市的中国国际金融股份有限公司(China International Capital Corp. ,CICC)。中金公司提供一系列类似的服务,包括投资银行、私募股权和财富管理,公布的2020年业绩也令人瞩目。

这份名单还包括在香港上市的复星国际(Fosun International),这家企业集团的多元化经营涉足私募股权投资和资产管理;高瓴资本(Hillhouse Capital Management),该公司正在为三只新基金募资约180亿美元;厚朴投资管理有限公司(Hopu Investment Management);马云参与创立的中国私募股权公司云锋基金(Yunfeng Capital),以及挚信资本(Trustbridge Partners)。

在上述三家上市公司中,华兴资本在过去一年中轻易就拔得了头筹。相比之下,中金公司的港股在过去12个月里上涨了52%,而复星的涨幅不大,只有17%。尽管表现强劲,华兴资本的股票目前在估值方面是落后的。该股目前的市盈率为8.5倍,低于中金和复星的约10.5倍的市盈率,也落后于行业12.3倍的市盈率。

道路坎坷

华兴资本是之前在摩根士丹利(Morgan Stanley)担任银行家的包凡于2005年创立,自2018年上市以来,一路坎坷。在它的股票开始交易没多久,中国的高估值初创企业开始枯竭,2019年投资银行业务收入比前一年下降30%后,去年5月,它的股价创下历史新低,仅为上市价格的三分之一。

去年,随着越来越多的中国科技公司上市,其咨询业务起飞,华兴的命运开始逆转了。到2020年底的时候,它在为两家新的科技型基金筹集资金,还聘请了一名集团总裁,并且在扩充投行团队。其投行业务收入在这一年跃升了44%,投资管理收入增加了一倍多,净利润增加了两倍多,超过了10亿元人民币。

虽然它近期表现强劲,但在北京和华盛顿的关系不断恶化的情况下,越来越多的中国企业希望在国内上市,这可能是华兴资本及其竞争对手面临的一个迫在眉睫的挑战。中国对此是持鼓励态度的,试图推动成立两年的纳斯达克式的科创板吸纳更多高成长型企业,而华兴资本在这方面与规模更大的国内同行相比,并无真正的竞争优势。

华兴资本的命运与中国的IPO市场紧密相连,特别是它最具优势的离岸上市方面。虽然它在2020年的业绩非常耀眼,我们很容易根据这个来推断今年和来年都会一样,但未必如此。

在经历了可能是有史以来亚洲新股上市最繁荣的一个季度之后,在需求可能逐渐减少的迹象下,IPO表现平平的情况正在增加。饕餮盛宴仍可能发生,特别是TikTok的母公司字节跳动(ByteDance)还等待上市。但大趋势恐怕已经明确了。

在后新冠时代,中国的经济有放缓的可能性,这是又一个威胁所在,还有通胀上升和人民币飙升(这可能会损害出口)的风险。还有一个风险是,中国的科技行业将面临进一步的监管和反垄断审查。

还有与大公司竞争的问题。虽然华兴资本在国内竞争对手面前实力雄厚,但在中国政府允许外资银行控制其大陆合资企业后,高盛(Goldman Sachs)和摩根大通(JPMorgan)等华尔街巨头大举拓展在华业务,它可能会发现自己处境更为艰难。

为了维持近期的增长,华兴资本需要继续筹集投资资金,寻找有前途的初创企业予以支持,对它那些努力赢得的客户,它要维护好关系。当IPO的数量减少时(这是不可避免的事情),私人股本咨询和新兴财富管理服务的需求可能会为它减少随之而来的负面影响。

归根结底,2021年对该公司来说应该是个不错的年景,但此后可能就没有那么一帆风顺了。就它本身而言,管理层认为华兴资本没有理由不能继续重复每三年左右业务翻一番的模式。在繁荣时期,这可能不难做到,但投资者对这种乐观情绪也会产生不无道理的怀疑。

