长久股份上市获放行 母公司助新业务输血

这家中国最大质押车辆监控服务提供商，经营上获得母公司“输血”

重点︰

• 长久集团旗下的长久股份近年收入持续增长，但盈利并不稳定，今年上半年增收不增利，净利润下跌26.6%
• 该公司去年展开的汽车经销商运营管理服务，75个客户中，只有一个不是来自母公司

裴梓龙

在中国，不少人买车会选择到经销商处选购，然而一般经销商资金不足，会在购入汽车时向金融机构贷款，将汽车作为抵押品，金融机构要确保抵押的车不会被盗、被损坏等，但却没有足够人手亲自管理，就衍生了质押车辆监控服务，由金融机构与第三方签订服务合约，委托对抵押的车辆进行监控，降低风险。

受益于这种业务模式的中国汽车流通领域最大质押车辆监控服务提供商长久股份有限公司，在第二度向港交所闯关申请上市后，上周五终于通过上市聆讯。

这家公司今年5月曾以“长久数字科技有限公司”向港交所申请上市，但最终随着招股文件过期无疾而终。到了11月中，该公司放弃“科技”二字，易名“长久股份有限公司”第二度入表，可能因为近年科技公司股价大挫，市场存在颇大戒心，因此长久股份也要重新部署，以免影响将来上市估值。

说起“长久”，读者可能会想起在A股上市的长久物流(603569.SH)在2016年上市当年大涨2.5倍，令母公司长久集团创始人薄世久和李桂屏夫妇的身家暴增180亿元，登上《2016年胡润百富榜》。

长久股份同样是长久集团子公司，然而薄氏夫妇想复制长久物流7年前的神话，估计并不容易，除了因为市况不如当年，长久股份的业绩也可能引起市场疑虑。

根据公司的招股文件显示，其收入从2020年的4.31亿元，稳定增长至2022年的5.48亿元，今年上半年再上升19.6%至3.09亿元。然而，虽然公司生意做多做大，但盈利表现却颇为飘忽，2020年赚了1.14亿元，翌年大幅减少26.6%至8,373万元，去年重新增长至9,591万元，今年上半年又大挫26.6%至3,529万元。

个中原因，在于公司过去大花金钱全力推动收入增长，令一般及行政开支由2020年的4,258万元，大增八成至去年的7,698万元；到了今年，单计上半年的相关开支已更大增88.6%至6,340万元，是去年全年的82.3%。公司解释，一般及行政开支增加主要是因为业务扩张，执行相关工作的人员增加。

不过，更令投资者忧虑的是公司大撒金钱扩充市场，但可以抢到多少呢？毕竟目前中国质押车辆监控服务市场并不大，而且非常集中。截至2023年6月30日，长久股份向18家商业银行的约200家分行、27家汽车金融公司，以及11,152家汽车经销商提供质押车辆监控服务。

然而根据灼识咨询的数据显示，按2022年收入计算，长久股份在中国质押车辆监控服务市场的占比达47.9%，以去年收入约5.48亿元计算，整个市场规模也只有约11.44亿元。由于头五大服务商已占据90.3%市场份额，长久股份想继续抢夺市占率并不容易。

抢市场另一手段是降价，2020年，该公司质押车辆监控业务的平均服务费达到每月3,564元，但到了今年6月底降至3,206元，减幅达到10%。

另一方面，长久股份的客户集中度也持续上升。据招股文件显示，2020年至今年6月底，前五大客户的销售额占整体收入比率，从33.3%大幅提升至56.2%。而其中一个大客户更是兄弟企业、长久集团旗下汽车流通服务提供商长久实业，今年上半年收入占比达16%，是公司第二大客户。

客户高度集中

这种客户集中度持续上升的情况，令长久股份很难加价，导致核心业务增长乏力。因此，该公司近年积极尝试新业务，希望添加增长动力。

长久股份去年开展汽车经销商运营管理服务，也就是为欠缺专业知识和人手的中小型汽车经销商提供管理服务，而公司从中收取管理费用。但有趣的是，长久股份截至今年6月底为75家经销商提供管理服务，但只有一家不是来自长久集团。

再仔细一看，去年汽车经销商运营管理服务收入4,282万元，今年上半年大增1.4倍至3,036万元，但以75家客户计算，平均每家仅收取40.49万元，但来自唯一独立第三方客户的收入却只有8.3万元，可见母公司如何向其输血。

不过，长久股份也提到，截至今年9月30日，已经与独立第三方拥有的汽车经销商，订立144份不具法律约束力的意向书，尝试摆脱对母公司的依赖。

回顾同系公司长久物流今年表现不错，在股市积弱下，今年累积升幅达51.1%，让市场观望长久股份在港股疲软的市况下上市，能否成为逆市奇葩。然而，目前市场并没有与长久股份业务相近的上市公司比较估值，其定价高低欠缺参考标准，如果想吸引投资者参与申购，甚至愿意“长久”持有，将考验管理层与保荐人的推广功力。

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