无人零售经营商北京友宝最近向港交所提交上市申请,受到新冠疫情洗礼,公司过去两年合共亏损近14亿元

重点:

  • 受疫情影响,友宝于过去两年都录得亏损,但去年亏损已大幅收窄,相信与公司减低直营、增加合伙人模式有关
  • 该公司2019年获阿里巴巴关联机构蚂蚁集团领头投资,融资约16亿元,由于当时公司并无太大融资需要,被视为与阿里巴巴结盟的一步

罗小芹

成也新冠,败也新冠。一场突如其来的世纪疫症,即使获星级股东加持的北京友宝在线科技股份有限公司,打着“无人零售”的无接触概念,以为能逃过疫情一劫,却难逃全国大范围的封禁,与其他具创意的零售企业一样受到重创。

友宝的上市之路并不平坦,早于2016年2月,公司曾在新三板挂牌,翌年曾传出公司牵线新华都(002264.SZ)借壳A股上市,但因价钱不合而未能成事。2019年8月,电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的关联机构蚂蚁集团作为领投者加码投资友宝,融资约16亿元。

对于全力冲刺上市的友宝,新冠疫情自然是“黑天鹅事件”,但始料不及的是蚂蚁集团于2020年11月被叫停沪港同步上市计划,令阿里系内公司担心难以获批A股上市,成为友宝放弃A股、转而计划到香港上市的原因。

结盟阿里巴巴

友宝的零售业务一直提供稳定现金流,公司2019年度来自经营活动的正数现金流达到6.13亿元,并录得约4,000万元净利润,因此2019年的融资,更像是友宝与阿里巴巴结盟,多于满足真正资金需要。

然而,受防疫封禁措施影响,友宝多个自动售货机及迷你KTV所在的公共场所被要求关停,令公司扭转2019年的大好形势,过去两年分别亏损11.8亿元及1.9亿元。

根据初步招股书显示,过去三年,友宝的营收分别约27亿元、19亿元和26.8亿元,当中主要来自智慧零售业务收益,毛利率保持四成多水平,为公司最重要的盈利来源。

为缓解疫情对业务的冲击,友宝减低智慧零售业务的直营模式比重,逐步由2019年的83.7%减至去年的22.8%,并增加合伙人模式比重以减低业务风险,在有效控制成本带领下,去年亏损总算大幅减少。

截至去年底,友宝在全国31个省、288市拥有超过10.27万部自动售货机,当中八成位于一线、新一线和二线城市。截至去年底,已有3.2亿名可区别交易用户在友宝平台购物,完成逾46亿宗交易。据调研机构弗若斯特沙利文数据显示,友宝是中国最大的自动售货机运营商,按商品成交金额计算,市场份额约7.4%。

上市筹资并购

无人零售行业去年经历了疫情和宏观经济下行的双重夹击,其寡头垄断的市场份额逐步被蚕食,主要原因是中国自助售货机的厂家迎来新一轮洗牌。在防疫封控的常态化下,“无接触”概念深入民心,激发各类柜体需求的快速增长,各自动设备厂家为夺取市占率,开始深耕细分市场,智能取餐柜、智能货柜、自动售卖机等各类无人零售设备的供应大增,而且价格有下行趋势。不过,只要友宝能保持一定比例的市占率,随着营运成本下跌,规模效益会较对手更快显现。

从乐观角度看,疫情总会过去,“无接触”生活习惯却能带动无人零售市场的发展。据弗若斯特沙利文预计,中国自动售货机零售市场规模将从2021年的271亿元,增长至2026年的799亿元,复合年增长率为24%,反映该业务前景仍然乐观。

友宝声称要通过不断研发以改善核心技术来保持竞争力,但过去三年的研发开支,仅占营收的1.4%至2.2%,远低于同业新北洋(002376.SZ)的12%。因此,公司希望保持核心技术竞争力,却不愿意加大研发力度,折衷方法便是收购合并,友宝在疫情前曾大手并购多家软件开发商及智能售货机运营商,2019年因投资活动流出的现金更达7.17亿元。而据招股书披露,公司也打算用募资款项对无人零售行业中具潜力的公司,继续进行战略投资和收购。

友宝是无人零售行业的佼佼者,较能与它对标的A股有新北洋澳柯玛(600336.SH)也参与自动零售制造,但比重较低;至于港股上市的泡泡玛特(9992.HK)则集中小众潮流玩具市场。若比较三家公司的市销率,新北洋约1.79倍、澳柯玛约0.66倍,泡泡玛特约8.45倍,取其平均3.63倍计算,友宝的市值估计可达约100亿元。

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