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新闻

Hesai and Seyond make LiDAR technology

新闻概要:图达通香港SPAC上市前遭同行起诉

诉状指称图达通远程激光雷达灵雀E1X系列在产品设计及系统架构方面与禾赛AT系列传感器高度相似   余特莉 激光雷达企业图达通周二遭竞争对手禾赛科技(HSAI.US;2525.HK)起诉,指控其采用激光雷达(LiDAR)技术的核心产品涉嫌专利侵权。国内媒体援引匿名人士消息报道,该诉讼已被宁波市中级人民法院受理立案。 据知情人士透露,禾赛指控图达通今年在CES(拉斯维加斯消费电子展)亮相的远程紧凑型传感器灵雀E1X与其AT系列激光雷达存在惊人相似性。《未来汽车商评》报道称,图达通主力产品猎鹰系列原本采用1550纳米波长架构,但近期转向905纳米波长架构——此举与禾赛采用的技术路线趋同。该媒体指出,此前图达通未生产过905纳米激光雷达产品。 禾赛科技2021年推出的AT系列作为成熟产品线,已于2022年实现量产并完成百万台交付量。公司相关专利申请最早可追溯至2017年。其ATX系列属当前市场最畅销的激光雷达产品之一,获多家头部汽车品牌的定点合作。 图达通当前正处于上市进程中,公司去年12月宣布计划通过借壳香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation实现在港上市。上市计划本月早些时候获中国证监会批准,不过因此次诉讼蒙上一层阴影。 图达通创立于2016年,总部位于硅谷,并在上海和苏州设有研发中心及生产基地。TechStar公告文件显示,图达通2025年第一季度85.6%的营收来源于单一OEM客户。 根据TechStar今年8月向港交所提交的最新文件,灵雀E1X被列为图达通新一代远程激光雷达产品线之一,最大探测距离达250米。公司将灵雀系列定位为“聚焦城市中低速应用场景的中距紧凑型激光雷达解决方案”,最新灵雀E系列产品计划于今年量产。 图达通2025年第一季度营收2,530万美元,同比下滑3.4%,其中92%源于猎鹰系列产品。毛利率转正后,当季亏损收窄至1,480万美元(上年同期亏损4,040万美元)。8月公告披露,私人投资公开股票(PIPE)投资者已承诺在图达通与TechStar完成借壳上市合并交易的同时,以购入TechStar股份的形式,提供5.51亿港元(约7,100万美元)额外融资。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至9月底止九个月,实现收入837.8亿元(118亿美元),按年增长25%,净利润按年大增91.5%至39.56亿元。 单计第三季度,公司收入270.17亿元,按年升27.3%;净利润为11.48亿元,较去年同期大增68.3%。公司表示,业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内,公司统筹优化生产布局,加强核心技术攻关及营运效率,推动生产效率与资源利用率提升。 截至9月底,公司总资产1,719.6亿元,按年增长7%;经营活动现金流净额约151.96亿元,较去年同期增加49.1%。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报33港元,升1.29%。该股过去六个月累升约44%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Dogness makes products for dogs

科技带动营增亏损收窄 多尼斯投资者不买账

尽管核心的宠物牵引业务陷入困境,这家宠物行业先驱正通过智能项圈、智能喂食器等产品提振业绩 重点: 多尼斯财报显示,截至6月的财年营收增长39.5%至2,070万美元,亏损收窄15.8%至510万美元 尽管最新财年智能产品增长强劲,这家宠物用品销售商的股价自年初以来已累计下挫75%   谭英 几十年前,16岁的陈四龙在东莞一家鞋带厂开启职业生涯。这座毗邻广州的工业城市有“世界工厂”之称。几经跨界尝试后,22岁的陈四龙2003年创办企业,专为鞋厂提供鞋带印染服务。由此,逐步拓展至登山扣生产领域,继而延伸至宠物牵引绳业务,最终于2008年创立现在的多尼斯(国际)股份有限公司(DOGZ.US)。 中国宠物经济方兴未艾之际,陈四龙精准把握市场机遇。这股浪潮初兴于千禧一代,如今持续受益于Z世代的强劲需求,该群体倾向养宠而非生孩子,并将宠物视为家庭成员。全国宠物数量维持相对稳定,2024年约达1.24亿只。当前,新一轮增长正源于各类智能宠物产品及服务,它们赋予牵引绳、喂食器等传统品类科技元素。 2017年登陆纳斯达克后,多尼斯2022年借疫情催生的全球“宠物收养热”攀至巅峰。此后,公司深陷亏损泥潭、营收持续萎缩,伴随股价无休止下跌而一蹶不振。本月稍早公布的截至6月财年年报显示,宠物科技浪潮正为多尼斯注入新生活力。 关键指标表明,多尼斯正走向复苏,但核心宠物牵引绳业务仍显疲软。公司全年营收增长39.5%至2,070万美元,而以牵引绳为主的“传统宠物产品”的收入,同比下滑4.1%至860万美元,营收占比从上年60%降至41%。 同期,公司智能宠物产品阵营销售额飙升43.7%至630万美元,占总营收比重达30%。该类产品覆盖诸多领域,既有让外出的主人远程监护宠物的摄像头,也包括智能宠物喂食器。 在智能产品表现亮眼的同时,多尼斯应用于狗猫牵引绳、安全带的卡扣或锁扣(该公司称为“攀爬钩”的低技术产品)的销售额猛增逾三倍,至576万美元,占销售额比重达28%。 尽管营收整体增长,公司仍持续亏损。不过最新年度净亏损510万美元,较上年610万美元有所收窄,显示其在扭亏为盈道路上稳步推进。 多尼斯在销售重返高增长轨道后仍持续亏损,部分源于激烈竞争,尤其在宠物科技等新兴领域,企业为争夺市场份额竞相压价。2022年至2025年,即便公司的传统产品销量微增0.3%,智能产品销量更大增61.7%,但两者售价均呈下滑态势;只有卡扣与锁扣逆势上涨,可均价仅提升0.3%。 财报发布后,多尼斯股价微涨,但此后回吐全部涨幅并进一步下挫,现较公告前水平下跌近20%。该股年内跌幅约75%,逆势于同期多数中概股强劲涨势,足见公司尚未令投资者信服其能脱离亏损泥潭,重获盈利能力。 现金流充裕 当然,多尼斯也有优势值得市场重新审视。受340万美元在建工程拖累上年数据后,今年现金储备近翻倍至1,280万美元。公司通过定向增资募资也显顺畅,包括今年募资590万美元及2024年募资490万美元。 陈四龙在最新财报中称美国关税尚未波及多尼斯,公司全年国际销售总额稳健增长35.4%至1,360万美元,但仍落后于国内销售额48.1%的增幅(达710万美元)。其中对美销售额从2024年280万美元,跃升至2025年450万美元,近乎翻倍。 行业竞争日趋白热化,追踪科技初创企业的数据平台Tracxn显示,中国137家宠物科技企业中,前五强仅三家成功上市。多尼斯与波奇宠物(BQ.US)、天元宠物(301335.SZ)位列其中。另两家企业易宠、总部位于上海的Petkit小佩也有融资动向。 专注宠物食品、护理及社区电商的波奇宠物,自2020年上市后股价跳水,目前市值仅2,360万美元。公司困境与多尼斯在后疫情宠物潮衰退期的问题如出一辙,营收骤降且连续三年亏损。 天元宠物横跨宠物用品与食品领域,市值高达38.4亿元(5.4亿美元),公司2024年以27亿元营收远超另外两家上市公司。有别于同行,天元宠物近年持续盈利(尽管利润有所下滑)的独特性尤为突出。 占多尼斯总营收约三分之一的中国市场仍为其最大市场,由热衷科技的年轻群体、稳定增长的养宠率及生育率下滑共同驱动。与多尼斯类似,Petkit小佩生产智能联网喂食器、饮水机及猫用自动净味猫砂盆。两家企业均开发了可远程操控喂食器与猫砂盆,并追踪宠物位置的应用程序。 美国宠物经济的市场规模约1,510亿美元,美国家庭宠物拥有率达71%(即约9,400万户)。派读大数据发布的《2025中国宠物行业白皮书》显示,2024年中国市场规模约3,002亿元。该市场有望持续增长,动力源自老龄宠物养护、人工智能咨询服务及强化人宠关系的体验型产品等新兴趋势。据Petkit小佩联合创始人兼CEO郭维学透露,公司自研AI健康助手,且近半数员工为研发人员。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Lalamove relaunches IPO

新闻概要:拉拉科技实现两位数增长 海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示,将重启香港IPO,计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时,加速进军全球物流市场   余特莉 物流巨头拉拉科技控股有限公司(Lalatech)27日提交的最新上市申请文件,显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长,海外业务保持高速增长,带动整体收入结构进一步多元化,延续稳健上升势头。 拉拉科技运营两大物流品牌:中国香港及海外市场采用Lalamove,中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式,通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机,满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”(GTV)最大的物流供应商,去年以53.3%的份额主导该细分市场。 公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%,从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿,较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。 拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长,同比攀升31.8%至9.346亿美元,经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元(上年同期为6,620万美元),占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末,平均月活商户数达1,970万,平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立,次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场,包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末,公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市,凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示,东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域,同时计划今年进军中东等其他市场。 以GTV计,2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露,东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV,预计将以年均4.1%的增速增长,到2029年达1517亿美元。 拉拉科技表示,作为公路货运行业数字化领域的先行者,凭借其技术基础设施优势,公司在深耕核心同城业务的同时,亦可拓展城际货运市场。截至今年6月,超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里